نظر: نظر: بدهی های بالا و رکود تورمی مادر همه بحران های مالی را به همراه خواهد داشت

در بخش دولتی، شامل اوراق قرضه دولتی مرکزی، استانی و محلی و سایر بدهی های رسمی، و همچنین بدهی های ضمنی مانند بدهی های بدون بودجه از طرح های بازنشستگی و سیستم های مراقبت های بهداشتی است که همگی ادامه خواهند داشت. با افزایش سن جوامع.

بارهای بدهی سرسام آور

فقط با نگاهی به بدهی های صریح، ارقام خیره کننده هستند. در سطح جهانی، کل بدهی بخش خصوصی و دولتی از آنجایی که سهم تولید ناخالص داخلی از 200 درصد در سال 1999 به 350 درصد در سال 2021 رسید. این نسبت اکنون در میان اقتصادهای پیشرفته 420 درصد و در چین 330 درصد است.

در ایالات متحده 420 درصد است که بیشتر از دوران رکود بزرگ و پس از جنگ جهانی دوم است.

البته، اگر وام گیرندگان در سرمایه جدید (ماشین‌آلات، خانه‌ها، زیرساخت‌های عمومی) سرمایه‌گذاری کنند که بازدهی بالاتر از هزینه استقراض داشته باشد، بدهی می‌تواند فعالیت اقتصادی را تقویت کند. اما بسیاری از استقراض صرفاً صرف تأمین مالی مخارج مصرفی بالاتر از درآمد فرد بر مبنای مداوم می شود - و این دستور ورشکستگی است.

علاوه بر این، سرمایه‌گذاری در «سرمایه» نیز می‌تواند مخاطره‌آمیز باشد، خواه وام‌گیرنده خانواده‌ای باشد که خانه‌ای را با قیمتی متورم مصنوعی می‌خرد، شرکتی باشد که به دنبال توسعه سریع بدون توجه به بازده است، یا دولتی که پول را صرف «فیل‌های سفید» می‌کند. ” (پروژه های زیربنایی اسراف اما بی فایده).

قرض گرفتن بیش از حد

چنین وام‌گیری بیش از حد دهه‌ها به دلایل مختلف ادامه داشته است. دموکراتیزه شدن امور مالی به خانوارهای دارای درآمد این امکان را داده است که مصرف را با بدهی تامین کنند. دولت‌های راست میانه به طور مداوم مالیات‌ها را بدون کاهش هزینه‌ها کاهش می‌دهند، در حالی که دولت‌های چپ میانه سخاوتمندانه برای برنامه‌های اجتماعی هزینه می‌کنند که به طور کامل با مالیات‌های بالاتر کافی تامین نمی‌شوند.

و سیاست‌های مالیاتی که بدهی را به ارزش سهام ترجیح می‌دهند، با حمایت سیاست‌های پولی و اعتباری بسیار سست بانک‌های مرکزی، باعث افزایش استقراض در بخش خصوصی و دولتی شده است.

سال‌ها تسهیل کمی (QE) و تسهیل اعتبار، هزینه‌های استقراض را نزدیک به صفر نگه داشت.
TMUBMUSD10Y ،
٪۱۰۰,
و در برخی موارد حتی منفی (مانند اروپا و ژاپن تا همین اواخر). تا سال 2020، بدهی عمومی معادل دلار با بازده منفی بود 17 تریلیون دلارو در برخی از کشورهای شمال اروپا، حتی وام مسکن نرخ بهره اسمی منفی داشتند.

زامبی های ورشکسته

انفجار نسبت‌های ناپایدار بدهی نشان داد که بسیاری از وام‌گیرندگان -خانوارها، شرکت‌ها، بانک‌ها، بانک‌های سایه، دولت‌ها و حتی کل کشورها- «زامبی‌هایی» ورشکسته بودند که با نرخ‌های بهره پایین (که هزینه‌های خدمات بدهی‌شان را قابل مدیریت نگه می‌داشت) حمایت می‌کردند. ).

در طول بحران مالی جهانی 2008 و بحران کووید-19، بسیاری از نمایندگان ورشکسته که ورشکسته می‌شدند، با سیاست‌های نرخ بهره صفر یا منفی، QE و کمک‌های مالی کامل نجات یافتند.

اما اکنون، تورم - که توسط همان سیاست‌های مالی، پولی و اعتباری بسیار سست تغذیه می‌شود - به این طلوع مردگان مالی پایان داده است. با بانک های مرکزی مجبور به افزایش نرخ بهره
FF00 ،

 در تلاش برای بازگرداندن ثبات قیمت، زامبی‌ها افزایش شدیدی را در هزینه‌های خدمات بدهی خود تجربه می‌کنند.

برای بسیاری، این نشان دهنده یک ضربه سه گانه است، زیرا تورم همچنین درآمد واقعی خانوار را از بین می برد و ارزش دارایی های خانوار مانند خانه ها و سهام را کاهش می دهد.
SPX
-0.12٪.
همین امر در مورد شرکت‌ها، مؤسسات مالی و دولت‌های شکننده و دارای اهرم بیش از حد نیز صدق می‌کند: آنها با افزایش شدید هزینه‌های استقراض، کاهش درآمد و درآمد، و کاهش می یابد ارزش دارایی ها به طور همزمان

بدترین از هر دو جهان است

بدتر از آن، این تحولات همزمان است بازگشت رکود تورمی (تورم بالا در کنار رشد ضعیف). آخرین باری که اقتصادهای پیشرفته چنین شرایطی را تجربه کردند در دهه 1970 بود. اما حداقل در آن زمان، نسبت بدهی بسیار کم بودند امروز ما با بدترین جنبه های دهه 1970 (شوک های رکود تورمی) در کنار بدترین جنبه های بحران مالی جهانی روبرو هستیم. و این بار، ما نمی توانیم به سادگی نرخ بهره را برای تحریک تقاضا کاهش دهیم.

به هر حال، اقتصاد جهانی توسط شوک‌های منفی عرضه کوتاه‌مدت و میان‌مدت که باعث کاهش رشد و افزایش قیمت‌ها و هزینه‌های تولید می‌شود، ضربه خورده است.

این موارد شامل اختلالات ناشی از بیماری همه گیر در عرضه نیروی کار و کالا می شود. تأثیر جنگ روسیه در اوکراین بر قیمت کالاها؛ سیاست فاجعه بار چین صفر کووید. و الف ده ها شوک میان مدت دیگر- از تغییرات آب و هوایی گرفته تا تحولات ژئوپلیتیکی - که فشارهای رکود تورمی اضافی ایجاد خواهد کرد.

برخلاف بحران مالی سال 2008 و ماه‌های اولیه کووید-19، صرف نجات عوامل خصوصی و دولتی با سیاست‌های کلان سست، بنزین بیشتری بر آتش تورم می‌ریزد. این بدان معناست که یک فرود سخت - یک رکود عمیق و طولانی - در بالای یک بحران شدید مالی وجود خواهد داشت. با ترکیدن حباب دارایی ها، افزایش نسبت های بدهی و کاهش درآمدهای تعدیل شده بر اساس تورم در میان خانوارها، شرکت ها و دولت ها، بحران اقتصادی و سقوط مالی از یکدیگر تغذیه خواهند کرد.

مطمئناً، اقتصادهای پیشرفته ای که به پول خود وام می گیرند، می توانند از تورم غیرمنتظره برای کاهش ارزش واقعی برخی از بدهی های بلندمدت اسمی با نرخ ثابت استفاده کنند. در شرایطی که دولت ها تمایلی به افزایش مالیات یا کاهش هزینه ها برای کاهش کسری خود ندارند، پولی سازی کسری بانک مرکزی بار دیگر به عنوان مسیر کمترین مقاومت در نظر گرفته خواهد شد.

اما شما نمی توانید همیشه همه مردم را فریب دهید. به محض اینکه جن تورم از بطری بیرون بیاید - این همان اتفاقی است که وقتی بانک‌های مرکزی در مواجهه با سقوط اقتصادی و مالی قریب‌الوقوع مبارزه را کنار بگذارند - هزینه‌های استقراض اسمی و واقعی افزایش می‌یابد. مادر همه بحران های بدهی رکود تورمی را می توان به تعویق انداخت، نه اجتناب از آن.

نوریل روبینی، استاد بازنشسته اقتصاد در دانشکده بازرگانی استرن دانشگاه نیویورک، نویسنده «مگا تهدیدات: ده روند خطرناکی است که آینده ما را به خطر می اندازد و چگونه از آنها بقایایی کنیم» (لیتل، براون و شرکت، 2022).

این تفسیر با اجازه منتشر شده است سندیکای پروژه - سقوط اجتناب ناپذیر

اطلاعات بیشتر از Project Syndicate

سیاست سختگیرانه چین برای مقابله با کووید صفر ارزش آسیبی که به اقتصاد این کشور وارد می کند را ندارد

جهان کوته فکر برای همه گیری قابل اجتناب بعدی آماده نیست و زمان رو به اتمام است

آیا کریپتو زنده خواهد ماند؟ متأسفانه، بعید است که شکست FTX آخرین مورد باشد

بازارهای سهام 40 درصد دیگر سقوط خواهند کرد زیرا یک بحران رکود تورمی شدید بدهی به اقتصاد جهانی تحت تاثیر بیش از حد اهرم ضربه می زند.