در پس علاقه مجدد بافت به فیلم Occidental چیست؟

وارن بافت، از طریق شرکت Berkshire Hathaway، (NYSE:BRK.A)، (NYSE:BRK.B) بی سر و صدا در حال جمع آوری سهام قابل توجهی در Occidental Petroleum، (NYSE:OXY) بوده است. از اوایل آگوست، او 20 درصد از سهام مشترک OXY را به دست آورده بود و گمانه زنی ها را در مورد برنامه های واقعی او برانگیخت. روز جمعه 19 اوت، کمیسیون تنظیم مقررات انرژی فدرال-FERC، مجوز خرید تا 50٪ را صادر کرد از شرکت. این امر ضروری بود زیرا شرکت Berkshire Hathaway Energy-BHE (معامله نشده) در خدمات انتقال و ذخیره سازی خط لوله نفت و گاز، که توسط FERC تنظیم می شود، مشارکت می کند.

در سال 2019 Occidental Petroleum پیشنهادی را برای خرید Anadarko Petroleum آغاز کرد، در حالی که قبلاً با Chevron خریداری شده بود (NYSE:CVX). OXY در نهایت پس از تضمین 10 میلیارد دلار از آقای بافت برای جایگزینی پیشنهاد شورون در این تلاش موفق بود. قیمت نهایی 55 میلیارد دلار به صورت نقدی، صدور بدهی عمومی و فرض بدهی آنادارکو بود. این معامله زمانی رخ داد که صنعت نفت با قیمت های پایین و هزینه های بالا دست و پنجه نرم می کرد. در نتیجه، OXY در عرض چند ماه آمد ورشکستگی در مارس 2020، با ظهور همه‌گیری. خوشبختانه، این بازگشت در سه ماهه دوم به قدری قوی بود که شرکت با افزایش قیمت نفت شروع به بازگشت کرد. با رژیم قیمت WTI که در سال گذشته در حال اجرا بوده است، این شرکت به طور چشمگیری بدهی خود را کاهش داده است و انتظار می رود که بازیابی وضعیت درجه سرمایه گذاری تا پایان امسال

به این ترتیب، علاقه مجدد آقای بافت زمانی به وجود می آید که شرکت در حال ایجاد جریان های نقدی عظیم از قیمت های بالاتر است. همچنین در چند سال گذشته، فعالیت‌های M&A زیادی وجود داشته است، زیرا حفاری‌های شیل بزرگ‌تر، رقبا را برای به دست آوردن اندازه و مقیاس، تا حدی برای جلوگیری از به دست آوردن خود، از میدان به در می‌آورند. سوالی که حل نشده باقی مانده است این است که آیا آقای بافت کل شرکت را دنبال خواهد کرد تا آنها را به زیرمجموعه انرژی برکشایر تبدیل کند. من فکر می کنم دلایل خوبی برای او برای انجام این اقدام وجود دارد و در این مقاله به آنها خواهم پرداخت.

داستان ادامه دارد

نقدی پادشاه است

بافت مشاغلی را دوست دارد که پول نقد زیادی تولید کند. OXY با این معیار مطابقت دارد و پول نقد بیشتری در Q-2 (5,329 میلیارد دلار) نسبت به کل شرکت انرژی برکشایر هاتاوی (BHE-BHE) (5,147 میلیارد دلار) ایجاد می کند. بافت همچنین دارای بخش قابل توجهی از شورون است.CLC). CVX چند چیز مشترک با OXY دارد. آنها هر دو در حال دور ریختن مقادیر هنگفتی از پول نقد هستند و به ترتیب صاحبان زمین شماره 1 و 2 در حوضه پرمین هستند. همانطور که خواهیم دید، بافت هر چه ثروتمند است، همیشه می تواند از پول نقد بیشتری استفاده کند.

بافت برای BHE به جریان نقدی نیاز دارد. آنها انرژی های تجدیدپذیر این بخش به شدت در حال ساخت مزارع/تاسیسات معدنی خورشیدی، بادی، آبی، زمین گرمایی و انرژی در سراسر ایالات متحده است این تاسیسات بسیار سرمایه بر هستند (به نمایشگاه A مراجعه کنید). BHE در سه ماهه دوم سال 3,382 2 میلیارد دلار برای سرمایه گذاری هزینه کرد که بر اساس نرخ اجرا 2022 میلیارد دلار برای کل سال خواهد بود. همانطور که ما بدانید که انرژی های تجدیدپذیر سیاهچاله های سرمایه ای هستند که از آن پول نقد کم یا اصلاً منتشر نمی شود. (به نمایشگاه-B مراجعه کنید) همیشه. اگر نه برای اعتبار 45Qs (اخیراً در زیر سوپر شارژ شده است قانون کاهش تورم)، هیچ یک از این مزخرفات زیر نظر بافت اتفاق نمی افتد. از نظر او اعتبارات مالیاتی تقریباً به اندازه پول نقد است که مالیات پرداختی به دولت را کاهش می دهد. (به شکل C مراجعه کنید)

سایر شرکت‌های نفت و گاز قدیمی نیز وارد تجارت انرژی‌های تجدیدپذیر شده و از نفت تولیدی خود استفاده می‌کنند. منافع برای تامین مالی این پروژه ها به نقل از برنارد لونی، مدیرعامل بریتیش پترولیوم، در مقاله رویترز در سال 2021 گفته شد: «قیمت‌های بالاتر نفت به این معناست که BP می‌تواند پول نقد بیشتری از فروش دارایی‌هایی که به سمت ایجاد تجارت انرژی‌های تجدیدپذیر و کربن پایین می‌رود، جذب کند.»

به عنوان مثال، BHE در حال تکمیل بخش بزرگ است، پروژه 550 مگاواتی توپاز خورشیدی در سن لوئیس اوبیسپو، کالیفرنیا. داشتن ظرفیت تولید نقدینگی OXY قطعاً یک چالش تأمین مالی برای تجارت انرژی پاک برکشایر را برطرف می کند.

تصویر زیر (نمایش-B) هزینه های سرمایه BHE را برای هر بخش از تجارت انرژی های تجدیدپذیر نشان می دهد. ستون سمت چپ هزینه برای Q-2، 2022، ستون وسط هزینه سال قبل و ستون سمت راست مجموع تا کنون برای نیمه اول سال 2022 را نشان می دهد.

نمایشگاه BHE's Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE)

BHE Capex-Exhibit-B (BHE)

Exhibit-B تأثیر اعتبارات مالیاتی تولید-PTC را بر تجارت کلی نشان می دهد. برای Q-2، 2022، نرخ مالیات موثر برای BHE Renewables 5٪ در درآمدهای 6.6 میلیارد دلاری است. بسیار پایین تر از نرخ قانونی فدرال 21٪. همانطور که در بالا ذکر شد PTC درست مانند پول نقد است.

نرخ مالیات BHE-Exhibit-C (BHE)

انتقال انرژی

بافت خطوط لوله را دوست دارد. خرید از MidAmerica Energy-یک شرکت انتقال برق و گاز طبیعی، در سال 1999 ورود او به تجارت انرژی بود. در این سال‌ها خریدهای دیگری نیز در این فضا انجام داده است و در حال حاضر گروه BHE Pipeline با 21,000 مایل خطوط انتقال گاز، یک غول انرژی است. مقاله ای انجام شده است رویترز در سال 2014 به این نکته اشاره کرد که بافت احتمالاً در کجا ممکن بود مقداری از 49 میلیارد دلار اندوخته خود را در آن زمان خرج کند، «در حالی که شرکت‌های آب و برق تحت نظارت درآمدهای قابل توجهی ندارند، معمولاً تولیدکننده‌های پول نقد ثابت و قابل اعتماد هستند، ویژگی‌ای که بافت دوست دارد.» علی‌رغم گمانه‌زنی‌های فراوان، معامله‌ای که بافت به آن شهرت دارد، با یک طلسم خشک چند ساله در فضای انرژی مواجه شد که تا سال 2020 ادامه داشت.

در سال 2020 بافت طلسم خشکی را شکست و با خرید 10 میلیارد دلاری خود در چند سال پیش، کمی سر و صدا به پا کرد. Dominion Energy's، (NYSE:D) خطوط لوله. همانطور که در نمودار زیر می بینید، با 21 هزار مایل خط لوله، BHE یکی از بزرگترین شرکت های انتقال انرژی در ایالات متحده است، ممکن است بپرسید این چه ربطی به OXY دارد؟

OXY مالک 51 درصد از شرکای وسترن Midstream، (NYSE:WES) است، که همانطور که در زیر می بینید شکاف قابل توجهی در ردپای BHE را پر می کند. دارایی های WES شامل خطوط جمع آوری گسترده در حوضه دلاور، زیرحوضه حوضه پرمین، و حوضه دی جی در کلرادو است که به خط لوله کاکتوس که به کورپوس کریستی، تگزاس ختم می شود، تغذیه می کند. قطبی برای صادرات نفت خام و تاسیسات LNG آینده. سپس خط تگزاس اکسپرس وجود دارد که NGLها را به مرکز مواد شیمیایی جهان، هوستون، تگزاس و کانال کشتی هیوستون نزدیک می‌کند.

WES زیرساخت‌های صادراتی کلیدی به بازارهایی را کنترل می‌کند که BHE در حال حاضر به آنها خدمات نمی‌دهد و بدون هیچ گونه همپوشانی در چارچوب آنها قرار می‌گیرد. با کمی همپوشانی، این معامله احتمالاً از بررسی کمیسیون تجارت فدرال-FTC و سایر آژانس های نظارتی عبور می کند. به همان اندازه که BHE بزرگ است، هنوز یک بازیگر نسبتاً کوچک در فضای خط لوله است. شرکت های بزرگ خط لوله مانند انتقال انرژی، (NYSE:ET)، Enbridge، (NYSE:ENB)، و شرکای محصولات سازمانی، (NYSE:EPD) همگی چندین مایل بیشتر از BHE دارند.

به نظر من، دارایی های WES بخش مهمی از محاسبات برای خصوصی کردن OXY را تشکیل می دهند.

مدیریت

بافت یک شیطان بزرگ برای مدیران ارشد استتی او به انتخاب مدیران و ماندن در روزهای سخت با آنها مشهور است. وقتی وارن ده میلیارد دلار به ویکی هولوب داد تا معامله با آنادارکو را به سرانجام برساند، در واقع او را به عنوان مدیر پول خود «استخدام» کرد. اگر آن دو با هم پیوند برقرار نمی کردند، وام هرگز رخ نمی داد. بیایید چیزی را بفهمیم، بافت به Vicki Hollub 10 میلیارد دلار وام داد، نه Occidental Petroleum، صرف نظر از نام نهاد در اوراق وام. از جمله چیزهای دیگر، من فکر می کنم او ممکن است رویکرد شجاعانه او را تحسین کرده باشد، پرواز به سمت اوماها در یک تعطیلات آخر هفته برای ایجاد زمین او

مطالب مرتبط: ایران حفاری در میدان نفتی مشترک با عربستان سعودی را آغاز کرد

ویکی هولوب کاملاً فرد مناسبی برای ادغام این دو شرکت بود. هیچ کس حوضه پرمین را به روشی که او می شناسد نمی شناسد. او بیشتر از 30 سال فعالیت حرفه ای خود را در پرمین کار کرده است، در نقش های مختلف از مهندس حفاری تا معاون منطقه برای OXY. وقتی او صحبت می کند، این دانش عمیق از منطقه در گفتگو نفوذ می کند.

اکنون او با وارد کردن شرکت، شرط خود را بر روی شرکت تقویت کرد استیو چزن-مدیرعامل سابق به عنوان رئیس هیئت مدیره. تا حدی برای آرام کردن کارل ایکان، یک سرمایه گذار فعال برجسته که در اواخر سال 2019 جایگاه بزرگی را در OXY به دست آوردو خواستار جایگزینی Hollub شد.

چازن هنگام خروج، هولوب را برای اداره شرکت انتخاب کرده بود و او را به اولین زنی تبدیل کرد که یک شرکت بزرگ نفت و گاز را اداره می کرد. از نظر من این تأیید بیشتر استعدادهای او به عنوان یک مدیر بود. این واقعیت که قرارداد Chazen با OXY به او اجازه داد به اداره نفت و گاز Magnolia، (NYSE:MGY)، اپراتور ایگل فورد و آستین گچ، و عمدتا توسط سرمایه گذاران نهادی نگهداری می شود، موقعیت خود را در راس OXY تثبیت کرد. بافت همچنین رئیس سابق شلمبرگر (SLB) اندرو گولد برای پیوستن به هیئت. بنابراین ویکی «نظارت بزرگسالان» زیادی داشت، که سرمایه‌گذاران مخالف را خوشحال‌تر می‌کرد، اما اشتباه نمی‌کردند که او شرکت را از ظرافت و ضخامت اداره کرده است. بسیاری از مردم می‌توانستند بازی «مدیران موسیقی» را در پایین‌ترین سطح سال 2020 شروع کنند. نه بافت، و اکنون تفکر دوربرد او به ثمر می‌رسد. چشم انداز ویکی از آنچه که OXY می تواند با دارایی های آنادارکو باشد، اکنون در حالت کامل وحشی است.

غذای آماده شما

بدیهی است که این مقاله شامل گمانه زنی های زیادی از سوی من است. من فکر می کنم منطق بافت برای راه اندازی مناقصه برای موجودی سهام قوی است. اما چیزی که ما در مورد آن صحبت نکردیم این است که ویکی هولوب چگونه ممکن است در مورد بخشی از یک شرکت بزرگ احساس کند. بافت می تواند با داشتن 50 درصد به بسیاری از اهداف خود دست یابد. این شرکت را از بازار بالقوه M&A که ممکن است توسعه یابد، در صورتی که مگا روغن‌ها، XOM یا CVX تصمیم بگیرند OXY را حذف کنند، دور می‌کند، کاری که می‌توانند به راحتی انجام دهند.

بافت از تصاحب خصمانه بیزار است و با احترامی که برای او قائل است، حرف آخر را به او می دهد. این امر توپ را در مورد ادغام احتمالی در BHE در زمین او قرار می دهد. در این مرحله، تنها چیزی که می توانیم با اطمینان بگوییم این است که زمان مشخص خواهد کرد.

توسط دیوید مسلر برای Oilprice.com

بیشترین خواندن برتر از Oilprice.com:

این مقاله را در OilPrice.com بخوانید