پس از اینکه فدرال رزرو نرخ ها را افزایش داد، اوراق خزانه داری تحقیر شده می تواند شرط خوبی باشد

در واقع، نوعی رقابت در پیش‌بینی تعداد افزایش‌ها در سال جاری در هدف صندوق‌های فدرال وجود دارد، که همچنان در محدوده 0 تا 0.25 درصد پایین‌ترین حد قرار دارد، و اندازه افزایش به طور گسترده در 15 مارس انتظار می‌رود. -16 جلسه کمیته بازار آزاد فدرال.

در هفته گذشته، جی پی مورگان به بانک آمریکا و گلدمن ساکس در پیش بینی هفت افزایش 25 امتیازی پیوست که دامنه هدف را تا دسامبر به 1.75٪ -2٪ افزایش می دهد. (نقطه پایه 1/100 درصد است.) اقلیت فزاینده ای از ناظران افزایش نادر اولیه 50 واحدی را پیش بینی می کنند تا نشان دهنده عزم فدرال رزرو برای مقابله با تورم باشد که در بالاترین حد خود در چهار دهه گذشته است.

در واقع، زولتان پوزار، استراتژیست سرمایه‌گذاری کردیت سوئیس، که طرفداران زیادی در میان معرفت‌های بازار پول دارد، می‌گوید افزایش 50 امتیازی باید با فروش 50 میلیارد دلاری دارایی‌های فدرال رزرو همراه باشد. پوزار در یادداشت مشتری می نویسد که این امر باعث تخلیه نقدینگی می شود و عمدا شرایط مالی سخت تری را ایجاد می کند، به شیوه ای که یادآور رئیس سابق فدرال رزرو، پل ولکر است، که پشت تورم را در اوایل دهه 1980 شکست. پوزار فرض می کند که این نه تنها تورم را به ویژه در اجاره بها کاهش می دهد، بلکه باعث افزایش اشتغال نیز می شود.

او با یادآوری تجربه رشد در مجارستان پس از کمونیست، زمانی که پرداخت‌های سخاوتمندانه انتقالی و مزایای بازنشستگی پیش از موعد مشارکت نیروی کار را کاهش داد، پیشنهاد می‌کند که «مسیر کاهش تورم خدمات... از طریق قیمت‌های دارایی پایین‌تر است». اصلاح سهام و سایر دارایی های ریسک باعث می شود برخی از ذینفعان قیمت های متورم آنها به کار خود بازگردند. او به گونه ای تحریک آمیز استدلال می کند که «جوانی که احساس ثروتمندی بیت کوین می کنند» و «پیرمردهایی که احساس می کنند ثروتمند هستند» که زودتر بازنشسته می شوند، به نیروی کار بازخواهند گشت. و او معتقد است که اصلاح رشد اقتصادی را از بین نخواهد برد زیرا افزایش دستمزد 5 درصدی می تواند به راحتی پرداخت های وام مسکن بالاتر را جبران کند.

تصمیمات بانک مرکزی همیشه بازتوزیع کننده است. برای چندین دهه، توزیع مجدد از نیروی کار به سرمایه تبدیل شد. شاید زمان آن رسیده باشد که راه دیگری را طی کنیم. چه چیزی را مهار کنیم؟ رشد دستمزد؟ یا قیمت سهام؟ پل ولکر چه خواهد کرد؟ پوزار با لفاظی می پرسد.

رابرت کسلر کهنه کار وال استریت نیز اقدامات فدرال رزرو را به رکود بازار سهام می بیند. اما به جای تازه کردن رزومه شما، او توصیه می‌کند از سودهای سرمایه گذشته با سهامی در مورد محبوب‌ترین دارایی‌ها محافظت کنید: اوراق قرضه بلندمدت خزانه‌داری ایالات متحده.

تا سال گذشته، کسلر رئیس طولانی مدت شرکت سرمایه‌گذاری خود بود که به موسسات جهانی و افراد بسیار ثروتمند خدمات ارائه می‌کرد. او که اکنون بازنشسته شده است، وقت خود را بین خانه‌هایش در دنور تقسیم می‌کند - با نظارت بر مجموعه هنری‌اش، که بخشی از آن در موزه‌های محلی به نمایش گذاشته می‌شود - و کاستاریکا، همراه با ثروتمندانی که برای فرار از قایق‌های تفریحی چندصد میلیون دلاری خود لنگر انداخته‌اند. مصیبت های دنیا او همچنین سرمایه گذاری های شخصی خود را مدیریت می کند.

همین اتفاق نظر مبنی بر ادامه افزایش بازده اوراق قرضه باعث می‌شود کسلر بر خلاف اجماع پیش برود که برای او روشی آشناست. در طول دهه‌هایی که او مجموعه‌های خزانه‌داری را مدیریت می‌کرد، به ندرت طرفدارانی در وال استریت داشتند. او گمان می‌کند که این تحقیر نشان‌دهنده این واقعیت است که کارگزاران بزرگ در مقایسه با آنچه که از فروش بدهی‌ها و سهام شرکت‌ها یا چیزهای عجیب و غریب، مانند اوراق مشتقه، به دست می‌آورند، اسکناس‌ها و اوراق قرضه دولتی ایالات متحده را دستفروشی نمی‌کنند.

او خاطرنشان می کند که هر چرخه بازار در چهار دهه گذشته با شکست در نرخ های بهره و افزایش قیمت اوراق به پایان رسیده است و هر اوج پیاپی در بازدهی کمتر از دوره قبلی است. به عنوان مثال، بازدهی معیار 10 ساله خزانه داری 6.5 درصد جلوتر از ترکیدن حباب دات کام در سال 2000 بود. در زمان شروع به ترکیدن حباب مسکن در سال 5.25، این نرخ به حدود 2007 درصد کاهش یافته بود. و در پایین ترین سطح 3 قرار داشت. محدوده درصد در سال 2018، قبل از اینکه بازار سهام تجربه نزدیک به نزولی داشته باشد.

کسلر ادامه می دهد آنچه که این بار متفاوت است، لایه بندی عظیم بدهی ها بر سیستم مالی است. استقراض عظیم واشنگتن برای مبارزه با اثرات همه‌گیری، کل IOUهای قابل فروش فدرال را به 30 تریلیون دلار رساند. او ادامه می دهد که افزایش نسبتاً اندک در هزینه سرویس دهی به این بدهی، اقتصاد را ترمز می کند و نرخ بهره را به سمت پایین معکوس می کند. او وضعیت مشابهی را در ژاپن می‌بیند، با اقتصاد بسیار بدهکار که منجر به نرخ‌های بهره و تورم دائمی پایین می‌شود و بازار سهام هنوز حدود 30 درصد کمتر از اوج خود در اواخر سال 1989 است.

کسلر خاطرنشان می‌کند که در همان زمان، امسال پایان حمایت‌های مالی مختلف ارائه شده توسط کمک‌های همه‌گیر است. افزایش پس انداز مازاد مورد اشاره در میان 1% متمرکز است، در حالی که بقیه آمریکا با درآمد واقعی کمتر و قیمت های بالاتر مواجه خواهند شد. این سناریویی است که در اینجا توسط سابق پیش بینی شده است است بارون فلیکس زولوف در دسامبر گذشته هشدار داد که S&P 500 ممکن است در نیمه اول امسال 38 درصد سقوط کند و به 3000 برسد.

پس از افت 2.1 درصدی روز پنجشنبه، شاخص کل سرمایه 8.7 درصد نسبت به اوج خود درست پس از پایان سال کاهش یافت. کسلر می‌گوید که سرمایه‌گذاران معمولی با برنامه بازنشستگی 401 (k) با سهام سنگین باید از بهبودی نزدیک به 100 درصدی S&P 500 از پایین‌ترین حد خود در مارس 2020 بهره‌مند شوند. او می افزاید، آنها باید از این سودها با قرار دادن بخش قابل توجهی در اوراق قرضه 30 ساله خزانه داری محافظت کنند - نه برای درآمد سود 2.30٪، بلکه برای چشم انداز سود سرمایه 20٪ تا 30٪. این مشابه توصیه‌ای است که چند هفته پیش توسط همکار کسلر، اقتصاددان A. Gary Shilling ارائه شد.

با وجود تورم بالای 7 درصد و افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، سود ده ساله خزانه داری زیر 10 درصد ممکن است جذاب به نظر نرسد، به ویژه با توجه به چشم انداز کاهش بیشتر قیمت ها در صورت افزایش بازدهی. اوراق خزانه کوتاه مدت، مانند اسکناس دو ساله در حدود 2 درصد، در حال حاضر در بسیاری از افزایش نرخ های پیش بینی شده توسط ناظران فدرال رزرو قیمت دارند. در هر صورت، دارایی‌های ایمن و نقد می‌توانند از سودهای گذشته محافظت کنند یا نقدینگی را برای فرصت‌های خرید آتی فراهم کنند.

گاهی اوقات بخت به نفع افراد خردمند است نه شجاع.

نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]