وارن بافت «یکی از شرم‌های سرمایه‌داری» را محکوم می‌کند

این پست در اصل در تاریخ منتشر شده است TKer.co.

وارن بافت فکر می کند که کل این بحث در مورد اینکه آیا یک شرکت انتظارات را شکست می دهد یا نه مشکل ساز است.

در جدیدش نامه سالانه به سهامداران برکشایر هاتاوی، سرمایه گذار میلیاردر جلوی احساسات خود را نگرفت (تاکید شده است):

دو نوع درآمد گزارش شده وجود دارد و هر دو دارای کاستی هستند

هر سه ماهه، هر شرکت سهامی عام موظف است نتایج مالی سه ماهه مفصل را مطابق با اصول پذیرفته شده حسابداری (GAAP) که توسط هیئت استانداردهای حسابداری مالی تعریف شده است، گزارش کند.

GAAP امکان انعطاف پذیری در نحوه انجام دفاتر شرکت ها از جمله نحوه شناسایی درآمد و نحوه انباشت هزینه ها را فراهم می کند. هرچه یک شرکت در حسابداری خود آزادی بیشتری داشته باشد، ممکن است بیشتر به ارتکاب حسابداری متهم شود حامیان مقدس یا حتی کلاهبرداری آشکار حسابداری.

اما در نهایت، GAAP بسیار سفت و سخت در نظر گرفته می‌شود، زیرا شرکت‌ها را مجبور می‌کند مواردی را ترکیب کنند که احتمالاً تکراری نیستند یا دارای مقادیری هستند که می‌توانند در دوره‌های زمانی کوتاه بسیار نوسان باشند.

در نتیجه، بسیاری از شرکت‌ها مجموعه دومی از اعداد را گزارش می‌کنند که به صلاحدید مدیریت برای این موارد تنظیم شده است. این فرآیند چیزی را به شما می دهد که اغلب به عنوان درآمد عملیاتی، درآمد تعدیل شده، درآمد پیش فرم یا درآمد غیر GAAP شناخته می شود. مدیریت به شما خواهد گفت که این درآمدها بهتر منعکس کننده سلامت زیربنایی و مداوم شرکت است.

داستان ادامه دارد

بافت با نحوه گزارش درآمدها تحت استانداردهای GAAP و شیوه های غیر GAAP مشکلاتی دارد.

او دارد مدتهاست که منتقد سرسخت GAAP بوده استاز آنجایی که برکشایر هاتاوی را ملزم می کند تا سود و زیان تحقق نیافته سبد سهام عظیم خود را هر سه ماهه گزارش کند.

بافت: «درآمدهای GAAP وقتی به صورت فصلی یا حتی سالانه مشاهده شوند، 100٪ گمراه کننده هستند. نوشت. مطمئناً دستاوردهای سرمایه در دهه های گذشته برای برکشایر بسیار مهم بوده است و ما انتظار داریم که در دهه های آینده به طور معناداری مثبت باشد. اما چرخش‌های ربع‌به‌ربع آن‌ها، که به‌طور منظم و بدون فکر توسط رسانه‌ها عنوان می‌شود، سرمایه‌گذاران را کاملاً نادرست می‌کند.»

اما همانطور که از نقل قول قبلی خود می توانید متوجه شوید، بافت همچنین نسبت به نحوه دستیابی مدیران به درآمدهای عملیاتی غیر GAAP خود شک دارد. و همه چیز مربوط به این واقعیت است که تحلیلگران وال استریت با ارائه پیش بینی های سود سه ماهه به تعیین انتظارات کوتاه مدت بازار کمک می کنند.

من در شماره 1 نوامبر 2021 TKer به این موضوع پرداختم: «بهتر از حد انتظار» معنای خود را از دست داده است 🤷🏻‍♂️ . از قطعه:

انتظارات می توانند انگیزه رفتار بد باشند

همانطور که می‌توانید تصور کنید، هیچ مدیری نمی‌خواهد مسئول گزارش درآمدهای بدتر از حد انتظار باشد که می‌تواند باعث فروش سهام شرکت شود. از این گذشته، بسیاری از مدیران و همچنین کارمندان، پرداخت شده با نوعی جبران خسارت مبتنی بر سهام.

بنابراین، اگر کسب‌وکار در مسیری باشد که انتظارات را پایین بیاورد، کارهای مختلفی وجود دارد که مدیران می‌توانند انجام دهند:

مدیریت سود: در حالی که شرکت ها باید نتایج مالی را با هدایت گزارش کنند اصول حسابداری پذیرفته شده، این اصول برای برخی از انعطاف پذیری اجازه می دهد. با برخی از حسابداری خلاق، یک شرکت می تواند درآمدهای کوتاه مدت خود را قوی تر از آنچه واقعاً هستند نشان دهد.

مدیریت انتظارات: در طول سه ماهه، مدیریت می تواند سیگنال هایی را برای تحلیلگران ارسال کند که باعث می شود آن تحلیلگران در برآوردهای خود محافظه کارانه عمل کنند. تاریخ اخیر را در نظر بگیرید: پیش از فصل درآمدهای سه ماهه دوم سال 2021، شرکت های بزرگ آمریکا بودند گریه قتل خونین در مورد چگونگی تورم سودآوری را تهدید می کرد. مطمئناً، 87 درصد از شرکت‌های S&P 500 ادامه دادند انتظارات را در سه ماهه دوم شکست. نه تنها که: حاشیه سود در واقع افزایش یافت برای ثبت سطوح در طول دوره!

الاغ کارمندان در حال کار کردن: اگر تا به حال برای یک شرکت بزرگ کار کرده اید، احتمالاً شاهد بوده اید که سطح استرس رئیستان نزدیک پایان یک چهارم یا پایان یک سال افزایش یافته است. شما شروع به شنیدن چیزهایی می کنید مانند "دوی سرعت یک چهارم" یا "هزینه ها متوقف شده است". پروژه های بلندمدت زمانی که کارمندان به سمت مواردی که سریعاً تغییر می کنند، کنار گذاشته می شوند. پاداش‌های تصادفی به شکل پول نقد یا غذا برای کاری که هیچ‌کس نمی‌خواهد انجام دهد، شروع می‌شود.

همچنین، این فقط در مورد افزایش اعداد تا پایان یک چهارم نیست.

گاهی اوقات می شنوید که مدیران به شما می گویند که روی ترمز ضربه بزنید یا آن پروژه درخشان را برای سه ماهه آینده یا سال آینده ذخیره کنید. احتمال دارد که وضعیت مالی شرکت شما بالاتر از انتظارات باشد. چرا امروز با یک ربع بزرگ میله خود را بالا ببرید، در حالی که فردا می توانید «به زمین بزنید»؟

کل این بازی شرکت‌ها که راهنمایی‌های مالی کوتاه‌مدت ارائه می‌کنند و تحلیلگرانی که درآمدهای کوتاه‌مدت را تخمین می‌زنند، مطمئناً چیزها را برای معامله‌گران کوتاه‌مدت جالب نگه می‌دارد.

و مطمئناً، راهنمایی‌ها و به‌روزرسانی‌های فصلی می‌تواند میزان موفقیت شرکت‌ها برای دستیابی به اهداف بلندمدت را برای سرمایه‌گذاران آشکار کند.

اما همانطور که بحث کردیم، بسیاری از این کوتاه‌مدت‌گرایی می‌تواند برخی از رفتارهای غیرمولد را تحریک کند و همچنین خطر از بین بردن ارزش را در بلندمدت به همراه دارد. (بیایید این واقعیت را فراموش نکنیم که آیا شرکتی برآورد تحلیلگران را شکست می دهد یا از دست می دهد، به همان اندازه که برای تحلیلگر کیفرخواست برای شرکت است. مورگان هاوسل اغلب می گوید, "درآمدها برآوردها را از دست ندهید. تخمین ها درآمد را از دست می دهند.»)

نکته آخر 😉

اینکه آیا یک شرکت انتظارات تحلیلگران را برای درآمد شکست می دهد یا نه، معمولاً به شما می گوید که مدیران و تحلیلگران چقدر در حدس زدن رفتار کوتاه مدت مشتریان، فروشندگان، کارگران و هر فرد دیگری که در کسب و کار دخیل هستند، خوب هستند. اگر اعداد بسیار دور از حد مجاز هستند، احتمالاً چیزی در جریان است. اگر آنها کمی از بین بروند، شاید چیز زیادی برای ایجاد سر و صدا وجود نداشته باشد.

فراتر از این پدیده تولید سرفصل، شرکت ها اطلاعات دقیق و جالب زیادی در مورد تجارت خود و صنعتی که در آن فعالیت می کنند ارائه می دهند. و مدیران آن‌ها اغلب دیدگاه‌های روشنگرانه‌ای را درباره اقتصاد از جایگاه‌های منحصربه‌فردشان به اشتراک می‌گذارند. همه اینها می تواند برای سرمایه گذاران و هر کسی که به آنچه در دنیای تجارت می گذرد بسیار مفید باشد. و بنابراین گزارش فصلی همه چیز بد نیست.

سرمایه گذاری آسان نیست و تجزیه و تحلیل شرکت ها بسیار سخت است. و متأسفانه، هیچ اتفاق نظری در مورد چگونگی حل تعارضات ناشی از گزارش سود سه ماهه وجود ندارد. در حال حاضر، بهترین کاری که می‌توانیم انجام دهیم این است که تحصیل‌کرده بمانیم و مراقب مشکلات کوتاه‌مدت باشیم، زیرا بر روی دستیابی به اهداف بلندمدت خود متمرکز می‌شویم.

جالبه! 💡

JM Smucker هر سال بیش از نیم میلیارد دلار Uncrustables می فروشد. از شرکت ارائه CAGNY (ht برایان چونگ):

بررسی جریان های متقاطع کلان 🔀

چند نقطه داده قابل توجه از هفته گذشته وجود دارد که باید در نظر گرفته شود:

🎈 تورم بالا می رود La شاخص قیمت هزینه های مصرف شخصی (PCE). در ژانویه نسبت به سال گذشته 5.4 درصد افزایش داشت که به طور غیرمنتظره ای بیشتر از افزایش 5.3 درصدی مشاهده شده در دسامبر بود. شاخص اصلی قیمت PCE - معیار ترجیحی فدرال رزرو برای تورم - پس از افزایش 4.7 درصدی در ماه قبل، 4.6 درصد در طول ماه افزایش یافت.

بر اساس ماه به ماه، شاخص قیمت PCE و شاخص قیمت اصلی PCE هر کدام به 0.6٪ در ژانویه افزایش یافتند.

نکته اصلی این است که در حالی که نرخ تورم بوده است روند پایین تر، آنها همچنان بالاتر از نرخ هدف فدرال رزرو 2٪ هستند. برای اطلاعات بیشتر در مورد پیامدهای تورم خنک کننده، بخوانید: سناریوی فرود نرم صعودی "طلا" که همه می خواهند 😀

🛍️ هزینه های مصرف کننده گرم می شود. هزینه های مصرف شخصی در ژانویه 1.8 درصد افزایش یافت.

با تعدیل تورم، مخارج واقعی 1.1 درصد افزایش یافت بزرگترین سود از مارس 2021.

💼 مطالبات بیکاری کم است. ادعاهای اولیه برای مزایای بیکاری در هفته منتهی به 192,000 فوریه به 18 کاهش یافت که از 195,000 هفته قبل کاهش یافت. در حالی که این رقم از پایین ترین رقم شش دهه خود یعنی 166,000 در مارس 2022 افزایش یافته است، اما نزدیک به سطوحی است که در دوره های توسعه اقتصادی مشاهده شده است.

برای اطلاعات بیشتر در مورد بیکاری پایین بخوانید: این مقدار زیادی استخدام است 🍾، شما نباید از قدرت بازار کار شگفت زده شوید 💪، و 9 دلیل برای خوش بین بودن به اقتصاد و بازار 💪.

🏚 فروش خانه باحال است. فروش خانه های قبلی در ژانویه 0.7% کاهش یافت و به نرخ سالانه 4.0 میلیون واحد رسید. از جانب لارنس یون، اقتصاددان ارشد NAR: «فروش خانه در حال کاهش است... قیمت‌ها بسته به مقرون‌به‌صرفه بودن بازار متفاوت است، در مناطقی با قیمت پایین‌تر رشد متوسطی را تجربه می‌کنند و مناطق گران‌تر با کاهش روبه‌رو می‌شوند... موجودی کم است، اما خریداران شروع به قدرت مذاکره بهتری می‌کنند... خانه‌هایی که در بازار هستند. برای بیش از 60 روز را می توان با حدود 10٪ کمتر از قیمت اصلی خریداری کرد.

💸 قیمت خانه سرد است. از NAR: «متوسط ​​قیمت خانه موجود برای همه انواع مسکن در ژانویه 359,000 دلار بود که نسبت به ژانویه 1.3 (2022 دلار) 354,300 درصد افزایش داشت، زیرا قیمت ها در سه منطقه از چهار منطقه ایالات متحده افزایش یافت و در غرب کاهش یافت. این افزایش 131 ماهه متوالی نسبت به سال گذشته را نشان می‌دهد که طولانی‌ترین دوره ثبت شده است.»

از جانب ردفینارزش کل خانه های ایالات متحده در پایان سال 45.3 به 2022 تریلیون دلار رسید که 4.9 درصد (2.3 تریلیون دلار) نسبت به رکورد 47.7 تریلیون دلار در ژوئن کاهش داشت. این بزرگترین کاهش از ژوئن تا دسامبر از نظر درصدی از سال 2008 است. در حالی که ارزش کل خانه های ایالات متحده 6.5 درصد نسبت به سال قبل در دسامبر افزایش یافته است، این کمترین افزایش سال به سال در طول هر ماه از آگوست 2020 است.

برای اطلاعات بیشتر در مورد بازار مسکن بخوانید: بازار مسکن آمریکا سرد شده است 🥶

📈 فروش خانه های نوساز در حال افزایش است. فروش خانه های نوساز در ژانویه 7.2 درصد افزایش یافت و به نرخ سالانه 670,000 واحد رسید.

🏢 ادارات هنوز اکثرا خالی هستند. از سیستم های کاستل: «شغل اداری همچنان اندکی زیر 50 درصد است. هفته گذشته بارومتر بازگشت به کار 10 شهر به 49.8 درصد اشغال رسید. این افزایش توسط دالاس و آستین، تگزاس انجام شد که با افزایش 10 و 53.2 واحدی به ترتیب به 65.3 و XNUMX درصد اشغال رسیدند. ما انتظار داریم که این ارقام رشد کنند و به بالاترین حد خود در اواخر ژانویه بازگردند، زیرا هر دو شهر به بهبودی خود از اختلالات آب و هوایی اخیر ادامه می دهند.

برای اطلاعات بیشتر در مورد اشغال دفتر بخوانید: این آمار در مورد دفاتر به ما یادآوری می کند که همه چیز از حالت عادی دور است 🏢

👍 نظرسنجی ها نشان می دهد که اوضاع چندان بد نیست. بر اساس S&P Global Flash US PMI ترکیبیفعالیت بخش خصوصی در ماه فوریه به رشد بازگشت زیرا گسترش فعالیت بخش خدمات بیش از جبران انقباض در فعالیت های تولیدی بود. کریس ویلیامسون از اس اند پی گلوبال: «با وجود بادهای معکوس ناشی از نرخ‌های بهره بالاتر و کاهش هزینه‌های زندگی، در بحبوحه نشانه‌هایی که تورم به اوج خود رسیده و ریسک‌های رکود کاهش یافته است، حال و هوای تجاری روشن شده است. در عین حال، محدودیت‌های عرضه تا حدی کاهش یافته است که زمان تحویل برای نهاده‌ها به کارخانه‌ها با نرخی که از سال 2009 مشاهده نشده است، بهبود می‌یابد…»

با نظرسنجی، به یاد داشته باشید: کسب‌وکارها چه می‌کنند > کسب‌وکارها چه می‌گویند 🙊

همه رو کنار هم گذاشتن 🤔

ما شواهد زیادی به دست می آوریم که ممکن است به آن دست پیدا کنیم سناریوی فرود نرم صعودی "Goldilocks". جایی که تورم به سطوح قابل کنترل کاهش می یابد بدون اینکه اقتصاد در رکود فرو رود.

و فدرال رزرو اخیراً لحن کمتر جنگ طلبانه ای اتخاذ کرده است. در 1 فوریه اذعان کرد که برای اولین بار که روند کاهش تورم آغاز شده است.

با این وجود، قبل از اینکه فدرال رزرو با سطح قیمت راحت باشد، تورم باید بیشتر کاهش یابد. بنابراین ما باید انتظار داشته باشیم بانک مرکزی به تشدید سیاست های پولی ادامه می دهد، به این معنی که ما باید برای شرایط مالی سخت تر (مثلاً نرخ بهره بالاتر، استانداردهای سخت تر وام دهی و ارزش گذاری سهام پایین تر) آماده باشیم. همه اینها یعنی ضرب و شتم بازار ممکن است ادامه یابد و خطر اقتصاد غرق می شود به رکود نسبتا بالا خواهد رفت.

مهم است که به یاد داشته باشید در حالی که خطرات رکود افزایش می یابد، مصرف کنندگان از یک موقعیت مالی بسیار قوی می آیند. افراد بیکار هستند شغل گرفتن. کسانی که شغل دارند حقوق می گیرند. و بسیاری هنوز دارند پس انداز اضافی برای ضربه زدن به در واقع، داده های قوی مخارج این انعطاف پذیری مالی را تایید می کند. که اینطور خیلی زود است که زنگ خطر را از منظر مصرف به صدا درآوریم.

در این مرحله، هر بعید است که رکود به فاجعه اقتصادی تبدیل شود با توجه به اینکه سلامت مالی مصرف کنندگان و مشاغل بسیار قوی است.

مثل همیشه، سرمایه گذاران بلندمدت باید این را به خاطر داشته باشند رکود اقتصادی و بازار خرس تنها بخشی از معامله زمانی که با هدف ایجاد بازدهی بلندمدت وارد بازار سهام می شوید. در حالی که بازارها سال بدی را پشت سر گذاشته اند، چشم انداز بلندمدت سهام مثبت باقی می ماند.

برای اطلاعات بیشتر در مورد چگونگی تکامل داستان کلان، جریان های ماکرو TKer قبلی را بررسی کنید »

برای اطلاعات بیشتر در مورد اینکه چرا این یک محیط نامناسب برای بازار سهام است، بخوانید: تا زمانی که تورم بهبود نیابد، رکود بازار ادامه خواهد داشت 🥊 »

برای نگاهی دقیق تر به اینکه کجا هستیم و چگونه به اینجا رسیده ایم، بخوانید: آشفتگی پیچیده بازار و اقتصاد، توضیح داد 🧩 »

-

سام رو موسس Tker.co است. می توانید او را در توییتر دنبال کنید SamRo

برای دریافت آخرین اخبار بازار سهام و تجزیه و تحلیل عمیق، از جمله رویدادهایی که سهام را جابجا می کنند، اینجا را کلیک کنید

آخرین اخبار مالی و تجاری مربوط به Yahoo Finance را بخوانید

برنامه Yahoo Finance را دانلود کنید اپل or آندروید

دنبال Yahoo Finance در توییتر, فیس بوک, اینستاگرام, Flipboard, لینکو یوتیوب