زامبی‌ها برای سرپناه می‌دوند، زیرا شاهین‌های فدرال رزرو به نقطه‌ای بالاتر نگاه می‌کنند

همانطور که انتظار می رفت، جروم پاول و فدرال رزرو این موضوع را مطرح کردند نرخ بهره با 75 bps برای چهارمین بار متوالی در سال جاری، به کریدور 3.75٪ - 4٪.

این مطابق با انتظارات بازار از زمان بود ابزار FedWatch CME درست قبل از اعلام FOMC، 85% + شانس افزایش سه چهارم درصدی را نشان داد.

تا آنجا که اختیارات بانک مرکزی قدرتمند گسترش می یابد، پاول مطمئناً عضلات این موسسه را منعطف کرده است. با این حال، به نظر می رسد اقدامات سیاستی به طور نامتناسبی بر حوزه هایی از اقتصاد که به شدت در برابر محیط نرخ بهره آسیب پذیر هستند، تأثیر گذاشته است.

به عنوان مثال، در اخیر قطعه، من در مورد چگونگی صحبت کردم املاک و مستغلات جورج گامون، سرمایه‌گذار، کاهش 50 درصدی قیمت مسکن را در چند سال آینده پیش‌بینی می‌کرد.

سال تا به امروز، انصاف بازارها نیز غرق شده اند، کف از زیر زمین افتاده است اوراق قرضه قیمت ها و اکنون رهن نرخ ها بالای 7 درصد است.

در عین حال، تورم همچنان بالاست – در مورد CPI و معیار ترجیحی فدرال رزرو، PCE. علاوه بر این، معیارهای اصلی هر یک در ماه‌های گذشته تسریع شده است و نشان می‌دهد که فدرال رزرو ممکن است آنقدر که قبلاً فکر می‌کردند کنترل دقیقی بر تورم نداشته باشد.

هاوکیش پاول و طرح نقطه

در سخنرانی‌اش، لحن پاول بیش از آنچه انتظار می‌رفت جنگ‌طلبانه تلقی شد و تصور کاهش سرعت افزایش‌ها در آینده نزدیک را از بین برد.

ترکیبی از تورم بالا، درآمد بالا و پایداری مداوم در بازار کار با سطوح پایین بیکاری تاریخی، نشان می‌دهد که نرخ‌ها باید بالاتر بروند.

La کامپوزیت NASDAQسهامی که به شدت تحت تاثیر سهام های فناوری و رشد اهرمی بالا قرار گرفته بود، در طی اعلامیه ضربه شدیدی خورد و 3.4 درصد در روز کاهش یافت.

در ابتدا، با قضاوت از افزایش اولیه در قیمت سهام، بازار ممکن است انتظار پیام بدتری را داشته باشد.

رامین نکیسایک بانکدار سرمایه گذاری کهنه کار و بنیانگذار Pension Craft گفت:

... افزایش در NASDAQ و S&P 500اما درست چند لحظه پس از آن، فکر می‌کنم بازارها متوجه شدند که پاول چیزی نمی‌گفت که حاکی از یک چرخش یا کاهش سرعت باشد، در واقع، او برعکس آن را می‌گفت… و سپس بازارها دچار رکود شدند.

با این حال، بازار کار به عملکرد قوی خود ادامه داده است و حتی شاهد 1.7 شغل بسیار تنگ به ازای هر کارگر بوده است که اکنون به افزایش می‌یابد. 1.9، تهدیدی برای شعله ور شدن مارپیچ قیمت دستمزد در بلندمدت (که می توانید در ماه مه در مورد آن بخوانید قطعه).

این تقاضای فزاینده برای کارمندان ممکن است در پاسخ به میزان بالای پس‌اندازی باشد که بسیاری از خانوارها در طول همه‌گیری و طرح‌های حمایت مالی مرتبط ایجاد کردند. علاوه بر این، تورم سرسام آور ممکن است برخی از خریدها را به سمت جلو وادار کند.

در اوایل من مقاله در جلسه سپتامبر فدرال رزرو، من در مورد طرح نقطه ای و اینکه اعضا نرخ ها را به کجا می بینند، بحث کردم. با توجه به موضع تهاجمی فرماندار پاول در این مقطع، نمودار نقطه دسامبر ممکن است پتانسیل تغییر بیشتر را داشته باشد.

علیرغم سیگنال‌های ثابت فدرال رزرو مبنی بر اینکه نرخ‌های ماه دسامبر را 50 bps افزایش می‌دهد، ابزار FedWatch CME نشان می‌دهد که احتمال افزایش 50 یا 75 bps تقریباً از وسط تقسیم می‌شود.

به نظر می رسد که این نشان می دهد که بازار درک می کند که مسیر نرخ بالاتر در کوتاه مدت کاملاً امکان پذیر است.

رواناب فدرال

سرعت انقباض کمی فدرال رزرو به حداکثر مورد نظر خود تغییر کرد 95 میلیارد دلار در ماه در ماه سپتامبر، از طریق ترکیبی از کاغذ دولتی و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن.

به جای سرمایه گذاری مجدد کوپن و اصل، فدرال رزرو باید این ابزارها را بازنشسته کند تا نقدینگی مازاد را از سیستم خارج کند.

نقدینگی با برنامه فدرال رزرو برای تزریق 120 میلیارد دلار در ماه به اقتصاد از طریق تسهیل کمی در پی همه‌گیری افزایش یافت.

اگرچه اثرات سیاست پولی و QT هنوز بر شاخص های اصلی مانند CPI و PCE ترجیحی فدرال رزرو مشهود نیست، ترازنامه فدرال رزرو شروع به کوچک شدن کرده است. از آنجایی که اوج آن در 13^th در آوریل 2022، ترازنامه تا 2.704 به 26 درصد کاهش یافته است.^th اکتبر 2022

به نظر می رسد با توجه به خشک شدن نقدینگی، کنترل تورم که بانک مرکزی از تخریب تقاضا صحبت می کند، بر شرایط استقراض و بازپرداخت در شرکت های کوچک، متوسط ​​و بزرگ تأثیر می گذارد.

سقوط زامبی

با توجه به سخت کوشی و عزم فدرال رزرو برای ادامه افزایش نرخ ها، بنگاه های دارای اهرم بالا و زیان ده به طور فزاینده ای ادامه حیات را با چالش مواجه خواهند کرد.

در یک مطالعه توسط بانک تسویه بین المللی، نسبت شرکت های زامبی در 14 اقتصاد منتخب در سال 15 به 2017 درصد افزایش یافت، در مقایسه با 4 درصد در دهه 1980، که نتیجه سیاست های پول آسان بود.

سوئیس پاسخ اقتصاددانان جروم هاگلی و فیونا گیلسپی پیش‌بینی می‌کنند که در صورت ایجاد یک محیط رکودی، نرخ‌های پیش‌فرض بالای 15 درصد می‌تواند تحقق یابد. این با میانگین نرخ پیش‌فرض با بازده بالا در حدود 4 درصد در 10 سال گذشته مقایسه می‌شود.

نویسندگان استدلال می‌کنند که این موج نکول‌ها برای تخصیص سرمایه مفید است و تاخیر در این امر ممکن است منجر به افزایش ریسک‌های رکود تورمی شود.

آنها پیشنهاد می کنند که مقامات باید نجات نهادهایی را که پتانسیل موفقیت در بلندمدت را نشان می دهند، در نظر بگیرند، کاری که گفتن آن آسان تر از انجام آن است.

سهام‌های با سرمایه کوچک و رشد احتمالاً به‌ویژه آسیب‌پذیر خواهند بود و شاهد یک رشته نقدینگی خواهند بود، زیرا اخیراً از یک محیط طولانی‌مدت و ظاهراً بی‌پایان نرخ‌های صفر درصد بیرون آمده‌اند.

در اوایل مقاله، اشاره کردم که جوزف وانگیک معامله گر ارشد سابق در بازار آزاد فدرال رزرو احساس کرد که ابزارهای جدید از جمله خطوط سوآپ، تسهیلات بازپرداخت و بازپرداخت بدهی برای مدیریت آشفتگی بازار خزانه داری، نوسانات بازار اوراق قرضه شرکتی و بحران های بانکی به ترتیب می توانند افزایش نرخ بهره را افزایش دهند.

در اصل، او استدلال می‌کند که فدرال رزرو با توانایی مداخله استراتژیک در هنگام بروز شکاف‌ها به افزایش خود ادامه خواهد داد.

توماس هونیگرئیس و مدیر عامل سابق فدرال رزرو کانزاس سیتی نیز معتقد است که فدرال رزرو هیچ نقطه پایانی برای افزایش نرخ خود در این مرحله ندارد، که البته برای اکثر شرکت‌های در حال تلاش فاجعه خواهد بود.

اگرچه این ممکن است درست باشد، اما من انتظار دارم که بار پرداخت بهره بر فدرال رزرو فشار بیاورد و همچنین عدم محبوبیت سیاسی محدود کردن وام در اقتصاد.  

صرف نظر از این، خماری و انتقاد از محور 2018-19 در ذهن جمعی فدرال رزرو تازه خواهد بود. این موسسه بدون شک می‌خواهد اعتبار را در میان مخالفان خود بازگرداند و ما نباید در سه ماهه اول 1 منتظر چرخش در لفاظی یا عمل باشیم.

بخشی از مبارزه برای بازگرداندن اعتبار، نشان دادن بی‌وقفه تمایل فدرال رزرو برای سرکوب تورم در مواجهه با هزینه‌های اجتماعی و مالی فزاینده است.

تله 2 درصدی

شاید بانک های مرکزی جهانی در تلاش برای حفظ اعتبار خود را بیش از حد به سطح 2 درصد متعهد کرده باشند.

با توجه به دانش من، هیچ چیز مقدسی در مورد این عدد وجود ندارد و مطمئناً منطقی نیست که آن را به طور یکسان در بسیاری از کشورها در طول چندین دهه قابل اجرا باشد.

اکونومیست افزایش هدف 2 درصدی را در این شرایط مورد بحث قرار داد،

هنگامی که پارلمان نیوزلند در دسامبر 1989 در مورد هدف تورم 2 درصدی برای بانک مرکزی این کشور تصمیم گرفت، هیچ یک از قانونگذاران مخالفت نکردند، شاید به این دلیل که آنها مایل بودند برای تعطیلات کریسمس به خانه بروند... منشأ آن را مدیون اظهارات غیرمجاز یک کارشناس مالی سابق است. وزیر… آیا هدف تا حدودی خودسرانه 2 درصد باید تغییر کند؟

انعطاف پذیری برای اعتراف به این که تورم احتمالاً در درازمدت باید به سمت شمال حرکت کند، برای گفتن 3 درصد ممکن است فضای تنفسی بسیار مورد نیاز را برای مقامات پولی فراهم کند.

با این حال، امروز، بانک‌های مرکزی هدف‌گیری تورم، خود را در گوشه‌ای محبوس کرده‌اند، که این پتانسیل را دارد که هزینه‌های هنگفتی را به اقتصادها در جستجوی این عدد ۲ درصد تحمیل کند.

هر گونه تسلیم شدن از سوی آنها می تواند باعث ایجاد نیروهای رکود تورمی و از دست دادن اعتبار شود.

حتی با وجود اینکه هیچ محور فوری محتمل نیست، مأموریت 2 درصدی فدرال رزرو همچنان بر شرکت های زامبی سنگینی می کند و به از دست دادن شغل قابل توجه در این زمینه کمک می کند.

اگرچه بعید است که در سه ماهه اول شاهد چرخش باشیم، فدرال رزرو در پشتی را باز گذاشته است و بیان می کند:

...کمیته تشدید انباشته سیاست پولی، تأخیرهایی که سیاست پولی بر فعالیت اقتصادی و تورم و تحولات اقتصادی و مالی تأثیر می گذارد، در نظر خواهد گرفت.