Aptos با بازدهی 470 درصدی در روند صعودی ژانویه پیشتاز بود. با فعالیت کمی در زنجیره و تنها 60 میلیون دلار در TVL، ممکن است بپرسید چرا.
طرفداران استدلال می کنند که این دستاوردها نتیجه اعلامیه های اکوسیستم بوده است. منتقدان به توزیع توکن غیرشفاف آن به عنوان نشانه ای از توکنومیکس درنده اشاره می کنند.
اما چه سرنخ‌های نشانه‌ای از رفتار غارتگرانه خبر می‌دهند؟ و چرا این یک اتهام رایج است؟
زمانی که خودی‌های پروژه از کنترل‌های عرضه برای هدایت مصنوعی تقاضا و گرفتن سود به قیمت ضرر دیگران استفاده می‌کنند، توکنومیکس غارتگر می‌شود.
این خودی ها مانند گرگ هایی هستند که لباس گرگ ها را پوشیده اند - مجموعه ای از سرمایه گذاران خطرپذیر و سرمایه گذاران فرشته. گروهی که مشروط به دنبال کردن جریان سرمایه‌های مخاطره‌آمیز هوشمند شده‌اند، علی‌رغم هشدارها به دنبال شتاب هستند.
برخی از این استدلال که همه توکن‌های رمزنگاری تحت این مدل قرار می‌گیرند، لذت خاصی دارند. اما انگیزه‌های اقتصادی، کنترل‌های عرضه، سودمندی و تقسیم درآمد بین دارایی‌های دیجیتال بسیار متفاوت است. قبلی ما راهنمای سرمایه گذاران در زمینه توکنومیکس مدل های مختلف را با جزئیات بیشتری توضیح می دهد. در این مقاله توضیح خواهیم داد که چگونه برخی از مدل ها بیشتر از بقیه مستعد بهره برداری هستند.
Tokenomics به خطا رفت
توکنومیکس یک پروژه طرحی است که ویژگی ها و عوامل کلیدی را که بر ارزش و قیمت آن تأثیر می گذارند، ترسیم می کند. یک صادرکننده توکن، درست مانند یک معمار خانه، ممکن است بهره‌برداری‌هایی را در طراحی خود لحاظ کند.
اما از آنجایی که تعداد و شدت این سوء استفاده‌ها در یک طیف وجود دارد، تعیین دقیق زمانی که آنها درنده می‌شوند دشوار است. متأسفانه، یک اتهام تنها زمانی می‌تواند قطعی شود که کسی پس از استفاده خودی‌های پروژه از یک اکسپلویت طراحی، آن را مطرح کند. و حتی پس از آن، اتهام هنوز به شواهدی از قصد برای واجد شرایط بودن نیاز دارد.
این مقاله به هیچ وجه چنین اتهامی را به مصادیق ذکر شده وارد نمی کند. و نباید به عنوان توصیه سرمایه گذاری تعبیر شود. در عوض، نگرانی‌های اخیر را توضیح می‌دهد و فهرستی از پرچم‌های قرمز را که باید اجتناب شود را تعمیم می‌دهد.
پرچم 1: افشای توزیع گمراه کننده
افشای توزیع توکن برای درک ریسک این که چه زمانی، چه کسی و چرا افراد داخلی سود خواهند برد، ضروری است. ناشر با قصد غارتگر ممکن است افشاگری را برای جذب سرمایه گذاران کم خطرتر نشان دهد.
به عنوان مثال، بسیاری می توانند افشای برنامه عرضه Aptos را گمراه کننده بدانند. این پروژه در مجموع با 1 میلیارد توکن (که هیچ کدام از طریق فروش عمومی در دسترس قرار نگرفت) شروع شد. در اینجا نحوه توزیع کل عرضه آمده است:
| اجتماع | ٪۱۰۰ | 510,217,359.77 |
| مشارکت کنندگان اصلی | ٪۱۰۰ | 190,000,000.00 |
| پایه | ٪۱۰۰ | 165,000,000.00 |
| سرمایه گذاران | ٪۱۰۰ | 134,782,640.23 |
La پست اظهار داشت: "همه سرمایه گذاران و مشارکت کنندگان اصلی فعلی مشمول یک برنامه چهار ساله قفل بدون هیچ APT برای دوازده ماه اول موجود است.» این دو دسته 32.48 درصد از کل عرضه را تشکیل می دهند.
این پروژه برنامه توزیع دو دسته دیگر را مبهم کرد. در این پست آمده است که «این توکن ها پیش بینی می شوند در یک دوره ده ساله توزیع شود" و پس از توزیع فوری 130 میلیون توکن، 1/120 از باقی مانده "پیش بینی می شوند برای باز کردن قفل هر ماه."
استفاده از زبان پوششی مانند "پیش بینی می شوند” ممکن است در نگاه اول نامربوط به نظر برسد، اما ابهام ایجاد می کند و پروژه را از تعهد قاطع به عدم فروش محافظت می کند.
همچنین اعلام کرد که افراد داخلی در همه دسته‌ها 82 درصد از عرضه را در اختیار داشتند. در نتیجه، سایت های محبوب از داده های سهام برای محاسبه عرضه در گردش تقریباً 15 تا 18 درصد (در حال حاضر 162,086,803) استفاده کرده اند.
این به سردرگمی می‌افزاید زیرا تعریف عرضه گردش CoinGecko می‌گوید: «با نگاه کردن به سهامی که به راحتی در بازار موجود است قابل مقایسه است.توسط خودی ها، دولت ها نگهداری و قفل نشده است). "
اما به گفته یکی از بنیانگذاران Aptos مو شیخ، سهامداران می توانند هر 30 روز یکبار توکن ها را باز کنند.
این توزیع دلیلی بر این نیست که پروژه قصد دارد سرمایه گذاران را گمراه کند. اما، وقتی با نمودار زمان‌بندی عرضه ترکیب می‌شود، می‌توان استدلال کرد که آنها اینطور به نظر می‌رسند که 82 درصد از عرضه (همان درصد توکن‌های سهام) نمی‌تواند حداقل برای یک سال در دسترس باشد، در حالی که در واقع فقط 32.48 است. ٪ مشمول یک قفل رسمی 1 ساله است.
پست توکنومیکس بیان کرد که این برنامه یک تخمین است و شامل یک سلب مسئولیت است مبنی بر اینکه ممکن است بدون اطلاع قبلی تغییر کند. اما این امر مانع سرمایه گذاران نشده است با استفاده از نمودار برای به اشتراک گذاشتن یک پایان نامه سرمایه گذاری محبوب مبتنی بر این باور که نزدیک به 8.5 میلیون (85٪) APT برای یک سال قفل شده است.
نقدینگی محدود در صرافی ها و عرضه انبوهی که در اختیار صاحبان پروژه است، برخی را به اتهام دستکاری قیمت ها واداشته است.
پرچم 2: عدم کاربرد
کاربرد توکن یک جنبه حیاتی در تعیین ارزش آن است. اگر فایده ای نداشته باشد، قیمت آن صرفاً نتیجه حدس و گمان است و آن را در معرض دستکاری سرمایه گذاران اولیه و خودی ها قرار می دهد.
برخی می بینند توکن حاکمیت dYdX به عنوان نمونه ای از ابزار خراب. در حالی که این پلتفرم از آن برای ایجاد انگیزه در فعالیت های معاملاتی و ارائه نقدینگی در پلت فرم dYdX استفاده می کند، دلیل بسیار کمی برای سرمایه گذاران برای نگه داشتن توکن پس از به دست آوردن وجود دارد. هیچ مدل تقسیم درآمد یا مشوق های حکومتی معناداری وجود ندارد. این پروتکل تمام فرصت های شرط بندی قبلی را حذف کرد. و اکنون تنها انگیزه باقی مانده تخفیف در کارمزد معاملاتی است.
بیشتر بخوانید تجزیه و تحلیل تحقیقات Blockworks از توکنومیکس dYdX.
جف دورمن، مدیر ارشد سرمایه گذاری در Arca، در مورد dYdX می گوید: «از نظر من [ویژگی حاکمیت] فقط بی انصافی است. «شما هرگز نمی‌توانید در حکمرانی شرکت کنید، زیرا شش دارنده مالک 90 درصد توکن هستند.»
این فقدان سودمندی باعث می‌شود تا خودی‌های پروژه به‌طور بالقوه تقاضای سفته‌بازی را با تأخیر در بازگشایی توکن‌های داخلی ایجاد کنند، و همانطور که دورمن می‌گوید، منجر به «فشار فروش مبتنی بر زمان به جای خرید مبتنی بر شایستگی» می‌شود.
DYdX یکی از توکن‌هایی است که در ماه ژانویه به رتبه اول برای توکن‌های با عملکرد برتر تبدیل شد. از ابتدای سال 210 درصد افزایش داشته است. اما این دویدن گاو نر با یک خبر به تعویق انداختن تاریخ انتشار اولیه برای توکن‌های DYDX سرمایه‌گذار به ۱ دسامبر ۲۰۲۳.»
در حالی که این همبستگی اثبات مستقیمی نیست که اعلام قیمت را افزایش داده است، اما از این روایت پشتیبانی می‌کند که توکن‌هایی با کاربرد ضعیف در برابر این نوع دستکاری آسیب‌پذیر هستند.
پرچم 3: تضاد منافع
اینکه چگونه یک پروژه پول در می آورد و آن را با سرمایه گذاران خود به اشتراک می گذارد در تعیین همسویی انگیزه ها بسیار مهم است. در دنیای غیرقانونی ارزهای دیجیتال، بسیاری از پروژه‌ها به دلیل شباهت نزدیک به یک امنیت، تصمیم می‌گیرند که درآمد را با دارندگان توکن به اشتراک نگذارند. و در برخی موارد، مانند dYdX، تمام درآمد به یک هدایت می شود LLC.
این ترتیب می تواند منجر به تضاد منافع بین دارندگان توکن و سرمایه گذاران داخلی شود. فقدان تعهدات سهامداران باعث می شود که مالکان پروژه انگیزه کمتری برای افزایش تقاضای توکن داشته باشند.
توکن هایی که مانند کالاها یا ارزها رفتار می کنند می توانند با این مدل مطابقت داشته باشند. با این حال، زمانی که هیچ استفاده عملی یا پذیرش گسترده ای به عنوان راه حل پرداخت وجود ندارد، توکن بیشتر شبیه یک ذخیره تورمی ارزش عمل می کند. در مورد dYdX، ارزش توکن از زمان عرضه در سپتامبر 82 به میزان 2021 درصد کاهش یافته است.
دورمن توضیح داد که راه‌های خلاقانه زیادی برای افزایش تقاضا برای توکن dYdX وجود دارد.
یکی از آنها این است که برخی از این درآمدها را از طریق توکن بازگردانید، یا به صورت بازپرداخت یا به شکل ایجاد خزانه داری DAO. آنها می‌توانند با پلتفرم‌ها یا پروتکل‌های دیگری که در آن توکن dYdX ارزشی در اکوسیستم شخص دیگری دارد، مشارکت داشته باشند. کاری که نمی توانید انجام دهید این است که فقط ارزش صفر را تعیین کنید و فقط بگویید که این یک نشانه حکومتی است، جایی که شما هرگز نمی توانید در حکمرانی شرکت کنید.
اگرچه، وقتی پروژه‌ای مانند dYdX برای باز کردن توکن برنامه‌ریزی کرده است، وسوسه واقعی برای کشیدن اهرم به تعویق انداختن به جای اجرای تغییرات فهرست شده دورمن وجود دارد.
او افزود: «به نظر من، اگر قفل‌هایی وجود نداشت، بهتر بود. هیچ طرف، سرمایه‌گذاران یا شرکت صادرکننده را تشویق نمی‌کند تا قبل از باز کردن آن ارزش، کاری انجام دهند. و دو، محدود می کند و دارایی قابل معامله را به گونه ای شناور می کند که به طور مصنوعی سود ایجاد کند.
درک گرگ کریپتو
رخداد متداول توکنومیک های غارتگرانه باعث شده است که بسیاری از شکاکان ادعا کنند که این مشکل ذاتی رمزنگاری است. اما اگر دقیق‌تر نگاه کنید، این الگو نشان می‌دهد که گرگ پشت ماسک گرگ لزوماً از داخل صنعت نمی‌آید.
دانیل مک آووی، وکیل بلاک چین و سرمایه در Polsinelli، گفت: "بیشتر این پروژه ها در روزهای اولیه خود بسیار متکی به پول سرمایه گذاری خطرپذیر هستند." می دانید، واقعاً راه خوبی برای پایین آمدن از زمین بدون پیمودن آن مسیر وجود ندارد.»
بنابراین، علاوه بر سهام و تعداد زیادی توکن، VCها همچنین می‌خواهند در تعیین اینکه توکنومیک‌ها چه چیزی خواهند بود، کمک کنند.
او گفت که دوره قفل یک ساله در قراردادهای خرید توکن «تقریباً جهانی» است و دلیل بزرگ آن این است که «طبق قانون 144 قانون اوراق بهادار، به طور بالقوه امکان فروش مجدد چیزی بدون نیاز به ثبت آن فروش مجدد وجود دارد. تا زمانی که یک سال دوره نگهداری در رابطه با توکن وجود داشته باشد.
اگر در ایالات متحده مستقر هستند، مدیران صندوق سرمایه گذاری خطرپذیر باید اقدامات معقولی را برای پیروی از دستورالعمل های SEC انجام دهند. اما مک آووی گفت، علاوه بر رعایت قوانین مربوط به عرضه، فروش و فروش مجدد اوراق بهادار، "مسئولیت های امانتداری نیز وجود دارد که مدیر سرمایه خطرپذیر در قبال مشتریان خود دارد."
وی افزود: مدیران سرمایه گذاری وظیفه مراقبت و وفاداری دارند. یکی از کارهایی که آنها باید تلاش کنند و انجام دهند این است که بازده سرمایه گذاران خود را به حداکثر برسانند. و این کار را به شیوه ای انجام دهید که تا حد امکان به منطبق بودن نزدیک باشد. بنابراین کمی فشار و کشش وجود دارد. وظایفی که شما در قبال سرمایه گذاران خود دارید لزوماً با تمایل شما برای موفقیت یک پروتکل خاص مطابقت ندارد.
بنابراین، اگر یک صندوق سرمایه گذاری خطرپذیر نقشی در تأثیرگذاری بر توکنومیک بد یک پروژه داشته باشد، ممکن است از خروج از یک موقعیت اصلی به نحوی بهره مند شود که از پیامدهای احتمالی جلوگیری کند. کتاب بازی آنها این است که استدلال کنند که فروش آنها از یک اوراق بهادار ثبت نشده واجد شرایط معافیت است و به نفع سرمایه گذاران آنها است. SEC به طور منظم مسئولیت امانتداری این مدیران صندوق را در قبال سرمایه گذاران خود اجرا می کند و آنها را در نظر می گیرد، اما آنها به دارندگان توکن به همان میزان محافظت نمی دهند.
اتکا به سرمایه گذاری خطرپذیر و اجرای نابرابر قانون اوراق بهادار به این رفتار غارتگرانه دامن می زند. محیطی ایجاد می‌کند که صادرکنندگان توکن می‌ترسند به نفع دارندگان توکن کار کنند و صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر تشویق می‌شوند تا با هزینه دارندگان توکن سود ببرند.
این واقعیت غم انگیز گسترش مشکل بیش از حد مالی است که در سراسر بازارها دیده می شود - جایی که موسسات قدرتمند از تمرکز سرمایه برای ایجاد حباب های سوداگرانه و استخراج ثروت از شرکت کنندگان جدید استفاده می کنند.
افکار نهایی
Crypto رابطه پیچیده ای با کهن الگوی "گرگ تجارت" دارد. اخبار مربوط به سرمایه گذاری خطرپذیر در یک پروژه خاص می تواند برای برخی اعتبار داشته باشد و در برخی دیگر سوء ظن را برانگیزد. این تقسیم بندی همراه با رقابت ذاتی بین پروژه ها، مسیریابی را برای یک تازه وارد ناآگاه دشوار می کند.
و در حالی که بسیاری از پروژه‌های نوآورانه با توزیع عادلانه راه‌اندازی و ابزارهای کاربردی در دنیای واقعی در توکنومیک آنها تعبیه شده است، آنها اغلب در هیاهوی مهندسی اجتماعی توکن‌های به خوبی متصل و دارای پشتوانه سرمایه خطرپذیر گم می‌شوند.
بهترین اخبار و اطلاعات ارزی روز را هر روز عصر به ایمیل خود تحویل بگیرید. در خبرنامه رایگان Blockworks مشترک شوید در حال حاضر.
آیا می خواهید آلفا مستقیماً به صندوق ورودی شما ارسال شود؟ ایده‌های تجاری degen، به‌روزرسانی‌های حاکمیتی، عملکرد نشانه‌ها، توییت‌های غیرقابل فراموشی و موارد دیگر را از گزارش روزانه Blockworks Research.
نمی توانید صبر کنید؟ اخبار ما را سریع ترین راه ممکن دریافت کنید. در Telegram به ما بپیوندید و به دنبال ما در اخبار گوگل.
منبع: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained