وال استریت به جروم پاول: ما شما را باور نمی کنیم

دومین خبر خوب این است که به گفته وال استریت، پاول به تازگی اعلام کرده است که روزهای خوشی دوباره فرا رسیده است.

S&P 500
SPX
+ 1.05٪
به دلیل اعلامیه فدرال رزرو و کنفرانس مطبوعاتی پاول، 1 درصد جهش کرد. ناپایدارتر راسل 2000
RUT ،
+ 1.49٪
شاخص کوچک و کامپوزیت نزدک با فناوری سنگین
COMP ،
+ 2.00٪
هر دو جهش 2 درصدی داشتند. حتی بیت کوین
BTCUSD ،
+ 0.89٪
2 درصد افزایش یافت. معامله گران برای پایان دادن به افزایش و حتی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو شروع به مداد کردند. بازارهای پول اکنون 60 درصد احتمال می دهند که تا پاییز، نرخ های فدرال رزرو از آنچه اکنون هستند، کمتر شود.

به نظر می رسد دوباره در سال 2019 است.

حالا یک خبر خوب کمی کمتر است. به نظر می‌رسد هیچ یک از این سرخوشی‌های وال استریت منعکس‌کننده آن چیزی نیست که پاول در کنفرانس مطبوعاتی خود واقعاً گفت.

پاول درد بیشتری را پیش‌بینی کرد، هشدار داد که ترجیح می‌دهد نرخ‌های بهره را برای مدت طولانی بالا ببرد تا اینکه ریسک کاهش سریع آن را داشته باشد، و گفت که احتمال کاهش نرخ بهره در هر زمانی در سال جاری بسیار کم است. او کاملاً روشن کرد که از این جهت که بیش از حد جنگ‌طلب باشد، اشتباه می‌کند تا اینکه بخواهد بیش از حد کبوتر باشد.

نقل قول واقعی، در پاسخ به یک سوال مطبوعاتی: "من همچنان فکر می کنم که مدیریت آن بسیار دشوار است خطر انجام کم کاری و فهمیدن در عرض 6 یا 12 ماه که واقعاً به هم نزدیک بودیم اما کار را انجام ندادیم، تورم برگشته، و ما باید به داخل برگردیم و اکنون واقعاً باید نگران برآورده شدن انتظارات باشید. بدون لنگر و از این جور چیزها. مدیریت این ریسک بسیار دشوار است. در حالی که ... البته، ما هیچ انگیزه ای نداریم و هیچ تمایلی برای سفت کردن بیش از حد نداریم، اما اگر احساس کنیم که خیلی فراتر رفته ایم و تورم سریعتر از آنچه انتظار داریم پایین می آید، ابزارهایی داریم که روی آن کار می کنند" (موج من.)

اگر "من ترجیح می دهم بیش از حد برای مدت طولانی افزایش بدهم تا اینکه خطر کاهش زودهنگام را داشته باشم" نباشد، مطمئناً به نظر می رسد.

پاول افزود: "بازگرداندن ثبات قیمت ها ضروری است... وظیفه ما بازگرداندن ثبات قیمت ها و دستیابی به تورم 2 درصدی به نفع مردم آمریکا است... و ما به شدت مصمم هستیم که این وظیفه را به پایان خواهیم رساند."

در همین حال، پاول گفت که تا کنون تورم واقعاً در بخش کالا شروع به کاهش کرده است. حتی در حوزه «خدمات غیرمسکن» شروع نشده بود، و اینها حدود نیمی از کل سبد قیمت‌های مصرف‌کننده را تشکیل می‌دادند که او تماشا می‌کرد. او "افزایش مداوم" نرخ بهره را حتی از سطوح فعلی پیش بینی می کند.

او گفت و تا زمانی که اقتصاد مطابق با پیش‌بینی‌های فعلی برای بقیه سال عمل کند، «کاهش نرخ‌ها در سال جاری و کاهش سیاست‌ها در سال جاری مناسب نخواهد بود».

با تماشای واکنش وال استریت به اظهارات پاول، سرم را خاراندم و به برادران مارکس فکر کردم. با پوزش از چیکو: چه کسی را باور می کنی، من یا گوش های خودت؟

در همین حال، در مورد نکات بلندمدت: کسانی از ما که اوراق خزانه 20 یا 30 ساله تحت تورم می خرند، در حال حاضر نرخ بهره تضمین شده بلندمدت 1.4٪ تا 1.5٪ در سال به اضافه تورم را تضمین می کنند. هر چه که به نتیجه برسد. گاهی اوقات در گذشته می توانستید بازده بلندمدت بسیار بهتری داشته باشید، حتی از طریق اوراق قرضه TIPS. اما با توجه به استانداردهای دهه گذشته، این نرخ ها یک راه حل هستند. تا یک سال پیش این نرخ ها در واقع منفی بود.

با استفاده از داده های مدرسه بازرگانی استرن دانشگاه نیویورک، اعدادی را به دست آوردم. به طور خلاصه: بر اساس میانگین نرخ اوراق قرضه خزانه داری و تورم از زمان جنگ جهانی دوم، بازده فعلی TIPS اگر خیره کننده نباشد، معقول به نظر می رسد. خود اوراق قرضه TIPS فقط از اواخر دهه 1990 وجود داشته است، اما اوراق قرضه خزانه داری معمولی (غیر از تورم تعدیل شده) البته خیلی بیشتر پیش می رود. از سال 1945، شخصی که دارای اوراق خزانه 10 ساله معمولی است، در نهایت درآمد کسب کرده است. به طور متوسط، حدود تورم به اضافه 1.5% تا 1.6% در سال.

اما یواخیم کلمنت، متولی بنیاد تحقیقات موسسه CFA و استراتژیست شرکت سرمایه گذاری لیبروم، می گوید که جهان در حال تغییر است. او استدلال می کند که نرخ بهره بلندمدت در حال کاهش است. این یک چیز اخیر نیست: بر اساس تحقیقات بانک مرکزی انگلستان، هشت قرن است که ادامه دارد.

او به من می گوید: «بازده واقعی 1.5 درصد امروز بسیار جذاب است. "ما می دانیم که بازده واقعی در طی قرن ها نزول سکولار است، زیرا بازارها کارآمدتر می شوند و رشد واقعی به دلیل جمعیت شناختی و عوامل دیگر رو به کاهش است. این بدان معناست که هر سال بازده واقعی کمی بیشتر کاهش می یابد و میانگین طی 10 یا 30 سال آینده احتمالاً کمتر از 1.5٪ خواهد بود. با نگاهی به آینده، TIPS در حال حاضر به عنوان یک معامله قیمت گذاری شده است و درآمد مطمئنی را فراهم می کند، 100٪ در برابر تورم محافظت می شود و با ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده پشتیبانی می شود.

در همین حال، بازارهای اوراق قرضه به طور همزمان شرط می‌بندند که جروم پاول در مبارزه با تورم پیروز خواهد شد، در حالی که از باور کردن او خودداری می‌کنند، وقتی می‌گوید هر کاری که لازم باشد انجام خواهد داد.

از آن چیزی که می خواهید بسازید. عدم توجه بیش از حد به آنچه بازار اوراق قرضه می گوید دلیل دیگری است که من معمولاً اوراق خزانه داری محافظت شده از تورم را به نوع عادی ترجیح می دهم.