جایی که خیابان خیلی بلند است و چه کسی باید از دست بدهد

تحلیلگران وال استریت نسبت به انتظارات درآمدی سه ماهه چهارم برای اکثر شرکت های S&P 500 بسیار خوش بین هستند. در واقع، درصد شرکت‌هایی که سود را بیش از حد اعلام می‌کنند به بالاترین حد خود از سال 2012 رسیده است (اولین داده‌های موجود)، که احتمال عدم موفقیت در فصل سود آینده را افزایش می‌دهد.

تحلیلگران وال استریت دستاوردهای مالی غیرمعمولی را که اغلب در پاورقی پرونده های شرکت های دولتی پنهان می شود نادیده می گیرند. بسیاری از شرکت‌های دولتی سرمایه‌گذاری‌هایی در شرکت‌های دیگر دارند که هیچ ارتباطی با کسب‌وکار اصلی آنها ندارند و این سرمایه‌گذاری‌ها می‌تواند به اندازه‌ای بزرگ باشد که بر سود هر سهم تأثیر بگذارد.  

در زمان‌های نوسانات بازار، سرمایه‌گذاری‌های یک شرکت دولتی در شرکت‌های غیر اصلی خصوصی و دولتی می‌تواند خطرات پنهانی را ایجاد کند که سرمایه‌گذاران باید از آن آگاه باشند. این سرمایه گذاری ها می تواند سود شرکت و انتظارات درآمد وال استریت را مخدوش کند و در زمان رکود بازار بیشتر قابل توجه است. 

ریسک‌پذیرترین سهام اغلب آنهایی هستند که بیشترین سود هر سهم را دارند. نوسانات اخیر بازار، سهامی را که سود هر سهم آن بیش از حد اعلام شده است، بسیار ریسک پذیر می کند.

طبق تحلیل من، انتظارات درآمد وال استریت برای شرکت Illumina.
ILMN
(ILMN)، Valero Energy Corp. (VLO)، Gartner
IT
(IT) و News Corporation (NWSA) و Xcel Energy
GEL
(XEL) متورم هستند و این شرکت‌ها احتمالاً هنگام گزارش درآمدهای سه ماهه چهارم در هفته‌های آتی، انتظارات را از دست خواهند داد. 

360 شرکت S&P 500 با درآمدهای بیش از حد وجود دارد که 81 درصد از ارزش بازار S&P 500 را تشکیل می دهد. 197 شرکت وجود دارد که درآمد خود را 10 درصد اغراق کرده اند.

این گزارش نشان می دهد:

• شیوع و میزان درآمدهای خیابانی بیش از حد [1] در S&P 500
• پنج شرکت S&P 500 با تخمین بیش از حد خیابان احتمالاً درآمد 4Q21 را از دست خواهند داد

استریت EPS را برای 360 شرکت S&P 500 بیش از حد نشان می دهد - بیشترین تعداد از سال 2012

در طول دوازده ماه آخر (TTM) 360 شرکت با درآمدهای خیابانی بیش از حد 81 درصد از ارزش بازار S&P 500 را تشکیل می دهند که بالاترین سهم از سال 2012 است. به شکل 1 مراجعه کنید. 

شکل 1: درآمدهای خیابانی بیش از حد به عنوان درصد ارزش بازار: 2012 تا 11/16/21

هنگامی که درآمدهای خیابانی درآمدهای اصلی را بیش از حد نشان می دهند[2]، این کار را به طور متوسط ​​19٪ برای هر شرکت، در شکل 2 انجام می دهند. این بیش از بیان بیش از 10٪ از درآمد خیابانی برای 39٪ از شرکت ها بود.

شکل 2: درآمدهای خیابانی S&P 500 بیش از 19٪ در میانگین سه ماهه 3[3]

پنج شرکت S&P 500 به احتمال زیاد سود تقویم 4Q21 را از دست می دهند

شکل 3 پنج شرکت S&P 500 را نشان می‌دهد که احتمالاً بر اساس برآوردهای اغراق‌آمیز Street EPS، درآمدهای تقویم 4 Q21 را از دست خواهند داد. در زیر موارد غیرعادی پنهان و گزارش شده را که باعث ایجاد اعوجاج خیابانی و درآمدهای خیابانی بیش از حد در TTM برای Valero Energy شده اند را شرح می دهم.
VLO
.

شکل 3: پنج شرکت S&P 500 به احتمال زیاد 4Q21 EPS تخمین می زنند

*فرض می کند که اعوجاج خیابانی به عنوان درصدی از EPS اصلی برای 4Q21 EPS برابر با TTM به پایان رسیده در 3Q21 است.

Valero Energy: The Street درآمدهای سه ماهه چهارم سال 4 را 21 دلار به ازای هر سهم افزایش می دهد.

برآورد EPS سه ماهه چهارم استریت 4 دلار به ازای هر سهم برای Valero Energy، حداقل تا حدی به دلیل سودهای بزرگ قراردادهای ارز خارجی گزارش شده در «سایر درآمد» که در EPS تاریخی گنجانده شده است، 21 دلار برای هر سهم اغراق شده است.

برآورد Core EPS من 0.54 دلار به ازای هر سهم است که والرو را به یکی از شرکت‌هایی تبدیل می‌کند که احتمالاً انتظارات تحلیلگر وال استریت را در گزارش سود سه ماهه چهارم خود از دست می‌دهد. امتیاز تحریف سود Valero Energy از دست رفته است و رتبه سهام آن جذاب نیست.

سودهای غیرمعمول، که در زیر به تفصیل آن‌ها را توضیح می‌دهم، درآمدهای 3Q21 TTM Street و GAAP Valero Energy را افزایش داد و باعث شد که سود بهتر از Core EPS به نظر برسد. وقتی همه موارد غیرمعمول را تنظیم می‌کنم، متوجه می‌شوم که EPS هسته 3Q21 Valero Energy 1.76- دلار در هر سهم است، که بدتر از EPS خیابان 3Q21 TTM با -1.09 دلار در هر سهم و 3Q21 TTM GAAP EPS با -1.08 دلار در هر سهم است.

شکل 4: مقایسه GAAP، خیابان و درآمد اصلی Valero Energy: TTM در 3Q21

در زیر، تفاوت‌های بین درآمد اصلی و درآمد GAAP را توضیح می‌دهم تا خوانندگان بتوانند تحقیقات من را بررسی کنند. من خوشحال می شوم که درآمد اصلی خود را با درآمد خیابانی تطبیق دهم، اما نمی توانم زیرا جزئیاتی در مورد نحوه محاسبه درآمدهای خیابانی توسط تحلیلگران ندارم.

شکل 5 تفاوت بین درآمد اصلی Valero Energy و درآمد GAAP را نشان می دهد.

شکل 5: تطبیق درآمدهای GAAP Valero Energy با سود اصلی: 3Q21

جزئیات بیشتر:       

تحریف کل سود 0.68 دلار به ازای هر سهم شامل موارد زیر است:

سود غیرمعمول پنهان، خالص = 0.08 دلار به ازای هر سهم، که معادل 33 میلیون دلار است و شامل

• 26 میلیون دلار اعتبار خدمات قبلی در دوره TTM بر اساس 26 میلیون دلار گزارش شده در 2020-K 10
• 7 میلیون دلار در دوره TTM بر اساس 31 میلیون دلار درآمد اجاره فرعی در سال 2020 10-K.

سود غیرمعمول گزارش شده قبل از مالیات، خالص = 0.44 دلار به ازای هر سهم، که معادل 178 میلیون دلار است و شامل

204 میلیون دلار در «سایر درآمد»[4] در دوره TTM بر اساس

26 میلیون دلار در مقابل تعدیل هزینه های مستمری مستمری. این هزینه‌های مکرر در اقلام خط غیر تکراری گزارش می‌شوند، بنابراین آنها را دوباره اضافه می‌کنم و آنها را از اعوجاج درآمد حذف می‌کنم.

اعوجاج مالیات = 0.16 دلار در هر سهم ، که برابر با 66 میلیون دلار است

• وقتی محاسبه سود اصلی می کنم ، تأثیر مالیاتی اقلام غیرمعمول بر مالیات های گزارش شده را حذف می کنم. مهم است که مالیات تعدیل شود تا برای درآمد قبل از مالیات تعدیل شود.

هزینه های غیرمعمول گزارش شده پس از کسر مالیات، خالص = 0.01- دلار به ازای هر سهم، که معادل 3 میلیون دلار است و شامل

-3 میلیون دلار درآمد تخصیص یافته به اوراق مشارکت در دوره TTM بر اساس

با توجه به شباهت‌های بین درآمدهای خیابانی برای Valero Energy و GAAP Earnings، تحقیقات من نشان می‌دهد که درآمدهای خیابانی و GAAP نمی‌توانند موارد غیرعادی قابل توجهی را در صورت‌های مالی Valero Energy ثبت کنند.

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.

[1] درآمد خیابانی به درآمد زاکس اشاره دارد، که برای حذف موارد غیر تکراری با استفاده از مفروضات استاندارد شده از سمت فروش تنظیم می‌شود.

[2] تحقیقات سود اصلی شرکت من بر اساس آخرین داده های مالی حسابرسی شده است که در بیشتر موارد تقویم 3 Q21 10-Q است.

[3] میانگین درصد اغراق‌شده به‌عنوان اعوجاج خیابانی محاسبه می‌شود، که تفاوت بین درآمد خیابانی و درآمد اصلی است.

[4] Valero Energy سایر درآمدها را مستقیماً در صورت سود گزارش می دهد، اما جزئیات بیشتری را در پاورقی پرونده های مالی خود ارائه می دهد. به عنوان مثال، در سه ماهه دوم سال 2، سایر درآمدها شامل 21 میلیون دلار سود ناشی از مشتقات قرارداد ارز خارجی و 53 میلیون دلار سود از فروش 62 درصد سود عضویت در MVP است.