گرفتار آتش متقابل جنگ فناوری ایالات متحده و چین، سرمایه خطرپذیر آمریکایی برای حرکت به جلو تلاش می کند

«پدیده‌ای که در طول تاریخ بدون توجه به مکان یا دوره قابل توجه است، پیگیری سیاست‌های دولت‌ها بر خلاف منافع خود است... چرا دارندگان مناصب بالا اغلب برخلاف آنچه استدلال می‌کند و منفعت شخصی روشنگرانه عمل می‌کنند؟ چرا به نظر می رسد فرآیند ذهنی هوشمند اغلب کار نمی کند؟

این سؤالات از کتاب روشنگر باربارا دبلیو. توچمن مورخ و نویسنده راهپیمایی حماقت: از تروی تا ویتنام (1984)، ممکن است اکنون بیش از هر زمان دیگری در چند دهه گذشته در ذهن مردم ظاهر شده باشد.

گری ریشل، شریک موسس شرکت سرمایه گذاری مستقر در شانگهای با ارزش 6.2 میلیارد دلار تحت مدیریت شرکای Qiming Venture، احتمالا یکی از آنهاست.

از نظر او، سیاست گذاری در هر دو سوی اقیانوس آرام می تواند به طور بالقوه به نتایج "فاجعه بار" منجر شود. باید به هر قیمتی از حاشیه‌های خطرناک اجتناب کرد، اما به نظر می‌رسد بیشتر اتفاق می‌افتد.

به نظر می رسد ریشل دلایل زیادی برای نگرانی دارد. Qiming، مانند سایر صندوق‌های سرمایه‌گذاری دلاری آمریکا در چین، در آتش متقابل بدتر شدن جنگ فناوری ایالات متحده و چین گرفتار شده است.

در مد از برای میخ نخواستن، مجموعه ای از رویدادهای درهم تنیده: سؤالاتی در مورد صندوق های بازنشستگی عمومی ایالات متحده که به طور غیرمستقیم تأمین مالی شرکت های فناوری چین را انجام می دهند. سرکوب سخت فناوری چین؛ شرکت های چینی موجود در فهرست ایالات متحده که با احتمال حذف از فهرست مواجه هستند. و حمام خون گسترده بازار سهام در بخش فناوری چین منجر به تغییر کامل بازی سرمایه گذاری خطرپذیر در چین شده است.

سرمایه گذاری مخاطره آمیز متعلق به ایالات متحده در استارت آپ های چینی به قطری از 2.5 میلیارد دلار در سال 2020 کاهش یافته است که با نزدیک به 20 میلیارد دلاری که در سال 2018 شاهد بودیم فاصله زیادی دارد. یک گزارش پژوهشی توسط گروه رودیوم و کمیته ملی روابط ایالات متحده و چین در سال گذشته. کارآفرینان اینترنتی چینی، به طور خاص، دارند بودجه RMB بیشتری را جمع آوری کرد و جذب سرمایه به دلار آمریکا را کاهش داد از 2019 به 2021.

کاهش مطابق با خنک کننده گسترده تر بازار VC چین از سال 2018 تا 2020، و در سال 2021 بازگشتی در فعالیت‌ها وجود داشت که ممکن است ادامه یابد. اما تردیدی وجود ندارد که منطق سرمایه گذاری صندوق های دلاری آمریکا در چین برای همیشه تغییر کرده است.

ملاحظات سیاسی به همان اندازه برای محاسبات مالی مهم شده اند. دورانی که سرمایه گذاران و کارآفرینان فقط به رقابت در بازار، پیش بینی های رشد و بازده سرمایه گذاری اهمیت می دادند، گذشته است. امروز، مجموعه جدیدی از سؤالات وجود دارد: آیا باید دلار آمریکا را از صندوق های سرمایه گذاری آمریکایی بگیرم؟ آیا این شرکت خیلی حساس است؟ آیا این استارتاپ مشارکت بیش از حد دولت دارد؟

سرمایه گذاران مخاطره آمیز مجبور می شوند تا تحلیلگر سیاسی شوند و تلاش برای ریسک پذیری حساب شده را به یک حرکت تصادفی پایین بازی های سیاسی تبدیل کنند. علاوه بر این، سرمایه گذاران خطرپذیر چینی مجبور هستند که بشردوست شوند. بنیانگذار Sequoia Capital China، نیل شن، در یک سخنرانی در سال 2021 گفت که سرمایه گذاری در مراحل اولیه باید "نیمی تجاری، نیمی غیرانتفاعی"

اینها البته تحولات نگران کننده ای هستند و در چنین شرایطی نمی توان نگران نبود. اما ریشل هفته گذشته در مصاحبه ای به من گفت که هنوز دلایلی برای خوش بینی می بیند.

او انتظار دارد که احتمال حذف شرکت های چینی از بورس آمریکا به زودی حل شود و ارتباطات بیشتر منجر به همکاری های بهتر شود. اما با توجه به اینکه مناطق بیشتری در چین به حالت قفل کووید در می‌آیند، سخت است که ببینیم چگونه می‌توان این کار را انجام داد. اما امیدوار بودن ممکن است تنها گزینه در این زمان نامشخص باشد.

نینا شیانگ: اساسی ترین نیروی محرکه برای تغییر روابط ایالات متحده و چین چیست: قدرت، ایدئولوژی یا اعتماد؟

گری ریشل: این در مورد همه آنها است. شی جین پینگ واقعاً اولین رهبر چین در نسل‌هاست که بر رقابت ایدئولوژیک تمرکز کرده است. دنگ شیائوپینگ، جیانگ زمینگ و هو جینتائو هرگز این کار را نکردند.

این در زمانی اتفاق افتاد که ایالات متحده در حال گذر از بحران هویت خود است. تقریباً همه چیز در ایالات متحده اکنون از دریچه سیاست دیده می شود. کاری که آمریکا باید انجام دهد (برای رفع مشکلاتش) ربطی به چین ندارد.

چین برخی از اقدامات ایالات متحده را (حتی اگر برای رفع مشکل خود طراحی شده باشد) به عنوان تلاش برای مهار ظهور خود می بیند، بنابراین ارتباطات حیاتی است. هر دو کشور باید بیشتر بر توسعه مردم و جامعه خود تمرکز کنند و در مورد اهداف سیاستی هر یک از طرفین شفافیت بیشتری داشته باشند.

آیا این رابطه هنوز قابل نجات است؟

من خوشبین هستم و امیدوارم که نتیجه بگیرد. اما به دلیل کووید، بیش از دو سال است که تعامل بسیار کمی بین تجار، سیاستمداران، ارتش و دانشجویان چینی و آمریکایی وجود داشته است.

شی جین پینگ ممکن است سعی کند از کووید برای وادار کردن استقلال بیشتر چین از غرب برای مطابقت با اهداف خود استفاده کند. من فکر می کنم این یک اشتباه است. هر دو کشور به یکدیگر نیاز دارند و باید برای تعامل مجدد با یکدیگر تلاش کنند. مردم اینجا (در ایالات متحده) می گویند که ما باید از آمدن دانشجویان چینی به دانشگاه های اینجا جلوگیری کنیم زیرا ممکن است جاسوس باشند. این هم کوته بینانه است.

آیا سیاست‌های فناوری دولت بایدن در قبال چین، که ادامه سیاست‌های دوران ترامپ تاکنون است، مناسب است؟

برخی از شرکت های چینی به دلیل حقوق بشر و سین کیانگ تحریم شده اند. من با طبقه بندی ایالات متحده در مورد آنچه در سین کیانگ اتفاق افتاد موافق نیستم. وحشتناک است، اما مطمئن نیستم که آن را نسل کشی بنامم. اما مطمئناً، این نوع سرکوب اقلیت از دیدگاه آمریکا کاملاً اشتباه است.

DJI نباید در لیست باشد. Tiktok هرگز نباید در این لیست در نظر گرفته شود. اما پس از آن، چین انواع شرکت های آمریکایی را نیز مسدود می کند. چین برای مدت طولانی طرفدار صنایع داخلی بوده است. هواوی از حمایت و تامین مالی دولت چین بهره زیادی برده است.

این به نظر من برمی گردد که چگونه ایالات متحده باید با تمرکز بر روی داشتن یک شرکت آمریکایی که مستقیماً با هواوی رقابت می کند، مشکل خود را برطرف کند.

سؤالاتی در مورد اینکه آیا سرمایه ایالات متحده باید برای کمک به رشد فناوری چین استفاده شود، مطرح شده است. نظر شما چیست؟

من مغرضانه هستم زیرا Qiming در شرکت های فناوری چینی سرمایه گذاری می کند. من مخالف ممنوعیت سرمایه گذاری سرمایه ایالات متحده در شرکت های فناوری خصوصی چین هستم. برعکس، من فکر نمی‌کنم ایالات متحده باید سرمایه‌گذاری پول خصوصی چین در شرکت‌های آمریکایی را مسدود کند. ما باید خیلی سخت کار کنیم تا سرمایه های دوجانبه و جریان های فکری را باز نگه داریم.

البته، برخی از انواع سرمایه‌گذاری‌ها مانند سرمایه‌گذاری دولت‌های ایالات متحده در شرکت‌های حساس چینی یا نهادهای چینی مانند صندوق سرمایه‌گذاری مستقل China Investment Corp. سرمایه‌گذاری در شرکت‌های حساس آمریکایی ممکن است مناسب نباشد. اما ممنوعیت کل سرمایه آمریکایی در شرکت های چینی اشتباه خواهد بود.

چگونه می بینید که همه چیز از اینجا تکامل می یابد؟

فشار برای محدودتر شدن سرمایه گذاری در چین وجود دارد. پول عمومی ممکن است با محدودیت های بیشتری مواجه شود. تنظیم‌کننده‌های اوراق بهادار چینی و آمریکایی با جدیت تلاش کرده‌اند تا احتمال خروج شرکت‌های چینی از فهرست بورس‌های آمریکا را برطرف کنند. اما باید 15 سال پیش روی این موضوع کار می کردند!

متأسفانه، سیستم‌های ما تنها زمانی تغییر می‌کنند که در ورطه چیزی واقعاً فاجعه‌بار ایستاده باشیم. در یک نقطه، ممکن است بیش از حد پیش برود. این چیزی است که من نگران آن هستم. اگر شدت و وسعت آن دیالوگ ها را افزایش ندهیم، با خطرات بسیار بیشتری روبرو خواهیم شد.

جداسازی تکنولوژیکی بین دو کشور درجات مختلفی از جدایی را در بخش‌های مختلف به صورت انتخابی مشاهده خواهد کرد. این بازی را چگونه می بینید؟

این جداسازی نامتقارن است. فناوری چینی بسیار کمی در ایالات متحده وجود دارد، اما چین به وضوح نمی‌خواهد نرم‌افزار سازمانی آن مبتنی بر فناوری ایالات متحده باشد. این موضوع زیاد مربوط به جداسازی نیست، بلکه چین انگیزه‌های مالی ارائه می‌کند تا فناوری‌اش از منابع بومی‌تر استفاده شود.

یکی از چیزهایی که ایالات متحده را نگران می کند این است که چین منصفانه بازی نمی کند. گزارش‌هایی از صدها میلیارد دلار ضرر احتمالی مربوط به مالکیت معنوی وجود دارد، اما در یک اقتصاد 14 تریلیون دلاری، واقعاً آنقدر بزرگ نیست. با این حال، من فکر نمی‌کنم که دست‌های خود را بالا بیاورید و بگویید هرگز نباید با شرکت‌های چینی کار می‌کردید، پاسخی هوشمندانه باشد.

همچنین این یک پاسخ هوشمندانه برای چین نیست که بگوید ما هرگز IP را دزدیده ایم یا برای فعالیت در چین باید IP خود را انتقال دهید. هر دو طرف در حال اتخاذ مواضعی هستند که واقعاً برای همکاری های بلندمدت بهترین نیستند.

آیا بخش فناوری چین هنوز قابل سرمایه گذاری است؟

اقدامات نظارتی چین باید مدت ها پیش برای اصلاح برخی از رفتارهای ضد رقابتی و انحصاری انجام می شد. که مورد نیاز است. برخی افراد می گویند که این بدان معناست که شرکت ها نمی توانند در آینده در چین خیلی بزرگ شوند. فکر نمی کنم اینطور باشد.

اما برخی از سیاست ها، مانند بخش آموزش، مشکل را حل نکرد. راه حل های واقعی ممکن است تغییر سیستم Hukou، شرایط آزمون های ورودی کالج، و ایجاد سهمیه برای فقیرترین استان ها در دانشگاه های برتر باشد.

آیا قوانین بسیار سختگیرانه امنیت داده ها و حفاظت از حریم خصوصی مانع توسعه آینده شرکت های فناوری چینی خواهد شد؟

از آنجایی که قوانین در مورد شرکت‌هایی که در چین فعالیت می‌کنند اعمال می‌شود، باید شرایط بازی برابر برای همه شرکت‌ها باشد. ممکن است همه چیز درست باشد اما باید ببینیم.

با این حال، من فکر می کنم که دولت چین شاید بیش از حد واکنش نشان داده است. بیشتر از دولت ایالات متحده، دولت چین تمایل دارد به کارآفرینان موفق نگاه کند و بگوید "آنها موفق هستند زیرا ما به آنها اجازه می دهیم."

دولت چین اغلب توانایی های خود را به شدت دست بالا می گیرد. آنها می توانند با تصمیم گیری در مورد اینکه در کدام بخش ها توسعه را تشویق کنند، به خوبی عمل کنند. اما اکنون آنها با برنامه هایی مانند "برنده ها در سطح یک شرکت فردی انتخاب می شوند."غول های کوچک" فاجعه آمیز خواهد بود.

چگونه همه اینها بر سرمایه گذاری Qiming تأثیر گذاشته است؟

هم کارآفرینان و هم سرمایه گذاران باید با سؤالات ناراحت کننده ای روبرو شوند. وقتی فکر می کنیم حساس است، به کارآفرینان می گوییم که نباید از ما پول بگیرید. در موقعیت‌های دیگر، اگر آنها واقعاً نگران هستند که دولت چین چه احساسی نسبت به داشتن سرمایه‌گذاران خارجی، حتی از صندوق RMB ما دارد، بهتر است از صندوق‌های خالص چین پول بگیرند. نیاز به گفتگوهای صادقانه وجود دارد.

هیچ چیزی وجود ندارد که شرکت‌های دارای سرمایه دلاری را از فهرست شدن در بورس‌های شانگهای، شنژن یا هنگ کنگ منع کند. در حال حاضر، می‌توانید شرکت‌های سرمایه‌گذاری شده با دلار را در صرافی‌های چینی عمومی کنید. آنها فقط باید ساختار درستی داشته باشند و سرمایه گذاران باید صبورتر باشند زیرا تبدیل دلار به زمان نیاز دارد.

آیا این بدان معناست که اکنون می توانید در طیف کوچکتری از شرکت ها سرمایه گذاری کنید؟

ده سال پیش، ما می‌توانستیم در 90 درصد فرصت‌ها با سرمایه دلار آمریکا سرمایه‌گذاری کنیم. بیایید بگوییم که در حال حاضر، ما هنوز هم می توانیم در 75٪ از آنها سرمایه گذاری کنیم، بنابراین ما هنوز اکثریت قریب به اتفاق فرصت ها را پوشش می دهیم.

ما یک عمل نیمه هادی قابل توجه، سرمایه گذاری های بزرگ در هوش مصنوعی، تولید پیشرفته، مراقبت های بهداشتی، و نرم افزار سازمانی داریم.

Qiming اولین شرکت مخاطره‌آمیز است که در چین تأمین مالی شد، اما با استراتژی سرمایه‌گذاری در شرکت‌های مراقبت‌های بهداشتی آمریکایی برای همکاری فرامرزی، سرمایه‌ای را در ایالات متحده جمع‌آوری کرد. این استراتژی چقدر خوب عمل می کند؟

ما 600 میلیون دلار از سه صندوق در ایالات متحده طی پنج سال گذشته جمع آوری کرده ایم. ما XNUMX IPO داشته ایم، چهار شرکت مجوز فناوری خود را به شرکت های چینی داده اند، و به تعدادی از شرکت های پرتفوی Qiming کمک کرده ایم تا با شرکت های آمریکایی ارتباط برقرار کنند.

نیل شن، بنیانگذار Sequoia Capital China، در یک سخنرانی گفت که سرمایه گذاری در مراحل اولیه باید "نیمی تجاری و نیمی غیرانتفاعی" باشد. آیا این کار می کند؟

هر میلیاردر در چین در حال یافتن راهی برای صحبت مثبت در مورد "شکوفایی مشترک" و پس دادن پول به جامعه است. ناگهان، همه مردم بسیار انسان دوستانه می شوند.

گفتگو برای شفاف سازی ویرایش و متراکم شده است.