چرا AT&T ممکن است به سمت اسپین آف سهام کشف خود متمایل شود؟

وال استریت فرض می‌کرد که AT&T طرفدار جدایی است تا اینکه جان استنکی، مدیرعامل AT&T نظرات خاصی را در مورد کنفرانس تلفنی درآمد این شرکت در چهارشنبه گذشته و بعداً در CNBC ارائه کرد. است بارون اخیراً در مورد احتمال جدایی نوشت.

  تصمیم AT&T که می‌تواند در ماه فوریه و پیش از بسته شدن معامله بزرگ رسانه‌ای در سه ماهه دوم اعلام شود، موضوع گمانه‌زنی‌های زیادی در میان تحلیلگران و سرمایه‌گذاران بوده است.

 به نظر می رسد که اظهارات Stankey باعث کاهش سهام AT&T شده است که در چهارشنبه گذشته تقریباً 10 درصد سقوط کرد و در جلسه روز دوشنبه با 25.27 سنت افزایش به 7 دلار معامله شد. برخی از سرمایه گذاران ایده جدایی را دوست دارند زیرا احتمالاً بیش از 20٪ از سهام AT&T را بازنشسته می کند.

Stankey گفت که یک spinoff برای پایگاه بزرگ سرمایه‌گذاران خرد شرکت ساده‌تر، سریع‌تر و آسان‌تر خواهد بود تا درک کنند و ارزش «نشت» یک جداسازی را شامل نشود.

 در یک spinoff، AT&T تخمین زده می شود 1.7 میلیارد سهم از Warner Bros. Discovery، که شرکت ادغام شده نامیده می شود، بین دارندگان 7.2 میلیارد سهام آن توزیع کند. دارندگان AT&T تقریباً 0.24 سهم از غول رسانه ای ادغام شده برای هر سهم AT&T یا حدود 6.65 دلار ارزش برای هر سهم AT&T بر اساس قیمت سهام Discovery دریافت می کنند که در روز دوشنبه 1.21 دلار افزایش یافت و به 28.26 دلار رسید.

این توزیع بر اساس قیمت سهام فعلی دیسکاوری، تقریباً 48 میلیارد دلار خواهد بود.

 در تماس AT&T، Stankey گفت: «هرگز چیزی نزدیک به این تعداد سهام با این نوع پایگاه تقسیم نشده است. ما همچنین پایگاه خرده‌فروشی بسیار بزرگی داریم و باید به این واقعیت توجه داشته باشیم که آن پایگاه خرده‌فروشی گاهی به اندازه‌ی پایه‌های سازمانی در مورد خرید و فروش‌ها و ریزه‌کاری‌ها عمیق نیست.»

 او بعداً به CNBC گفت که «مطمئن نیستم که واقعاً از طرفداران پویایی نشت ارزش هستم» با یک تقسیم‌بندی.

   Simon Flannery، تحلیلگر مورگان استنلی، در پی این خبر نوشت: «شاید شگفت‌انگیزترین پیشرفت، علاقه مجدد آشکار AT&T به جداسازی WarnerMedia از طریق یک چرخش به جای پیشنهاد تقسیم/مبادله بود.

در یک جدایی، دارندگان AT&T می‌توانند تمام یا بخشی از دارایی‌های خود را با سهام برادران وارنر دیسکاوری مبادله کنند. برای تشویق سرمایه‌گذاران، AT&T احتمالاً به دارندگان خود قیمت ممتازی را پیشنهاد می‌کند، مانند سهمی برای تبادل سهام در برادران وارنر دیسکاوری. با توجه به قیمت های فعلی، این مبلغ تقریباً 11 درصد حق بیمه است.

 مزیت جدایی این است که دارندگان AT&T می توانند انتخاب کنند که آیا سهام خود را حفظ کنند یا سهام Discovery برادران وارنر را دریافت کنند. این تراکنش به بازخرید غول‌پیکر سهام رکود AT&T تبدیل می‌شود.

  ارزش «نشت» که Stankey به آن اشاره می‌کند شامل حق بیمه پرداختی به دارندگانی است که AT&T را با Warner Bros. Discovery مبادله می‌کنند که در یک spinoff وجود ندارد. با این حال، این نشت می‌تواند با واکنش مثبت سرمایه‌گذاران به انشعاب جبران شود.

در برآورد ما از حق بیمه احتمالی، برای سادگی، مبادله سهم در برابر سهم را در نظر گرفتیم، اما 11% می تواند بالا باشد. حق بیمه 7٪ یا 8٪ ممکن است کافی باشد.

یکی از عوارض جداسازی این است که با توجه به انگیزه مبادله، پیشنهاد احتمالاً بیش از حد مجاز خواهد بود. این منجر به سهمیه می شود، به این معنی که دارندگان می توانند تنها بخشی از سهام AT&T خود را با Warner Bros. Discovery مبادله کنند. چه زمانی

حلقه

(L) در سال 2008 سهام خود را در تولیدکننده سیگار Lorillard تقسیم کرد، این سهم حدود 50٪ بود.

حلقه

7 درصد حق بیمه را به عنوان انگیزه برای آن مبادله ارائه کرد.    

 در چنین سناریویی با نسبت 50 درصدی، دارنده AT&T که به دنبال مبادله 100 سهم است، 50 سهم Discovery را دریافت می کند و 50 سهم AT&T را با فرض پیشنهاد مبادله یک به یک حفظ می کند. داوران احتمالاً درگیر یک انشعاب می شوند و با خرید سهام AT&T و سپس مبادله آن به دنبال سود در بورس هستند.

 در هر دو سناریو اسپین آف یا تقسیم آف، معامله برای دارندگان AT&T معاف از مالیات خواهد بود.

  برخی فکر می کنند که AT&T هنوز هم ممکن است یک جدایی را انتخاب کند.

رابرت ویلنز، کارشناس مالیاتی نیویورک، که به بسیاری از سرمایه گذاران نهادی مشاوره می دهد، می گوید: «اگر AT&T پس از اتمام آن، جدایی را انتخاب نکند، شوکه می شوم. می‌توانم به شما اطمینان دهم که هر سرمایه‌گذاری که در چند ماه گذشته با آنها صحبت کرده‌ام، جدایی را به شدت ترجیح می‌دهد.»

 سود سهام AT&T که اکنون 2.08 دلار در سال است، پس از قرارداد وارنر بر اساس راهنمایی های شرکت کاهش می یابد، اگرچه زمان کاهش نامشخص است. AT&T اکنون بیش از 8 درصد بازدهی دارد.

 AT&T گفته است که قصد دارد سالانه 8 تا 9 میلیارد دلار سود سهام پرداخت کند. فرانک لوتان، تحلیلگر ریموند جیمز، اخیراً نوشته است که از سرمایه گذاران خرده فروشی در مورد سود سهام جدید سؤالات زیادی دریافت کرده است. او سود سهام حدود 1.15 دلار را در نظر گرفته است که منجر به بازدهی 6٪ می شود. این محاسبه یک spinoff را فرض می‌کند و با کم کردن ارزش کشفی برادران وارنر در حدود 6.65 دلار از قیمت فعلی سهام AT&T، بازده را محاسبه می‌کند.

   سود سهام مطلق در یک سناریوی جداسازی بیشتر خواهد بود، اما بازدهی AT&T مشابه بازدهی در یک اسپین آف خواهد بود.

برای نوشتن به اندرو باری در [ایمیل محافظت شده]