اگر از گزارش مشاغل درهم و برهم دیگر نکته ای وجود داشته باشد، این است: فدرال رزرو پشت منحنی است و به سرعت سقوط می کند. سرمایه گذاران باید برای انقباض تهاجمی تر آماده شوند - و حتی از آن استقبال کنند.
همانطور که در ماه قبل اتفاق افتاد، رقم سرفصل حقوق و دستمزد غیرکشاورزی در ماه دسامبر گزارشی را که نشان دهنده کمبود مداوم و سرسخت نیروی کار است که به تورم دامن می‌زند، رد می‌کند. میلیون‌ها کارگر همچنان از انتظارات برای بازگشت انبوه به کار سرپیچی می‌کنند، در حالی که مشارکت نیروی کار بسیار پایین‌تر از سطوح پیش از همه‌گیری است. و افزایش 0.6 درصدی دستمزد ساعتی از نوامبر نشان‌دهنده سرعت پرداخت دستمزد کارفرمایان برای جذب کمک نیست.
اد یاردنی، رئیس پژوهشگاه یاردنی، می‌گوید که شاخص درآمد کسب شده او برای دستمزد و حقوق در بخش خصوصی نسبت به ماه قبل 0.8 درصد و نسبت به سال قبل 9.9 درصد افزایش یافته است. دستمزدهایی که از تورم پیشی می‌گیرند، برای قدرت خرید خوب به نظر می‌رسند، اما این پویایی همچنین پرچم قرمزی برای مارپیچ مخوف دستمزد-قیمت است که مشخصه دهه 1970 بود.
علاوه بر این، نرخ بیکاری 3.9 درصد در حال حاضر کمتر از نرخ طبیعی بیکاری یا پایین ترین نرخ بیکاری در جایی که تورم ثابت است، فدرال رزرو است. مایکل داردا، اقتصاددان ارشد و استراتژیست بازار در MKM Partners می‌گوید زمانی که نرخ بیکاری در آخرین رشد اقتصادی به زیر 4 درصد رسید، فدرال رزرو بیش از دو سال در چرخه افزایش نرخ و تقریباً یک سال در برنامه تخلیه نقدینگی قرار داشت.
داردا می گوید: «فدرال رزرو نسبت به آخرین چرخه بر اساس تقریباً تمام معیارهای مربوط به اشتغال در پشت منحنی قرار دارد. مدل او برای نرخ بهره خنثی، که نشان دهنده یک اقتصاد درست است، همچنان در حال افزایش است. او می‌گوید اگر نرخ سیاست نزدیک به صفر متوقف شود در حالی که نرخ خنثی افزایش می‌یابد، فدرال رزرو به طور پیش‌فرض سازگارتر میشود.
بدتر میشود. داردا می‌گوید افزایش نرخ خنثی به این معنی است که به اصطلاح سرعت پول احتمالاً در شرف افزایش است، با نرخ سریع‌تر گردش پول که باعث افزایش تقاضا میشود که اقتصاد قادر به تحمل آن نیست و در نتیجه تورم داغ را تشدید می‌کند.
پس از اینجا کجا برویم؟ اجماع فزاینده برای افزایش نرخ بهره در ماه مارس، با دو افزایش متوالی نرخ در سال جاری، بخش آسانی است. همچنین تا حدی بی‌معنی است مگر اینکه و تا زمانی که فدرال رزرو کار سخت‌تر کاهش ترازنامه 9 تریلیون دلاری خود را انجام ندهد.
صحبت از کوچک شدن ترازنامه کافی است تا بسیاری از سرمایه گذاران را بخواباند. هنگامی که فدرال رزرو در سال 2017 عادی سازی ترازنامه را آغاز کرد، جانت یلن، رئیس وقت فدرال رزرو پیشنهاد کرد که "بی سر و صدا در پس زمینه اجرا شود" و به اندازه "تماشای خشک شدن رنگ" هیجان انگیز باشد. اما این بار به نظر می رسد آرزویی است. در آن زمان، ترازنامه نصف اندازه امروز بود و همانطور که ورونیکا کلارک، اقتصاددان سیتی می گوید، این حس رو به رشد وجود دارد که مقامات فدرال رزرو متوجه شده اند که برنامه خرید دارایی در واکنش به همه گیری همه گیر بسیار بزرگ بوده و بسیار طولانی بوده است.
در صورتجلسه‌ای که اخیراً از جلسه دسامبر منتشر شد، بانک‌های مرکزی اعلام کردند که ممکن است زودتر و با شدت بیشتری نسبت به آنچه بازارها انتظار داشتند، ترازنامه را کاهش دهند. کلارک انتظارات خود را برای شروع عادی سازی در ماه جولای افزایش داد، به این معنی که فدرال رزرو با 25 میلیارد دلار کاهش ماهانه در سرمایه گذاری مجدد با سررسید اوراق بهادار شروع می کند و تا 75 میلیارد دلار کاهش ماهانه در سرمایه گذاری مجدد افزایش می یابد.
بری کنپ، مدیر تحقیقات Ironsides Macroeconomics، می‌گوید که داده‌های شغلی در ماه دسامبر استدلال انقباض زودتر و سریع تر ترازنامه را تقویت می‌کند. او می‌گوید که مقامات فدرال رزرو که منتظر استخدام کامل هستند، قایق را از دست داده‌اند، و سیاست پولی فعلی را «بی‌ملاحظه» می‌خواند و معتقد است که فدرال رزرو تا زمانی که دارایی‌هایش کاهش نیابد، عملاً سیاست‌های سخت‌تر را اعمال نخواهد کرد.
ایده: فدرال رزرو حدود یک سوم بازارهای خزانه داری و وام مسکن را در اختیار دارد و تا زمانی که ردپای فدرال رزرو کاهش پیدا نکند، نرخ های بلندمدت واقعاً افزایش نمی یابد. بنابراین، اگر بازارهای اوراق قرضه به نفع خود صحبت نکنند و بر این اساس تعدیل نکنند، افزایش نرخ به خودی خود بی اثر خواهد بود.
کنپ با اشاره به نرخ‌های بهره واقعی تعدیل‌شده بر اساس تورم، علی‌رغم چرخش جنگ‌طلبانه فدرال رزرو، می‌گوید: «ظاهراً شروع به انقباض کرده‌اند و اوضاع در واقع در حال کاهش است. "آنها روند کاهشی را شروع می کنند و بازار به آنها می خندد" یا اینطور به نظر می رسد زیرا بازار اوراق قرضه تحت تأثیر خرید دارایی های فدرال رزرو بسیار مخدوش شده است.
ثبت نام خبرنامه
مجله این هفته
این ایمیل هفتگی لیستی کامل از داستان ها و سایر ویژگی های مجله این هفته را ارائه می دهد. صبح شنبه ET.
در یک روش متعارف، همه اینها مانند دستور العملی برای خرد کردن سهام به نظر می رسد. اما کنپ می‌گوید برعکس این موضوع صادق است، حداقل برای کسانی که کمی صبر و حوصله دارند و مشتاق این ایده هستند که سیاست‌های پولی بسیار سازگارانه مانع رشد می‌شوند. بازار مسکن را در نظر بگیرید که سیل سرمایه‌گذارانی را که برای اولین‌بار خریدار را کنار می‌زنند، در نظر بگیرید، که Knapp می‌گوید تأثیر چندبرابری بسیار بیشتری بر اقتصاد نسبت به اجاره‌کنندگان دارند، و در نظر می‌گیرند که سپرده‌های اضافی بانک‌ها با نرخ‌های بالاتر وام دهند.
کنپ می‌گوید در این دوره زمانی مشخص - تقریباً در نیمه اول سال جاری - حذف سیاست‌های پولی تطبیقی برای بازارها دشوار خواهد بود اما یک مثبت خالص برای اقتصاد است. او کاهش 10 تا 12 درصدی را برای شاخص‌های اصلی به دلیل انقباض می‌بیند و به سرمایه‌گذاران پیشنهاد می‌کند که آن را صرفاً به عنوان یک فرصت خرید عالی ببینند.
برای مدتی، صحبت در مورد فدرال رزرو به سمت کاهش سرعت اقتصاد خواهد بود - به خصوص که Omicron همواره شروع به ضربه زدن به داده های اقتصادی می کند. اما ارزش دیدن جنگل را برای درختان دارد. انقباض - در این مورد، نوع واقعی، که شامل کاهش ترازنامه است - ممکن است به حذف نیروهای معکوس و جلوگیری از عقب افتادن بیشتر فدرال رزرو از منحنی تورمی که در ماه‌های آینده بدتر میشود، کمک کند.
نوشتن به لیزا بیلفوس در [ایمیل محافظت شده]
