احتمالاً سهام فناوری در بازار صعودی بعدی عقب خواهد ماند

دسامبر طولانی برای سهام فناوری بود.

نزدک در این ماه 8 درصد سقوط کرده و نسبت به سال قبل 32 درصد کاهش یافته است. این باعث می‌شود که شاخص فناوری سنگین بدترین افت ماه دسامبر از زمان ترکیدن حباب دات‌کام در بیست سال پیش را تجربه کند.

سهام فناوری به دلایل مختلفی عملکرد ضعیفی داشته است.

اول، یک پس‌زمینه اقتصاد کلان نامطلوب با کاهش رشد اقتصادی در سطح جهانی وجود دارد. زمانی که تولید ناخالص داخلی از نظر تاریخی کند شده است، عملکرد نسبی سهام فناوری حساس از نظر اقتصادی نیز کاهش می یابد.

دوم، موضع سیاست جنگ طلبانه فدرال رزرو وجود دارد. نرخ بهره در سال جاری به شدت افزایش یافته است، که منجر به انقباض ارزش گذاری در با ارزش ترین شرکت ها شده است - که بسیاری از آنها در بخش فناوری زندگی می کنند. برای زمینه، شاخص ارزش راسل 1000 تنها 8 درصد از سال گذشته کاهش یافته است، در حالی که شاخص رشد راسل 1000 29 درصد کاهش یافته است.

در سال 2023، آیا نیروهای کلان و پولی مشابه به فشار بر سهام فناوری ادامه خواهند داد؟ زمان مشخص خواهد کرد، اما چشم انداز اساسی الهام بخش نیست.

بخش فناوری اطلاعات S&P 500 در حال حاضر با 21 برابر سود پیش رو معامله می شود، در مقایسه با سود 17 برابری برای S&P 500. اگر شتاب بنیادی این بخش برتر بود، ممکن است پرداخت حق بیمه 23 درصدی برای فناوری منطقی باشد. اما واقعاً اینطور نیست.

طبق برآورد بلومبرگ، انتظار می‌رود فناوری تنها در سال 0.6 به میزان -2022 درصد و در سال 3.5 به میزان 2023 درصد رشد کند. این نرخ‌های رشد ترکیبی نسبت به S&P 500 عقب‌تر هستند که انتظار می‌رود در سال 5.3 2022 درصد و در سال 2.7 2023 درصد افزایش یابد.

علاوه بر این، سرمایه گذاران فناوری با یک باد مخالف مهم دیگر روبرو هستند که به ندرت مورد بحث قرار می گیرد و آن این است: رهبران بازار صعودی اغلب در چرخه بعدی عقب مانده می شوند..

بازارهای خرس معمولاً رهبری جدید را به ارمغان می آورند

در طول سی سال گذشته، سهام ایالات متحده سه بازار بزرگ صعودی را تجربه کرده است. جالب توجه است که سه رهبر برتر بخش با گذراندن هر چرخه چرخش کرده اند.

اول، بازار صعودی دهه 1990 وجود داشت که با بازده قیمت +1,690 درصدی بخش فناوری اطلاعات رهبری شد. مقام های دوم و سوم در آن دهه افراد مالی (+608٪ و Consumer Discretionary + 442٪) بودند.

پس از بازار صعودی دهه 1990، یک بازار نزولی (3/23/2000 – 10/09/2002) وجود داشت که در آن بخش فناوری 82 درصد در مقایسه با ضرر 47 درصدی S&P 500 از دست داد.

سپس، در بازار صعودی بعدی (10/09/2002 – 10/09/2007)، بخش فناوری چهارمین بازدهی برتر را داشت. در همین حال، بخش‌های مالی و اختیاری مصرف‌کننده نیز در روند صعودی بعدی عقب افتادند و از بین ده بخش S&P 7 در رتبه‌های هفتم و هشتم قرار گرفتند.

بازار صعودی که بین سال‌های 2002 تا 2007 به طول انجامید شاهد رهبری جدید بود. آن چرخه به ویژه سرمایه گذاری در منابع طبیعی را مورد پسند قرار داد. سه بخش برتر انرژی، آب و برق و مواد بودند.

و چگونه آن بخش های برتر در بازار صعودی بعدی (3/9/2009 – 1/3/2022) عمل کردند؟ نه چندان خوب. هر سه با انرژی در کابین در رده پنج پایانی قرار گرفتند.

چرا رهبری بخش هر چرخه را تغییر می دهد؟

دلایل اساسی و روانشناختی وجود دارد که چرخش بخش را هدایت می کند.

از جنبه اساسی، مهم است که به یاد داشته باشید که هر چرخه تجاری در نهایت به پایان می رسد. در فاز صعودی، داغ ترین بخش ها معمولاً شاهد سرمایه گذاری بیش از حد هستند که باعث می شود شرکت های فعال در این بخش با حق بیمه های ارزش گذاری نسبتاً بالاتر معامله کنند. بخش اعظمی از این مازاد ظرفیت و حق بیمه ارزش گذاری در طول بازار نزولی تبخیر می شود، اما هر دو نیرو می توانند سال ها باقی بمانند و همچنان بر مشخصات بازده سکولار یک بخش تاثیر بگذارند.

از جنبه روانشناختی، مهم است که به یاد داشته باشید که همه سرمایه‌گذاران یک سوگیری «زیان گریزی» دارند - به این معنی که ما از ضرر بیشتر از سطوح متناسب سود متنفریم.

پس از یک بازار نزولی، بسیاری از سرمایه گذاران با آخرین جنگ تا چرخه بعدی مبارزه می کنند. آنها به یاد می آورند که کدام بخش ها و سهام بیشتر به آنها آسیب می زند و سعی می کنند از تکرار همان اشتباهات خودداری کنند. بخش هایی که ذینفعان اصلی در چرخه افزایشی بودند، معمولاً در نهایت تحت مالکیت بیش از حد قرار می گیرند. هنگامی که چرخه تغییر می کند، این بخش ها به منابع اصلی پول نقد تبدیل می شوند زیرا سرمایه گذاران در طول بازار نزولی حالت تدافعی بیشتری پیدا می کنند.

به عنوان مثال، شرکت‌های دات کام پس از ترکیدن حباب فناوری در سال 2000 به یک عامل خنده دار تبدیل شدند.

در سال جاری تاکنون، بخش فناوری S&P 500 28 درصد کاهش داشته است. بسیاری از شرکت‌های سازنده فناوری، مانند تسلا، بسیار بیشتر (یعنی 65 درصد) سقوط کرده‌اند. بزرگی این زیان ها حس گزنده ای را بر جای خواهد گذاشت که برای سال های آینده در ذهن سرمایه گذاران باقی می ماند.

کدام بخش ها آماده تبدیل شدن به رهبران جدید هستند؟

ما در حال حاضر در اولین بازار نزولی چسبنده از سال 2008 هستیم.

با این حال، آنچه ما می دانیم این است هر بازار نزولی در تاریخ با یک بازار صعودی دنبال شده است. بنابراین، به‌جای پیش‌بینی‌های تصادفی درباره زمانی که اقتصاد وارد رکود می‌شود، یا حدس زدن زمانی که فدرال رزرو نرخ‌های بهره را کاهش می‌دهد، بهتر است سرمایه‌گذاران مطمئن شوند که پرتفوی آنها برای بازار صعودی بعدی موقعیت خوبی دارد.

در حال حاضر، من در حال اجرای یک نمونه کار هالتر برای مشتریان هستم. از آنجایی که رشد اقتصادی احتمالاً تا نیمه اول سال آینده با چالش باقی خواهد ماند، فکر می‌کنم منطقی است که با سنگین کردن بخش‌های مقاوم در برابر رکود مانند مراقبت‌های بهداشتی، خدمات آب و برق و کالاهای مصرفی، دفاعی انجام دهیم. بر اساس تاریخ، این بخش ها باید در باقی مانده بازار نزولی نسبتاً خوب حفظ شوند.

وقتی وارد بازار گاوی بعدی شدیم، می‌خواهم در خارج از بخش‌های دفاعی‌ام قرار گرفتن در معرض چرخه‌ای داشته باشم تا هالتر را کامل کنم. از آنجایی که بخش‌های فناوری، اختیار مصرف‌کننده و بخش‌های مالی در طول بازار صعودی قبلی پیشتاز بودند - و می‌دانیم که سه بخش برتر معمولا تکرار نمی‌شوند - می‌خواهم به بیرون از این بخش‌ها نگاه کنم.

من فکر می کنم دهه 2020 یک دهه بازگشتی خواهد بود که به نفع شرکت هایی با دارایی های مشهود است. بخش هایی که در آخرین بازار صعودی عقب مانده بودند و اکنون به نظر می رسد کاندیدای منطقی عملکرد بهتر برای چرخه بعدی هستند، انرژی، مواد و صنایع هستند.

برای تامین هزینه قرار گرفتن در معرض اضافه وزن در مجموعه خود، ما در بخش فناوری بسیار کم وزن هستیم. علیرغم آشفتگی های امسال، بخش فناوری همچنان بیش از 20 درصد از S&P 500 را نمایندگی می کند. این می تواند برای سرمایه گذاران منفعل مشکل ساز باشد، اما سرمایه زیادی را به سرمایه گذاران فعال می دهد که می توانند آنها را به سایر بخش های امیدوارکننده هدایت کنند.