بازارها اخبار را می سازند، نه برعکس، بینشی که برای کسی که از طریق گزارش و تجزیه و تحلیل تأثیر اخبار بر بازارهای مالی امرار معاش کرده است، بسیار فروتن بوده است.
موقعیت سیاست گذاران را در نظر بگیرید. با برخی توجیهات، آنها فکر می کنند تصمیمات آنها در مورد نرخ بهره یا مسائل مالی سرنوشت سهام، اوراق قرضه و ارزها را تعیین می کند. با این حال آنها اکنون به آن بازارها به عنوان راهنمای سیاست نگاه می کنند.
که می تواند یک حلقه بازخورد عجیب ایجاد کند. بازارهای نزولی اوراق قرضه و سهام ممکن است به عنوان تحولات مثبت تلقی شوند که به طور موثر وظیفه ناخوشایندی را انجام می دهند که سیاست های سختگیرانه معمولاً به مقامات پولی واگذار می شود. در مقابل، بازگشت مجدد در بازارهای بدهی و سهام منجر به شرایط آسان‌تر می‌شود که مستلزم اقدامات شدیدتر بانک مرکزی است. بنابراین سرمایه‌گذاران ممکن است افزایش‌های بازار نزولی را به‌عنوان پیش‌گوینده‌ای برای سخت‌تر شدن مسیر در آینده ببینند.
فدرال رزرو دارای دو ابزار اصلی سیاست گذاری است: تعیین نرخ بهره کوتاه مدت و خرید و فروش اوراق بهادار. اینها از طریق بازارهای پول و اوراق بهادار دولتی کار می کنند و تنها به طور غیرمستقیم بر نرخ های گسترده تر و قیمت اوراق تأثیر می گذارند.
مقامات بانک مرکزی برای ارزیابی تأثیر اقدامات خود، طیف گسترده ای از عرصه های مالی، از جمله بازارهای اعتبار شرکت، وام مسکن، ارز و سهام را زیر نظر دارند. آنجاست که پول واقعی جمع آوری و سرمایه گذاری می شود و سیاست پولی بر کل اقتصاد تأثیر می گذارد.
شرایط مالی بسیار بیشتر از آنچه که باید سخت تر شده است، تنها بر اساس آنچه فدرال رزرو انجام داده است. در عوض، آنها عمدتاً تحت تأثیر قرار گرفته اند آنچه مقامات آن گفته اند. اقدامات آنها تنها شامل دو افزایش در هدف بودجه فدرال است، از نزدیک به صفر به تنها 0.75٪، یک نرخ مطلق پایین و یک نرخ واقعی کم سابقه، پس از در نظر گرفتن تورم قیمت مصرف کننده بیش از 1٪.
در مورد لفاظی، رهبران فدرال رزرو از نیاز به عادی سازی موضع سیاست خود به سرعت صحبت کرده اند. این به معنای افزایش نیم واحدی در نرخ وجوه فدرال در جلسات 14-15 ژوئن و 26-27 ژوئیه کمیته بازار آزاد فدرال است. طبق صورتجلسه منتشر شده در هفته گذشته از جلسه پانل سیاست گذاری در ماه جاری و نظرات مجموعه ای از مقامات بانک مرکزی. پیش‌بینی می‌شود در سال جاری، در ماه‌های سپتامبر، نوامبر و دسامبر، در کارخانه‌های باقی‌مانده FOMC، افزایش‌های ربع‌ای دیگر افزایش یابد.
پیش‌بینی این اقدامات - به‌علاوه برداشت نقدینگی، با کاهش دارایی‌های اوراق بهادار فدرال رزرو از ژوئن شروع می‌شود - اقداماتی مانند شاخص شرایط مالی ملی شیکاگو فدرال رزرو به طور معناداری سفت شده اند. این ناشی از افزایش شدید بازده اوراق میان‌مدت تا بلندمدت، جهش همزمان در نرخ بهره وام مسکن، سود دلار و البته ریزش سهام است که به طور خلاصه باعث کاهش قیمت‌ها شد.
فهرست S&P 500
به 20٪ کاهش در قلمرو بازار نزولی.
هر چند این حرکت ها ممکن است برای سرمایه گذاران دردناک باشد، آنها برخی از کارهای فدرال رزرو را برای مهار اقتصاد و احتمالاً کاهش تورم انجام می دهند. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اخیراً مشاهده کرد: «خوب بود که دیدیم بازارهای مالی از قبل، بر اساس روشی که ما در مورد اقتصاد صحبت می‌کنیم، واکنش نشان می‌دهند، و نتیجه آن این است که شرایط مالی کلی به طور قابل توجهی تنگ‌تر شده است». "این چیزی است که ما نیاز داریم."
مطمئناً، شرایط سخت‌تر گامی ضروری برای دور شدن از سیاست فوق‌العاده محرک قبلی یعنی نرخ‌های بهره صفر است و فدرال‌رزرو به اجبار نقدینگی را با حداکثر سرعت 1.4 تریلیون دلاری سالانه تغذیه می‌کند. اما آیا آنها می توانند تورم را از یک اوج چهار دهه کاهش دهند؟
بر اساس کاهش نرخ بهره و بهبود قیمت سهام در هفته گذشته، پاسخ مثبت به نظر می رسد. در واقع، از اوایل ماه مه، قراردادهای آتی صندوق‌های فدرال تا نیمه اول سال 2023، یعنی زمانی که انتظار می‌رود انقباضات به اوج خود برسد، حدود دو افزایش سه ماهه کمتر را کاهش داده‌اند. بر اساس گزارش، در حال حاضر محدوده بالای 2.75٪ -3٪ تا فوریه پیش بینی می شود CME FedWatch سایت.
این در کاهش شدید بازدهی خزانه داری از اوایل ماه مه منعکس شده است. بازده اسکناس دو ساله، سررسیدی که بیشتر به حرکت های پیش بینی شده فدرال رزرو وابسته است، از اوج روزانه 2.47 درصدی به 2.80 درصد سقوط کرد. در همین حال، اسکناس 10 ساله معیار از 3.20 درصد، درست کمتر از اوج خود در نوامبر 2018 در آخرین چرخه انقباض فدرال رزرو، به 2.72 درصد کاهش یافته است.
با این حال پس از رشد می ترسد از برخی خرده فروشان و
ضربه محکم و ناگهانی
(نشان دهنده: SNAP)، بازار سهام در هفته گذشته رونق گرفت. عقب نشینی بازدهی خزانه داری به بازارهای اوراق قرضه شهرداری و شرکتی نیز سرایت کرده است. در عین حال، معیارهای نوسانات، مانند
Index Volatility Cobe,
یا VIX، برای S&P 500 و اقدامات مشابه برای بازار اوراق قرضه نیز کاهش یافته است. پس از انقباض قبلی بازارها، همه اینها منجر به کاهش شرایط مالی می شود.
ادموند بلورد، استراتژیست تخصیص دارایی در هاردینگ لوونر، مدیر صندوق، می گوید، با این حال، دلایلی برای محتاط بودن وجود دارد. فدرال رزرو به احتمال زیاد مجبور است قیمت دارایی ها را کاهش دهد تا تورم را مهار کند، که او آن را نتیجه اجتناب ناپذیر اقدامات خود برای تحریک هزینه ها از طریق افزایش قیمت دارایی ها از زمان بحران مالی 2007-09 می نامد.
بلورد در یک مصاحبه تلفنی اضافه می کند که تا کنون، تأثیر بر سهام عمدتاً بر روی نرخ تنزیل بالاتر اعمال شده برای درآمدهای آتی احساس شده است. فاز بعدی کاهش جریان های نقدی است که به گفته او می تواند "اثر شلاقی" در بازارها ایجاد کند.
در این راستا، بسیاری از ناظران خاطرنشان می کنند که چند برابر قیمت/درآمد بازار سهام به طور قابل توجهی کاهش یافته است و از بیش از 16.5 برابر در اوج خود در ابتدای سال به حدود 21 برابر پیش بینی درآمد رسیده است. اما همانطور که جف دگراف، رئیس تحقیقات کلان رنسانس مشاهده می کند، برآوردهای سود تحلیلگران به دلیل عقب ماندن از تغییرات قیمت سهام بدنام است. او در یادداشت مشتری می نویسد: بازنگری سود S&P 500 از نظر تاریخی شش هفته پس از سقوط سهام به پایان می رسد. با وجود اصلاحات در S&P 500، بازنگری‌های سود هنوز به طور معناداری کاهش نیافته است.
بلورد اذعان می کند که پیام او - قیمت سهام باید بیشتر کاهش یابد - "جذابیت یک قبر باز" را دارد. اما، او اصرار دارد، "حباب های دوقلو" در املاک و مستغلات و سهام باید "منفجر شوند" تا تقاضای تخریبی لازم برای مهار تورم ایجاد شود.
کاهش تورم دارایی برای محدود کردن هزینه های کسانی که سهام و دارایی دارند، مناسب است. درد ناشی از دست دادن به عنوان روانشناس، شدیدتر از لذت حاصل از دستاوردها احساس می شود آموس تورسکی و دانیل کانمن، برنده جایزه نوبل اقتصاد در سال 2002، بیش از چهار دهه پیش بیان شد. اما پس از سال‌ها افزایش هزینه‌هایشان به دلیل تورم دارایی‌ها، هر گونه شکایت از سوی آن‌هایی که آنقدر ثروتمند هستند که آن دارایی‌ها را در اختیار داشته باشند، با استفاده از بریتیسم می‌گوید «ناهیچی» است.
اگر حمله فدرال رزرو به تورم واقعاً بازارهای مالی و به طور خاص قیمت سهام را هدف قرار می دهد، افزایش در بازارهای سهام و اعتبار می تواند به اقدامات بیشتر بانک مرکزی نیاز داشته باشد. سرمایه گذاران بهتر است به یاد بیاورند که پاول و شرکت عمدتاً در گفتار و نه در عمل سخت گیری کرده اند. افزایش قابل توجه بیشتر نرخ بهره و کاهش ترازنامه فدرال رزرو با تأثیرات مخرب اجتناب ناپذیر در راه است. بازارها احتمالاً در آن زمان اخبار بد بیشتری خواهند داشت.
نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]
منبع: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
این افزایش می تواند فدرال رزرو را وادار کند تا نرخ بهره را بالاتر ببرد
بازارها اخبار را می سازند، نه برعکس، بینشی که برای کسی که از طریق گزارش و تجزیه و تحلیل تأثیر اخبار بر بازارهای مالی امرار معاش کرده است، بسیار فروتن بوده است.
موقعیت سیاست گذاران را در نظر بگیرید. با برخی توجیهات، آنها فکر می کنند تصمیمات آنها در مورد نرخ بهره یا مسائل مالی سرنوشت سهام، اوراق قرضه و ارزها را تعیین می کند. با این حال آنها اکنون به آن بازارها به عنوان راهنمای سیاست نگاه می کنند.
که می تواند یک حلقه بازخورد عجیب ایجاد کند. بازارهای نزولی اوراق قرضه و سهام ممکن است به عنوان تحولات مثبت تلقی شوند که به طور موثر وظیفه ناخوشایندی را انجام می دهند که سیاست های سختگیرانه معمولاً به مقامات پولی واگذار می شود. در مقابل، بازگشت مجدد در بازارهای بدهی و سهام منجر به شرایط آسان‌تر می‌شود که مستلزم اقدامات شدیدتر بانک مرکزی است. بنابراین سرمایه‌گذاران ممکن است افزایش‌های بازار نزولی را به‌عنوان پیش‌گوینده‌ای برای سخت‌تر شدن مسیر در آینده ببینند.
فدرال رزرو دارای دو ابزار اصلی سیاست گذاری است: تعیین نرخ بهره کوتاه مدت و خرید و فروش اوراق بهادار. اینها از طریق بازارهای پول و اوراق بهادار دولتی کار می کنند و تنها به طور غیرمستقیم بر نرخ های گسترده تر و قیمت اوراق تأثیر می گذارند.
مقامات بانک مرکزی برای ارزیابی تأثیر اقدامات خود، طیف گسترده ای از عرصه های مالی، از جمله بازارهای اعتبار شرکت، وام مسکن، ارز و سهام را زیر نظر دارند. آنجاست که پول واقعی جمع آوری و سرمایه گذاری می شود و سیاست پولی بر کل اقتصاد تأثیر می گذارد.
شرایط مالی بسیار بیشتر از آنچه که باید سخت تر شده است، تنها بر اساس آنچه فدرال رزرو انجام داده است. در عوض، آنها عمدتاً تحت تأثیر قرار گرفته اند آنچه مقامات آن گفته اند. اقدامات آنها تنها شامل دو افزایش در هدف بودجه فدرال است، از نزدیک به صفر به تنها 0.75٪، یک نرخ مطلق پایین و یک نرخ واقعی کم سابقه، پس از در نظر گرفتن تورم قیمت مصرف کننده بیش از 1٪.
در مورد لفاظی، رهبران فدرال رزرو از نیاز به عادی سازی موضع سیاست خود به سرعت صحبت کرده اند. این به معنای افزایش نیم واحدی در نرخ وجوه فدرال در جلسات 14-15 ژوئن و 26-27 ژوئیه کمیته بازار آزاد فدرال است. طبق صورتجلسه منتشر شده در هفته گذشته از جلسه پانل سیاست گذاری در ماه جاری و نظرات مجموعه ای از مقامات بانک مرکزی. پیش‌بینی می‌شود در سال جاری، در ماه‌های سپتامبر، نوامبر و دسامبر، در کارخانه‌های باقی‌مانده FOMC، افزایش‌های ربع‌ای دیگر افزایش یابد.
پیش‌بینی این اقدامات - به‌علاوه برداشت نقدینگی، با کاهش دارایی‌های اوراق بهادار فدرال رزرو از ژوئن شروع می‌شود - اقداماتی مانند شاخص شرایط مالی ملی شیکاگو فدرال رزرو به طور معناداری سفت شده اند. این ناشی از افزایش شدید بازده اوراق میان‌مدت تا بلندمدت، جهش همزمان در نرخ بهره وام مسکن، سود دلار و البته ریزش سهام است که به طور خلاصه باعث کاهش قیمت‌ها شد.
فهرست S&P 500
به 20٪ کاهش در قلمرو بازار نزولی.
هر چند این حرکت ها ممکن است برای سرمایه گذاران دردناک باشد، آنها برخی از کارهای فدرال رزرو را برای مهار اقتصاد و احتمالاً کاهش تورم انجام می دهند. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اخیراً مشاهده کرد: «خوب بود که دیدیم بازارهای مالی از قبل، بر اساس روشی که ما در مورد اقتصاد صحبت می‌کنیم، واکنش نشان می‌دهند، و نتیجه آن این است که شرایط مالی کلی به طور قابل توجهی تنگ‌تر شده است». "این چیزی است که ما نیاز داریم."
مطمئناً، شرایط سخت‌تر گامی ضروری برای دور شدن از سیاست فوق‌العاده محرک قبلی یعنی نرخ‌های بهره صفر است و فدرال‌رزرو به اجبار نقدینگی را با حداکثر سرعت 1.4 تریلیون دلاری سالانه تغذیه می‌کند. اما آیا آنها می توانند تورم را از یک اوج چهار دهه کاهش دهند؟
بر اساس کاهش نرخ بهره و بهبود قیمت سهام در هفته گذشته، پاسخ مثبت به نظر می رسد. در واقع، از اوایل ماه مه، قراردادهای آتی صندوق‌های فدرال تا نیمه اول سال 2023، یعنی زمانی که انتظار می‌رود انقباضات به اوج خود برسد، حدود دو افزایش سه ماهه کمتر را کاهش داده‌اند. بر اساس گزارش، در حال حاضر محدوده بالای 2.75٪ -3٪ تا فوریه پیش بینی می شود CME FedWatch سایت.
این در کاهش شدید بازدهی خزانه داری از اوایل ماه مه منعکس شده است. بازده اسکناس دو ساله، سررسیدی که بیشتر به حرکت های پیش بینی شده فدرال رزرو وابسته است، از اوج روزانه 2.47 درصدی به 2.80 درصد سقوط کرد. در همین حال، اسکناس 10 ساله معیار از 3.20 درصد، درست کمتر از اوج خود در نوامبر 2018 در آخرین چرخه انقباض فدرال رزرو، به 2.72 درصد کاهش یافته است.
با این حال پس از رشد می ترسد از برخی خرده فروشان و
ضربه محکم و ناگهانی
(نشان دهنده: SNAP)، بازار سهام در هفته گذشته رونق گرفت. عقب نشینی بازدهی خزانه داری به بازارهای اوراق قرضه شهرداری و شرکتی نیز سرایت کرده است. در عین حال، معیارهای نوسانات، مانند
Index Volatility Cobe,
یا VIX، برای S&P 500 و اقدامات مشابه برای بازار اوراق قرضه نیز کاهش یافته است. پس از انقباض قبلی بازارها، همه اینها منجر به کاهش شرایط مالی می شود.
ادموند بلورد، استراتژیست تخصیص دارایی در هاردینگ لوونر، مدیر صندوق، می گوید، با این حال، دلایلی برای محتاط بودن وجود دارد. فدرال رزرو به احتمال زیاد مجبور است قیمت دارایی ها را کاهش دهد تا تورم را مهار کند، که او آن را نتیجه اجتناب ناپذیر اقدامات خود برای تحریک هزینه ها از طریق افزایش قیمت دارایی ها از زمان بحران مالی 2007-09 می نامد.
بلورد در یک مصاحبه تلفنی اضافه می کند که تا کنون، تأثیر بر سهام عمدتاً بر روی نرخ تنزیل بالاتر اعمال شده برای درآمدهای آتی احساس شده است. فاز بعدی کاهش جریان های نقدی است که به گفته او می تواند "اثر شلاقی" در بازارها ایجاد کند.
در این راستا، بسیاری از ناظران خاطرنشان می کنند که چند برابر قیمت/درآمد بازار سهام به طور قابل توجهی کاهش یافته است و از بیش از 16.5 برابر در اوج خود در ابتدای سال به حدود 21 برابر پیش بینی درآمد رسیده است. اما همانطور که جف دگراف، رئیس تحقیقات کلان رنسانس مشاهده می کند، برآوردهای سود تحلیلگران به دلیل عقب ماندن از تغییرات قیمت سهام بدنام است. او در یادداشت مشتری می نویسد: بازنگری سود S&P 500 از نظر تاریخی شش هفته پس از سقوط سهام به پایان می رسد. با وجود اصلاحات در S&P 500، بازنگری‌های سود هنوز به طور معناداری کاهش نیافته است.
بلورد اذعان می کند که پیام او - قیمت سهام باید بیشتر کاهش یابد - "جذابیت یک قبر باز" را دارد. اما، او اصرار دارد، "حباب های دوقلو" در املاک و مستغلات و سهام باید "منفجر شوند" تا تقاضای تخریبی لازم برای مهار تورم ایجاد شود.
کاهش تورم دارایی برای محدود کردن هزینه های کسانی که سهام و دارایی دارند، مناسب است. درد ناشی از دست دادن به عنوان روانشناس، شدیدتر از لذت حاصل از دستاوردها احساس می شود آموس تورسکی و دانیل کانمن، برنده جایزه نوبل اقتصاد در سال 2002، بیش از چهار دهه پیش بیان شد. اما پس از سال‌ها افزایش هزینه‌هایشان به دلیل تورم دارایی‌ها، هر گونه شکایت از سوی آن‌هایی که آنقدر ثروتمند هستند که آن دارایی‌ها را در اختیار داشته باشند، با استفاده از بریتیسم می‌گوید «ناهیچی» است.
اگر حمله فدرال رزرو به تورم واقعاً بازارهای مالی و به طور خاص قیمت سهام را هدف قرار می دهد، افزایش در بازارهای سهام و اعتبار می تواند به اقدامات بیشتر بانک مرکزی نیاز داشته باشد. سرمایه گذاران بهتر است به یاد بیاورند که پاول و شرکت عمدتاً در گفتار و نه در عمل سخت گیری کرده اند. افزایش قابل توجه بیشتر نرخ بهره و کاهش ترازنامه فدرال رزرو با تأثیرات مخرب اجتناب ناپذیر در راه است. بازارها احتمالاً در آن زمان اخبار بد بیشتری خواهند داشت.
نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]
منبع: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo