چرا انحراف استاندارد روشی نادرست برای اندازه گیری ریسک در بازار نزولی است؟

اندازه متن

درباره نویسنده: ریک لیر بنیانگذار و مدیر ارشد سرمایه گذاری در مدیریت سرمایه گذاری لیر است.

ایده افزودن یا حفظ قرار گرفتن در معرض درآمد ثابت در زمان افزایش ترس از بازار، راهی منطقی برای پرداختن به ریسک به نظر می رسد. با این حال، اخیراً آنطور که برنامه ریزان مالی و مشتریان آنها انتظار داشتند، به نتیجه نرسیده است.

کسانی که خود را تقویت کردند قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه در طول دو سال گذشته، به‌موقع یکی از بدترین شکست‌های اوراق قرضه در تاریخ اخیر، به درآمد ثابت اضافه شده است. بازار اوراق قرضه گسترده، همانطور که توسط شاخص کل اوراق قرضه بلومبرگ اندازه گیری می شود، امسال تا اواخر سپتامبر نزدیک به 13 درصد کاهش یافته است. این پس از بازگشت منفی در سال 2021 است.

چه چیزی اشتباه پیش رفت؟ در حالی که جامعه سرمایه‌گذاری ممکن است مشکلات را به یک رویداد قو سیاه دیگر مطرح کند، این اشتباه محاسباتی در واقع ریشه در درک نادرست بازار از ریسک دارد.

برنامه‌ریزی مالی سنتی به سرمایه‌گذاران دستور می‌دهد که تخصیص ثابت درآمد ثابت را - بدون توجه به شرایط بازار - به منظور مدیریت "ریسک" حفظ کنند. صنعت خدمات مالی زمان، پول و انرژی زیادی را صرف بحث در مورد اینکه چگونه درآمد ثابت بیشتر باعث کاهش ریسک در پرتفوی شما می شود، صرف کرده است. اما ریسک چیست؟

ریسک یکی از موضوعاتی است که به طور گسترده در تجارت مورد بحث قرار می گیرد. همچنین یکی از سوء تفاهم‌هاست. صنعت سرمایه گذاری به شدت بر یک ابزار آماری به نام انحراف استاندارد برای اندازه گیری ریسک متکی است. از نظر فنی، انحراف استاندارد پراکندگی یک مجموعه داده را نسبت به میانگین آن محاسبه می کند. به عبارت دیگر، هرچه بازده یک استراتژی سرمایه گذاری نسبت به میانگین بازده آن متفاوت باشد، تصور می شود که استراتژی ریسک بیشتری دارد. استراتژی‌های با انحراف استاندارد پایین، که در آن بازدهی نزدیک به میانگین تاریخی خود به‌طور فشرده جمع‌آوری می‌شود، قابل پیش‌بینی‌تر و در نتیجه ریسک کمتری در نظر گرفته می‌شوند.

این دیدگاه از ریسک، سرمایه‌گذاران را به تعادل مجدد در اوراق قرضه در زمان آشفتگی فزاینده بازار تشویق کرد، زیرا انحراف استاندارد گسترده بازار با درآمد ثابت در طول سه سال گذشته، حدود یک پنجم سهام بوده است، که نشان می‌دهد انتظار می‌رود اوراق قرضه ضرر کنند. کمتر از سهام در یک سال نزولی

اما تکیه بر انحراف معیار برای اندازه گیری ریسک ناقص است. به اندازه ای که ثبات را اندازه گیری می کند، ریسک را اندازه گیری نمی کند. تفاوت بین این دو معمولاً در بازارهای صعودی مشاهده نمی شود، اما در بازارهای نزولی آشکار می شوند. انحراف استاندارد فقط ثبات را نسبت به گذشته نزدیک می سنجد، نه عملکرد مورد انتظار آینده را.

برای درک کاستی های این رویکرد، به شاخص اوراق قرضه کل بلومبرگ نگاه کنید. در ابتدای سال جاری، انحراف استاندارد سه ساله برای این معیار اوراق قرضه گسترده با میانگین بازده سالانه 3.4 درصد، 4.8 درصد بود. این به ما می‌گوید که در سال جاری، احتمال 68 درصدی وجود دارد که اوراق قرضه تا سقف 8.1 درصد و در پایان پایین 1.4 درصد بازدهی داشته باشند. احتمال 99.7 درصد وجود داشت که اوراق قرضه تا 14.8 درصد بازده یا تا 5.3 درصد از دست بدهند.

با این حال، همانطور که مشخص است، بازار اوراق قرضه گسترده به میزان قابل توجهی سقوط کرد: شاخص کل اوراق قرضه در اواسط آگوست 9.7 درصد کاهش یافت، حتی اگر انحراف استاندارد نشان داد که احتمال کمتر از 0.5 درصد از چنین بزرگی زیان وجود دارد.

آنچه در اینجا گم شده بود، زمینه بود. ریسک‌های بازار در سال 2022 مربوط به تغییر عملکرد حول میانگین آنها نبود. آنها در مورد عوامل خاص اقتصادی و بازار بودند که در وهله اول منجر به افزایش اضطراب در بازار شد. به طور خاص، آنها در مورد افزایش نرخ بهره بودند، که بر سهام فشار می آورد، اما قیمت اوراق را حتی بیشتر تهدید می کند، و بازگشت تورم، که به اوراق قرضه آسیب می زند اما به کالاهای مرتبط با تولید صنعتی سود می رساند. درک تأثیر عوامل اقتصادی بر یک طبقه دارایی به همان اندازه مهم است که بازدهی در گذشته حول میانگین خود حرکت کرده است.

این ملاحظات به ویژه برای تنظیم استراتژی فرد برای انعکاس شرایط فعلی مهم هستند. برخی این سبک سرمایه‌گذاری را «تاکتیکی» می‌نامند، اما ما معتقدیم که تعدیل‌های تاکتیکی باید یک گام فراتر برداشته شود، فراتر از تصمیم‌های تخصیص گسترده و حفاری در دارایی‌های فردی، بر اساس ریسک‌های خاص در بازار.

اواخر سال گذشته زمان دو برابر کردن اوراق قرضه نبود. وقت آن رسیده بود که از درآمد ثابت استفاده کنیم. همچنین فرصتی برای افزودن مواجهه به کالاها و تعیین اینکه کدام نوع از کالاها با توجه به اقتصاد و نگرانی‌های ژئوپلیتیکی بیشترین معنا را دارند. برای مثال، زمانی که تهاجم روسیه به اوکراین به مسائل مربوط به زنجیره تامین اضافه شد، توجه به آن معطوف شد گاز طبیعی.

صنعت سرمایه‌گذاری مدت‌هاست که یک رویکرد ایستا برای تخصیص دارایی یا یک رویکرد تاکتیکی را توصیه می‌کند که به ETF‌ها برای اصلاح دوره‌های گسترده متکی است. امسال ناکافی بودن این رویکردها را نشان داده است.

متأسفانه، خطر درک اشتباه در حال حاضر بیشتر از گذشته است. در حالی که سرمایه گذاران در دهه 1990 می توانستند بازدهی 6 درصدی از اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده کسب کنند، امروزه بازده اوراق خزانه «بدون ریسک» نزدیک به 3.5 درصد است و سرمایه گذاران را ملزم می کند تا برای همان مقدار بازدهی که در آن به دست آورده اند، ریسک بیشتری بپذیرند. گذشته. چالش سرمایه گذاران در حال حاضر این است که ریسک بیشتری را بپذیرند - اما به روشی درست.

تفسیرهای مهمان مانند این شرح توسط نویسندگان خارج از اتاق خبر بارون و مارکت واچ نوشته شده است. آنها دیدگاه و نظرات نویسندگان را منعکس می کنند. ارسال پیشنهادات تفسیر و بازخورد دیگر به [ایمیل محافظت شده].