وارونگی منحنی بازده عمیق تر و طولانی تر می شود و شانس رکود را افزایش می دهد

از نظر تاریخی یکی از بهترین شاخص های رکود است وارونگی منحنی بازده. منحنی بازدهی ایالات متحده در اوایل سال جاری معکوس شد، اما اکنون این وارونگی عمیق‌تر است و همچنان ادامه دارد.

این یک سیگنال قابل اعتمادتر ایجاد می کند که یک رکود در راه است. چیزی که ما هنوز ندیده ایم افزایش بازدهی 3 ماهه از بازدهی 10 ساله است. برخی از دانشگاهیان آن را به عنوان قابل اعتمادترین پیش بینی کننده رکود می دانند و در حال حاضر گسترش آن در حال کاهش است. اگر فدرال رزرو در مسیر فعلی خود برای افزایش نرخ ها باقی بماند، منحنی بازده ممکن است طی چند هفته به طور کامل معکوس شود.

آیا رکود در حال حاضر اینجاست؟

تعمیق منحنی بازده ممکن است چندان مرتبط نباشد اگر ما در حال حاضر در رکود هستیم. از نظر تاریخی، دو چهارم رشد اقتصادی منفی به معنای رکود در دهه‌های اخیر بوده است و ما قبلاً آن را در نیمه اول سال 2022 مشاهده کرده‌ایم. بنابراین ممکن است در حال حاضر در رکود باشیم.

با این حال، برای نابداران، دو چهارم رشد نزولی نیست تعریف فنی رکود علاوه بر این، ایالات متحده در حال حاضر از لحاظ تاریخی بیکاری پایینی دارد که برای رکود غیرمعمول است. همچنین، اگرچه رشد اقتصادی کاهش یافته است، اما این کاهش تا کنون نسبتاً کم عمق بوده است. بنابراین، شاید منحنی بازدهی به ما می گوید که ما تا کنون از رکود طفره رفته ایم، اما یک رکود در راه است.

منحنی بازده فعلی

در حال حاضر منحنی بازده از 6 ماهه به 10 سال معکوس شده است. این یک وارونگی گسترده است که بیشتر منحنی را تحت تأثیر قرار می دهد. عدم وارونگی با انتهای بسیار کوتاه و بلند منحنی است.

با این حال، از آنجایی که به نظر می رسد فدرال رزرو به افزایش نرخ ها متعهد است، احتمال زیادی وجود دارد که تصمیم نشست سپتامبر فدرال رزرو، در 21 سپتامبر یا پیش از آن، بتواند منحنی را به سمت وارونگی در کوتاه مدت سوق دهد. این یک پویایی جالب برای فدرال رزرو ایجاد می کند، زیرا آنها نگران وارونگی منحنی بازده نیز هستند، اما در حال حاضر انتظار می رود در ماه آینده نرخ ها را 50 تا 75 واحد در ثانیه افزایش دهند. این باید به طور کامل منحنی را از علامت 10 ساله معکوس کند، مگر اینکه عوامل دیگری باعث تغییر ساختار اصطلاح شوند.

سطح وارونگی در حال حاضر حدود 40bps است که نسبتا عمیق است. برخی از مدل ها نشان می دهند که هر چه وارونگی عمیق تر شود، احتمال رکود بیشتر است. مدل‌های دیگر نشان می‌دهند که هر درجه وارونگی برای ایجاد هشدار رکود کافی است.

آنچه بازارها انتظار دارند

علیرغم اینکه سال 2022 تیره و تار بود، بازار سهام در هفته‌های گذشته نسبت به پایین‌ترین حد اواسط ژوئن رشد کرد، زیرا به نظر می‌رسد تورم به اوج خود رسیده و برخی از آمارهای اشتغال بهتر از حد انتظار باقی مانده است. بنابراین ترس بازار از رکود عمیق قریب الوقوع محقق نشده است.

همچنین، بازار سهام همچنان در یک چشم انداز اقتصادی مختلط قیمت گذاری می کند، بنابراین یک رکود خفیف شوک بزرگی نخواهد بود. با این حال، اگر رالی ادامه یابد، بین آنچه که منحنی بازدهی ممکن است به ما بگوید و ارزیابی خوشبینانه‌تر بازار سهام، قطع ارتباط ایجاد می‌شود. متأسفانه، منحنی بازده در مورد رکودها سابقه قابل اعتمادتری دارد. چشم انداز اقتصاد ایالات متحده بر اساس منحنی بازده منفی است و ممکن است در هفته های آینده بدتر شود.