خزانه داری ایالات متحده در "نقطه بحرانی": سهام و اوراق قرضه همبستگی تغییر می کند زیرا بازار با درآمد ثابت هشدار رکود را می دهد

آن پرتفوی کلاسیک، متشکل از 60 درصد سهام و 40 درصد اوراق قرضه، در سال 2022 چکش خورد. هم برای سهام و هم برای اوراق قرضه غیرعادی است تانک خیلی سریعاما سال گذشته این کار را انجام دادند زیرا فدرال رزرو به سرعت نرخ بهره را در تلاش برای مهار تورم فزاینده در ایالات متحده افزایش داد.

در حالی که تورم همچنان بالاست، نشانه هایی از کاهش نشان داده است، که امیدواری سرمایه گذاران را افزایش می دهد که فدرال رزرو می تواند سرعت تهاجمی انقباض پولی خود را کاهش دهد. و با پایان یافتن بیشتر افزایش نرخ بهره، به نظر می رسد اوراق قرضه به نقش خود به عنوان پناهگاه امن برای سرمایه گذارانی که از تیرگی می ترسند باز می گردند.

جونز با اشاره به داده های اقتصادی منتشر شده در هفته گذشته که این روندها را منعکس می کرد، گفت: رشد آهسته تر، تورم کمتر، این برای اوراق قرضه خوب است. 

وزارت بازرگانی در 18 ژانویه گفت فروش خرده فروشی در ایالات متحده در دسامبر 1.1 درصد کاهش یافت، در حالی که فدرال رزرو در همان روز داده هایی را منتشر کرد که نشان می داد تولید صنعتی آمریکا در ماه دسامبر بیش از حد انتظار کاهش یافت. همچنین در 18 ژانویه، اداره آمار کار ایالات متحده اعلام کرد که شاخص قیمت تولید کننده، اندازه گیری تورم عمده فروشی، ماه گذشته کاهش یافت.

قیمت سهام در آن روز به دلیل ترس از کند شدن اقتصاد به شدت کاهش یافت، اما اوراق قرضه خزانه داری افزایش یافت زیرا سرمایه گذاران به دنبال دارایی های امن بودند. 

اولیور آلن، اقتصاددان ارشد بازار در کپیتال اکونومیکس، می گوید: «این همبستگی منفی بین بازده اوراق خزانه و سهام ایالات متحده کاملاً در تضاد با همبستگی مثبت قوی است که در بیشتر سال 2022 حاکم بود. یادداشت 19 ژانویه. "تغییر در رابطه سهام و اوراق قرضه ایالات متحده ممکن است اینجا بماند."

نموداری در یادداشت او نشان می دهد که بازده ماهانه از سهام ایالات متحده و اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری اغلب در دو دهه گذشته همبستگی منفی داشته است، با همبستگی مثبت قوی سال 2022 در آن بازه زمانی نسبتاً غیرعادی است.

آلن گفت: «عقب‌نشینی تورم باید بسیار بیشتر شود»، در حالی که اقتصاد ایالات متحده ممکن است «وضعیت بدتری را در پیش بگیرد». این نشان دهنده دیدگاه ما است که وزارت خزانه داری در ماه های آینده حتی در شرایطی که سهام ایالات متحده با مشکل مواجه می شود، سود بیشتری به دست خواهد آورد. 

ETF اوراق قرضه خزانه 20+ ساله iShares
TLT ،
-1.62٪
از سال جاری تا جمعه 6.7 درصد افزایش یافته است، در مقایسه با رشد 3.5 درصدی S&P 500.
SPX
+ 1.89٪,
با توجه به داده های FactSet ETF اوراق قرضه 10-20 ساله iShares
TLH،
-1.40٪
نسبت به مدت مشابه 5.7 درصد افزایش یافت. 

به گفته جونز، چارلز شواب حتی پس از رشد اخیر بازار اوراق قرضه، "در حال حاضر دیدگاه بسیار مثبتی نسبت به بازارهای با درآمد ثابت دارد." او گفت: "شما می توانید بازدهی جذاب را برای چند سال با ریسک بسیار کم حفظ کنید." "این چیزی است که برای یک دهه گم شده است."

جونز گفت که خزانه‌داری ایالات متحده، اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه‌گذاری، و اوراق قرضه شهری با درجه سرمایه‌گذاری را برای افرادی که دارای براکت‌های مالیاتی بالا هستند، دوست دارد. 

خوانده شده: ونگارد انتظار «رنسانس» اوراق مشارکت شهرداری را دارد زیرا سرمایه‌گذاران باید با بازدهی بالاتر «بزاق دهان» را از بین ببرند.

کیت لرنر، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در خدمات مشاوره‌ای Truist، با افزایش ریسک‌های رکود، درآمد ثابتی نسبت به سهام دارد.

او در یک مصاحبه تلفنی گفت: "ساده باشید، به دارایی های باکیفیت مانند اوراق بهادار دولتی ایالات متحده پایبند باشید." او گفت که سرمایه‌گذاران زمانی که نگرانی‌هایی در مورد سلامت اقتصاد داشته باشند، به سمت اوراق خزانه‌داری بلندمدت جذب می‌شوند.

بازار اوراق قرضه ماه‌هاست که نگرانی‌هایی در مورد انقباض اقتصادی بالقوه دارد وارونگی از بازار خزانه داری آمریکا منحنی عملکرد. این زمانی است که نرخ‌های کوتاه‌مدت بالاتر از بازدهی بلندمدت هستند، که از نظر تاریخی به عنوان یک علامت هشدار دهنده در نظر گرفته شده است که ایالات متحده ممکن است به سمت رکود پیش رود.

اما اخیرا، بازدهی خزانه داری دو ساله دارد
TMUBMUSD02Y ،
٪۱۰۰
توجه جونز چارلز شواب را به خود جلب کرد، زیرا آنها به زیر نرخ بهره معیار فدرال رزرو حرکت کردند. او گفت: «به طور معمول، «فقط زمانی می بینید که بازدهی دو ساله کمتر از نرخ صندوق های فدرال می شود که وارد رکود می شوید».

بر اساس داده های بازار داو جونز، بازدهی اوراق دو ساله خزانه داری با 5.7 واحد کاهش در هفته گذشته به 4.181 درصد در روز جمعه رسید که برای سومین افت هفتگی متوالی بود. که با یک مقایسه می شود نرخ موثر وجوه فدرال 4.33 درصد، در محدوده هدف فدرال رزرو 4.25 درصد تا 4.5 درصد. 

نیکلاس کولاس، یکی از بنیانگذاران DataTrek Research، در یادداشتی که در 4.7 ژانویه ایمیل شد، گفت: بازدهی خزانه داری دو ساله بیش از دو ماه پیش، در حدود 19 درصد در نوامبر به اوج خود رسید و از آن زمان روند نزولی داشته است. تایید می کند که بازارها به شدت معتقدند که فدرال رزرو به زودی نرخ بهره را افزایش خواهد داد.

در مورد نرخ‌های بلندمدت، بازدهی اوراق 10 ساله خزانه‌داری
TMUBMUSD10Y ،
٪۱۰۰
بر اساس داده‌های بازار داو جونز، روز جمعه با 3.483 درصد به پایان رسید. بازده و قیمت اوراق قرضه در جهت مخالف حرکت می کنند. 

"نشانه بد برای سهام"

کولاس در یادداشت DataTrek گفت در همین حال، اوراق خزانه با تاریخ طولانی که در بیش از 20 سال سررسید می‌شوند، «در 2 روز گذشته بیش از 50 انحراف استاندارد افزایش یافته‌اند». آخرین باری که این اتفاق افتاد اوایل سال 2020 بود که وارد رکود همه گیر شد. 

او نوشت: اوراق خزانه بلندمدت در حال حاضر در یک نقطه بحرانی قرار دارند و بازارها این را می دانند. "افزایش اخیر آنها در برابر محدودیت آماری بین ترس از رکود عمومی و پیش‌بینی رکود شدید است.

به گفته DataTrek، افزایش بیشتر در ETF اوراق قرضه خزانه 20+ ساله iShares "نشانه بدی برای سهام" خواهد بود.

کولاس می‌گوید: «یک سرمایه‌گذار به درستی می‌تواند رکود بازار اوراق قرضه را زیر سوال ببرد، اما دانستن این موضوع بهتر از ناآگاهی از این سیگنال مهم است.   

بازار سهام آمریکا جمعه به شدت بالاتر به پایان رسید، اما میانگین صنعتی داوجونز
DJIA ،
+ 1.00٪
و S&P 500 هر کدام باخت هفتگی داشتند تا یک برد دو هفته ای را پشت سر بگذارند. Nasdaq Composite که از نظر فناوری سنگین است، زیان هفتگی خود را در روز جمعه پاک کرد تا با سومین هفته متوالی رشد به پایان برسد.

در هفته آینده، سرمایه گذاران طیف گسترده ای از داده های اقتصادی تازه، از جمله فعالیت های تولیدی و خدماتی، ادعاهای بیکاری و هزینه های مصرف کننده. آنها همچنین از شاخص شخصی-مصرف-هزینه-قیمت، شاخص تورم ترجیحی فدرال رزرو، مطالعه خواهند کرد. 

"پشت طوفان"

با توجه به گزارش سه ماهه اول گروه ونگارد در مورد طبقه دارایی، بازار با درآمد ثابت در "پشت طوفان" قرار دارد.

ربع بالای سمت راست طوفان توسط هواشناسان "سمت کثیف" نامیده می شود زیرا خطرناک ترین طوفان است. ونگارد در این گزارش می‌گوید که می‌تواند بادهای شدید، موج‌های طوفانی و گردبادهای اسپین‌آف را به همراه داشته باشد که باعث تخریب عظیم می‌شود، زیرا طوفان به خشکی می‌رسد. 

این شرکت گفت: «به طور مشابه، بازار درآمد ثابت سال گذشته تحت تأثیر طوفانی قرار گرفت. نرخ های اولیه پایین، تورم به طرز شگفت انگیزی بالا و کمپین افزایش نرخ توسط فدرال رزرو منجر به زیان تاریخی بازار اوراق قرضه شد.

به گفته ونگارد، اکنون، ممکن است نرخ‌ها «بسیار بالاتر» حرکت نکنند، اما نگرانی‌ها در مورد اقتصاد همچنان ادامه دارد. مدیر دارایی گفت: "رکود در حال رخ دادن است، اسپرد اعتبار به طرز ناراحت کننده ای کم است، تورم هنوز بالاست و چندین کشور مهم با چالش های مالی روبرو هستند." 

خوانده شده: ویلیامز از فدرال رزرو می گوید تورم بسیار بالا همچنان نگرانی شماره 1 اوست

"دفاعی"

کریس آلواین، رئیس اعتبارات جهانی ونگارد، در یک مصاحبه تلفنی گفت: با توجه به انتظارات برای تضعیف اقتصاد ایالات متحده در سال جاری، اوراق قرضه شرکتی احتمالاً از درآمد ثابت دولت ضعیف خواهد بود. و وقتی نوبت به بدهی های شرکتی می رسد، "ما در موقعیت خود دفاعی هستیم."

او گفت که این بدان معناست که ونگارد نسبت به معمول در معرض اوراق قرضه شرکتی قرار دارد، در حالی که به دنبال ارتقای کیفیت اعتبار پرتفوی ما با درجه سرمایه گذاری بیشتر از بدهی های پربازده یا به اصطلاح بی ارزش است. Alwine گفت: علاوه بر این، Vanguard از بخش‌های غیر چرخه‌ای مانند داروسازی یا مراقبت‌های بهداشتی حمایت می‌کند.  

خطراتی برای چشم انداز ونگارد در مورد نرخ ها وجود دارد. 

ونگارد در گزارش خود هشدار داد: «در حالی که این مورد پایه ما نیست، ما می‌توانیم شاهد باشیم که فدرال رزرو با تورم مداوم دستمزدها مواجه شود و مجبور شود نرخ وجوه فدرال رزرو را نزدیک به 6 درصد افزایش دهد. این شرکت گفت: افزایش بازده اوراق قرضه که قبلاً در بازار دیده شده بود "به کاهش درد کمک می کند"، اما "بازار هنوز شروع به قیمت گذاری چنین احتمالی نکرده است."

آلواین گفت که انتظار دارد فدرال رزرو نرخ معیار خود را به بالای 5% تا 5.25% برساند و سپس آن را در حدود دو سه ماهه قبل از اینکه سیاست پولی خود را تسهیل کند، در همان سطح باقی بگذارد. 

آلواین گفت: «سال گذشته، اوراق قرضه تنوع‌بخش خوبی برای سهام نبودند، زیرا فدرال رزرو به شدت نرخ‌ها را برای رفع نگرانی‌های تورمی افزایش می‌داد. "ما معتقدیم که همبستگی های معمولی تر در حال بازگشت هستند."