یک مریخی تورم بزرگ دهه 1970 را ارزیابی می کند

در کنفرانس فدرال رزرو در جکسون هول این هفته، تمام توجه به تورم معطوف شد. به نظر می‌رسید که جروم پاول، رئیس، بازارها را به حرکت درآورده است، زمانی که اظهارات او با کاهش 1000 واحدی در صنایع داو همزمان شد.

تورم حدود 8.5 درصد در حال حاضر بالاترین نرخی است که ایالات متحده در 40 سال گذشته دیده است – از آخرین انفجار تورم بزرگ در دهه های 1970 و 1980. این زمانی بود که تورم به طور منظم 8.5 درصد بود، در حالی که در سال 1974 و در سه سال متوالی 1979-81 چندان دو رقمی نبود.

امروز می شنویم که بانک های مرکزی از دهه 1970 درس گرفته اند - اینکه چگونه بانک مرکزی تصمیم گرفته است که چگونه اشتباهات دوره تورم بزرگ را تکرار نکند و مشکل را در کوتاه مدت امروز حل کند. مشکل این دیدگاه پیش فرض آن است: فدرال رزرو تا حدودی مسئول تورمی بود که در سال 1973 یا حدود آن افزایش یافت. این تصور که فدرال رزرو سطح قیمت ها را کنترل می کند عجیب است.

اولین مشکل، نسبتاً غیرقابل حل، این است که فرض می‌کند فدرال رزرو عرضه پول را تعیین می‌کند. فیشر بلک کاملاً قطعی است رد کرد این بحث در اوایل دهه 1970 (نشان می‌دهد که اقتصاد، نه برخی بانک‌های مرکزی، پول ایجاد می‌کند)، اما نشانه‌ها در همه جا وجود دارد. بازار یورو دلار به تنهایی برای از بین بردن هر گونه توانایی فدرال رزرو برای کنترل مقادیر پولی یا نرخ بهره یا هر چیزی شبیه به آن در ایالات متحده کافی است.

مشکل بزرگتر به کنجکاوی فکری مربوط می شود. رابرت ال. بارتلی بزرگ، سردبیر وال استریت ژورنال صفحه تحریریه در آن زمان، دوست داشت با فرض مردی از مریخ، سردرگمی را برطرف کند. یک مریخی، یک فرد خارجی کاملاً غیر آلوده به خرد متعارف، در مورد آنچه که در دهه 1970 از نظر مالی تغییر کرد، چه می گوید؟

مطمئناً پاسخ این خواهد بود که جهان رژیم پولی خود را تغییر داده است. قبل از سال‌های 1971 تا 73 (زمانی که تغییر اتفاق افتاد)، جهان با نرخ‌های ثابت مبادله‌ای روبه‌رو بود، با دلار قابل بازخرید طلا به مقامات مختلف پولی جهانی با قیمت تاریخی تعیین شده، 35 دلار در هر اونس.

پس از جابجایی 1971-73، تمام ارزهای اصلی شناور شدند و طلا نقش رسمی خود را از دست داد. تورم که در حالی آغاز شده بود که این تحولات با سرعت پیش می رفت، در زمان صلح به اوج بی سابقه ای رسید. بازارهای نرخ ارز، آب پس‌آب‌های ثابتی، آغشته به مبالغ عظیمی از سرمایه‌های جهانی هستند که در کل گردش ارز سالانه 10 تا 12 درصد رشد می‌کنند. دلار و پوند کاهش یافت، زیرا جزایر ثبات و قدرت از جمله مارک آلمان و ین ژاپن در این فرآیند شناسایی شدند.

عرضه کنندگان کالا و خدمات به سوالات ارز نگاه کردند و گفتند نگه دارید. عرضه‌کنندگان در مقابل جایگزین‌های خارجی که اکنون تعریف نشده‌اند، از کالاهای واقعی جدا نمی‌شوند، چه رسد به طلا. اکنون که ارزش پول نامشخص بود، فروشندگان اجناس پول نقد بیشتری می خواستند. تورم قیمت مصرف کننده آمد.

بدون شوک نفتی، بدون سوء مدیریت فدرال رزرو، بدون مارپیچ قیمت دستمزد، بدون غفلت از افزایش مالیات ها برای خنک کردن اقتصاد - هیچ یک از این بحث های جنگی در مورد علل تورم بزرگ. شما تغییری حماسی در رژیم پولی ایجاد می کنید - به طور خاص به دور از ترتیبات کلاسیک - و بازارها ترجیح می دهند پول را فقط با تخفیف نگه دارند، حداقل تا زمانی که نظم جدید ارزش خود را ثابت کند.

این اتفاق در دهه 1980 رخ داد، زمانی که کاهش نرخ مالیات بر درآمد طبقه سرمایه گذار، نرخ بازده دارایی های دلاری را افزایش داد. رونق - پولی که از پوشش های ارزی به سرمایه گذاری های واقعی سرازیر شد و تورم بالا رفت و فرار کرد. این جابجایی حدود 10 تریلیون دلار در دلار فعلی بود - بدون چاپ غلط - به دارایی های مالی آسیب پذیر از نظر ارزش دلار.

فدرال رزرو، با کمک تشویق کنندگانش در کارشناس، اعتبار کاهش دائمی بی تشریفاتی تورم را که دو سال پس از ریاست جمهوری رونالد ریگان آغاز شد، به عهده گرفت. همانطور که اخیراً در من نوشتم کتاب در این دوران، ظهور آرتور لافر: مبانی اقتصاد طرف عرضه در شیکاگو و واشنگتن ، 1966-1976"اگر فیشر بلک اصلا درست می گفت، پل ولکر به تاریخ بی ربط بود."

چرا نزول امروزی؟ در دهه 2010، زمانی که جانت یلن وزیر خزانه داری بود، عملاً قیمت ثابت طلا را هدف قرار داد و سپس دونالد ترامپ به عنوان نامزد و رئیس جمهور، استاندارد طلا را به طور علنی چاپلوسی کرد. ارزهای دیجیتال در حال افزایش بود. این احساس عمومی وجود داشت که نوعی اصلاحات پولی کلاسیک ersatz که می‌تواند ارزهای فیات شناور را بازنشسته کند، در حال انجام است.

پس از آن نه فقط هزینه‌های دولت که همه‌گیر شد، بلکه یک دولت جدید در خصومت خود با ترتیباتی مانند آنچه در جهان قبل از 1971 و راه‌اندازی رمزارزها وجود داشت، به وجود آمد. علاوه بر این، دارایی بنیادی در بانکداری فیات، یعنی بدهی خزانه داری ایالات متحده، در انتشار جدید از تقاضای آن سیستم بانکی بسیار پیشی گرفت. در دوران اوباما و ترامپ فقید، دلایلی برای امیدواری وجود داشت که مقامات به بازارها اجازه دهند مسیرهای اصلاحات پولی را بررسی کنند. در زمان جو بایدن اینطور نبود. و تورم آمد - تقریباً مانند دهه 1970.

NB: جدید من کتابنوشته شده با آرتور بی لافر و جین سینکوفیلد، مالیات ها عواقب دارند: تاریخچه مالیات بر درآمد ایالات متحده، در ماه سپتامبر منتشر می شود.