بازگشت صنعت بالادستی بیشتر از ریگ است

درآمد سه ماهه دوم برای تولیدکنندگان بالادستی که به صورت عمومی معامله می شوند در حال کاهش است و سودآوری به بخش انرژی بازگشته است. در این میان، مقامات دولتی پیام‌های متفاوتی را به بخش بالادستی ارسال می‌کنند و خواهان کاهش موقت عرضه با هدف کاهش قیمت‌ها و در عین حال کاهش کلی سوخت‌های فسیلی هستند. پاسخ صنعت: با تشکر، اما نه تشکر (روشی مودبانه برای بیان آن). تولیدکنندگان عمدتاً مسیری را که سال‌ها پیش برای بازده و کاهش اهرم‌ها تعیین شده بود، پشت سر گذاشته‌اند و فشارهای دولت بایدن را نادیده می‌گیرند. برای تولیدکنندگان وسوسه انگیز بوده است که تولید را در میان قیمت نفت و گاز بیش از 100 دلار افزایش دهند که بالاترین قیمت آنها از سال 2008 بوده است.

جریان نقدی پادشاه باقی می ماند

بر اساس آخرین نظرسنجی انرژی فدرال رزرو دالاس، شرایط کسب و کار همچنان در بالاترین سطح در تاریخ نظرسنجی باقی مانده است. به طور همزمان، سود همچنان در حال افزایش است. تحلیلگران خوشحال هستند و تیم های مدیریتی مشتاقانه در مورد جریان نقدی آزاد، مدیریت بدهی و بازخرید سهام صحبت می کنند. به هر حال، یک واقعیت جالب از ارائه سرمایه‌گذار Antero: اکثر شرکت‌های نفت و گاز اکنون بسیار کمتر از همتایان خود در S&P 500 استفاده می‌کنند. وقتی صحبت از بدهی خالص به EBITDAX می شودDAX
مضرب، میانگین عمده ها حدود 0.9 برابر است در حالی که S&P 500 به طور متوسط ​​2.8 برابر است. بیشتر استقلالی‌هایی که من بررسی کردم به سمت اهرمی حدود 1 برابری می‌رفتند.

صنعت باید بتواند آن را حفظ کند. سال گذشته در همین زمان، من این سوال را داشتم که تا چه زمانی ممکن است این وضعیت ادامه یابد. اشاره کردم که چاه حفر شده اما تکمیل نشده ("DUC") به عنوان یک پروکسی ارزان قیمت برای مکان های چاه سودآور محسوب می شود. با این حال، در قیمت‌های امروزی، DUCها از دیدگاه تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری کمتر اهمیت دارند.

من از ارائه های سرمایه گذاری فعلی شش شرکت بالادستی (به طور تصادفی انتخاب شده) نمونه گرفتم و آنها را خواندم تا موضوعات کلیدی را که آنها با سرمایه گذاران در میان می گذارند تشخیص دهم. افزودن دکل های جدید به این ترکیب در هیچ یک از دستور کار آنها نبود. حتی با وجود تغییرات در پنج ماه گذشته، هیچ یک از اوایل سال تجدید نظر در برنامه های سرمایه خود را اعلام نکرده است.

برخی از شرکت‌ها برنامه‌های خود را تسریع کرده‌اند، اما نه تعداد زیادی. این نقل قول از نظرسنجی انرژی فدرال رزرو نشان دهنده احساسات در این زمینه بود:

خصومت دولت با صنعت ما باعث می شود که ما تمایلی به پیگیری پروژه های جدید نداشته باشیم.

بر اساس این گزارش، در حال حاضر 752 دکل در ایالات متحده وجود دارد Shaleexperts.com. در اوایل ماه مارس، یک هفته قبل از همه‌گیری ویرانی صنعت خود - 792 نفر بودند. بله - هنوز به تعداد دکل‌های قبل از همه‌گیری نرسیده‌ایم. برای بوت کردن، دکل ها نسبتاً هستند تولید کمتر بر اساس هر دکل، در درجه اول به این دلیل که اکثر مکان های حفاری جدید جذابیت و بهره وری کمتری نسبت به مکان های حفاری شده قبلی دارند. کالواری capex نیز به کمک نمی آید. طبق گفته ریموند جیمز، Capex در 50 تولیدکننده برتر جهان در سال جاری کمی بیش از 300 میلیارد دلار خواهد بود، در حالی که این رقم در سال 600، 2013 میلیارد دلار است. سال 2013 آخرین سالی بود که قیمت نفت بیش از 100 دلار در هر بشکه در سال بود. همانطور که قبلاً گفته شد، تولید باید رشد کند، اما نه با سرعت خاصی.

ارزش گذاری انرژی: نقطه روشن

این نیروهای صنعت و کالا کمک کرده اند که بخش انرژی از منظر قیمت سهام و ارزش گذاری نیز یک سال برجسته داشته باشد. بازده از تمام بخش های دیگر پیشی گرفته است و اپراتورهای Permian در بالای بخش عملکرد داشته اند. در حالی که ایالات متحده در سه ماهه دوم متوالی کاهش تولید ناخالص داخلی خود را متحمل شد و بازار سهام رسماً به یک نزول تبدیل شده است، اما بازده انرژی برجسته است.

به نظر می رسد برخی از سرمایه گذاران در میان چنین نتایجی در حال تغییر رویکرد خود نسبت به بخش انرژی هستند و ارزش گذاری ها منعکس کننده این هستند. برخی از شاخص‌ها وجود دارند که نشان می‌دهند ما می‌توانیم وارد یک «ابر چرخه» طولانی برای بخش انرژی شده‌ایم که به موجب آن صنعت می‌تواند برای سال‌های آینده عملکرد بهتری داشته باشد. این نشان می دهد که برای تحقق بخشیدن به احساسی که سال گذشته از آن نقل کردم نظرسنجی فدرال رزرو دالاس:

ما با تقریباً 400 سرمایه گذار نهادی و با 100 نفر روابط نزدیک داریم. تقریباً یک نفر مایل است سرمایه جدیدی به سرمایه گذاری نفت و گاز بدهد... این سرمایه گذاری کم همراه با کاهش شدید شیل باعث افزایش قیمت ها در دو تا سه سال آینده می شود. فکر نمی‌کنم کسی برای آن آماده باشد، اما تولیدکنندگان آمریکایی نمی‌توانند هزینه‌های سرمایه‌ای را افزایش دهند: شمشیر داموکلس اوپک پلاس همچنان تهدیدی برای سقوط قیمت نفت دیگر در لحظه‌ای است که مردم بزرگ اعلام کردند هزینه‌های سرمایه‌ای افزایش یافته است.

آن پیشگویی محقق شده است.

مشکلات زنجیره تامین

چالش تولیدکنندگان ممکن است کمتر در مورد رشد و بیشتر در مورد تعمیر و نگهداری باشد. 94 درصد از پاسخ‌دهندگان نظرسنجی فدرال رزرو دالاس تأثیر منفی جزئی یا قابل توجهی از مسائل زنجیره تأمین در شرکت خود داشتند. نگرانی های عمده در مورد نیروی کار، رانندگان کامیون، تجهیزات لوله حفاری و پوشش، تجهیزات و شن و ماسه، اجرای طرح های حفاری موجود را با مشکل مواجه می کند.

مسائل مربوط به زنجیره تامین و کمبود نیروی کار همچنان ادامه دارد. دسترسی به برخی مواد دشوار است، که توانایی ما در برنامه ریزی را مختل می کند، زیرا تمایلی به انحراف از رویه های تاریخی خاص مربوط به استانداردهای کیفیت ندارد. - پاسخگوی فدرال رزرو دالاس

با این وجود، ذخایر جهانی همچنان رو به کاهش است. اداره اطلاعات انرژی ایالات متحده چشم انداز کوتاه مدت انرژی انتظار می رود تولید به عقب برود، اما به نظر می رسد سخت تر است که تصور کنیم که اکنون و هیچ کس دقیقاً نمی داند که در ایالات متحده چگونه خواهد بود. EIA اذعان کرد که آستانه قیمت گذاری که در آن دکل های به میزان قابل توجهی مستقر می شوند، یک عدم قطعیت کلیدی در پیش بینی های آنها است.

چه کسی می‌داند که شرکت‌های بالادستی تا چه زمانی دیگر به تنظیم دولت ادامه می‌دهند یا در نهایت تلاش می‌کنند تا برنامه‌های رشد خود را در پاسخ به قیمت کالاها افزایش دهند؟ قیمت معاملات آتی دسامبر 2026 NYMEX در حال حاضر بیش از 70 دلار است. چاه های بالقوه سودآور زیادی وجود دارد که با قیمت نفت 70 دلار در آنجا حفاری می شوند. با این حال، تیم های مدیریتی به خوبی می دانند که قیمت ها می توانند به سرعت تغییر کنند. خواهیم دید.