خطرات سرمایه گذاری در نفت 100 دلاری: قسمت اول

سرمایه گذاران همیشه به دنبال راه هایی برای پول نقد در رویدادهای جاری هستند. چه فناوری جدید، چه همه‌گیری، بهبودی پس از همه‌گیری، یا یک جنگ.

یکی از نتایج بهبود بیماری همه گیر، همراه با جنگ در اوکراین، افزایش قیمت نفت و گاز طبیعی است. نفت 100 دلار در هر بشکه و گاز طبیعی تا 7 دلار در هر هزار فوت مکعب - بیش از دو برابر قیمت رایج در چند سال گذشته - فرصت‌های واقعی را همراه با شاید چند کلاهبردار به بازار آورده است. سیاست های دولت بایدن قطعا ممکن است هزینه های شرکت های نفت و گاز آمریکا را افزایش دهد، اما قیمت ها حتی بیشتر شده است.

به عنوان یک سرمایه گذار، چه کار می کنید؟ آیا این کار را با شرکت های سهامی عام انجام می دهید؟ آیا با دندانپزشک / CPA / دوستان گلف خود در مورد "مطمئن" می روید؟ در مورد یک صندوق کالا یا ETF - حتی بیشتر از این عمل حذف شده است؟ شفافیت در روغن پچ هرگز اولویت بالایی نداشته است. این یک واقعیت است که برخی از شرکت های نفت و گاز از سرمایه گذاران خود بیشتر از حفر چاه درآمد کسب می کنند. ماروین دیویس، سر فیلیپ واتس، اوبری مک کلندون، جیم هکت و دیو درای هول آخرالزمان این بازی را بازی کردند.

بازارهای رو به رشد کلاهبرداری های عابر پیاده را می پوشانند و فقط مجرمان فاحش و سریالی کشف می شوند. سقوط بازارها همه چیز را آشکار می کند و ما در طول جنگ های قیمتی عربستان چیزهای زیادی یاد گرفتیم. همانطور که وارن بافت می گوید: «فقط زمانی که جزر و مد از بین می رود متوجه می شوید که چه کسی برهنه شنا کرده است.» اکثر، اگر نه همه این طرح‌ها، قانونی هستند یا درجاتی از «انکارپذیری قابل قبول» را برای تیم‌های مدیریتی مجاز می‌سازند. اگر کسی به زیر اتوبوس پرتاب شود، معمولاً در اعماق دپارتمان حسابداری یک موضوع بی اطلاع است. خریدار مراقب باشید

ما با نگاهی به دو طرح بومی صنعت نفت شروع خواهیم کرد. افزایش بیش از حد ذخایر و پرداخت کمتر از حق امتیاز.

بیان بیش از حد ذخایر

یک قانون در روغن پچ این است که اگر نمی توانید با ثروتمند ازدواج کنید، بهتر است دین را پیدا کنید. بیایید با مشهودترین اغراق منابع نفت و گاز توسط یک تیم مدیریتی شروع کنیم. در سال 2004، زمانی که هیئت مدیره بالاخره متوجه شد که شرکت در مورد خود اغراق کرده است ذخایر با 20 درصد، سر فیلیپ واتس از شغل خود به عنوان رئیس هیئت مدیره رویال داچ شل همراه با ستوانش، مدیر عامل شرکت اکتشاف و تولید شل، والتر ون دی ویور، اخراج شد. حسابرسان ملزم به بررسی اعداد تولید شده توسط مهندسان و زمین شناسان نیستند، بنابراین هیئت مدیره باید دقت لازم را برای محافظت از سهامداران به کار گیرد. بررسی اعداد و ارقام بخشی از مسئولیت‌های یک هیئت مدیره مؤثر است، اما بسیاری از شرکت‌های نفت و گاز - درست مانند سایر صنایع - مدیران مستقلی ندارند که در تجارت اصلی تخصص داشته باشند. سر فیلیپ اکنون یک کشیش در کلیسای انگلستان است.

یکی دیگر از مدیران شرکت نفت که به این پارچه روی آورد، جیم هکت است. او قبلاً در زمانی که شرکت پیش از عزیمت به مدرسه الهیات هاروارد از طریق تعدادی از مدیران مالی ارشد شرکت می کرد، ریاست آندارکو را بر عهده داشت. پس از بازگشت از کمبریج، او یک SPAC (یک شرکت خرید با هدف ویژه) را رهبری کرد که شرکت کوچک نفت آلتا مسا را ​​خریداری کرد. ارزش این معامله بر اساس برآوردهای اولیه تولید و ذخیره از چند حلقه چاه، 3.8 میلیارد دلار بود. تقریباً 10 ماه بعد Alta Mesa ارزش ذخایر را 3.1 میلیارد دلار ثبت کرد. یک پرونده ورشکستگی تشکیل شد و دعوی قضایی ظاهراً علیه همه افراد درگیر ادامه دارد، حتی اگر پول دود شده است.

کم پرداختی حق امتیاز

بسیاری از سرمایه گذاران به سمت تراست های حق امتیاز یا صندوق های حق امتیاز جذب شده اند. مروجین بخش‌هایی از منافع مالکیت چاه‌های نفت و گاز یا اجاره‌های نفت و گاز را برای فروش به صورت خصوصی یا عمومی کنار هم می‌گذارند. این وجوه برای سرمایه گذاران جذاب هستند زیرا برای حفاری چاه نیازی به سرمایه گذاری ندارند، اما در عوض به اپراتور ملک برای جذب سرمایه برای حفر چاه های جدید برای تولید بیشتر متکی هستند. با افزایش قیمت، سرمایه گذاران حق امتیاز امیدوارند که اپراتورها بتوانند چاه های بیشتری حفر کنند تا جریان نقدی را برای سرمایه گذاران افزایش دهند. با این حال، اگر اپراتور در بازار نزولی مانند بازار 6 سال گذشته ورشکست شود، صندوق حق امتیاز با آن منبع جریان نقدی با آینده بسیار نامشخصی روبرو خواهد شد.

سوال دیگری که یک سرمایه گذار بالقوه باید بپرسد این است که تیم مدیریت چگونه مالکیت منافع حق امتیاز اساسی را اثبات می کند؟ با توجه به رای دیوان عالی کشور در SEC v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) منافع در اجاره نفت و گاز به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته می شود و البته هر دو قانون اوراق بهادار فدرال و ایالتی برای خرید و فروش آنها اعمال می شود. به یاد داشته باشید که حسابرسان مجبور نیستند تأیید کنند که یک شرکت واقعاً مالک چیزی است که می گوید مالک آن است.

در عمل، حق امتیاز استفاده شده توسط برخی اپراتورها را می توان تقریباً به عنوان نفت و گاز 101 طبقه بندی کرد. مالکان حق امتیاز کوتاه مدت هستند. de rigueur برای بسیاری از شرکت ها درآمدها و پول نقد را بیش از حد بیان می کند، و CPA ها بعید است که آن را در ممیزی ها آشکار کنند. چرا؟ CPA ها مانده ها را حسابرسی می کنند، نه اینکه حساب ها چگونه آن مانده ها را جمع آوری کردند. CPA ها به ندرت قراردادهای شرکت ها و عملکرد مورد نیاز آن قراردادها را بررسی می کنند. منطقی‌سازی شرکت‌ها چیزی شبیه به این است: اگر من صاحبان حق امتیاز خود را از 100 دلار کم کنم اما فقط 20٪ از آنها شکایت کنند، باز هم 80 دلار به دست می‌آورم. قوانین ایالتی مختلفی وجود دارد که گاهی اوقات به کمک صاحبان حق امتیاز فریب خورده می آید، اما ابتدا صاحبان حق امتیاز باید از پرداخت های کوتاه مطلع شوند. امروزه بسیاری از شرکت‌های نفتی تابع پرداخت حق امتیاز را به شرکت‌های داده برون‌سپاری می‌کنند و این لایه‌های بیشتری از قابلیت انکار و تشریفات اداری را فراهم می‌کند. صاحبان حق امتیاز می توانند گهگاه از چکش فدرال علیه سرویس های داده و اپراتورها استفاده کنند، زیرا هر پرداخت کوتاه ماهانه می تواند جرم جدیدی از جمله کلاهبرداری پستی، کلاهبرداری از طریق سیم، کلاهبرداری اوراق بهادار، و جرایم توطئه ایجاد کند - محیطی غنی برای دادستان ها.

نمایشنامه های شیل توسعه یافته طرح جدیدی را باز کرده اند. از آنجایی که این نمایش‌ها به چاه‌های افقی نیاز دارند که ممکن است مایل‌ها امتداد داشته باشند، چاه‌ها می‌توانند زمین‌ها و حقوق مواد معدنی متعلق به طرف‌های مختلف را طی کنند. یک چاه می‌تواند محل سطح ملک A، ملک متقاطع مالک B را داشته باشد و سپس به محل سوراخ پایین در ملک مالک C ختم شود و تولید از هر سه ملک منشأ می‌گیرد. اگر صاحبان ملک دارای نرخ های حق امتیاز متفاوتی باشند، اپراتور اغلب تنها کمترین نرخ را پرداخت می کند. مالک B معمولاً فریب خورده است زیرا اپراتورها فقط بر اساس محل سوراخ های سطحی و پایینی به آژانس های دولتی گزارش می دهند. بسیاری از آژانس‌های نظارتی ایالتی و کارمندان شهرستانی به اپراتورها اجازه می‌دهند تا در مورد فعالیت‌های خود محرمانه ادعا کنند: اجاره مواد معدنی، مکان چاه‌ها و تولید. آنها فکر می کنند که اپراتورها را تطبیق می دهند، اما این کار را به هزینه ساکنان، حوزه های مالیاتی، و مالیات دهندگانی انجام می دهند که اگر به درآمدهای واقعی خود دسترسی داشته باشند، با خوشحالی مالیات بیشتری پرداخت می کنند.

پرداخت آهسته حق امتیاز راهی است که شرکت های نفتی وام های «رایگان» دریافت می کنند. جورج میچل، قهرمان شکست هیدرولیکی مؤثر برای نمایش‌های شیل، گهگاه توسط صاحبان املاک تگزاس شمالی که طبق یکی از وکیل دالاس که مکرراً از صاحبان املاک نمایندگی می‌کردند، بندهای «نه جورج» را در اجاره‌های نفت و گاز خود درج می‌کردند، مشخص می‌شد. شرکت میچل زمین‌های زیرزمینی را اجاره می‌کند و چاه‌ها حفاری می‌کند، اما پس از آن به دلیل «مسائل عنوان»، از پرداخت حق امتیاز خودداری می‌کند، که مشکلات اساسی مربوط به مالکیت قانونی واقعی سود حق امتیاز است (حتی اگر چنین نقصی مانع حفاری نشود). به این ترتیب، مالکان حق امتیاز با تأخیرهای طولانی و پرهزینه پیش از صدور چک های حق امتیازی توسط شرکت او مواجه شدند. میچل هوشمندانه می‌توانست بدون بهره «قرض» کند.

اما این تنها مانور او در این تجارت نبود. در یک مصاحبه قبل از مرگ از میچل پرسیده شد که آیا تا به حال در آستانه ورشکستگی بوده است یا خیر. او با پوزخند گفت که حداقل پنج بار در زندگی حرفه‌ای‌اش شکست خورده است، اما هیچ‌کس تا به حال با او تماس نگرفته است - که او را مجبور به ورشکستگی می‌کرد. در یکی از این موارد، او تعریف کرد که چگونه به یک گروه از سرمایه گذاران گفته بود که چاه آنها وارد شده است، اما به زودی متوجه شد که او اشتباه گفته است. او به خانه رانندگی کرد. هدایای تولدش را از کمدش پاک کرد. آنها را فروخت. درآمد را گرفت و به سرمایه گذارانش پرداخت.

Chesapeake Energy به دلیل پرداخت هزینه های عجیب و غریب به صاحبان حق امتیاز خود مشهور بود. در دوران اوایل اوج شکوفایی Chesapeake تحت موسس Aubrey McClendon (RIP)، مالکان زمین در Johnson County، تگزاس از Chesapeake شکایت کردند زیرا حق امتیاز پرداخت شده توسط Chesapeake کمتر از نصف آن بود که شریک XTO Energy در تعدادی از چاه های بارنت شیل که 50/50 توسط آنها اداره می شد، پرداخت می کرد. Chesapeake و XTO تحت یک اجاره. کشف قانونی نشان داد که Chesapeake علاوه بر گزارش نادرست تولید چاه ها، هزینه هایی را اضافه کرده است که مجاز نبودند. اخلاقیات این داستان از دیدگاه چساپیک این است که "صاحبان حق امتیاز خود را بشناسید" و مهندس کانتی را که کلید تمام پدهای تولید کننده را دارد و خودش می تواند کنتورهای گاز را بخواند، خراب نکنید.

در Part Deux، ما در مورد واگرایی بین شرکای عمومی و شرکای محدود در شرکت های نفتی بحث خواهیم کرد و اینکه چگونه، برخلاف آرزوها و رویاهای بسیاری از مهندسان نفت، یک بشکه نفت ممکن است انرژی معادل 6,000 فوت مکعب گاز طبیعی باشد. اما معادل اقتصادی نیست…