راه رفتن روی طناب برای جلوگیری از رکود تورمی

دو سال پیش، پیش‌بینی سالانه‌ام از اقتصاد را زیرنویس کردم اکنون همه ما سوپرکینزی هستیم. سال گذشته بود "همه به تورم نگاه می کنند." امسال تمرکز بر هزینه های تعدیل کاهش تورم است. پیشرفت عناوین از منطق و اصول اقتصادی پیروی می کند: دولت بیش از حد خرج می کند، هزینه های خود را با چاپ پول یا پولی شدن از بدهی پرداخت می کند، قیمت ها افزایش می یابد، سپس، مگر اینکه بخواهید مانند آرژانتین شوید، باید مسیر خود را برعکس کنید.

از سال 2018 تا 2020، مخارج دولتی تلفیقی در ایالات متحده از کمی بیش از 35 درصد به تقریباً 48 درصد تولید ناخالص داخلی رسید. در سال 2022 به 42 درصد کاهش یافت. از سال 2018 تا آغاز سال 2022، عرضه پول، با اندازه گیری M2، از تقریبا 14 تریلیون دلار به نزدیک به 21.5 تریلیون دلار افزایش یافت. رشد آن تا اواخر مارس ادامه یافت و به 21.7 تریلیون دلار رسید. سپس به تدریج شروع به انقباض کرد و در پایان ماه اوت به 21.65 تریلیون دلار کاهش یافت. امروز به 21.35 تریلیون دلار رسیده است که کمتر از 1 درصد کمتر از ابتدای سال است.

افزایش حجم پول منجر به جهش تورم در سال 2022 شد. اگر امروز شاهد کاهش نرخ رشد تورم هستیم، به این انقباض در حجم پول مربوط می شود. ربطی به اون نداره "قانون کاهش تورم" که بیشتر بر اولویت های هزینه ای متمرکز است تا کاهش کسری. دو راه خوب برای کاهش تورم، توقف چاپ پول برای تامین مالی مخارج دولت و آزادسازی اقتصاد برای افزایش عرضه کالا در رابطه با عرضه پول است.

نرخ بهره نیز افزایش یافته است. نرخ بهره در میان مدت و بلندمدت دارای سه جزء سود خالص، ریسک و حق بیمه تورمی است. علاقه خالص بر اساس اولویت زمانی است. مردم معمولاً ترجیح می دهند مقدار مشخصی پول امروز داشته باشند تا در آینده. ریسک نیز به نرخ می افزاید: هر چه بدهکار مطمئن تر باشد، نرخ آن پایین تر است. و هنگامی که تورم بالا می رود، نرخ بهره به واقعیت جدید واکنش نشان می دهد. وام دهندگان نمی توانند وام های خود را در صورت بازپرداخت با دلارهای کاهش یافته پس بگیرند. نرخ وام مسکن از ابتدای سال تاکنون دو برابر شده است. با متوسط ​​نرخ‌های 6.60 و 5.28 درصدی به ترتیب برای وام‌های 30 و 15 ساله، و با انتظارات فدرال‌رزرو به سخت‌تر شدن ادامه می‌دهد، بیشتر بازارهای املاک و مستغلات همچنان آسیب خواهند دید.

نرخ‌های بهره مصنوعی پایین، مانند آنچه که تا کنون تجربه شده‌اند، سرمایه‌گذاری‌هایی را تشویق می‌کنند که تنها با آن نرخ‌های پایین منطقی هستند. هنگامی که نرخ بهره به سطح نرمال باز می گردد، تلاش های کمتر سودآور ناپایدار می شوند. پروژه های متوقف شده باعث ایجاد زباله می شود. تخصیص مجدد منابع زمان می برد و بخشی از سرمایه برای همیشه از بین می رود. این دوره سازگاری مجدد ممکن است منجر به رکود، رکود یا افسردگی شود. شدت به نسبت سرمایه گذاری های نادرست با بقیه اقتصاد بستگی دارد. من با کسانی موافقم که انتظار دارند فدرال رزرو به سیاست های پولی سخت تر خود ادامه دهد و اقتصاد ایالات متحده در سال 2023 رشد بسیار کمی داشته باشد.

سرنوشت اقتصاد ایالات متحده در درجه اول به عوامل داخلی بستگی دارد. ایالات متحده یکی از پایین ترین درصد تجارت بین المللی نسبت به تولید ناخالص داخلی را در جهان دارد. این فقط 25٪ است، اما زنجیره های تامین به این تجارت متکی هستند. تجارت خارجی و قدرت اقتصادی کسانی که محصولات ایالات متحده را خریداری می کنند نیز برای تجارت های صادرات محور ضروری است. این یکی از زمینه های اصلی برای برجستگی چین در گفتمان اقتصادی کنونی است. چین و ایالات متحده با اختلاف دو اقتصاد بزرگ جهان هستند. آنچه در چین اتفاق می افتد تقریباً در هر گوشه از جهان تأثیر می گذارد. تجارت ایالات متحده با تولیدکنندگان چینی مشابه سطح تجارت آن با کانادا و مکزیک است - چیزی کمتر از 700 میلیارد دلار. من کسری تجاری را به خودی خود منفی نمی دانم، اما دیگران، به ویژه آنهایی که در سیاست و بخش هایی که با تولیدکنندگان چینی رقابت می کنند، نگرانی نشان می دهند. عدم تعادل تجاری با چین بیش از دو برابر مجموع کسری تجاری با کانادا و مکزیک است.

به دست آوردن اطلاعات رشد دقیق از چین پیچیده است و من هیچ دانش داخلی ندارم، بنابراین باید با تخمین های اجماع پایین تر پیش بروم. با این حال، چین احتمالا سریعتر از اقتصاد جهانی رشد خواهد کرد، بین 4 تا 5 درصد در مقابل 2 تا 3 درصد برای جهان. تغییر در سیاست های چین برای مهار کووید، اجتناب از قرنطینه های عمومی پرهزینه، نشانه مثبتی برای اقتصاد جهانی است. دانیل لاکال، تحلیلگر معتبر اروپایی، فکر می کند که بازگشایی چین می تواند به ویژه برای صادرکنندگان آلمانی و فرانسوی مفید باشد. لاکال استدلال می کند که بازگشت به رشد سریع تر در چین "احتمالاً بزرگترین محرک برای اقتصاد جهانی است که می توانیم در یک سال بسیار چالش برانگیز انتظار داشته باشیم." اما در درازمدت، به‌ویژه برای اروپا، لاکال انتظار دارد یک دهه رشد ضعیف، کمتر از 1 درصد، «سطح رشد بسیار پایین اما نه یک بحران».

از جنبه منفی، و فراتر از سیاست اقتصادی، نگرانی در مورد تهاجم احتمالی به تایوان وجود دارد. سال گذشته، در این زمان، شنیدم که یکی از کارشناسان روسی مورد علاقه من، آندری ایلاریونوف، پیش بینی کرده بود که پوتین قصد حمله به اوکراین را ندارد. ایلاریونوف یک تحلیلگر آماتور نیست – در واقع، او از سال 2000 تا 2005 یکی از مشاوران اقتصادی کلیدی پوتین بود. درستی او در مورد دوم ثابت شد، اما در نقطه اول اشتباه کرد. آسیب به اقتصاد جهانی بسیار زیاد بوده و خواهد بود. اگرچه ممکن است کمتر کشوری را مستقیماً از حمله به اوکراین تحت تأثیر قرار دهد، تهاجم چین به تایوان نیز اثرات مخربی خواهد داشت.

اقتصاد ایالات متحده از اروپا ضربه چندانی نخواهد گرفت. منطقه یورو احتمالاً تورم بالاتر، رشد کمتر و بیکاری بیشتری را نسبت به ایالات متحده تجربه خواهد کرد. هزینه ها و عدم قطعیت های جنگ در اوکراین بر اروپا بسیار بیشتر از سایر مناطق جهان تأثیر می گذارد. پیش بینی آلمان، بزرگترین اقتصاد منطقه یورو، بسیار شبیه به میانگین است.

بزرگترین اقتصاد اروپایی بعدی، اقتصاد بریتانیا است. دولت «محافظه‌کار» جدید ممکن است نتواند برگزیت را معکوس کند، اما کشور را به سمتی اروپایی می‌برد و بیشتر به مأمور مالیات اعتماد می‌کند تا به نیروهای رهایی بخش اقتصاد آزاد.

با وجود فاصله بیشتر آنها از جنگ در اوکراین، چشم انداز آمریکای لاتین خیلی بهتر نیست. اقتصادهای برزیل و مکزیک تقریباً دو سوم اقتصاد منطقه را تشکیل می دهند و هر دو انتظار رشد متوسط ​​نزدیک به یک درصد را دارند. به نظر می رسد مکزیک علیرغم پتانسیل خود در یک ایدئولوژی چپ با طعم های مختلف پوپولیسم گیر کرده است. این، همراه با قدرت کارتل های مواد مخدر، سرمایه داران قدرتمند دوست و مخالفان سیاسی ناکارآمد، پیش بینی می کند که اقتصاد مکزیک همچنان ناامید کننده خواهد بود.

آنها در برزیل، بزرگترین اقتصاد آمریکای لاتین و یکی از بزرگترین اقتصادهای جهان، با طناب متفاوتی راه خواهند رفت. یکی از چالش برانگیزترین اما برجسته ترین دوره تصدی یک وزیر اقتصاد به پایان رسیده است - پائولو گوئدس از اول ژانویه 1 تا امروز خدمت می کرد. در دولتی که تعداد کمی از وزرا تمام دوره را به پایان رساندند، گوئدس توانست مانند چند وزیر تاریخ در آب های متلاطم حرکت کند. او به سکان سیاست‌ها و اصول اقتصادی دست زد که هر جا تلاش کرد، به رونق منجر شد. گوئدس مجبور بود خود را با طوفان هایی که به سمت او می آمد، تطبیق دهد، طوفان هایی که ناشی از ضعف های نهادی و قدرت شرکتی بود. در مقاله قبلی، در مورد آن مثبت نوشتم تلاش های Guedes برای مقررات زدایی. اقتصاددانان محلی طرفدار بازار آزاد، گوئدس را به دلیل انتقال فعالیت های اقتصادی از بخش دولتی پف کرده به بخش خصوصی و بهبود قابل توجه در سلامت مالی شرکت هایی که در دست دولت باقی مانده اند، تحسین کردند. برزیل در تجارت خارجی به رکوردهایی دست یافت و ادامه سیاست های گوئدس می توانست این کشور را به دوران شکوفایی جدید سوق دهد. اما بخش قابل توجهی از رای دهندگان برزیلی و یک فعال دادگاه عالی به آزادی لولا از زندان و انتخاب او به عنوان رئیس جمهور کمک کردند. لولا احتمالاً سیاست های اقتصادی را معکوس خواهد کرد و برزیل را به وضعیت معمول خود به عنوان یک وعده دائمی باز خواهد گرداند. اهمیت برزیل در آمریکای لاتین به حدی است که شایسته مقاله جداگانه است، نه فقط این چند سطر.

من انتظار دارم که در این نشریه و سایر رسانه های تجاری محور، اقتصاددانان در طول سال 2023 درباره اینکه آیا سیاست های فدرال رزرو خیلی سفت یا سست هستند بحث کنند. هیچ کس نمی تواند با قطعیت بداند. در اجناس ارائه شده توسط بازار در مناطقی که دخالت دولت کمتر است، مثلاً تولید گوجه فرنگی، به ندرت می پرسیم که "مقدار مناسب گوجه فرنگی چقدر است؟" اگر عرضه بیش از حد نسبت به تقاضا وجود داشته باشد، قیمت کاهش می یابد. اگه خیلی کم باشه قیمتش بالا میره با وجود عرضه پول، ما به طور مداوم چنین سؤالاتی را می پرسیم. اکنون که پول به ابزار دولت‌ها تبدیل شده است و نه تنها تقاضای بازار، ما خواسته‌های سیاسی و مأموریت دوگانه برای مقامات پولی داریم که تورم و بیکاری را پایین نگه می‌دارند. قبل از این واقعیت غیرممکن است که بدانیم آیا فرد خیلی کند عمل می کند یا خیلی سریع. به همین دلیل است که اقتصاددانان برجسته ای مانند میلتون فریدمن یا جان تیلور قوانینی را برای ارائه راهنمای بهتر به بازارها پیشنهاد کرده اند. هایک فراتر رفت و اتکای بیشتر به بازارها را از طریق غیر ملی کردن پول و افزایش رقابت پولی پیشنهاد کرد.

به عنوان کسی که سه دهه اول زندگی خود را در آرژانتین زندگی کرد، کشوری که توسط تورم ویران شده است، خوشحالم که به نظر می رسد اکثر اقتصاددانان در ایالات متحده از درمان ناموفق کنترل قیمت ها اجتناب می کنند. تورم بد است، اما مبارزه با آن با کنترل قیمت مشکلات مهم تری ایجاد می کند. تورم امروز بالاتر از زمانی است که رئیس جمهور نیکسون کنترل دستمزد و قیمت را اعمال کرد. با این حال، اقتصاددانان و سیاستمداران هنوز شکست سیاست های او را به یاد دارند و به نظر می رسد مخالف تکرار این اشتباه هستند. برای موفقیت در راه رفتن روی طناب، باید آهسته پیش رفت. ما احتمالاً در یک اقتصاد راکد و با رشد آهسته گیر خواهیم کرد، اما من هیچ گزینه دیگری در فضای سیاسی-اقتصادی کنونی نمی بینم.