معامله وارن بافت برای آلگانی برای برکشایر عالی است، بنابراین برای آلگانی.

قیمت خرید 1.26 برابر ارزش دفتری آلگانی در پایان سال 2021، 675.58 دلار است.

آلگانی کاملاً «خریدی به اندازه فیل» نیست که مدیر عامل برکشایر، وارن بافت مدت‌ها به دنبال آن بوده است، اما این بزرگترین خرید او از زمان قرارداد 2016 برای Precision Castparts خواهد بود. و باید به درآمد، ارزش دفتری و ارزش ذاتی برکشایر در کسب‌وکاری که بافت به خوبی می‌داند، کمک کند. برکشایر اکنون با بیش از 1.5 برابر ارزش دفتری معامله می‌کند که بالاترین سطح دامنه آن در سال‌های اخیر است. پس از اجرای آن در سال جاری، با افزایش 15 درصدی سهام در سال 2022.

چارلز فریشر، سرمایه‌گذار قدیمی در برکشایر و آلگانی، می‌گوید: «این یک معامله عالی برای برکشایر و برای آلگانی متوسط ​​است. "این به ارزش ذاتی برکشایر کمک می کند و برکشایر جانشین بالقوه ای برای آجیت جین می یابد."

جو براندون 63 ساله، مدیر عامل Alleghany، یک مدیر اجرایی معتبر بیمه است. او با بافت آشناست زیرا براندون از سال 2001 تا 2008 مدیر عامل واحد بیمه اتکایی عمومی برکشایر بود.

بافت در بیانیه مطبوعاتی قرارداد از براندون تمجید کرد و گفت: "من به ویژه خوشحالم که یک بار دیگر با دوست دیرینه ام جو براندون همکاری خواهم کرد."

جین نایب رئیس شرکت برکشایر و رئیس تجارت گسترده بیمه این شرکت از جمله بیمه اتکایی و شرکت بیمه خودرو Geico است. او 70 ساله است و جانشین آشکاری برای او در برکشایر وجود ندارد.

سهام Allegany در اوایل معاملات روز دوشنبه 25 درصد افزایش یافت و به 848.10 دلار در هر سهم رسید که یک حق بیمه ناچیز نسبت به پیشنهاد Berkshire است که منعکس کننده احتمال افزایش قیمت متقابل است. سهام کلاس A برکشایر با 1.3 درصد افزایش به 519,829 دلار در روز دوشنبه رسید و به ارزش 766 میلیارد دلار رسید.

Alleghany یک شرکت مشابه برکشایر است نمایه مطلوب در است بارون پاییز گذشته، زمانی که سهام آن حدود 675 دلار معامله شد. این یک واحد بزرگ بیمه اتکایی، TransRe، و یک تجارت تخصصی پرسود، RSUI را اداره می کند. همچنین گروهی جذاب از مشاغل غیر بیمه ای را زیر چتر سرمایه آلگانی ایجاد کرده است، از جمله اسباب بازی، تولید فولاد و محصولات تشییع جنازه.

یک دوره 25 روزه فروشگاهی وجود دارد و این امکان وجود دارد که القانی بتواند نظر سایر مناقصه گران را جلب کند.

منطقی ترین پیشنهاد بالقوه در برابر برکشایر است مارکل (MKL)، شرکت بیمه ای که شبیه به Alleghani است و ارزش بازار آن نزدیک به 20 میلیارد دلار است.

مارکل

در طول سال‌ها اکتسابی بوده و می‌تواند معاملات سهامی را ارائه دهد که ممکن است برای دارندگان آلگانی جذاب باشد.  

در حالی که برکشایر حق بیمه خوبی را به قیمت سهام آلگانی ارائه می‌کند، قیمت چند برابری قیمت برای یک شرکت بالا نیست. کیفیت آلقانی. برکشایر اندکی بیش از 11 برابر درآمد پیش بینی شده در سال 2022 پرداخت می کند. ارزش دفتری آلگانی می تواند تا پایان سال به 725 دلار برسد، به این معنی که برکشایر حق بیمه حتی کمتری بالاتر از ارزش دفتری پیش رو پرداخت می کند.

براندون گفته شده است بارون در ماه نوامبر، سرمایه گذاران پس از سال ها زیان فاجعه بزرگ، صنعت بیمه اتکایی را مرده رها کردند. این دیدگاه سرمایه‌گذار در ارزش‌گذاری پایین آلگانی که بافت زیرکانه از آن بهره‌برداری کرد، منعکس شد.

با این حال، آلگانی در سال‌های اخیر عموماً نزدیک به ارزش دفتری معامله شده است، بنابراین برخی از سهامداران ممکن است حق بیمه ارائه شده توسط برکشایر را جذاب ببینند.

برکشایر همچنین در حال انتخاب سبد سرمایه گذاری قابل توجهی به ارزش 23 میلیارد دلار است که اکنون بیشتر در اوراق قرضه سرمایه گذاری می شود.

فریشر، سرمایه گذار، دوست داشت گزینه سهام برکشایر را برای سهامداران آلگانی ببیند، که بسیاری از آنها سرمایه گذاران قدیمی هستند و ممکن است از ایده پرداخت مالیات بر عایدی سرمایه لذت نبرند. آلگانی گروهی از دارندگان مالیات گریز مشابه برکشایر را جذب می کند.

 بافت ترجیح می‌دهد برای خریدها پول نقد بپردازد، اما می‌توانست به راحتی این معامله را به صورت 75 درصد نقد و 25 درصد سهام برکشایر تنظیم کند تا به دارندگان آلگانی یک گزینه مالیات کارآمد را بدهد.

براندون سابقه پیچیده ای با برکشایر دارد. او در آوریل 2008 از Gen Re استعفا داد گزارش فشار برکشایر از سوی دادستان های فدرال برای بیرون راندن او.

ژنرال ری در آن زمان درگیر رسوایی مبنی بر یک معامله ساختگی بیمه اتکایی با او بود گروه بین المللی آمریکا (AIG) که منجر به محکومیت پنج تن از مدیران سابق Gen Re و AIG شد. آن محکومیت ها متعاقباً صادر شد پرتاب کردن در تجدید نظر براندون با دادستان های فدرال همکاری کرد و هرگز در این پرونده متهم نشد.

بافت از طرفداران براندون بوده و در کتاب خود می نویسد نامه سالانه 2001: "پاییز گذشته، چارلی (چارلی مانگر، نایب رئیس برکشایر) و من کتاب فوق العاده جک ولش را خواندیم، جک، مستقیم از روده (یک کپی بگیرید!). در بحث در مورد آن، ما موافق بودیم که جو بسیاری از ویژگی های جک را دارد: او باهوش، پرانرژی، اهل عمل است و انتظارات زیادی هم از خود و هم از سازمانش دارد.

به نظر می رسد معامله برکشایر خیلی سریع محقق شده است، که برای بافت که تمایل به تصمیم گیری سریع دارد، معمول است. برکشایر طبق معمول از یک بانکدار سرمایه گذاری استفاده نکرد - که نشان دهنده تحقیر بافت از آنها بود. به گفته یکی از افراد آشنا با این معامله، برکشایر مذاکرات معامله را آغاز کرد. 

براندون در 400,000 مارس حدود 4 دلار از سهام آلگانی را در بازار آزاد خریداری کرد و احتمالاً اگر از مذاکره برای فروش شرکت اطلاع داشت، این کار را انجام نمی داد. کری جیکوبز، مدیر مالی آلگانی، در 7 مارس سهام خرید.

بافت گفته است که برکشایر در مزایده های شرکتی شرکت نخواهد کرد و به نظر نمی رسد که آلگانی با توجه به دوره خرید و فروش، مزایده ای را برگزار کرده باشد.

در بیانیه مطبوعاتی آمده است: «Alleghany حق فسخ قرارداد ادغام را برای پذیرش پیشنهاد برتر در طول دوره فروش، با رعایت شرایط و ضوابط قرارداد ادغام دارد.»

هیچ هزینه جدایی وجود ندارد.

به نظر می رسد بافت در حال انجام این معامله است.

او نوشت: "برکشایر خانه دائمی عالی برای آلگانی خواهد بود، شرکتی که من به مدت 60 سال از نزدیک آن را مشاهده کرده ام." در طول 85 سال، خانواده کربی کسب‌وکاری ایجاد کرده‌اند که شباهت‌های زیادی به برکشایر هاتاوی دارد.

خانواده کربی قبلاً سهام قابل توجهی در آلگانی داشتند، اما مشخص نیست که اکنون چقدر متعلق به اعضای خانواده است. رئیس الگانی، جفرسون کربی، که 2.5 درصد از سهام شرکت را در اختیار دارد، با رای مثبت به این معامله موافقت کرده است.

تاریخچه ای طعنه آمیز برای این معامله وجود دارد. آلگانی در سال 2011 از برکشایر برای هولدینگ ترانس آتلانتیک، که اکنون بزرگترین تجارت آلگانی است، پیشی گرفت. و اکنون برکشایر قراردادی برای کل شرکت دارد.

این معامله سوالاتی را ایجاد می کند. چرا القانی حاضر به فروش شد؟ براندون تنها در 31 دسامبر با بازنشستگی مدیرعامل قدیمی آلگانی، وستون هیکس، مدیرعامل شد. فروش یک مدیر عامل جدید غیرمعمول است، به ویژه با توجه به اینکه براندون چندین سال منتظر بود تا جانشین هیکس شود.

تجارت املاک و تلفات با قیمت مناسب قوی است و آلگانی امتیاز عالی دارد. ارزش آن به دلیل نوسانات در کسب و کار بیمه اتکایی و زیان های مربوط به آب و هوا در سال های اخیر کاهش یافته است.

"چرا خانواده کربی باید چنین معامله ای با چنین حق بیمه کوچکی انجام دهند؟" فریشر می گوید. "کسب و کار آنها در Allegany Capital بسیار خوب است و مطمئنا بیش از 126٪ از کتاب ارزش دارد."

برای نوشتن به اندرو باری در [ایمیل محافظت شده]