رونق اولیه عرضه عمومی شی جین پینگ

در یک جهان موازی، CloudWalk ممکن است صدها میلیون دلار در هنگ کنگ یا نیویورک جمع آوری کرده باشد. این شرکت یکی از پیشروترین لباس‌های تشخیص چهره در جهان است: فناوری آن می‌تواند افراد را در چند میلی ثانیه با دقت شگفت‌آوری تشخیص دهد. اما ژئوپلیتیک مدرن آن را به سمت دیگری سوق داد. آمریکا این شرکت را به دلیل ادعای نقض حقوق بشر به دلیل ارتباط مشهور با ارتش چین تحریم کرده است. بنابراین CloudWalk به‌جای فهرست شدن در nasdaq در نیویورک، بازار ستاره شانگهای را انتخاب کرد، بورسی که در سال 2019 برای جذب شرکت‌های فناوری در حال رشد چین تأسیس شد. قیمت سهام این شرکت از زمان آغاز به کار در ماه مه یک پنجم افزایش یافته است.

فهرست CloudWalk یکی از صدها لیستی است که ستاره شانگهای و ChiNext شنژن، یکی دیگر از بازارهای متمرکز بر فناوری، را در قلب عرضه های عمومی اولیه جهانی (ipos) امسال قرار داده است. شرکت‌ها ۶۳ میلیارد دلار از مبادلات چینی جذب کرده‌اند، در حالی که در نیویورک تنها ۲۱ میلیارد دلار و در هنگ کنگ ۶ میلیارد دلار است. اکثریت قریب به اتفاق درآمدها توسط سازندگان نیمه هادی، استارت آپ های هوش مصنوعی و نرم افزارهای تجاری، شرکت های رباتیک و سایر شرکت هایی که فناوری پیشرفته را توسعه می دهند، جمع آوری شده است. انبوهی از شرکت های مخابراتی کوچکتر به بازار بورس پکن هجوم آورده اند که سال گذشته تحت هدایت خی Jinping، رهبر چین

در نگاه اول، این نشان می‌دهد که برنامه آقای شی برای تطبیق صنعت رو به رشد فناوری با بازارهای سرمایه در حال جوش - بخشی از تلاش بزرگ‌تر برای تبدیل چین به پیشرو در فناوری‌های نسل بعدی - رو به کمال است. با این حال، کمی عمیق تر نگاه کنید، و تصویر تیره تر است. سرمایه دولتی یا به قول حزب کمونیست «سرمایه هدایت» در حال هجوم به بازارهای سهام است. تجزیه و تحلیل ما از 38 سهام بزرگ در بازارهای چین در سه فصل اول امسال، که مجموعا 242 میلیارد یوان (34 میلیارد دلار) یا حدود 50 درصد از پول نقد جمع آوری شده را تشکیل می دهند، نشان می دهد که نهادهای دولتی 22 درصد از بودجه را اختصاص داده اند. بررسی نمونه مشابهی از IPOها در سال گذشته نشان می دهد که سرمایه ایالتی 14 درصد کمتر است. معامله CloudWalk معمولی است. سرمایه‌گذاران دولتی، از جمله دولت شهر شانگهای، یک تولیدکننده اسلحه و صندوق‌های دولتی محلی، بیش از 500 میلیون یوان را برای کمی کمتر از یک سوم از سهام شرکت به دست آوردند.

اگرچه بازارهای سرمایه چین به طور فزاینده ای توسط حزب کمونیست هدایت می شود، این رونق دلایل دیگری نیز دارد. برخی از ناظران صرفاً افزایش تقاضای شرکت‌های نوآور را در بازارهای سرمایه سیال مشاهده می‌کنند. نیکلاس آگوزین، مدیر اجرایی بورس اوراق بهادار هنگ‌کنگ، هجوم عرضه‌های اولیه فناوری را «انفجار بزرگ مالی» خوانده است. رسانه های دولتی چین نیز تنش ها با آمریکا را برجسته می کنند. چندین شرکت فناوری چینی علاوه بر CloudWalk تحریم شده اند. امسال بازارهای نیویورک به جز شرکت های چینی بسته شده اند (اگرچه نشانه هایی وجود دارد که وضعیت شروع به بهبود کرده است).

در همین حال، رژیم نظارتی چین دوستانه تر شده است. چندی پیش، بررسی های سختی برای لیست های جدید مورد نیاز بود. این به عقب ماندگی منجر شد که گاهی اوقات به هزاران شرکت کشیده می شد و مانع از خروج سرمایه گذاران سهام خصوصی از سرمایه گذاری شد. یک سیستم جدید، آزمایش شده در مبادلات ستاره و ChiNext، در اواخر امسال برای دیگران عرضه خواهد شد. این بیشتر مطابق با استانداردهای بین المللی است، شرایطی را برای لیست تعیین می کند، اما بازرسی های سخت را کنار می گذارد. نقدینگی و ثبات نیز بهبود یافته است. طی پنج سال گذشته، اصلاحات حرفه ای شدن سرمایه گذاری را تشویق کرده است. معاملات خرده فروشی نوسان در صرافی های چین کاهش یافته است. همه اینها با چشم انداز عمومی آقای شی مطابقت دارد که در آن بازارهای مالی از مداخله آزادتر هستند و بیشتر شبیه بازارهای آمریکا هستند.

با این حال به سختی می توان هجوم پول دولتی را نادیده گرفت. اگرچه بخشی از نقدینگی از سوی بیمه‌گران و صندوق‌های بازنشستگی تامین می‌شود، اما بیشتر آن از صندوق‌های مورد حمایت دولت که وظیفه سرمایه‌گذاری در بازارهای دولتی و خصوصی را دارند، اغلب با حواله‌ای برای حمایت از صنایع خاص، مانند تولیدکنندگان نیمه هادی یا صنعتی-ربات، تامین می‌شود. همانطور که Ngor Luong از مرکز امنیت و فناوری های نوظهور، یک اتاق فکر، خاطرنشان می کند، این پول به سرمایه گذاران دیگر نشان می دهد که کدام شرکت ها شایسته تامین مالی هستند، به این معنی که وزن بیشتری را به همراه دارد.

استفاده از پول دولتی برای هدایت سرمایه گذاری خصوصی رویکردی است که از بازارهای خصوصی به بازارهای دولتی گسترش یافته است. بین سال‌های 2015 تا 2021، شرکت‌های سهام خصوصی با حمایت دولت بیش از 7 تریلیون یوان جذب کردند. شرکتی که سرمایه دولتی را در مراحل اولیه خود می گیرد، بعداً برای سرمایه گذاران خصوصی جذاب تر می شود، زیرا نشان می دهد که شرکت با چشم انداز رسمی نوآوری مطابقت دارد. این شرکت‌ها اغلب از اشکال دیگر کمک‌های دولتی از جمله معافیت‌های مالیاتی، اجاره بهای ارزان‌تر و تشریفات اداری کمتر بهره می‌برند. به همین ترتیب، تامین امنیت سرمایه‌گذاران تحت حمایت دولت در عرضه اولیه سهام، اکنون می‌تواند معاملاتی را انجام دهد یا شکست دهد. به گفته یک بانکدار که روی سهام چینی کار می کند، این بدان معناست که سیاست گذاران به طور فزاینده ای در هدایت سرمایه خصوصی به سمت صنایعی که می خواهند اولویت بندی کنند، موفق هستند.

شرکت‌های درگیر در فناوری‌هایی که توسط سیاست‌گذاران مهم ارزیابی می‌شوند، اکنون ممکن است سرمایه دولتی را در طول چرخه عمر خود دریافت کنند. لونگسون، یک شرکت نیمه هادی مستقر در پکن است که واحدهای پردازش مرکزی را طراحی می کند. بیشتر سهام این شرکت متعلق به هو ویوو، موسس آن است. اما این شرکت در سال 2008 با سرمایه آکادمی علوم چین و دولت شهر پکن راه اندازی شد. وجوه دولتی، از جمله یک حامی نیمه هادی که 200 میلیارد یوان سرمایه گذاری کرده است، در سال های اخیر به لونگسون یارانه پرداخت کرده است، علیرغم وضعیت مالکیت خصوصی آن. هنگامی که این شرکت در سال جاری در بورس به فروش رفت، سرمایه‌گذاران دولتی در عرضه اولیه سهام شرکت کردند و حداقل 10 درصد از عرضه را خریداری کردند.

این نوع سرمایه گذاری فقط برای تقویت صنایع مورد علاقه نیست. Pan Fenghua از دانشگاه عادی پکن خاطرنشان می کند که مقامات مدتی است که پیامی در مورد اهمیت سرمایه دولتی در بازار ارسال می کنند. سال گذشته رگولاتورها شروع به صحبت از "گسترش بی رویه سرمایه" کردند که ظاهراً به عدم تعادل اقتصادی منجر شده است. در سرمقاله اخیر یک روزنامه دولتی استدلال شده است که سرمایه بازار آزاد بیماری های بسیاری را به همراه داشته است. اینها شامل افزایش شکاف ثروت، مشکلات زیست محیطی، خطرات مالی و انحصارها می شود. در یک اقتصاد بازار سوسیالیستی مانند چین، سرمایه باید توسط حزب کمونیست هدایت شود.

یک مدیر سرمایه گذاری در شانگهای می گوید از آنجایی که شرکت های زیادی سرمایه گذاری دولتی را انجام داده اند، سرمایه گذاران اکنون باید یا طرح حزب را بخرند یا خارج از آن بمانند. خرید طرح حزب ممکن است پیشنهادی غیرجذاب باشد. حتی قبل از اینکه دولت شروع به ایفای نقش بیشتر کند، بازارهای چین عملکرد ضعیفی داشتند. جدا از چند رونق و رکود سریع، شاخص‌های اصلی سهام چین در دهه گذشته به سختی ارزش خود را افزایش داده‌اند. حدود 27 درصد از شرکت‌هایی که بین سال‌های 2019 تا 2021 به صورت سهامی عام درآمدند، اکنون کمتر از قیمت اولیه سهام خود معامله می‌کنند. با سرازیر شدن سرمایه دولتی به بازار، این رقم در میان آنهایی که اخیرا فهرست شده اند به 44 درصد می رسد. در بورس اوراق بهادار پکن، زاییده افکار آقای شی، این رقم به 60 درصد ناامید کننده رسید.

شانگهای و شنژن ممکن است به مقصد جهانی پیشرو برای IPOهای فناوری تبدیل شده باشند، اما آنها این کار را با سرمایه جهانی بسیار کمی انجام داده اند. به دلیل نگرانی در مورد قوانین سختگیرانه کووید-19 چین و متزلزل بازار ملکسرمایه گذاران خارجی دسته دسته کشور را ترک کرده اند. بر اساس گزارش موسسه مالی بین المللی، یک انجمن تجاری، تنها در ماه اکتبر 7.6 میلیارد دلار سرمایه بین المللی از بازارهای سهام این کشور خارج شد. رونق بازار در نیویورک و هنگ کنگ معمولاً سرمایه هوشمند را از طیف گسترده ای از سرمایه گذاران جهانی جذب می کند. در مقابل، انفجار بزرگ آقای شی به طرز دردناکی جزیره ای به نظر می رسد. او معتقد است که دولت می تواند نقشی را که تامین کنندگان مالی خارجی ایفا می کنند، ایفا کند. حداقل می توان گفت این یک آزمایش جسورانه است.

© 2022 The Economist Newspaper Limited. تمامی حقوق محفوظ است.

از اکونومیست، تحت مجوز منتشر شده است. محتوای اصلی را می توان در یافت https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom