نشانه‌های دردناکی ظاهر می‌شوند که فدرال رزرو با افزایش نرخ تهاجمی بیش از حد، خیلی سریع حرکت می‌کند

ما برای ایجاد درد عمدی به دیگران اصطلاحی داریم: ظلم. پس ما باید از هیئت مدیره فدرال رزرو چه تصمیمی بگیریم؟

فدرال رزرو، در بیانیه های مرتبط با کمپین خود برای کاهش تورم، به چالش ایجاد "فرود نرم" اشاره کرده است - یعنی کاهش تورم بدون کاهش قابل توجه اقتصاد یا حتی تحریک رکود.

از او پرسید کنفرانس مطبوعاتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، روز چهارشنبه در مورد پیامدهای تلاش های فدرال رزرو برای "بازگرداندن ثبات قیمت" پاسخ داد که "هیچکس نمی داند که آیا این روند منجر به رکود خواهد شد یا اگر چنین است، این رکود چقدر قابل توجه خواهد بود."

موریس ابستفلد، اقتصاددان

اظهارات پاول مستقیماً پس از رای هیئت مدیره فدرال رزرو به افزایش سه چهارم درصدی نرخ بهره، سومین افزایش ماهانه متوالی آن، بیان شد.

تعداد کمی مخالف هستند که کاهش نرخ تورم از نرخ سالانه بیش از 8 درصدی آن ضروری است.

همانطور که پاول مشاهده کرد، سوال این است که چگونه می توان این کار را بدون تحمیل درد و رنج فرآیند به کسانی که کمترین توانایی را دارند انجام داد - صاحبان مشاغل، به ویژه آنهایی که مشاغل کم درآمد دارند و ممکن است اولین کسانی باشند که در رکود اخراج می شوند.

آنچه ممکن است به وضعیت اقتصادی کنونی مربوط باشد این است که آیا افزایش نرخ های فدرال رزرو تا کنون در سال جاری به بخش خوبی از هدف خود دست یافته است یا خیر. پاسخ آن این است: ما نمی دانیم.

به همین دلیل است که گروه رو به رشدی از کارشناسان اقتصادی می گویند که خطر سیاست فدرال رزرو دیگر این نیست که به اندازه کافی تهاجمی برای کاهش افزایش قیمت ها حرکت نکند، بلکه در حال حرکت است. هم به صورت تهاجمی

استدلال آنها این است که فدرال رزرو، مانند سایر بانک های مرکزی که از الگوی خود در افزایش نرخ بهره پیروی کرده اند، مهلتی برای اعمال افزایش نرخ های قبلی خود نداده است.

داستان ادامه دارد

حقیقت این است که تورم در حال حاضر به طور قابل توجهی بر اساس ماه به ماه کاهش یافته است. شاخص بهای مصرف کننده در ماه جولای به هیچ وجه نسبت به سطح خود در ژوئن افزایش نیافته است. در ماه آگوست، قیمت کلی تنها 0.1 درصد افزایش یافت از جولای عجیب است که مفسران اقتصادی رقم آگوست را که در 13 سپتامبر اعلام شد، به عنوان افزایش "گرم" تفسیر کردند.

این انتظارات را برانگیخت که فدرال رزرو مانند چند روز بعد با سه چهارم درصد افزایش نرخ ها پاسخ دهد. با این حال، تغییرات ماه به ماه در CPI بود کمترین میزان از اکتبر 2020، زمانی که اقتصاد ایالات متحده هنوز در رکود ناشی از همه گیری فرو رفته بود.

عواقب بیش از حد تورم می تواند وخیم باشد.

تابستان امسال گزارش دادیم با توجه به این تصور نگران‌کننده که به طور فزاینده‌ای در میان سیاست‌های اقتصادی رایج است، تورم را نمی‌توان بدون افزایش بیکاری همراه با کاهش رشد دستمزد کاهش داد.

سازش ناپذیرترین تکرار آن از زبان لارنس سامرز وزیر خزانه داری سابق بود که به مخاطبان لندنی گفت: «ما برای مهار تورم به پنج سال بیکاری بالای 5 درصد نیاز داریم - به عبارت دیگر، به دو سال بیکاری 7.5 درصد یا پنج سال 6 درصد نیاز داریم. بیکاری یا یک سال بیکاری 10 درصدی.» (نرخ بیکاری آمریکا، همانطور که در ماه اوت اندازه گیری شد3.7٪ بود.)

به نظر می رسد که پاول این ایده کلی را پذیرفته است، اگر نه ارقام خاص سامرز. او چهارشنبه گفت: "ما هرگز نمی گوییم که افراد زیادی کار می کنند." ما باید تورم را پشت سر بگذاریم. ای کاش راهی بدون درد برای این کار وجود داشت، وجود ندارد."

همانطور که بن کارلسون از مدیریت ثروت Ritholtz و وبلاگ اقتصاد ثروت عقل سلیمسخنان پاول این بود: «ما نمی‌گوییم افراد زیادی کار می‌کنند، اما اینطور نیست نه گفتن آن.» (تاکید از من است.)

عزم آشکار فدرال رزرو برای پیشبرد سیاستی که رشد اقتصادی را تضعیف می کند، حداقل در کوتاه مدت و میان مدت، سرمایه گذاران سهام را به وحشت انداخته است. شاخص استاندارد اند پورز 500 در طول چرخه کاهش نرخ در سال جاری حدود 24 درصد سقوط کرده است و آن را محکم در بازار نزولی قرار داده است.

همانطور که ناظران کهنه‌کار بازار می‌دانند، چشم‌انداز رکود اقتصادی نیست که بازارهای نزولی را ایجاد می‌کند، بلکه عدم اطمینان در مورد اینکه فدرال رزرو قصد دارد ما را به کجا ببرد. (زمانی که در مورد چشم‌اندازهای اقتصادی اتفاق نظر وجود دارد، خواه خوب یا بد باشند، قیمت سهام افزایش می‌یابد – شک است که باعث رکود بازار می‌شود.)

تشدید فدرال رزرو فعلی است سریع ترین از اوایل دهه 1980کتی جونز، کارشناس نرخ بهره در Charles Schwab & Co می گوید.

جونز پس از آخرین افزایش نرخ، نوشت: «سرعت سریع انقباض، خطر رکود قابل توجه‌تر در اقتصاد در کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد. سیاست پولی با تاخیر کار می کند. تغییرات نرخ بهره امروز ممکن است یک سال یا بیشتر طول بکشد تا تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد بگذارد. از آنجایی که این سریع‌ترین چرخه افزایش نرخ در دهه‌ها بوده است، سخت‌گیری‌های زیادی در حال حاضر صورت گرفته است و ممکن است هنوز راه خود را در اقتصاد طی نکرده باشد.

جونز تنها نیست که در مورد خطر بیش از حد بانک های مرکزی از اهداف کاهش تورم هشدار می دهد. برخی دیگر به خطرات افزایش همزمان نرخ بهره توسط بانک‌های مرکزی اشاره می‌کنند: بانک مرکزی انگلستاناز بانک مرکزی اروپا و بانک کانادا همه نرخ ها را همگام با فدرال رزرو افزایش داده اند.

بانک‌های مرکزی به‌طور قابل‌توجهی از این اتهام که برای مهار تورم از طریق افزایش نرخ‌ها و سرد کردن اقتصادشان بیش از حد منتظر ماندند، خفه شده‌اند.

موریس ابستفلد، اقتصاددان ارشد سابق صندوق بین‌المللی پول و رئیس سابق بخش اقتصاد دانشگاه برکلی، اخیراً نوشت: «بانک‌های مرکزی تقریباً در همه جا احساس می‌کنند که متهم به عقب‌نشینی هستند».

آبستفلد نوشت: «اما خطر کنونی آنقدر نیست که حرکت‌های فعلی و برنامه‌ریزی‌شده در نهایت برای فرونشاندن تورم شکست بخورند». «این است که آنها مجموعاً بیش از حد پیش می روند و اقتصاد جهان را به سمت یک انقباض شدید غیرضروری سوق می دهند. همانطور که بانک‌های مرکزی عوامل محرک تورم را در سال 2021 به اشتباه می‌خوانند، ممکن است سرعت کاهش تورم را نیز با کند شدن اقتصادشان دست کم بگیرند.

آمارهای اقتصادی نشان می دهد که افزایش نرخ بهره فدرال رزرو قبلاً بر فعالیت اقتصادی و تورم تأثیر گذاشته است. همانطور که همکار من اندرو خوری گزارش داده است، فروش خانه در جنوب کالیفرنیا به شدت کاهش یافته استبا کاهش فروش خانه‌های جدید و موجود، آپارتمان‌ها و خانه‌های شهری در آگوست 28.3 درصد نسبت به سال گذشته.

همین پدیده در سراسر کشور به وضوح در واکنش به نرخ های وام مسکن ظاهر شده است بالاتر از 6 درصد نسبت به سال گذشته بیش از دو برابر شده است؛ صدور پروانه های ساختمانی جدید در ماه اوت 14.4 درصد نسبت به سطح آگوست 2021 کاهش یافته است.

با این حال، جای سوال است که آیا فدرال رزرو اعداد را به درستی می خواند یا حتی اعداد درست را می خواند.

پاول اذعان داشت که اقتصاد ایالات متحده به طور قابل توجهی کند شده است، با رشد اقتصادی واقعی (یعنی محاسبه تورم) که اکنون تنها 0.2 درصد در سال جاری و 1.2 درصد در سال 2023 پیش بینی شده است. درآمد و شرایط مالی سخت تر.» وی خاطرنشان کرد که بخش مسکن به میزان قابل توجهی ضعیف شده است.

پاول در کنفرانس مطبوعاتی چهارشنبه خود به این موضوع اشاره نکرد، اما انتظارات عمومی از تورم در سال آینده کاهش یافته است، از 6.8 درصد در ژوئن به 5.75 درصد در ماه اوت. طبق گزارش بانک فدرال رزرو نیویورک.

این احتمالاً منعکس کننده کاهش شدید قیمت بنزین است که حاملان اصلی ترس از تورم است، اما نشانه خوشایندی است که انتظارات تورمی در رفتار مصرف کننده جا نیفتاده است، پدیده ای که بانک مرکزی را در شب بیدار نگه می دارد.

با این حال، به نظر می‌رسد پاول و همکارانش این چشم‌انداز را که کاهش نرخ تورم در حال حاضر در ارقام سالانه در یک دوره نسبتاً کوتاه نشان می‌دهد، جذب نکرده‌اند، حتی اگر این یک ریاضی ابتدایی است (با پیش‌روی سال، افزایش غیرعادی ماهانه در اواخر سال 2021 و در اوایل سال جاری، که در ماه مارس نسبت به فوریه به اوج خود با 1.2 درصد می‌رسد، کاهش می‌یابد و افزایش‌های اخیر و ملایم‌تر جای آن‌ها را خواهند گرفت.

همچنین به نظر نمی رسد که آنها تشخیص دهند که بسیاری از عواملی که باعث تورم در سال گذشته شد، تنگی بازار کار نبود، بلکه محدودیت های غیرطبیعی در زنجیره های تامین بین المللی و تولید بنزین بود که تا حد زیادی کاهش یافته است. در هر صورت، توانایی فدرال رزرو برای تأثیرگذاری بر این عوامل با افزایش نرخ بهره عملاً صفر بود.

در عوض، آنها به واکنش‌های اقتصادی قرن نوزدهم و اوایل قرن بیستم بازمی‌گردند، زمانی که پاسخ افزایش قیمت‌ها، انحلال نیروی کار بود. پاول بارها استدلال می‌کند که بازار کار باید اکنون درد را بپذیرد تا در آینده قوی‌تر شود - «کاهش تورم احتمالاً مستلزم دوره‌ای پایدار از رشد پایین‌تر از روند است و به احتمال زیاد شرایط بازار کار کمی نرم‌تر خواهد شد.» او چهارشنبه مشاوره داد.

نرخ تورم مطمئناً بر اساس معیارهای تاریخی بالا است، اما به وضوح به اوج خود رسیده استجیمز دبلیو پاولسن، اقتصاددان از گروه Leuthold، یک خانه تحقیقاتی برای سرمایه گذاران نهادی، می گوید. شواهد موجود در طیف وسیعی از معیارها - قیمت کالاها، تورم دستمزدها، بیشتر شاخص‌های تورم اصلی، قیمت‌های وارداتی، قیمت‌های فناوری، قیمت وسایل نقلیه، نرخ‌های حمل و نقل و حمل و نقل و تخفیف‌های قیمت خرده‌فروشی به دلیل بالا و افزایش موجودی‌ها - نشان می‌دهد که تورم در حال کاهش است. "

به طور معمول، این روندها نشان می دهد که فدرال رزرو باید رژیم سختگیرانه خود را حداقل به طور موقت متوقف کند. با وجود آن، فدرال رزرو هنوز در پیش بینی های خود از نرخ های آتی، سخنان بسیار تندخو به صدا در می آورد.

یعنی باید دهکده اقتصادی را نابود کنیم تا آن را نجات دهیم. این معقول است؟ میلیون ها کارگری که شغل و زندگی آنها به نام اقتصاد سالم تر برای بازماندگان پاکسازی می شود، چنین فکری نمی کنند.

این داستان در ابتدا به نظر می رسد لس آنجلس تایمز.