گلدمن ساکس یکی از ماندگارترین افسانه های سرمایه گذاری در سهام را از بین می برد

نسخه ای از این پست بود در اصل منتشر شد در TKer.co.

بیایید در مورد نسبت CAPE صحبت کنیم. این یکی از متداول ترین معیارهای ارزش گذاری و سرمایه گذاری در بازار سهام است. بیشتر در مورد آن صحبت می شود زیرا سرمایه گذاران متعجب هستند که آیا سهام در سال 2022 جایگاه خود را از دست می دهند یا خیر.

CAPE یا درآمدهای قیمتی با تنظیم چرخه‌ای، توسط رابرت شیلر، اقتصاددان برنده جایزه نوبل، رایج شد. با گرفتن قیمت S&P 500 و تقسیم آن بر میانگین درآمد 10 ساله محاسبه می شود. وقتی CAPE بالاتر از میانگین بلندمدت خود باشد، تصور می‌شود که بازار سهام گران است.

بسیاری از ناظران بازار از خوانش های CAPE بالاتر از حد متوسط ​​به عنوان سیگنالی استفاده می کنند که سهام باید عملکرد ضعیفی داشته باشد یا حتی با بازگشت به میانگین بلندمدت خود سقوط کند.

اما میانگین CAPE در واقع کشش زیادی ندارد.

تحلیلگران گلدمن ساکس در یادداشت جدیدی خطاب به مشتریان نوشتند: «در حالی که ارزش‌گذاری‌ها در جعبه ابزار ما برای برآورد بازده سهام آتی نقش مهمی دارند، ما باید افسانه‌ای که اغلب تکرار می‌شود مبنی بر اینکه ارزش‌گذاری‌های سهام معکوس‌کننده هستند را کنار بگذاریم.

تحلیلگران بحث خود را با ذکر این نکته آغاز کردند که این فرض مشکل ساز وجود دارد که میانگینی برای معیارهایی مانند CAPE وجود دارد که بتوان به آن بازگشت.

آنها نوشتند: «بازگشت میانگین فرض می‌کند که معیارهای ارزش‌گذاری بازار... ثابت هستند و میانگین بلندمدت آنها تغییر نمی‌کند».

در دهه‌های اخیر، معیارهای ارزش‌گذاری به‌طور مداوم بالا بوده‌اند، که در واقع بالا بوده‌اند این ابزارهای بلندمدت را مجبور به حرکت بالاتر کرد. چندی پیش، جرمی گرانتام از GMO این مشاهدات را انجام داد تا استدلال کند که ارزش‌گذاری‌ها در سطوح بالا در «عادی جدید» قرار دارند.

"ما هیچ شواهد آماری مبنی بر بازگشت میانگین پیدا نکردیم"

به هر حال، مورد بازگشت میانگین ضعیف است.

تحلیلگران گلدمن ساکس نوشتند: ما هیچ شواهد آماری مبنی بر بازگشت میانگین پیدا نکردیم. «ارزش‌گذاری‌های حقوق صاحبان سهام یک سری زمانی محدود هستند: از آنجایی که ارزش‌گذاری‌ها نمی‌توانند به بی‌نهایت برسند، یک حد بالایی وجود دارد، و از آنجایی که ارزش‌گذاری‌ها نمی‌توانند به زیر صفر بروند، یک کران پایین‌تر وجود دارد. با این حال، داشتن مرزهای بالا و پایین به این معنی نیست که ارزش گذاری ها ثابت هستند و به همان میانگین بلندمدت باز می گردند.

داستان ادامه دارد

تحلیلگران گلدمن حساب را انجام دادند و معیار اصلی که در نمودار زیر باید به آن نگاه کرد، اهمیت آماری است.

اهمیت آماری در کل نمونه 26 درصد است. این به این معنی است که تنها 26٪ اطمینان دارند که Shiller CAPE برگشت کننده متوسط ​​است و 74٪ اطمینان دارند که اینطور نیست. آستانه سنتی برای در نظر گرفتن یک رابطه از نظر آماری معنی دار 95٪ است.

به عبارت دیگر، نمی‌توانید به CAPE برای جذب به هر وسیله‌ای تکیه کنید.

با این حال، تحلیلگران گلدمن، این افسانه را نابود نکردند و به طور کلی مفهوم نسبت CAPE را مورد بحث قرار دادند.

آنها گفتند: «حتی اگر این آستانه را نادیده بگیریم، فاصله زمانی بین عبور ارزش‌گذاری‌ها به دهک دهم و بازگشت به میانگین بلندمدت خود فراتر از یک افق سرمایه‌گذاری معقول برای یک تصمیم تاکتیکی است.» به عنوان مثال، شیلر CAPE در آگوست 10 وارد دهک دهم خود شد اما به مدت 10 سال به میانگین بلندمدت خود بازنگشت.

به عبارت دیگر، تجارت بر اساس این فرض که CAPE به معنای بازگشت است، می تواند منجر به سال های نامشخص دود شدن توسط بازار شود.

ارزش تکرار را دارد

اینجا چیز جدیدی نیست تحلیلگران گلدمن در گزارش های منتشر شده در سال های 2013، 2014، 2018 و 2019 به این افسانه پرداخته اند.

آنها خاطرنشان می کنند که این فقط یک موضوع خاص CAPE نیست، بلکه یک مسئله با معیارهای ارزشیابی زیادی است، از جمله معیارهای ارزش گذاری که در بازارهای سهام غیر ایالات متحده اعمال می شود.

من اخیراً این مشکل را اینجا و اینجا علامت گذاری کرده ام. من در مورد آن در Yahoo Finance اینجا و در Business Insider اینجا و اینجا نوشته ام.

افراد سرشناس سال‌هاست که درباره موضوعات CAPE صحبت می‌کنند، از جمله شان داربی، استراتژیست کهنه کار وال استریت، جرمی سیگل، پروفسور مالی، وارن بافت، سرمایه‌گذاران افسانه‌ای، و مایکل باتنیک، وبلاگ‌نویس فوق‌العاده.

حتی خود شیلر نیز در مورد قابلیت اطمینان CAPE هشدار داده است.

با این حال، یک جستجوی ساده در گوگل برای «نسبت CAPE» چندین سال مقاله در مورد چگونگی سقوط بازار به شما نشان می دهد. همانطور که می بینید، در حال حاضر در مورد آن صحبت می شود، زیرا سهام برای شروع سال پر دست انداز بوده است.

تصویر بزرگ

تحلیلگران گلدمن نوشتند: «ما می‌خواهیم تأکید کنیم که ارزش‌گذاری به تنهایی معیار کافی برای کاهش وزن سهام نیست. «ارزش‌های بالا به یک هدف جادویی نمی‌رسند و سپس به یک میانگین پایدار بازمی‌گردند. علاوه بر این، دوره زمانی برای رسیدن ارزش‌ها به یک میانگین بلندمدت بسیار متغیر است و بنابراین نامشخص است.

معیارهای ارزش گذاری مانند CAPE و P/E فوروارد کاملاً بی ارزش نیستند. طبق تعریف، آنها روشی ساده برای تخمین حق بیمه ای که سرمایه گذار برای درآمد یک شرکت می پردازد، ارائه می دهند.

با این حال، آنها به سادگی نمی توانند به شما بگویند که قیمت سهام در روزها، ماه ها یا حتی سال های آینده چه کار خواهد کرد.

نسخه ای از این پست بود در اصل منتشر شد در TKer.co.

سام رو نویسنده این کتاب است TKer.co. او را در توییتر دنبال کنید SamRo.

آخرین اخبار مالی و تجاری مربوط به Yahoo Finance را بخوانید

دنبال Yahoo Finance در توییتر, اینستاگرام, یوتیوب, فیس بوک, Flipboardو لینک