بانک های مرکزی و ژئوپلیتیک - آیا آنها به کشتی های جنگی پولی تبدیل خواهند شد؟

ویلیام میلر، رئیس سابق فدرال رزرو در دهه 1970 به شوخی گفت که 23٪ از جمعیت ایالات متحده فکر می کنند که فدرال رزرو یک منطقه رزرواسیون هند است، 26٪ فکر می کنند که این یک منطقه حفاظت شده حیات وحش است، و 51٪ فکر می کنند که این یک مارک ویسکی است. . بر این اساس ECB ممکن است با کریکت بورد انگلستان و BoJ به عنوان ترازنامه Jenga اشتباه گرفته شود.

میلر واقعاً نباید شوخی می کرد - دوران تصدی او در فدرال رزرو تنها هفده ماه پس از از دست دادن آشکار کنترل تورم به طول انجامید. همانطور که می گویند، تاریخ بود.

ما در یک لحظه فولکر بازگشته ایم. فقط به این دلیل که طبق شهود میلر، به نظر من اکثریت قریب به اتفاق مردم هیچ تصوری از هرج و مرجی که بانک‌های مرکزی در زندگی‌شان ایجاد می‌کنند، ندارند – با پمپ کردن پول بسیار ارزان به اقتصاد، به دام انداختن خریداران خانه‌های جدید و سپس به عنوان تورم بالا گرفت، چرخشی شدید در پیش گرفت و نرخ ها را به شدت افزایش داد تا اشتباه قبلی خود را خنثی کنند (به یادداشت قبلی ما مراجعه کنید. پانتومیم تا مسخره بازی).

در این زمینه، من را شگفت زده می کند که درک عمومی بسیار کمی از آنچه بانک های مرکزی انجام می دهند، و پاسخگویی نسبت به اقدامات، دیدگاه ها و پیش بینی های بانک های مرکزی بزرگ وجود دارد. به طرز عجیبی هر چند مناسب، این دوره انقباض پولی نیز با برخی درون نگری در مورد اینکه نقش بانک های مرکزی چیست همراه است.

به عنوان مثال، در سخنرانی اخیر در Riksbank سوئد، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو اظهار داشت که مأموریت فدرال رزرو نقش یک سیاست گذار آب و هوا را در بر نمی گیرد. اظهارات او احتمالاً منعکس کننده بحثی است که در ایالات متحده، عمدتاً در میان جمهوری خواهان، در مورد اینکه تا چه حد سیاست های ESG (محیط زیست، اجتماعی و حکومت) باید توسط موسسات و سرمایه گذاران دنبال شود، منعکس می شود.

به نظر من پاول در این دیدگاه که نقش بانک‌های مرکزی باید کاملاً تعریف شود، درست است، اگرچه اگر فرض کند بین سیاست‌های بانک‌های مرکزی و آسیب‌های آب‌وهوایی ارتباطی وجود ندارد (عجیب‌آمیز افزایش دمای هوا و بدهی جهانی به تولید ناخالص داخلی) نادرست است. از زمان شروع QE (تسهیل کمی) پشت سر هم افزایش یافته اند. تعداد کمی از بانک‌های مرکزی به این دیدگاه باز می‌گردند که در گرماگرم بحران مالی جهانی، فرصت قابل توجهی برای «تنظیم مجدد» امور مالی از دست رفته است.

اقتصاد سیاسی

تلاش پاول برای تعیین نقش فدرال رزرو در زمانی انجام می شود که نقش بانک های مرکزی در اقتصاد سیاسی بسیار زیاد است. همانطور که آنها به نجات از بحران های مختلف - رشد پایین در ایالات متحده، کمبودهای ساختاری منطقه یورو و اثرات جانبی اقتصادی کووید - رسیده اند، نقش آنها افزایش یافته است.

خزش ماموریت بانک مرکزی مسری به نظر می رسد - جانت یلن فدرال رزرو را به عنوان "درمان" بیکاری طولانی مدت، کریستین لاگارد به عنوان راه حلی برای تغییرات آب و هوایی، و رئیس بانک مرکزی ژاپن، کورودا، بانک مرکزی را برای بلعیدن کل سیستم مالی ژاپن قرار داد. .

چیزی که به طور فزاینده ای غایب است این احساس است که سیاست گذاران مالی مایلند قدرت بانک های مرکزی را هم کانالیزه کنند و هم آن را خنثی کنند.

اقلیم

اول، برای مسائل مهم سیاستی مانند تغییر آب و هوا و نابرابری ثروت، سیاست پولی یک نیروی محرک قوی است، اما بیش از آن گسترده است که ارتباط واقعی با سیاست را نداشته باشد. در اینجا سیاست گذاران مالی باید تأثیر سیاست پولی را از طریق ابزارهایی (مانند انتشار اوراق قرضه سبز) هدایت کنند تا سرمایه به سمت پروژه های فناوری سبز قابل دوام هدایت شود و به طور مشابه اثرات آن بر نابرابری ثروت از طریق مالیات مهار شود. اروپا در این زمینه بسیار بهتر از آمریکا است. جایی که اروپا سقوط می‌کند (به غیر از بازارهای سرمایه و اتحادیه بانکی)، در روشی است که دولت‌ها سیاست‌های مالی را با توجه به سیاست پولی مشترک تعیین می‌کنند.

قدرت مطلق بانک های مرکزی همچنین به این معنی است که آنها معیار مهمی برای کیفیت موسسات و رهبری سیاست عمومی هستند. به عنوان مثال، اینکه دیدگاه بانک مرکزی اروپا در مورد تورم و چشم انداز اقتصاد اعتبار بسیار کمی دارد، چیز خوبی نیست.

بدتر از آن، در سپتامبر 2021 مشخص شد که مقامات بسیار ارشد فدرال رزرو به طور فعال معاملات اوراق بهادار را انجام داده اند - چیزی که برای اکثر افسران بانک سرمایه گذاری غیرقابل تصور است. نکته جالب این است که لحظه ای که فدرال رزرو سیاست های جدیدی را برای نظارت و توقف موثر معاملات توسط مقامات فدرال رزرو معرفی کرد (دسامبر 2021 / ژانویه 2022) نقطه اول بازارهای سهام و شروع چرخش جنگ طلبانه در سیاست پولی ایالات متحده بود.

در حالت ایده آل، این هرگز نباید رخ می داد، به ویژه در زمانی که بسیاری از نهادهای آمریکایی دیگر - از کنگره گرفته تا دیوان عالی - مورد حمله قرار گرفته اند، و به نظر من اکثر صاحبان قبلی ریاست فدرال رزرو استعفا می دادند. چنین شرایطی

بنابراین، اگر بانک‌های مرکزی نیاز به عملکرد بهتر در بخش «G» ESG داشته باشند، به زودی با فریب ژئوپلیتیک مواجه خواهند شد. برای ادامه موضوعی که دیوید اسکیلینگ و من در ابتدای سال در «جنگ با ابزارهای دیگر» باز کردیم، و اگر خوانندگان مشکلی ندارند، به صفحه 267 The Leveling بازگردیم…

'یکی از ابعادی که ممکن است نیاز به مداخله کمتر بانک مرکزی را پیچیده کند و استقلال آنها را کاهش دهد، تلاش قطب های بزرگ برای تسلط مالی بر یکدیگر است. بانک‌های مرکزی می‌توانند به ابزاری حیاتی در چنین پیگیری‌هایی تبدیل شوند. با تکرار دیدگاه کارل فون کلاوزویتز که «جنگ ادامه سیاست با ابزارهای دیگر است»، در دنیای چندقطبی، بانک‌های مرکزی می‌توانند به کشتی‌های جنگی پولی مناطق بزرگ تبدیل شوند، با جنگ‌های ارزی که بر جنگ‌های تجاری سایه افکنده است.

در واقع، اپیدمی کشورهایی که یکدیگر را در سال 2018 تحریم می‌کنند (برای مثال عربستان سعودی، کانادا، ایالات متحده ترکیه، روسیه و چین را تحریم می‌کند) نشان می‌دهد که امور مالی بخش مهمی از زرادخانه ژئوپلیتیکی است. در مقابل این پس‌زمینه، دولت‌ها ممکن است وسوسه شوند که به بانک‌های مرکزی اجازه دهند نقش استراتژیک یا ژئواستراتژیکی بیشتری نسبت به عملکرد اقتصادی «صرف» که امروز دارند، ایفا کنند. برای ایالات متحده و اروپا، این اجبار ممکن است رشد کند. جهانی شدن مالی تنها حوزه جهانی شدن است که ایالات متحده واقعاً در آن مسلط است و استفاده از معماری مالی برای تثبیت سلطه خود یک استراتژی قانع کننده است.

در این زمینه، من فکر می کنم زمانی که این چرخه افزایش نرخ به پایان برسد، بانک های مرکزی بزرگ و همچنین بانک های کوچک مانند PBOC، زمان بیشتری را صرف این فکر می کنند که چگونه می توانند گردش ارزهای خود را گسترش دهند (ایالات متحده در میانه). شرق، لاتام و با خطوط مبادله به آسیا، چین در آفریقا، و منطقه یورو در شرق اروپا و شمال آفریقا) و اینکه چگونه می توانند از ابزارهای پولی خود علیه سایر اقتصادها استفاده کنند.

قبل از آن، بانک‌های مرکزی (توجه داشته باشید هفته آینده یک جلسه مهم فدرال رزرو وجود دارد) ممکن است مجبور به مذاکره در مورد یک بحران مالی شوند – هر چرخه نرخ بهره ایالات متحده از سال 1970 با یک بحران مالی/بازار به پایان رسیده است. نتیجه چنین بحرانی بر رقابت استراتژیک پیش روی جهان تأثیر خواهد داشت.