چرا وارن بافت پارامونت را خرید، نه نتفلیکس، سهام؟

اندازه متن

بینندگان مسن‌تر CBS را دوست دارند، اما من حدس می‌زنم که وارن بافت فقط 2.6 میلیارد دلار از سهام شبکه مادر را کاهش نداده است.

پارامونت گلوبال

چون او از طرفداران پر و پا قرص است NCIS: هاوایی. او ممکن است شرط بندی کند که سرمایه گذاران در تجارت نمایشی اشتباه کرده اند.

پخش تلویزیونی و فیلم قدیمی در میان تغییر به استریم، بیشتر شبیه به یک دارایی به نظر می رسد تا کشش. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذار ارزشی مشهور به جای آن برای سهام شرکت نرفت

نت فلیکس

(نشانگر: NFLX)، که از اوج 700 دلار در نوامبر گذشته به 190 دلار در پایان روز سه شنبه کاهش یافته است. 

پارامونت (PARA) دو شرکت تلویزیونی قدیمی را ترکیب می کند: Viacom و CBS که هر دو گاوهای نقدی بودند. زمانی که باب باکیش در سال 2016 مدیریت Viacom را بر عهده گرفت، رتبه‌بندی تلویزیون ضعیف بود و استودیوی فیلمسازی معروف این شرکت، پارامونت، در حال ضرر بود. اما Viacom در آخرین سال مالی خود 1.2 میلیارد دلار پول نقد آزاد در ازای 12.5 میلیارد درآمد ایجاد کرده بود. باکیش رتبه‌بندی تلویزیون را افزایش داد، فیلم‌ها را به سودآوری بازگرداند و جریان نقدی آزاد را افزایش داد.

 در همین حال، CBS در آن زمان یکی از رهبران رتبه‌بندی همیشگی بود و اکنون نیز هست. در سال 2016، نزدیک به 1.5 میلیارد دلار پول نقد آزاد در ازای 13.2 میلیارد دلار درآمد تولید کرد. این دو شرکت در سال 2019 با باکیش به عنوان رئیس ادغام شدند و سال گذشته سرویس پخش جریانی Paramount+ را راه اندازی کردند. این شرکت همچنین مالک کانال پرمیوم Showtime و سرویس پخش و یک سرویس پخش رایگان با تبلیغات به نام Pluto TV است. 

خیلی زود است که پارامونت را یک موفقیت بدانیم. برای یک چیز، سهام بوی تعفن گرفته است. حتی پس از جهش 15 درصدی در روز سه شنبه پس از بافت

برکشایر هاتاوی

(BRK.A، BRK.B) با افشای یک سهام، سهامداران طی سه سال گذشته 27 درصد از دست داده اند.

این شرکت همچنین پول زیادی را برای جذب مشترکین استریم خرج می کند. در این سال، انتظار می رود که تنها حدود 700 میلیون دلار پول نقد آزاد با درآمد بیش از 30 میلیارد دلار، از بین برود.

زمان نشان خواهد داد که این افزایش هزینه چه کاری برای رشد انجام می دهد. سه ماهه گذشته، پارامونت 6.3 میلیون مشترک داشت که به 62 میلیون نفر رسید. این تعداد 68 میلیون بیننده معمولی پلوتو را که به گفته این شرکت نسبت به سال گذشته افزایشی دو رقمی داشته است، محاسبه نمی شود.

توجه داشته باشید که جریان نقد آزاد محدود پارامونت، زمانی که در برابر ارزش سهام اخیر شرکت در بازار سهام 20.8 میلیارد دلار محاسبه می شود، بازده نقدی آزاد 3.4٪ را ایجاد می کند. این چیزی نیست، و تحلیلگرانی که پیش‌بینی کرده‌اند فکر می‌کنند جریان نقدی آزاد می‌تواند تا سال 2 به 2026 میلیارد دلار یا بیشتر برسد. چیزی که این امر را امکان‌پذیر می‌کند این است که حاکی از حاشیه‌ای است که بسیار کمتر از حاشیه‌ای است که Viacom و CBS قدیمی به دست می‌آوردند. اگر این پیش‌بینی‌ها درست باشد، بافت 10 درصد بازده نقدی رایگان خریده است. 

باکیش: «این ترکیب دارایی‌های سنتی و دارایی‌های جریان یک مزیت واقعی است، هم در توانایی ما برای تسریع کسب و کار و هم جذب مشترکان و ایجاد اقتصادی و حاشیه‌های جذاب‌تر از یک استریمر خالص. در فوریه به من گفت. او دو مثال از اینکه چگونه توزیع قدیمی می تواند خطر ایجاد محتوای جریانی را کاهش دهد، ارائه کرد. پارامونت یک نمایش کابوی به نام معرفی کرد 1883 روی کابل به طرفداران ضربه آن یلوستون قبل از حرکت 1883 منحصراً برای Paramount+. و این شرکت از یک پنجره تئاتر 45 روزه برای کمک به جبران هزینه فیلم هایی که در جریان پخش قرار می گیرند استفاده کرده است. 

در یک نگاه، نتفلیکس با قضاوت با 221 میلیون مشترک پخش جریانی و حجم زیادی از جوایز اخیر، طرفداران بسیار محبوب‌تر و سازنده بهتری است. اما بیش از 8 میلیارد دلار پول نقد را نیز در شش سال گذشته سوزانده است. زمانی که رشد نتفلیکس شکست خورده است، سرمایه گذاران بر ضد پول سوز شورش کرده اند. در این سه ماه، دو میلیون مشترک را از دست می دهد. این شرکت قصد دارد یک ردیف اشتراک ارزان‌تر و با پشتیبانی تبلیغات راه‌اندازی کند، اما راه‌اندازی یک کسب‌وکار تبلیغاتی زمان می‌برد. 

ما هنوز نمی دانیم که نتفلیکس به عنوان یک سرویس چقدر جذاب خواهد بود اگر شرکت باید هزینه های محتوا را به سطوحی کاهش دهد که جریان نقدی رایگان را به طور مداوم مثبت کند. از طرف دیگر، ما نمی دانیم که اگر شرکت برای احیای مجدد رشد، هزینه های خود را افزایش دهد، پیش بینی های نقدی رایگان آینده انجام خواهد شد یا خیر. دو تحلیلگر جریان نقدی رایگان نتفلیکس در سال 2026 را تخمین زده اند. یکی می گوید 5.5 میلیارد دلار و دیگری می گوید 9.5 میلیارد دلار. نقطه میانی، 7.5 میلیارد دلار، هم رشد درآمد سرسام آور را فرض می کند و هم حاشیه ای بسیار بیشتر از آنچه Viacom و CBS در سال 2016 ایجاد می کردند.

خط پایانی: نتفلیکس چهار برابر ارزش بازار امروز پارامونت دارد، اما روشن نیست که بتواند چهار برابر جریان نقدی آزاد حتی چندین سال بعد تولید کند. شاید ثابت شود که یک شرکت فناوری است که محدودیت‌های سنتی سرمایه‌گذاری پول نقد برای تلاش برای موفقیت را ندارد. اما اگر فقط یک شرکت تجاری نمایشی با شروع آنلاین باشد، احتمالاً شرط بافت بهتر عمل خواهد کرد. 

به جک هاف بنویسید [ایمیل محافظت شده]. او را در توییتر دنبال کنید و مشترک او شوید پادکست Barron's Streetwise.