بیشتر یک ماراتن تا دوی سرعت

در دنیای پر سرعت دارایی‌های دیجیتال و رمزارز، تشخیص نقاط عطف دشوار است، اما در مورد مالی غیرمتمرکز (DeFi) به اندازه کافی معقول است که سال 2020 را به عنوان یک سال مهم معرفی کنیم. مجموع ارزش قفل شده (TVL) در سیستم از 700 میلیون دلار در دسامبر 2019 به بیش از 20 میلیارد دلار در سال در این خط رسیده است و تخمین زده می شود که امروز بیش از 200 میلیارد دلار باشد.

DeFi وعده انجام بسیاری از کارهایی را که موسسات مالی انجام می دهند - کسب سود، استقراض، وام دادن، خرید بیمه، و تجارت دارایی ها - اما انجام آن سریعتر، بدون واسطه، کاغذبازی و بانکداران را به عهده دارد.

این یک اکوسیستم دیجیتالی همتا به همتا است، بدون مرز، و برای همه باز است - یک جایگزین دیجیتال برای وال استریت یا شهر لندن بدون هزینه‌های مرتبط با دفاتر و افراد (و حقوق بانک‌ها) با وعده ایجاد بیشتر بازارهای مالی باز، رایگان و منصفانه که برای هر کسی که به اینترنت دسترسی دارد قابل دسترسی است.

Maker که بسیاری آن را یک پیشگام و اولین پروژه DeFi می نامند، یک پلتفرم وام بدون مجوز است که مسئول ایجاد DAI، اولین استیبل کوین غیرمتمرکز، ساخته شده بر روی اتریوم است. Maker از مدت‌ها قبل در تمام پلتفرم‌های ردیابی DeFi رتبه برتر را در ارتباط با TVL of Ether داشته است.

به ناچار صنعت DeFi در حال جذب علاقه و سرمایه گذاری فزاینده موسسات مالی است و صرافی ها شروع به ارائه محصولات DeFi به مشتریان کرده اند. کوین بیس که به صورت عمومی فهرست شده در ایالات متحده اخیراً اعلام کرد که شروع به ارائه بازدهی در استیبل کوین به کاربران خواهد کرد.

مؤسسات در حال آمدن هستند

«استیت استریت، فیدلیتی و بانک نیویورک سرمایه‌گذاری هنگفتی روی ارزهای دیجیتال انجام داده‌اند و در حال حاضر خدمات ارائه می‌دهند – این سه مؤسسه از محافظه‌کارانه‌ترین و بزرگ‌ترین مؤسسات مالی در وال استریت هستند. این به شما چیزی می گوید.» تیم تی شان، مدیر عملیاتی صرافی ارز دیجیتال Dexalot.

State Street، یک بانک نگهبانی که بر بیش از 40 تریلیون دلار دارایی نظارت دارد، سال گذشته بخش دیجیتالی خود را راه اندازی کرد که از طریق آن خدمات رمزنگاری را به مشتریان صندوق خصوصی ارائه می دهد.

شان می‌گوید: «ما حتی می‌بینیم که مردم در بازارهای مخزن‌های فوق محافظه‌کار، که معمولاً با اوراق خزانه‌داری ایالات متحده و اوراق قرضه شرکتی AAA سر و کار دارند، شروع به وام دادن به بیت‌کوین می‌کنند. و برخی از بازده هایی که توسط این شرکت کنندگان در مخزن نقل قول می شود، بهتر از آن چیزی است که من در برخی از پلتفرم های استقراض دیده ام."

اگرچه موج اول محصولات DeFi بر روی استقراض، وام دادن و سهام متمرکز بود، برخی از طرف ها در مورد تحول این بخش خوش بین هستند.

«یک روند جالبی که پیش‌بینی می‌کنیم این است که مؤسسات به سمت درآمد ثابت DeFi کشیده می‌شوند، زیرا مدیریت ریسک اعتباری و بازده بالاتری را نسبت به اوراق قرضه سنتی ارائه می‌دهد. جیمز تیلور، مدیر ارشد تجاری در پلتفرم تجاری Unizen، مکانی که ترکیبی از عملکردهای متمرکز و غیرمتمرکز است، می‌گوید: ما شاهد رشد محصولات DeFi خالص با بازده بالاتر و پرخطرتر هستیم. مبادلات

مسئولیت نظارتی با مقیاس همراه است

توسعه سریع DeFi به طور اجتناب ناپذیری ذهن رگولاتورها را در سراسر جهان متمرکز می کند. گری جنسلر، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، هشدار داده است که DeFi از نظارت مصون نیست و بخش غیرمتمرکز DeFi یک نام اشتباه است. چالش‌هایی برای تنظیم‌کننده‌ها در DeFi با مدل‌های اجماع سازمان‌های مستقل غیرمتمرکز (DAOs) وجود دارد و شناسایی اشخاص حقوقی یکی از موضوعات اصلی است.

انتظار می‌رود که یک چارچوب نظارتی واضح با نقش‌های مشخص برای آژانس‌های مختلف در ایالات متحده پدیدار شود و سنا و مجلس نمایندگان به دنبال قوانین احتمالی برای پر کردن شکاف‌ها باشند. 

Benoît Cœuré، رئیس سابق مرکز نوآوری بانک تسویه بین‌المللی، اشاره کرد که گفتگوها در مورد اصول سطح بالا برای چارچوب جهانی برای دارایی‌های دیجیتال و ارز دیجیتال در ماه‌های اخیر با رشد سریع DeFi که یک کاتالیزور اصلی است، تشدید شده است.

استیون بکر، مدیرعامل UDHC، بنیاد با مدیران سابق Maker که عملیات را به طور کامل به DAO خود واگذار کرد، می‌گوید: «شما نمی‌توانید اقیانوس‌ها را تنظیم کنید، اما می‌توانید بنادر، بنادر و خطوط کشتیرانی را تنظیم کنید. اکنون بر مشارکت در سیاست های عمومی برای تامین مالی غیرمتمرکز متمرکز شده اند.

استفانو ژانتت، عضو هیئت مدیره پلتفرم مدیریت دارایی DeFi HyperDEX. می‌گوید: «در حالی که مطمئناً سرمایه‌گذاران نهادی سنتی علاقه بیشتری به دنیای رمزنگاری به طور کلی و DeFi به طور خاص نشان می‌دهند، مقررات بهتر به این طرف‌ها اجازه می‌دهد تا از این فناوری مخرب به روشی ساختاریافته‌تر و کارآمدتر استفاده کنند. فرصت واقعی برای توسعه دهندگان DeFi خواهد بود تا شکاف دانش را ببندند و فرآیند سرمایه گذاری را برای سرمایه گذاران مالی سنتی دوستانه کنند.

شان موافق است، «مقررات کاملاً وجود ندارد که مثلاً به پول عمومی مانند حقوق بازنشستگی اجازه دهد که به راحتی در DeFi سرمایه گذاری کند. با این گفته، فکر می‌کنم در چند سال آینده شاهد راهنمایی‌های بهتری از سوی تنظیم‌کننده‌ها خواهیم بود که به پول عمومی اجازه می‌دهد آزادانه‌تر در این فضا سرمایه‌گذاری کند.»

جستجوی نهادی برای پاسخ

پاسخ های نوظهوری از سوی شرکت های فعال در بازار وجود دارد. پلتفرم سرمایه گذاری نهادی دیجیتال مستقر در بریتانیا VALK از طریق گنجاندن آن در جعبه ایمنی نظارتی مرجع رفتار مالی بریتانیا شناخته شده است که به شرکت ها اجازه می دهد محصولات و خدمات را در یک محیط کنترل شده آزمایش کنند.

VALK مرلین، کیف پول هوشمند DeFi، و سیستم مدیریت نمونه کارها جمع‌آوری منحصربه‌فرد آن را توسعه داده است که به مؤسسات این امکان را می‌دهد تا نمونه کارها DeFi خود را در یک رابط در یک حساب هوشمند مدیریت کنند. پلتفرم DeFi Aggregator آن یک سیستم مدیریت پورتفولیوی غیرقانونی برای مدیران دارایی‌های دیجیتال و صندوق‌های تامینی است که به آنها اجازه می‌دهد با استفاده از استراتژی‌های پیچیده مختلف از یک رابط واحد، به پروتکل‌های DeFi متصل شده و تجارت کنند.

پیشنهاد مرلین یکی از چندین محصول جدید از تعداد فزاینده ای از شرکت هایی است که در حال توسعه راه حل های DeFi برای پرداختن به بازار نهادی هستند.

Aave یک پروتکل نقدینگی منبع باز و غیر نگهبانی برای کسب سود سپرده ها و دارایی های استقراضی است و مقدار کل ارزش قفل شده روی آن تقریباً 12 میلیارد دلار است.. یکی از محصولات شاخص آن "وام های فلش" است که اولین گزینه وام بدون وثیقه در فضای DeFi است. افرادی که از طریق Aave وام می گیرند می توانند بین نرخ بهره ثابت و متغیر به طور متناوب تغییر دهند.

Aave Arc، پیشنهاد نهادی پلتفرم DeFi، سرمایه‌گذاران TradFi و موسسات رمزنگاری مانند Galaxy Digital و Coinshares را جذب می‌کند. Arc استقرار Aave v2 میزبانی دارایی وام و استقراض با لایه اجماع محدود به نهادهای مجاز برای کمک به غلبه بر مسائل نظارتی پیرامون هویت قانونی است.

وضعیت فعلی بازی نهادی

تحقیقات جهانی اخیر VALK نشان می دهد که پذیرش DeFi در بین سرمایه گذاران نهادی به سرعت در حال رشد است. بر اساس این مطالعه، 30 درصد از سرمایه گذاران در حال حاضر از DeFi استفاده می کنند در حالی که 39 درصد دیگر قصد دارند این کار را ظرف شش ماه انجام دهند.

این پذیرش انبوه DeFi توسط سرمایه گذاران نهادی نیست، زیرا بیشتر آنها فقط بازار، نحوه عملکرد، زیرساخت های آن و نقدینگی را آزمایش می کنند. نگرانی کلیدی برای سرمایه گذاران مقررات با 54 درصد بسیار نگران خدمات نگهداری و 52 درصد بسیار نگران مسائل امنیتی است.

در مجموع، پاسخ دهندگان خوشبین بودند که رگولاتورها به کمک آنها می آیند و 84 درصد از پرسش شوندگان انتظار دارند که محیط نظارتی طی سه سال آینده بهبود یابد و 12 درصد از آنها به بهبود چشمگیر بانکداری کنند. که به طور منظم توپ را به رگولاتوری پاس می دهد.

Antoine Loth، یکی از بنیانگذاران Valk می‌گوید: «DeFi به سرعت در حال رشد است، بنابراین طبیعی است که سرمایه‌گذاران نهادی که میلیاردها دلار دارایی را مدیریت می‌کنند، نگران نحوه قرار گرفتن آنها در بازار باشند. ما انتظار داریم در ماه‌ها و سال‌های آینده شاهد شفافیت زیادی در مورد استفاده از پروتکل‌های DeFi باشیم و با این کار، علاقه سازمانی به استفاده از DeFi افزایش خواهد یافت.

برایان ماهونی، یکی از بنیانگذاران شبکه نقدینگی Alkemi، احساسات مشابهی را ابراز کرد و افزود: "آب میوه باید ارزش آن را داشته باشد که موسسات بزرگ وارد شوند. باید وسعت و عمق دارایی های کافی در پلتفرم های DeFi وجود داشته باشد، به این معنی که آنها باید بتوانند مقادیر زیادی را با قیمت گذاری و بازدهی درخور زمان خود به کار گیرند. نقدینگی باید برای این بازیگران نهادی وجود داشته باشد تا به دنیای DeFi جهش کنند."

چه چیزی در آینده نهفته است

تحقیق VALK تصویری از وضعیت فعلی بازی در بازار DeFi سازمانی و اشاره ای به آنچه در آینده خواهد داشت ارائه می دهد. این نشان داد که حدود 69 درصد از سرمایه گذاران نهادی که از DeFi استفاده می کنند از کیف پول های مرورگر وب برای فعالیت های خود استفاده می کنند، بالاتر از 48 درصد از کیف پول های فیزیکی و 43 درصد که به نگهبانان متکی هستند. حدود 27 درصد از راه‌حل‌های محاسبات چند جانبه (MPC) مانند Fireblocks استفاده می‌کنند و 83 درصد برای تثبیت تمام موقعیت‌های DeFi خود به سیستم‌ها متکی هستند.

نگرانی در مورد طیف وسیعی از راه حل های موجود در بازار از جمله نارضایتی در مورد عدم گزارش کافی و عملکردهای حسابداری وجود دارد. سرمایه گذاران نهادی که انتظار دریافت گزارش های روزانه در مورد NAV، P&L و تجزیه و تحلیل درجه سازمانی در هر تراکنش را دارند، به شدت از DeFi ناامید خواهند شد.

تیلور می گوید: «نیاز به یک چارچوب انطباق تکامل یافته وجود دارد که بتواند استراتژی های مدیریت ریسک مانند CeFi را بدون به خطر انداختن حاکمیت کاربر معرفی کند، ما در حال حاضر در حال بررسی جنبه چارچوب سیاست در اتحاد CeDeFi هستیم.»

فضای مالی غیرمتمرکز در مدت زمان کوتاهی راه درازی را پیموده است، اما هنوز راه بسیار زیادی تا رسیدن به پتانسیل خود برای جایگزینی وال استریت یا سیتی لندن وجود دارد.

ما از پذیرش اصلی DeFi فاصله داریم، اما مؤسسات کلید رشد مداوم این بخش را در دست دارند. چالش پیش روی متصدیان TradFi این است که چقدر با این فناوری جدید و چشم انداز نظارتی در حال تحول چابک هستند. این احتمالاً تعیین می کند که DeFi با چه سرعتی به پذیرش جریان اصلی تبدیل می شود.