Kucoin و مورد عجیب APY های بسیار بالا

دیروز چندین اسکرین شات در توییتر منتشر شد که APR را در مورد Kucoin گزارش می کرد. 

#کوکوین ارائه شرط بندی تا 200٪+ APR در USD Tether # بیت کوین #ETH.
وقتی این را می بینم زیاد هیجان زده نمی شوم. در واقع این من را نگران می کند.
من فکر می کنم این یک پرچم قرمز است، پول نقد است. pic.twitter.com/xUuD143waY

- یونیس دی وانگ (@Eunicedwong) نوامبر 29، 2022

برخی از آنها حتی از 200% فراتر رفت، به ویژه آنهایی که شامل تتر (USDT) می شوند. 

شایان ذکر است که APR و APY درصدهای مشابهی هستند که البته با هم تفاوت دارند. 

تفاوت بین APY و APR

معمولاً APY (بازده درصدی سالانه) برای نشان دادن بازده سالانه سرمایه گذاری شامل بهره مرکب استفاده می شود. این با اضافه کردن سود به اصل سرمایه ای که سود پرداخت می شود به دست می آید. از این رو، اگر در هنگام پرداخت، به اصل سرمایه اضافه شود که سود آتی به آن پرداخت خواهد شد، بهره ای که بدین ترتیب به دست می آید، بهره مرکب نامیده می شود و آشکارا از بهره ساده بیشتر است. 

در مقابل، APR (نرخ درصد سالانه) نشان‌دهنده نرخ سالیانه سود ساده در اصل است و صرفاً و منحصراً به ارزش سرمایه‌گذاری اولیه بدون بهره مرکب بستگی دارد. بنابراین معلوم می شود که از APY پایین تر است. 

دلیل بیشتر این است که APRهای 200% اگر نامعقول نباشد، باید غیرعادی تلقی شوند. 

علت APR های غیرعادی در کوکوین

علت این APRهای پوچ هنوز مشخص نیست، اما ممکن است به دلیل کمبود عرضه باشد. 

در واقع، APR در پلتفرم‌های وام‌دهی و استقراض مانند Kucoin ثابت نیستند، اما بر اساس پویایی بازار متفاوت هستند. 

هر چه تقاضا برای وام بیشتر باشد، APR ها بیشتر می شود، اما بعید است که APR های 200% پیامدهای افزایش تقاضا باشد. 

چیزی مشابه را می توان با کاهش زیادی در عرضه به دست آورد. به این معنا که، اگر افراد بسیار کمی وجود داشته باشند که مایل به وام دادن وام خود در کوکوین هستند، عرضه، برای مثال USDT که وام داده می شود، ممکن است به شدت کاهش یابد، و اگر تقاضا همچنان بالا بماند، تنها چیزی که باقی می ماند این است که APR ها را به میزان زیادی افزایش دهیم. مناقصه گران جدید را تا حد امکان جذب کنید. 

به احتمال زیاد اتفاق مشابهی افتاده است. 

بحران مبادلات

واقعیت این است که پس از اخیر شکست های FTX و به خصوص BlockFi، و از سانتیگراد در ماه ژوئن، دارندگان کمتر و کمتری اعتماد می کنند که توکن های خود را در کیف پول های شخص ثالث نگه دارند. 

در واقع، کسانی که وجوهی را در FTX، BlockFi و Celsius واریز کرده بودند، فعلاً همه آنها را از دست داده‌اند و نمی‌دانند چه زمانی چیزی را پس خواهند گرفت یا مهمتر از آن، چقدر می‌توانند پس بگیرند. 

در مقابل، کسانی که توکن‌های خود را در کیف پول‌های اختصاصی نگهداری می‌کنند، یعنی به طور انحصاری مالک کلیدهای اولیه یا خصوصی آن‌ها هستند، همچنان به همان میزان در اختیار دارند، مگر اینکه کلیدهای خصوصی خود را گم کرده باشند یا به سرقت رفته باشند. 

معمولاً کسانی که معامله می‌کنند مجبور می‌شوند وجوه خود را در صرافی‌ها رها کنند تا آنها را معامله کنند، اما کسانی که فقط آن‌ها را نگه می‌دارند، می‌توانند با خیال راحت آن‌ها را در کیف پول‌های اختصاصی ذخیره کنند، مانند کیف پول‌های سخت‌افزاری که کلیدهای خصوصی‌شان را آفلاین نگه می‌دارند. 

خدمات وام دهی مانند کوکوین 

کوکوین یک تبادل که در درجه اول امکان داد و ستد ارزهای دیجیتال را فراهم می کند، اما خدمات وام دهی (قرض گرفتن و وام) را نیز ارائه می دهد. 

وام گرفتن شامل این است که کاربران توکن ها را با پرداخت بهره قرض می گیرند تا زمانی که آنها را بازپرداخت کنند، در حالی که وام دادن شامل قرض دادن توکن های خود در ازای بهره است. 

علاوه بر معامله، کوکوین همچنین به کسانی که توکن‌ها را در کیف پول خود نگه می‌دارند، اجازه می‌دهد تا وام دهند، یعنی در ازای بهره، آنها را به سایر کاربران صرافی قرض دهند. نرخ بهره سالانه پرداخت شده توسط وام گیرندگان دقیقاً با APR ذکر شده در بالا مطابقت دارد. 

مشکل این است که کیف پول‌های کوکوین، مانند کیف‌های تمام صرافی‌های متمرکز، نگهدارنده هستند، به این معنی که کلیدهای خصوصی منحصراً توسط صرافی نگهداری می‌شوند و نه توسط کاربران. این بدان معناست که اگر برداشت‌ها به حالت تعلیق درآیند یا بسته شوند، یا حتی اگر صرافی ورشکست شود، کاربران مالکیت توکن‌های خود را از دست می‌دهند زیرا دیگر نمی‌توانند از آنها استفاده کنند. 

در واقع، آنها حتی نمی توانند مطمئن باشند که وجوه آنها هنوز در اختیار صرافی است، به عنوان مثال در مورد FTX اتفاق افتاد که وجوه مشتریان توسط خود صرافی به گونه ای خرج شد که گویی متعلق به خودشان است. 

با توجه به این موضوع، تعجب آور نیست که بسیاری از کاربران صرافی وجوه خود را برداشت می کنند و در عوض آن را در کیف پول های غیرحافظتی، یعنی کاملاً متعلق به خود، ذخیره می کنند. 

اگر این دقیقاً همان چیزی است که برای کوکوین یا سایر خدمات وام‌دهی رمزنگاری اتفاق می‌افتد، بیش از حد منصفانه است که انتظار داشت تعداد وام دهندگان و حجم سرمایه ارائه شده برای وام دادن به شدت کاهش یابد. 

ترس بازار

اما سوالی که در ذهن بسیاری از مردم وجود دارد این است: آیا این APRهای پوچ فقط روی کوکوین هستند؟ 

در واقع، پویایی که توضیح داده شد باید تا حدودی برای همه خدمات وام‌دهی و استقراض کریپتو اعمال شود. 

با این حال، می‌توان تصور کرد که برای جلوگیری از مشکلات نقدینگی مانند آنچه که گفته می‌شود در خدمات وام‌دهی و استقراض کوکوین رخ می‌دهد، سایر خدمات مشابه ممکن است در جستجوی سرمایه برای وام دادن در جاهای دیگر باشند، یعنی خود را محدود به این نکنند. وجوهی که خود مشتریان به طور داوطلبانه برای این منظور در دسترس قرار می دهند. 

از سوی دیگر، با چنین درآمدهایی، اگر اطمینان حاصل شود که همه آن را با بهره باز می گرداند، قرض دادن بخشی از سرمایه خود جذابیت خاصی دارد. 

شک دقیقاً در این واقعیت نهفته است که به نظر می رسد چنین APR های بالایی حاکی از کمبود نقدینگی در کوکوین است، تا جایی که سرمایه کافی برای استفاده از چنین سودهای بالقوه ساده و بالقوه ای وجود ندارد. 

به عبارت دیگر، کسانی هستند که معتقدند چنین APR های بالایی نشان می دهد که کوکوین دارای مشکلات نقدینگی است. 

پاسخ کوکوین

مدیرعامل Kucoin در مورد این موضوع در توییتر اظهار نظر کرد و گفت که این فقط FUD است. 

ما سؤالات زیادی در مورد محصول سرمایه گذاری دوگانه دریافت کرده ایم که با سایر محصولات تضمین شده با بهره بالا کاملاً متفاوت است. این یک مقدمه واضح در مورد محصول است و من از کاربران می خواهم قبل از امتحان محصولات تجاری جدید، خطرات موجود را درک کنند. https://t.co/1nT6VPoDQR

- Johnny_KuCoin (lyu_johnny) نوامبر 29، 2022

در واقع، اینها فقط مربوط به APRهای به اصطلاح سرمایه گذاری دوگانه است، که خدماتی است که با سایر محصولات تضمین شده با بهره بالا متفاوت است. 

سرمایه گذاری دوگانه یک محصول مالی محافظت نشده و پرخطر با بازدهی بالا است که در سایر پلتفرم ها نیز یافت می شود. 

بنابراین، این صرفاً یک خدمات وام دهی و استقراض کم ریسک نیست. در واقع، در مورد وام، بزرگترین ریسک این است که پلتفرم به اندازه کافی نقدینگی نداشته باشد تا بتواند وام دهندگان را بازپرداخت کند، در حالی که در مورد سرمایه گذاری دوگانه نیز ریسک هایی به دلیل تغییرات قیمت وجود دارد. 

از این رو، ورشکستگی احتمالی Kucoin باید با بررسی APYهای خدمات وام‌دهی واقعی، و نه APRهای خدمات سرمایه‌گذاری دوگانه، تحلیل شود. 

با این حال، با وجود این شفاف سازی توسط مدیر عامل صرافی، همچنان افراد نگران ورشکستگی احتمالی کوکوین و سایر صرافی ها هستند. 

واکنش بازار ارزهای دیجیتال

در این مرحله، واضح است که چرا به نظر می‌رسد بازار ارزهای دیجیتال به این گمانه‌زنی‌ها واکنشی نشان نداده است. 

به عنوان مثال، در روز دوشنبه، قیمت بیت کوین در واقع از 16,400 دلار به 16,000 دلار کاهش یافته بود، اما احتمالاً نه تنها به دلیل شایعاتی که در مورد فرضیه کمبود نقدینگی در کوکوین منتشر شده بود. در واقع همان دوشنبه خبر ورشکستگی BlockFi منتشر شد. 

در عوض، دیروز به 16,400 دلار بازگشت، در حالی که امشب تا 16,800 دلار نیز افزایش یافت. به نظر می رسد هیچ یک از این حرکت ها از نظر زمانی با اخبار منتشر شده در مورد کوکوین یا شفاف سازی مدیر عامل آن مطابقت نداشته باشد. 

بنابراین مطمئناً به نظر می‌رسد که بازار کریپتو اصلاً به فرض ورشکستگی کوکوین واکنش نشان نداده است، احتمالاً به این دلیل که موضوع APR بالا از خدمات Dual Investment قبلاً برای معامله‌گران حرفه‌ای شناخته شده بود.