(بلومبرگ) - مارکو کولانوویچ و جان استولتزفوس، دو نفر از پر سر و صداترین گاوهای سهام در تمام وال استریت، در آغاز سال 2022 به یک چیز متقاعد شده بودند: فدرال رزرو با برنامه خود برای افزایش نرخ بهره، آهسته، بسیار کند پیش خواهد رفت. . فراموش نکنید که تورم قبلاً به بالاترین سطح خود در چهار دهه گذشته رسیده بود. آنها گفتند که افزایش نرخ به قدری اندک خواهد بود که بازارهای مالی به سختی آن را احساس می کنند.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
و بنابراین کولانوویچ، رئیس مشترک تحقیقات جهانی JPMorgan Chase، یک تجمع گسترده را پیش بینی کرد. او و تیمش شاخص S&P 500 را تا پایان سال 5,050 به 2022 رساندند. استولتزفوس، استراتژیست ارشد سرمایه گذاری در اوپنهایمر، حتی جسورتر بود: 5,330.
آنها بیش از 1,000 امتیاز کاهش داشتند.
این دو مرد - شخصیت‌های سرشناس در شرکت‌های بزرگ - چهره‌های عمومی چیزی هستند که فقط می‌توان آن را کورکورانه وال استریت توصیف کرد. به استثنای چند استثنا، بهترین و باهوش ترین بازارهای سهام و اوراق قرضه درک نکردند که شیوع تورم چگونه جهان سرمایه گذاری را در سال 2022 به هم خواهد زد. - و نتوانستیم پیش بینی کنیم که چگونه این امر به نوبه خود باعث بدترین شکست همزمان در سهام و اوراق قرضه حداقل از دهه 1970 می شود.
865 صندوق سرمایه گذاری متقابل سهامی با مدیریت فعال در ایالات متحده وجود دارد که دارای حداقل 1 میلیارد دلار است. آنها به طور متوسط در سال 19 2022 درصد از دست دادند. در طرف اوراق قرضه - جهان متشکل از 200 صندوق با اندازه مشابه - میانگین کاهش 12٪ بود. اکثریت آنها نسبت به شاخص هایی که به عنوان معیار برای سنجش عملکرد خود استفاده می کنند، وضعیت بدتری داشتند. بزرگ‌ترین صندوق سرمایه‌گذاری وسترن ست مدیریت - صندوق اوراق قرضه Core Plus - برجسته‌ترین آنها بود. کن لیچ، مدیر ارشد سرمایه گذاری شرکت، درست مانند کولانوویچ و استولتزفوس، متقاعد شده بود که فدرال رزرو عجله ای ندارد. در اواخر سال 2021، او پیش‌بینی کرد که حتی ممکن است هیچ افزایش نرخی در سال 2022 وجود نداشته باشد. این صندوق، یک نیروگاه 27 میلیارد دلاری، 18 درصد از دست داد. 99 درصد از وجوه قابل مقایسه را ضعیف عمل کرد.
ویلیام ایگن، سرمایه‌گذار اوراق قرضه در JPMorgan Asset Management و یکی از آن استثناهای نادری که صندوق خود را برای جلوگیری از دردسر آینده قرار داده بود، می‌گوید: «یک بازار صعودی 40 ساله، کارهای خنده‌داری برای شما انجام می‌دهد». این باورهای اصلی را به مغز می ریزد که پاک کردنشان سخت است. از اواخر دهه 1980، هزاران معامله‌گر، سرمایه‌گذار و تحلیل‌گر به شیوه‌های فدرال رزرو آموزش دیده بودند، این باور که سیاست‌گذاران همیشه برای حمایت از بازارها در لحظات آشفتگی - با کاهش برنامه‌ها برای افزایش نرخ‌ها یا کاهش مستقیم، آماده هستند. آنها - و بنابراین، شما همیشه باید دیپ را بخرید.
"مثل دزدی"
انصافاً بزرگی شکست امسال را پیش‌بینی سخت بود. هر دو Leech و Stoltzfus، هنگامی که برای اظهار نظر با آنها تماس گرفته شد، به شوک های غیرمنتظره اقتصاد جهانی اشاره کردند که در سراسر بازارها طنین انداز شد. به عنوان مثال، اصرار چین بر پایبندی به سیاست Covid Zero خود در بیشتر سال و حمله روسیه به اوکراین وجود داشت. استولتزفوس در مصاحبه ای گفت: «این واقعاً شبیه یک غارت بود. شما چین را داشتید، روسیه را داشتید، و سپس فرآیندی را داشتید که فدرال رزرو کاری را که در نهایت باید انجام می داد انجام دهد.
Leech سال را "به ویژه چالش برانگیز" خواند، اما اشاره کرد که عملکرد صندوق شروع به بهبود کرده است. در این سه ماهه 3.6 درصد افزایش یافته است. لیچ در بیانیه ای گفت: "با شناخت تغییرات در محیط کلان، ما در پرتفوی بازار گسترده خود تعدیل هایی انجام داده ایم و معتقدیم که صندوق در موقعیت مناسبی برای بهره مندی از بهبود جهانی قرار دارد." کولانوویچ به عملکرد یک مدل گسترده تر بین بازارها اشاره کرد. پورتفولیویی که او نظارت می کند. او در بیانیه‌ای گفت که امسال بازدهی مثبتی داشت، زیرا شرط‌بندی برنده روی کالاها و اوراق قرضه، شرط‌بندی‌های اشتباه روی سهام را جبران می‌کند. یک سال پیش، او و تیم جی‌پی مورگان مقداری از افزایش بازدهی را در سال 2022 پیش‌بینی کرده بودند و گفتند که اوراق بهادار 10 ساله به 2.25 درصد صعود خواهند کرد. آنها در اواخر روز چهارشنبه روی 3.88 درصد قرار گرفتند.
فدرال رزرو
پس از آخرین شیوع تورمی بزرگ در ایالات متحده بود که فدرال رزرو بدیهیات را به وجود آورد. با ثابت ماندن قیمت‌های مصرف‌کننده در اواسط دهه 1980، بانک‌های مرکزی آزاد بودند که اساساً بر حمایت از رشد اقتصادی، مشاغل و در این فرآیند، سهام و اوراق قرضه تمرکز کنند. حداقل در حال حاضر، در این دوره جدید تورم بالا، این سرمایه مرده است، در بسیاری از طبقات معاملاتی کاملاً فروکش نکرده است. Eigen این را در روشی می‌بیند که معامله‌گران بارها و بارها برای «محور فدرال رزرو» فریاد می‌زنند. منظور از محوری، دور شدن از افزایش شدید نرخ بهره و به سمت کاهش به منظور جلوگیری از رکود است. این امر باعث شده است که آنها بارها و بارها قیمت اوراق قرضه و سهام را در راهپیمایی‌های امدادی زودگذر افزایش دهند که زمانی که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو با اجبار تکرار می‌کند که او و هیئت‌مدیره تا زمانی که تورم دوباره تحت کنترل قرار گیرد، با افزایش نرخ‌ها پیش می‌روند، پراکنده می‌شوند و سقوط می‌کنند.
ایگن در حالی که یک روز صبح در اواخر نوامبر شاهد بالارفتن بازارها بود، گفت: «این در مورد چهارمین رالی محوری فدرال رزرو در سال جاری است. در عرض چند روز، بیش از حد شعله ور شد.
کاشت آشفتگی بازار
پاول نیز مرتکب اشتباهاتی شد که به سردرگمی در بازارها افزود. در طول سال 2020 و بیشتر سال 2021، او بارها و بارها ابراز اطمینان کرد که افزایش قیمت ها ناشی از غرغرهای زنجیره تامین و تریلیون ها دلار محرک گذرا بوده و تا حد زیادی خود به خود از بین خواهد رفت.
این نظرات فقط اعتقاد سرمایه گذاران را تقویت کرد که دوران نرخ های پایین برای باقی ماندن آمده است. در ژوئن سال گذشته، آنها در بازار اوراق قرضه شرط بندی کردند که تورم طی 3 ماه آینده به حدود 12 درصد کاهش خواهد یافت و در نتیجه، فدرال رزرو تنها باید نرخ معیار خود را تا پایان 0.4 درصد افزایش دهد. 2022. خطا به قدری بزرگ بود - تورم تا 9٪ افزایش یافت و فدرال رزرو نرخ اصلی آن را به بیش از 4٪ افزایش داد - که پایه و اساس اشتباه گسترده سرمایه گذاران را در بازارها ایجاد کرد.
و با این حال، علیرغم اینکه چقدر با دست کم گرفتن تورم سوختند، بسیاری از جامعه سرمایه‌گذار متقاعد شده‌اند که پاول، علیرغم تمام صحبت‌های سخت‌اش، در حال آماده شدن برای انجام این چرخش است. اجماع در بازار آتی اولین کاهش نرخ است که کمتر از پنج ماه پس از افزایش نهایی صورت می گیرد. تاریخ نشان می‌دهد که شکاف معمولاً بیش از دو برابر این طول است. از نظر گذشته، طعنه‌آمیز است که در سراسر وال استریت آنقدر غم و اندوه به نمایش گذاشته شد، زیرا آماتورها در Reddit با سقوط سهام GameStop و سکه‌های Shiba Inu در اواخر سال 2021 سوختند. طرفداران پوزخند زدند، اثباتی بود که سرمایه گذاری بهتر است به آنها واگذار شود. و با این حال، ذهنیتی که برادران بیست و چند ساله را در تعقیب شیدایی سهام میم در روزهای اولیه همه‌گیری فرو برد، در نهایت تفاوت چندانی با مدلی که در موسسات مالی نخبه کشور آموزش داده شد، ندارد - بازارها فقط به این دلیل بالا می‌روند. خوب، فدرال رزرو
اندرو بیر، یکی از اعضای مدیر شرکت Dynamic Beta که صندوق قابل معامله در مبادلاتش امسال 2020 درصد افزایش یافته است، می‌گوید: «اگر تا پایان سال 21 ثروتمند و مشهور بودید، به دلیل نرخ‌های پایین معروف بودید. در برابر اوراق قرضه "کسب و کار شما، ثروت شما، موفقیت شما به نرخ های پایین گره خورده است."
او معتقد است که این موضوع، بازنگری در رویکرد خود را برای سرمایه‌گذارانی مانند، مثلاً کتی وود، مبشر فناوری که صندوق نوآوری ARK او بیش از یک سال است که در حال سقوط آزاد بوده، دشوار کرده است. افزایش نرخ‌ها و روشی که سرمایه‌گذاران را مجبور به تنزیل درآمدهای آتی شرکت‌ها می‌کند، به‌ویژه برای سهام‌های فناوری مضر است. بیر می‌گوید: «وقتی می‌بینید دنیا در حال تغییر است، باید موضع دیگری بگیرید، زیرا هر روز امیدوار هستید و دعا می‌کنید که دنیا تغییر نکند.»
نشانه هایی وجود دارد که نشان می دهد آموزش مجدد وال استریت به آرامی در حال انجام است.
در اوایل دسامبر، با شروع پیش‌بینی‌های سال آینده، توافقی در میان استراتژیست‌ها به سرعت شکل گرفت که حداقل از سال 1999 مشاهده نشده بود: S&P 500 سالانه کاهش می‌یابد. از جمله کسانی که انتظارات خود را کاهش داد، درو پتیت است. استراتژیست 33 ساله سیتی گروپ می گوید که اکنون می تواند به وضوح خطرات ناشی از اینکه "اساساً با نرخ بهره پایین رشد کرده اند، سهام ها می خواهند به دنیای ماه بروند." او همچنین در اردوگاه پیش بینی کرده بود که S&P در سال 2022 به بیش از 5,000 خاتمه خواهد داد. او تا پایان سال آینده تنها به 4,000 رسیده است. او می‌گوید: «پیش‌رفتن، دستیابی به دستاوردها کمی سخت‌تر خواهد بود».
کولانوویچ نیز شروع به نزولی بیشتر در مورد سهام کرده است. تیم او تماس خود را 4,200 اعلام کرد. و استولتزفوس در 4,400 است. این هنوز به معنای یک تجمع دو رقمی از اینجاست، درست است، اما با توجه به جایی که او در تابستان امسال بود، نشان دهنده یک تغییر رادیکال است. در آن زمان، استولتزفوس مانند همیشه جسور و صعودی بود و پیش بینی کرد که بازار آماده است تا تمام زیان های سال را پاک کند و به هدف خود 5,330 برسد. این امر مستلزم افزایش 40 درصدی در کمتر از شش ماه بود.
او در مصاحبه‌ای در اواخر ژوئن گفت: «ما فکر می‌کنیم که در مسیر درستی حرکت می‌کنیم، و فکر می‌کنیم نور انتهای تونل چراغ جلوی یک لوکوموتیو نیست، بلکه نور خورشید است.»
برای مدت کوتاهی، به نظر می‌رسید که استولتزفوس به دنبال چیزی است. یکی از آن تجمعات محوری فدرال رزرو که ایگن آن را بسیار کنجکاو می‌داند آغاز شد و در عرض چند هفته، S&P 500 17 درصد جهش کرد. البته در مقطعی، فدرال رزرو واقعاً تمرکز سیاست خود را تغییر خواهد داد و درستی یکی از این تجمعات ثابت خواهد شد. اجتناب ناپذیر است. اما این یکی نبود در اواخر آگوست، پاول در جکسون هول روی صحنه رفت و پیام کوتاهی را ارائه داد که تورم باید شکسته شود. و سهام و اوراق قرضه یک بار دیگر شروع به سقوط کردند.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-top-stars-got-010512762.html