تفکر در مورد آینده بازارسازی

ما اصول بازارسازی، تامین نقدینگی در مبادلات متمرکز و غیرمتمرکز را بررسی می‌کنیم و در مورد آینده بازارسازی فکر می‌کنیم.

مبانی بازارسازی

بازارسازی عمل ارائه مظنه های دو طرفه – پیشنهاد و درخواست – به همراه اندازه قیمت یک دارایی در بورس است. انجام این کار نقدینگی را برای خریداران و فروشندگان افزایش می‌دهد، جایی که در غیر این صورت ممکن است قیمت‌گذاری بدتر و عمق بازار کمتری داشته باشند. در تئوری، سازندگان بازار در ازای پذیرش ریسک قیمت، اسپرد پیشنهاد قیمت را به دست می‌آورند - برای مثال، یک دارایی را به قیمت 100 دلار می‌خرند و آن را به قیمت 101 دلار می‌فروشند.

با این حال، در عمل، دارایی‌های کریپتو بی‌ثبات هستند و اغلب جریان‌های دو طرفه محدودی وجود دارد، که باعث می‌شود به دست آوردن اختلاف قیمت پیشنهادی و درخواستی مشکل باشد. به این ترتیب، سازندگان بازار معمولاً به دنبال برآورده کردن KPIها در حول و حوش اسپرد پیشنهاد و تقاضا هستند، درصدی از زمانی که بازارساز بهترین پیشنهاد و بهترین پیشنهاد (که به عنوان بالای کتاب شناخته می‌شود) و زمان آماده‌سازی برای کسب کارمزد در حالی که ریسک را پایین نگه می‌دارد.

سازندگان بازار از نرم‌افزار اختصاصی که اغلب به عنوان موتور یا ربات نامیده می‌شود، برای نشان دادن قیمت‌های دو طرفه به بازار استفاده می‌کنند و موتورها دائماً قیمت‌ها و درخواست‌ها را بر اساس نوسانات قیمت بازار تنظیم می‌کنند.

کیفیت خدمات بازارسازی به‌طور قابل‌توجهی در بازارسازان متفاوت است، با تمایزهای کلیدی از جمله نقدینگی ارائه شده و پایبندی به KPI، فناوری و نرم‌افزار، سابقه و تجربه، شفافیت و گزارش‌دهی، شهرت و پشتیبانی از بازارهای منصفانه، ادغام مبادلات، تأمین نقدینگی در هر دو بخش متمرکز. و مکان های غیرمتمرکز و خدمات ارزش افزوده مانند تجارت فرابورس، خدمات خزانه داری، سرمایه گذاری استراتژیک، و شبکه صنعت، دانش و مشاوره.

مزایای بازارسازی بسیار زیاد است – نقدینگی بیشتر و عمق بازار، کاهش نوسان قیمت و کاهش چشمگیر لغزش به چند مورد. اما شاید مهم‌تر از همه، ایجاد بازار یک عملکرد محوری برای اکوسیستم کریپتو فراهم می‌کند، زیرا توکن‌ها چیزی هستند که این فناوری را به کار می‌اندازند.

CEX ها در مقابل DEX ها

بازارسازی توسط شرکت های حرفه ای به طور سنتی در صرافی های متمرکز انجام می شود، اگرچه این امر به طور فزاینده ای در صرافی های غیرمتمرکز نیز رخ می دهد. تفاوت ها عبارتند از:

صرافی های متمرکز

صرافی‌های متمرکز پلتفرم‌های واسطه‌ای هستند که خریداران و فروشندگان را به هم متصل می‌کنند، و نمونه‌هایی از آن عبارتند از Binance و Coinbase. دارایی‌ها در یک صرافی متمرکز دارای قیمت پیشنهادی هستند که به عنوان حداکثر مبلغی که هر کسی در بورس حاضر است برای یک دارایی بپردازد، و قیمت درخواستی که به عنوان حداقل مبلغی که هر کسی در بورس مایل به فروش دارایی است تعریف می‌شود.

تفاوت بین قیمت پیشنهادی و قیمت پیشنهادی، اسپرد است. توجه داشته باشید که دو نوع اصلی سفارش وجود دارد، سفارش های سازنده و سفارش های گیرنده. سفارش‌های سازنده جایی هستند که خریدار یا فروشنده سفارش را با محدودیت قیمت مشخصی که در آن مایل به خرید یا فروش هستند، قرار می‌دهد.

در مقابل، سفارش‌های گیرنده، سفارش‌هایی هستند که بلافاصله در بهترین پیشنهاد یا پیشنهاد اجرا می‌شوند. نکته مهم این است که سفارش‌های سازنده نقدینگی را به صرافی می‌افزایند، در حالی که سفارش‌های گیرنده نقدینگی را حذف می‌کنند و به این ترتیب، بسیاری از صرافی‌ها کارمزد کمتری یا حتی بدون کارمزد برای سفارش‌های سازنده دریافت می‌کنند.

پیشنهادات و درخواست‌ها سپس در دفتر سفارش حد مرکزی صرافی (CLOB) گنجانده می‌شوند که سفارشات مشتری را با اولویت قیمت-زمان مطابقت می‌دهد. سفارش های گیرنده با بالاترین قیمت پیشنهادی و کمترین سفارش انجام می شود.

فعالان بازار همچنین می‌توانند عمق دفترچه سفارش، یعنی پیشنهادات و درخواست‌ها را فراتر از بالاترین سفارش پیشنهادی و کمترین سفارش، که بالای کتاب نامیده می‌شود، ببینند. سازندگان بازار موتورهای معاملاتی خود را به طور خودکار به ارائه پیشنهادات و درخواست‌ها بر روی یک متقاطع خاص متصل می‌کنند و دائماً سفارشات پیشنهادی و درخواستی را به صرافی‌ها ارسال می‌کنند.

صرافی های غیر متمرکز

برخی از سازندگان بازار نقدینگی را در مکان‌های غیرمتمرکز نیز تامین می‌کنند. ممکن است استفاده از کتاب‌های سفارش محدود مرکزی که در صرافی‌های متمرکز استفاده می‌شود در یک صرافی غیرمتمرکز دشوار باشد، زیرا محدودیت‌های هزینه و سرعت بسیاری از لایه‌ها باعث می‌شود میلیون‌ها سفارش در روز توسط بازارسازان غیرعملی باشد.

به این ترتیب، بسیاری از صرافی‌های غیرمتمرکز از یک الگوریتم قیمت‌گذاری قطعی به نام بازارساز خودکار (AMM) استفاده می‌کنند که از مجموعه‌هایی از توکن‌های قفل‌شده در قراردادهای هوشمند به نام استخر نقدینگی استفاده می‌کند. AMM ها با اجازه دادن به ارائه دهندگان نقدینگی برای سپرده گذاری توکن ها، اغلب در مقادیر مساوی، در یک استخر نقدینگی کار می کنند.

سپس قیمت توکن‌ها در استخر نقدینگی از فرمولی پیروی می‌کند، مانند الگوریتم بازارساز محصول ثابت x*y = k، که در آن x و y مقادیر دو توکن در استخر هستند و k یک ثابت است.

این منجر به نسبت توکن‌های موجود در استخر می‌شود که قیمت را تعیین می‌کند، تضمین می‌کند که یک استخر بدون در نظر گرفتن اندازه معامله، همیشه می‌تواند نقدینگی ارائه کند، و میزان لغزش بر اساس اندازه معامله در مقایسه با اندازه و تعادل معامله تعیین می‌شود. استخر.

با انحراف قیمت در استخر نقدینگی از قیمت بازار جهانی، آربیتراژورها وارد می‌شوند و قیمت را به قیمت بازار جهانی باز می‌گردانند. پروتکل‌های مختلف بر روی این مدل پایه AMM تکرار می‌شوند یا مدل‌های جدیدی را برای ارائه عملکرد بهبود یافته برای مواردی مانند توکن‌های بسیار همبسته (Curve)، استخرهای نقدینگی دارای دارایی‌های متعدد (Balancer) و نقدینگی متمرکز (Uniswap V3) معرفی می‌کنند، و همچنین به مشتقاتی مانند گسترش می‌دهند. مانند AMM های مجازی برای DEFI پروتکل های دائمی

توجه داشته باشید که با پیشرفت بلاک‌چین‌های جدیدتر لایه یک و راه‌حل‌های مقیاس‌بندی لایه دو، چندین DEX از یک مدل دفتر سفارش محدود مرکزی سنتی‌تر پیروی می‌کنند یا هر دو AMM و CLOB را ارائه می‌دهند.

ارائه‌دهندگان نقدینگی در یک استخر نقدینگی، کارمزد معاملاتی را متناسب با نقدینگی که به آن استخر ارائه می‌کنند، دریافت می‌کنند، و همچنین ممکن است توکن‌های پروتکلی را دریافت کنند که پروتکل از آنها برای ایجاد انگیزه نقدینگی در آنچه استخراج نقدینگی نامیده می‌شود، استفاده می‌کند.

ارائه‌دهندگان نقدینگی در معرض زیان‌های دائمی قرار می‌گیرند، یعنی جایی که یکی از دو دارایی ارائه‌شده به استخر از لحاظ مادی متفاوت از دیگری حرکت می‌کند و باعث می‌شود که ارائه‌دهنده نقدینگی به‌جای تأمین نقدینگی، صرفاً با نگه‌داشتن دو دارایی به‌طور کامل، وضعیت بهتری داشته باشد.

وضعیت بازار

بازار کریپتوکارنسی دارای ویژگی های منحصر به فرد بسیاری است که منجر به چالش های مختلفی در هنگام تامین نقدینگی می شود. به عنوان مثال، بازارهای کریپتو 24/7/365 باز هستند، امکان خودسرپرستی را ارائه می‌دهند، خرده‌فروشی‌ها مستقیماً با صرافی تعامل دارند، «تسویه» فوری موجودی‌های مجازی در CEX و تسویه سریع معاملات زنجیره‌ای در DEXs ارائه می‌دهند. به تسویه حساب مالی سنتی T+2 و استفاده stablecoins برای تسهیل تجارت، با توجه به نوسانات بیت کوین و تبدیل فیات به کریپتو هنوز هم سخت است.

علاوه بر این، بازارهای کریپتو هنوز تا حد زیادی غیرقابل تنظیم هستند، که منجر به پتانسیل دستکاری قیمت ها می شود و همچنان به شدت تکه تکه هستند، با نقدینگی دوشاخه در بسیاری از مکان های زنجیره ای و خارج از زنجیره. علاوه بر این، فناوری محل معاملات همچنان در حال تکامل است، زیرا صرافی‌ها کیفیت اتصال API متفاوتی دارند و ممکن است در زمان‌هایی که فعالیت بازار به‌ویژه زیاد است، کاهش یابد.

در نهایت، بازار مشتقات کریپتو همچنان در حال تحول است و مشتقات درصد کمتری از حجم کل بازار را در مقایسه با بازارهای مالی سنتی تشکیل می‌دهند.

این ویژگی ها منجر به چالش های مختلفی در هنگام تأمین نقدینگی شده است، از جمله پراکندگی بازار / قابلیت همکاری، کارایی سرمایه ضعیف، ریسک مبادله، عدم اطمینان نظارتی، و همچنان در حال بهبود فناوری / اتصال مبادله.

آینده بازارسازی

صنعت کریپتو با سرعتی سرسام‌آور به تکامل خود ادامه می‌دهد و ایجاد بازار کریپتو نیز از این قاعده مستثنی نیست. ما روندهای فعلی و بالقوه آینده را مشاهده می کنیم:

نهادینه شدن

بازار کریپتو روز به روز نهادینه‌تر می‌شود و اهمیت ارائه‌دهندگان نقدینگی تنها با افزایش تقاضای سازمانی افزایش می‌یابد.

قابلیت همکاری

قابلیت همکاری باید بهبود یابد، به ویژه در DeFi، زیرا راه حل های پل زدن زنجیره ای بهبود می یابند و ترکیب پذیری در کانون توجه قرار می گیرد. ما شاهد یک دنیای چند زنجیره ای هستیم که در نهایت به طور کامل از کاربر، از جمله سازندگان بازار، انتزاع می شود.

کارایی سرمایه

با توجه به بازارهای پراکنده و ناتوانی در ایجاد حاشیه های متقاطع، ارائه دهندگان نقدینگی در مکان های متمرکز باید دفترچه های سفارش خود را در هر صرافی به طور کامل تامین کنند. در آینده، افزایش اعتبار از طریق استفاده از کارگزاری‌های ارزهای دیجیتال و بازار رسمی‌تر ریپو می‌تواند کارایی سرمایه را بهبود بخشد.

در مبادلات غیرمتمرکز، پیشرفت مستمر در تامین نقدینگی متمرکز، تمدید اعتبارات کم وثیقه، سرمایه گذاری نقدینگی، حاشیه سازی متقابل پروتکلی، و پیشرفت در سرعت تسویه باید به کارایی سرمایه کمک کند.

ریسک مبادله

با توجه به رویدادهای اخیر، بازارسازان احتمالاً سرمایه خود را در مکان‌های متمرکز کاهش داده و به طور کلی در صرافی‌های کمتر قابل اعتماد و مقررات کمتری برای به حداقل رساندن ریسک طرف مقابل مبادله، معامله را متوقف می‌کنند.

بازارسازان و سایر شرکت‌کنندگان ممکن است به دنبال کاهش عملکرد صرافی‌های متمرکز باشند، که در حال حاضر نقش کارگزار، مبادله و متولی را بازی می‌کنند، شاید از طریق راه‌حل‌هایی که امکان معامله در مکان‌های برتر را مستقیماً از متولیان شخص ثالث فراهم می‌کند، مانند ClearLoop مس.

صرافی‌ها به نوبه خود، احتمالاً سعی خواهند کرد نقدینگی را از طریق کارمزدهای معاملاتی پایین‌تر و افزایش شفافیت جذب کنند، که دومی با انتشار چند صرافی با انتشار اسناد اثبات ذخیره آغاز شده است.

DeFi در مقابل CeFi

با توجه به عدم اعتماد بومی و توانایی نگهداری از خود، نوآوری سریعتر نسبت به دوره اولیه زندگی، پیشرفت در چالش های فعلی مانند افزایش هزینه های گاز، مقاومت در برابر MEV و گزینه های بیمه بیشتر، احتمالاً DeFi سریعتر از CeFi رشد می کند.

با این حال، مقررات احتمالاً یک عامل تعیین‌کننده کلیدی است، زیرا می‌تواند پذیرش DeFi را کند کند، در صورتی که تنظیم‌کننده‌ها رویکردی سخت‌گیرانه برای DeFi اتخاذ کنند یا رشد را تحریک کنند، اگر نرده‌های محافظ روشن اما معقولی برای تقویت نوآوری ایجاد شود.

مشتقات DeFi

با توجه به رواج مشتقات در بازارهای مالی سنتی، حجم مشتقات DeFi، و در نتیجه بازارسازی مشتقات DeFi، احتمالاً سریعتر از حجم DeFi نقطه ای رشد می کند. این ممکن است به ویژه در مورد گزینه ها صادق باشد، جایی که رشد تا کنون نسبت به دائمی ها عقب مانده است.

نقدینگی مبتنی بر پروتکل

پروتکل‌های DeFi اغلب از طریق استخراج نقدینگی، تأمین نقدینگی را تشویق می‌کنند، جایی که پروتکل توکن اصلی خود را در ازای ارائه نقدینگی در DEX به کاربران می‌دهد. با این حال، چنین نقدینگی اغلب زودگذر است و زمانی که انگیزه‌های استخراج نقدینگی تمام شد، از بین می‌رود.

مجموعه‌ای از پروژه‌ها مانند Curve، Tokemak، OlympusDAO و Fei/Ondo جهت نقدینگی درون زنجیره‌ای نوآورانه را ارائه می‌دهند، اغلب از طریق ارزش کنترل‌شده توسط پروتکل، جایی که خود پروژه‌ها برای حمایت از پروتکل‌ها به جای استفاده از وجوه کاربران با تشویق آن‌ها، وجوه دریافت می‌کنند. با پاداش استخراج نقدینگی

درباره GSR

GSR به عنوان یک بازارساز، شریک اکوسیستم، مدیر دارایی و سرمایه گذار فعال و چند مرحله ای، نه سال تجربه عمیق در بازار ارزهای دیجیتال دارد. GSR منابع نقدینگی نقطه ای و غیرخطی در دارایی های دیجیتال را برای صادرکنندگان توکن، سرمایه گذاران نهادی، ماینرها و صرافی های ارزهای دیجیتال پیشرو فراهم می کند.

GSR بیش از 300 نفر را در سراسر جهان استخدام می کند و فناوری معاملات آن به 60 محل معاملاتی از جمله DEX های پیشرو در جهان متصل است. ما فرهنگ برخورد با مشکلات پیچیده را با سرسختی و تخیل داریم.

ما با ارائه خدمات استثنایی، تخصص و قابلیت های تجاری متناسب با نیازهای خاص مشتریانمان، روابط بلندمدت ایجاد می کنیم.

بیشتر در مورد www.gsr.io.

برای مطالب بیشتر GSR را دنبال کنید: توییتر | تلگرام | لینک

افشای مورد نیاز

این مطالب توسط GSR ("شرکت") صرفاً برای مقاصد اطلاعاتی ارائه شده است، فقط برای سرمایه گذاران سازمانی پیچیده در نظر گرفته شده است و به منزله پیشنهاد یا تعهد، درخواست پیشنهاد یا تعهد، یا هرگونه توصیه یا توصیه ای برای ورود نیست. هر معامله ای را انجام دهید یا منعقد کنید (چه بر اساس شرایط نشان داده شده یا غیر آن)، یا برای ارائه خدمات سرمایه گذاری در هر ایالت یا کشوری که چنین پیشنهاد یا درخواست یا ارائه غیرقانونی باشد. شرکت به عنوان مشاور یا امانتدار در ارائه این مطالب عمل نمی کند و نیست.

این مطالب یک گزارش تحقیقی نیست و مشمول هیچ یک از استانداردهای استقلال و افشای قابل اجرا در گزارش های تحقیقاتی تهیه شده بر اساس قوانین تحقیقاتی FINRA یا CFTC نمی باشد. این مطالب مستقل از منافع اختصاصی شرکت نیست، که ممکن است با منافع طرف مقابل شرکت در تضاد باشد. شرکت ابزارهای مورد بحث در این مطالب را به حساب خود معامله می کند، ممکن است برخلاف نظرات بیان شده در این مطالب معامله کند، و ممکن است در سایر ابزارهای مرتبط دارای موقعیت باشد.

اطلاعات موجود در اینجا بر اساس منابعی است که قابل اعتماد هستند، اما تضمینی برای دقیق یا کامل بودن آنها وجود ندارد. هر گونه نظر یا برآورد بیان شده در اینجا منعکس کننده قضاوتی است که توسط نویسنده (ها) از تاریخ انتشار انجام شده است و ممکن است بدون اطلاع قبلی تغییر کند. تجارت و سرمایه گذاری در دارایی های دیجیتال شامل ریسک های قابل توجهی از جمله نوسان قیمت و عدم نقدشوندگی است و ممکن است برای همه سرمایه گذاران مناسب نباشد. شرکت هیچ مسئولیتی در قبال ضرر مستقیم یا تبعی ناشی از استفاده از این مواد ندارد. حق چاپ این مطالب متعلق به GSR است. این مطالب و هیچ کپی از آن را نمی توان به طور مستقیم یا غیرمستقیم بدون اجازه کتبی قبلی GSR برداشت، تکثیر یا مجدداً توزیع کرد.

توسط: برایان رودیک، استراتژیست ارشد؛ مت کانکه، استراتژیست جوان