ظهور VC های زامبی سرمایه گذاران فناوری را تحت تاثیر قرار می دهد زیرا ارزش گذاری استارتاپ ها کاهش می یابد

برای برخی از سرمایه گذاران خطرپذیر، ما به شب مردگان زنده نزدیک می شویم.

سرمایه‌گذاران استارت‌آپ به طور فزاینده‌ای نسبت به یک سناریوی آخرالزمانی در دنیای VC هشدار می‌دهند - یعنی ظهور شرکت‌های VC "زامبی" که در تلاش برای افزایش سرمایه بعدی خود هستند.

در مواجهه با پس‌زمینه نرخ‌های بهره بالاتر و ترس از رکود اقتصادی در آینده، VCها انتظار دارند که صدها شرکت در چند سال آینده به جایگاه زامبی دست یابند.

"ما انتظار داریم که تعداد فزاینده ای از VCهای زامبی وجود داشته باشد. Maelle Gavet، مدیر عامل شبکه جهانی کارآفرینی Techstars، به CNBC گفت: VCهایی که هنوز وجود دارند زیرا باید سرمایه‌گذاری‌هایی را که از صندوق قبلی خود انجام داده‌اند مدیریت کنند، اما قادر به افزایش سرمایه بعدی خود نیستند.

او افزود: «این تعداد ممکن است تا 50 درصد از VCها در چند سال آینده برسد، که نمی‌توانند سرمایه بعدی خود را افزایش دهند.»

در دنیای شرکت‌ها، زامبی یک مرده نیست که زنده شود. در عوض، این یک تجارت است که، در حالی که هنوز پول نقد تولید می کند، آنقدر بدهکار است که می تواند هزینه های ثابت و سود بدهی های خود را پرداخت کند، نه خود بدهی.

زندگی برای شرکت‌های زامبی در محیطی با نرخ بهره بالاتر سخت‌تر می‌شود، زیرا هزینه‌های استقراض آنها را افزایش می‌دهد. فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا و بانک انگلستان همگی اوایل این ماه دوباره نرخ بهره را افزایش دادند.

در بازار VC، زامبی یک شرکت سرمایه گذاری است که دیگر برای حمایت از شرکت های جدید پول جمع آوری نمی کند. آنها هنوز به این معنا عمل می کنند که مجموعه ای از سرمایه گذاری ها را مدیریت می کنند. اما در بحبوحه کشمکش ها برای ایجاد بازده، از نوشتن چک های جدید برای بنیانگذاران دست می کشند.

سرمایه‌گذاران انتظار دارند این پس‌زمینه اقتصادی غم‌انگیز باعث ایجاد انبوهی از صندوق‌های زامبی شود که دیگر بازدهی تولید نمی‌کنند، در عوض بر مدیریت پرتفوی‌های موجود خود تمرکز می‌کنند – در حالی که آماده می‌شوند تا در نهایت از بین بروند.

«قطعاً شرکت‌های VC زامبی در آنجا وجود دارند. مایکل جکسون، یک VC مستقر در پاریس که هم در استارتاپ‌ها و هم در صندوق‌های سرمایه‌گذاری ریسک‌پذیر سرمایه‌گذاری می‌کند، به CNBC گفت: این در هر رکودی اتفاق می‌افتد.

جو جمع آوری کمک های مالی برای VC ها به طور قابل توجهی سرد شده است، بنابراین بسیاری از شرکت ها نمی توانند سرمایه بعدی خود را جمع آوری کنند.

VCها وجوهی را از پشتیبانان نهادی معروف به LP یا شرکای محدود می گیرند و مقادیر کمی از پول نقد را در ازای سهام به استارتاپ ها می دهند. این LP ها معمولاً صندوق های بازنشستگی، موقوفات و دفاتر خانواده هستند.

اگر همه چیز به خوبی پیش برود و آن استارتاپ با موفقیت عمومی شود یا خریداری شود، یک VC وجوه را پس می گیرد یا بهتر از آن، از سرمایه گذاری خود سود ایجاد می کند. اما در شرایط کنونی، جایی که استارت‌آپ‌ها شاهد کاهش ارزش‌گذاری‌های خود هستند، شرکت‌های LP در مورد محل پارک پول نقد خود حساس‌تر می‌شوند.

استیو ساراچینو، موسس شرکت اکتیوانت کپیتال، به CNBC گفت: «ما امسال شاهد شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر زامبی‌های بیشتری خواهیم بود.

لغزش شدید در ارزش گذاری های فناوری تاثیر خود را بر صنعت VC گذاشته است. سهام‌های فناوری در بورس عمومی در بحبوحه احساسات سرمایه‌گذاران در مناطق با رشد بالا سقوط کرده‌اند. نزدک نسبت به اوج خود در نوامبر 26 نزدیک به 2021 درصد کاهش یافته است.

با توجه به ارزش‌گذاری‌های خصوصی که با سهام بازی می‌کنند، استارت‌آپ‌های سرمایه‌گذاری شده نیز احساس آرامش می‌کنند.

Stripe، غول پرداخت آنلاین، از زمان رسیدن به اوج 40 میلیارد دلاری در مارس 63، شاهد کاهش 95 درصدی ارزش بازار داخلی خود بوده و به 2021 میلیارد دلار رسیده است. 6.7% تخفیف فوق العاده برای جمع آوری کمک مالی قبلی.

کریپتو افراطی ترین مثال از معکوس شدن در فناوری بود. در ماه نوامبر، صرافی کریپتو FTX برای ورشکستگی ثبت نام کرد، در شعله ای خیره کننده برای شرکتی که زمانی توسط حامیان خصوصی آن 32 میلیارد دلار ارزش داشت.

سرمایه گذاران در FTX شامل برخی از برجسته ترین نام ها در VC و سهام خصوصی، از جمله Sequoia Capital، Tiger Global و سافت، سوالاتی را در مورد سطح بررسی لازم - یا عدم وجود آن - در مذاکرات معامله مطرح می کند.

از آنجایی که شرکت‌هایی که آنها حمایت می‌کنند خصوصی هستند، هر سودی که VCها از شرط‌بندی‌های خود به دست می‌آورند، سود کاغذی است - یعنی تا زمانی که یک شرکت سهامی عام نشود، یا به شرکت دیگری بفروشد، این سود محقق نخواهد شد. پنجره عرضه اولیه سهام در بیشتر موارد بسته شده است زیرا چندین شرکت فناوری تصمیم گرفتند تا لیست خود را تا بهبود شرایط بازار متوقف کنند. فعالیت ادغام و تملک نیز دارد کاهش سرعت.

در دو تا سه سال گذشته، سیل صندوق‌های خطرپذیر جدید به دلیل طولانی‌مدت نرخ‌های بهره پایین پدید آمده است. بر اساس اعداد پلتفرم دیال روم، در مجموع 274 سرمایه توسط VCها در سال 2022 جمع آوری شد، که بیشتر از هر سال قبل و 73 درصد از 158 در سال 2019 افزایش یافته است.

LPها ممکن است نسبت به نام هایی با سوابق قوی تمایل کمتری به تحویل پول نقد به صندوق های تازه تاسیس با تجربه کمتر داشته باشند. 

ساراچینو گفت: "LP ها پس از قرار گرفتن بیش از حد در بازارهای خصوصی در حال عقب نشینی هستند و سرمایه کمتری برای دور زدن تعداد زیادی از شرکت های VC ایجاد شده در چند سال گذشته باقی می گذارند."

بسیاری از این شرکت‌های جدید VC ثابت نشده‌اند و نتوانسته‌اند سرمایه را به LP‌های خود برگردانند، به این معنی که برای جمع‌آوری سرمایه‌های جدید به شدت مبارزه خواهند کرد.»

فرانک دملر، که کارآفرینی را در دانشکده تجارت تپر دانشگاه کارنگی ملون تدریس می‌کند، گفت که احتمالاً سه تا چهار سال طول می‌کشد تا شرکت‌های VC بیمار علائم ناراحتی را نشان دهند.

او گفت: «این رفتار به اندازه شرکت‌های زامبی در صنایع دیگر آشکار نخواهد بود»، «اما نشانه‌های آشکار این است که آنها در سه یا چهار سال گذشته سرمایه‌گذاری بزرگی انجام نداده‌اند، سرمایه‌گذاری نکرده‌اند. یک صندوق جدید.»

دملر گفت: "وجوه زیادی برای اولین بار وجود داشت که در طول دو سال اخیر سرمایه گذاری شد."

این صندوق‌ها احتمالاً در میانه‌های راه گیر می‌افتند که هنوز فرصتی برای داشتن نقدینگی زیاد نداشته‌اند و تنها در صورت اختراع در سال 2019، 2020 در سمت سرمایه‌گذاری قرار می‌گیرند.»

آن‌ها پس از آن موقعیتی دارند که در آن توانایی آنها برای ایجاد نوع بازدهی که LPها می‌خواهند نزدیک به صفر خواهد بود. آن وقت است که پویایی زامبی ها واقعاً وارد عمل می شود.»

به گفته خودی های صنعت، VCها بر خلاف شرکت های فناوری که هزاران نفر اخراج شدند. در عوض، آنها کارکنان را در طول زمان از طریق فرسودگی اخراج می کنند، و از پر کردن جای خالی باقی مانده از خروج شرکای خود اجتناب می کنند، زیرا آنها در نهایت آماده می شوند.

حسین کانجی، شریک در هاکستون ونچرز، توضیح می‌دهد: «افزایش سرمایه‌گذاری مانند سقوط یک شرکت نیست». 10 تا 12 سال طول می کشد تا صندوق ها تعطیل شوند. بنابراین اساساً هزینه‌های مدیریت را افزایش نمی‌دهند و کاهش می‌یابند.»

«مردم می‌روند و شما در نهایت با یک خدمه اسکلت می‌شوید که پورتفولیو را مدیریت می‌کند تا زمانی که در دهه مجاز تمام شود. این همان چیزی است که در سال 2001 اتفاق افتاد.»