این نحوه انتخاب اوراق خزانه برای بهترین بازده زمانی است که بازار سهام در آشفتگی است

پس از پایان ناگوار سال 2022 که با دسامبر ضعیف به پایان رسید، بازار سهام در ژانویه به زندگی پرشور خود رسید. شاخص S&P 500 بیش از 6 درصد رشد کرد که توسط بخش‌هایی که قبلاً آسیب دیده بودند مانند فناوری یا اختیار مصرف‌کننده افزایش یافت. افزایش سهام منحصراً به دلیل جو بهتر است، زیرا انتشار درآمدهای ژانویه ناامیدکننده بود، کمترین نرخ شگفتی سود مثبت را از زمان همه گیری داشت، حاشیه ها ضعیف شد و پیش بینی ها برای درآمدهای آتی کاهش یافت. در اصطلاح سهام، بازار به دلیل "گسترش چندگانه" افزایش یافت - میانبری برای "سرمایه گذاران مایل به پرداخت بسیار بیشتر برای موارد مشابه هستند."

چرا احساسات تا این حد بهبود یافت؟ زیرا بازار فکر می‌کرد که فدرال رزرو در مبارزه تهاجمی با تورم اشتباه کرده است، که بسیاری از کارشناسان معتقد بودند که در حال کاهش آشکار است. بنابراین، این تفکر ادامه یافت، فقط یک مسئله زمان بود که فدرال رزرو مسیر خود را معکوس کند و شروع به کاهش نرخ بهره کند. این تفکر به خوبی با روایت خسته یک فدرال رزرو که نمی تواند ذهن خود را در مورد اقتصاد واقعی متمرکز کند منطبق می شود.

اعتقاد بازار مبنی بر اینکه فدرال‌رزرو قرار است تغییری 180 درجه‌ای در سیاست‌های خود ایجاد کند، آنقدر قوی بود که معاملات آتی صندوق‌های فدرال، در یک نقطه، سه چهارم درصد کمتر از آن چیزی بود که خود فدرال رزرو پیش‌بینی می‌کرد. یک چیز عجیب در واقع، با توجه به اینکه فدرال رزرو، نه بازار، نرخ وجوه فدرال رزرو را تعیین می کند.

همانطور که مشخص شد، بازار متوجه شد که ممکن است فدرال رزرو چندان هم بی خبر نباشد. ارقام تورم در ماه ژانویه بسیار بالاتر از حد انتظار بود، هم در سطح مصرف کننده و هم در سطح تولیدکننده. این جمله «در مقابل فدرال رزرو شرط بندی نکنید» درست بود: قیمت های آتی صندوق های فدرال رزرو بالاتر از پیش بینی فدرال رزرو افزایش یافت. در حال حاضر بازار انتظار دارد که نرخ ها برای باقی مانده سال و بعد از آن بالا بماند.

کاهش درآمد و چشم انداز یک فدرال رزرو دائماً محدود کننده در حال سقوط است. رالی فلش S&P 500 متوقف شد و نتوانست از بالاترین سطح 2 فوریه عبور کند. دیروز، 21 فوریه، دوباره به زیر 4000 روانی سقوط کرد. مرحله.

با این حال، خوش بینانی وجود دارند که به این نکته اشاره می کنند که بازار کار همچنان تنگ است، دستمزدها در حال رشد هستند (هر چند کمتر از تورم) و خرده فروشی قوی بوده است. آنها معتقدند که این نشانه‌ها نشان می‌دهد که مصرف‌کننده قوی است و در حالی که فدرال‌رزرو سیاست‌های پولی سخت‌گیرانه خود را ادامه می‌دهد، اقتصاد را به همراه خواهد داشت. اما آیا این چنین است؟ طبق گزارش اخیر فدرال رزرو نیویورک، موجودی کارت های اعتباری در بالاترین حد خود قرار دارد، در حالی که معوقات اکنون برای همه وام گیرندگان زیر 60 سال از هر زمان دیگری در دهه گذشته بالاتر است. ، به نظر می رسد به سرعت در حال سوختن است.

این یک تصویر گیج کننده است، حداقل می توان گفت. از فروتن ترین سرمایه گذار خرد گرفته تا با سابقه ترین مدیر سبد سهام، هیچ کس هیچ ایده ای ندارد که بازار سهام به کجا می رود. برخی مانند پروفسور جرمی سیگل از مدرسه وارتون و نویسنده کتاب "Stocks For The Long Run" معتقد است که سهام در حال افزایش هستند، اگرچه اخیراً به نظر می رسد اعتقاد او ضعیف شده است. دیگران، مانند مورگان استنلیMS
مایک ویلسون، استراتژیست ارشد، معتقد است که قیمت سهام در جایی است که کوهنوردان آن را "منطقه مرگ" می نامند - آنقدر بالا که نمی توانند برای مدت طولانی در این ارتفاع زنده بمانند.

خوشبختانه برای سرمایه گذاران، بازار خزانه داری ایالات متحده جایگزینی را ارائه می دهد که می تواند بدون توجه به اینکه سهام کجا می روند، سود را به ارمغان می آورد، و در یک زمان بسیار طولانی در جذاب ترین نقطه خود قرار دارد.

اسناد، اسکناس ها و اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده با ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده تضمین می شود. این بدان معنی است که آنها بسیار بعید به نظر می رسد که نکول کنند، بنابراین ریسک اعتباری آنها تقریباً وجود ندارد. هنگامی که تا سررسید نگهداری می شوند، بازدهی اعلام شده در زمان خرید را به سرمایه گذار باز می گردانند، به جز ریسک سرمایه گذاری مجدد پرداخت های کوپن. اسکناس‌ها کوپن ندارند و بنابراین ریسک سرمایه‌گذاری مجدد ندارند، و برخی از اوراق قرضه و اوراق قرضه آنقدر کوپن پایینی دارند (مانند T-Note 0.125% که در تاریخ 1/15/2024 سررسید می‌شود) که ریسک سرمایه‌گذاری مجدد برای اکثر سرمایه‌گذاران ناچیز است. .

اوراق خزانه ای که تا پایان سال 2023 سررسید می شوند در حال حاضر بیش از 5 درصد سود دارند. این بازده بسیار بالا نتیجه افزایش نرخ تهاجمی است که فدرال رزرو از سال 2022 اعمال کرده است و بالاترین میزان از ژوئن 2007 بوده است.

عدم قطعیت فعلی در بازار سهام یک مورد قانع کننده برای انتخاب یک خزانه داری ایالات متحده است که بیش از 5٪ را برای یک سال با اطمینان در مورد بازار سهامی که هیچ کس نمی داند به کجا می رود ارائه می دهد. این امر به‌ویژه برای سررسیدهای کوتاه‌تری که بالاترین بازده سالانه را دارند، صادق است. بیشتر سایر ابزارهای کوتاه مدت با درآمد ثابت مانند اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه گذاری AAA بازدهی پایین تری دارند و این موضوع در مورد بیشتر بازدهی پس از مالیات اوراق مشارکت شهری نیز صادق است. مهمتر از آن، هر دو دارای ریسک اعتباری و نقدینگی بسیار ضعیف تری نسبت به خزانه های ایالات متحده هستند.

برخی از سرمایه گذاران نگران این هستند که نرخ بهره ممکن است برای مدت طولانی بالا نمانند، علیرغم داشتن بازدهی پایین تر از اوراق خزانه یک ساله، به سمت اسکناس 2 ساله ایالات متحده هجوم می آورند. با این حال، تحقیقات من نشان می‌دهد که برای یک سبد خزانه‌داری ایالات متحده که به حداکثر سررسید (مثلاً دو سال) محدود می‌شود، بهتر است بالاترین نقطه منحنی بازده را انتخاب کرده و به جای انتخاب طولانی‌ترین سررسید، ابزارهای سررسید را انتخاب کنیم. و با توجه به اینکه فدرال رزرو به شدت در حالت محدود کننده قرار دارد، احتمال ادامه افزایش نرخ ها قابل توجه است، و این بدان معناست که صاحبان اوراق خزانه کوتاه مدت ممکن است بتوانند آنها را با نرخ های بالاتری تغییر دهند.

به دلایل بسیاری، همانطور که نمودار بالا نشان می دهد، حتی اوراق بهادار دارای سررسید بسیار نزدیک نیز ممکن است بازدهی متفاوتی ارائه دهند. گاهی اوقات، حتی یک ابزار بسته به اندازه معامله می‌تواند بازدهی متفاوتی داشته باشد - مزیتی برای مشاوران مالی که یک بلوک بزرگ را برای همه مشتریان خود می‌خرند نسبت به شخصی که یک قطعه کوچک می‌خرد. اسکناس های تازه منتشر شده اغلب با بازدهی بالاتر از ابزارهای سررسید مشابه معامله می شوند، همانطور که در مورد جدیدترین اسکناس 6 ماهه سررسید در 8/24/2023 (نمودار را ببینید).

انتخاب دقیق ابزارهای خزانه داری مناسب از میان همه پیشنهادات موجود در منحنی بازده (که به عقیده من به معنای خرید ابزارهای با بالاترین بازده در اطراف قوز است) و چرخاندن به موقع آنها می تواند منجر به بازدهی بهتری نسبت به خرید هر خزانه داری شود.

و برای به دست آوردن این نتایج، فعالان بازار باید درک کنند که خرید دارایی های فردی به جای صندوق های سرمایه گذاری مشترک یا ETF ضروری است. اگر نرخ بهره همچنان به افزایش خود ادامه دهد، نرخ بهره نه تنها عملکرد ضعیفی نخواهد داشت، بلکه ممکن است پول خود را نیز از دست بدهد، همانطور که در مورد بحث من در این مورد بحث کردم. پست های قبلی.