استراتژیست های خزانه داری انتظار دارند بازدهی کمتر و منحنی تندتر در سال 2023 باشد

(بلومبرگ) - استراتژیست های نرخ بهره ایالات متحده عمدتاً انتظار دارند که تا زمانی که شرایط بازار کار نرم شود و تورم کاهش یابد، خزانه داری ها افزایش اخیر خود را افزایش دهند و بازدهی را پایین بیاورند و منحنی را در نیمه دوم سال 2023 تندتر کنند.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

صعودی ترین پیش بینی ها در میان پیش بینی های منتشر شده توسط شرکت های فروشنده اصلی - از جمله پیش بینی های Citigroup Inc.، Deutsche Bank AG و TD Securities - پیش بینی می کند که فدرال رزرو معیار یک شبه خود را در سال 2024 کاهش دهد. Goldman Sachs Group Inc.، که پیش بینی می کند تورم خواهد بود. نزولی ترین پیش بینی را دارد.

علاوه بر چشم انداز سیاست ها و تورم، انتظارات در مورد عرضه خزانه داری عامل اصلی شکل دادن به پیش بینی ها هستند. عرضه بدهی جدید ایالات متحده در سال 2022 کاهش یافت، اما اگر فدرال رزرو به کاهش دارایی های خود ادامه دهد، می تواند رشد خود را از سر بگیرد.

در زیر مجموعه ای از پیش بینی ها و دیدگاه های سال آینده از استراتژیست های مختلف منتشر شده در دو ماه پایانی سال 2022 است.

• بانک آمریکا (مارک کابانا، مگان سویبر، برونو بریزینها و رالف اکسل، گزارش 20 نوامبر)

  • «نرخ‌ها احتمالاً پایین‌تر خواهند رفت، اگرچه این حرکت مستلزم نرم‌تر شدن بیشتر بازار کار است و ممکن است تا اواخر سال 2023 رخ ندهد» و ریسک‌ها برای چشم‌انداز متعادل‌تر هستند.

  • ما انتظار داریم که منحنی UST وارونه شود و به سمت شیب مثبت حرکت کند.

  • "یک اقتصاد کند، توقف نهایی فدرال رزرو، و حجم پایین تر باید از تقاضای UST حمایت کند" در حالی که عرضه خالص کوپن برای عموم باید کاهش یابد.

• سیتی گروپ (Jabaz Mathai و Raghav Datla، گزارش 16 دسامبر)

  • «زمینه ای وجود دارد که اوراق خزانه در ابتدا قبل از افزایش نیمه دوم کاهش یابد» بازدهی 10 ساله را به 3.25 درصد در پایان سال بازمی گرداند.

  • فرض بر این است که نرخ وجوه فدرال به اوج خود در 5.25٪ -5.5٪ خواهد رسید و بازار از دسامبر 275 تا دسامبر 2023 در مجموع 2024 واحد کاهش قیمت خواهد داشت.

  • شیب‌پرکن‌های رو به جلو جذاب به نظر می‌رسند: «از نظر انتقال از چرخه پیاده‌روی به توقف و متعاقب آن تسهیل سیاست، پتانسیل تند شدن منحنی رو به جلو با چرخش چرخه یکی از امیدوارکننده‌ترین زمینه‌های بازده در سال 2023 است».

  • با افزایش منحنی تورم، نقطه سربه‌سر به کاهش ادامه خواهد داد. محدوده سربه سر 10 ساله حدود 2.1 درصد است.

• دویچه بانک (متیو راسکین، استیون زنگ و الکساندر کوچیچ، گزارش 13 دسامبر)

  • "در حالی که اوج چرخه ای بازدهی ایالات متحده احتمالا پشت سر ماست، ما منتظر شواهد بیشتری از ضعف در بازار کار ایالات متحده هستیم تا به دیدگاه بلندمدت روی بیاوریم."

  • رکود ایالات متحده و کاهش نرخ های فدرال رزرو منحنی تندتری را به همراه خواهد داشت، هرچند سه عامل از کاهش بیشتر بازده جلوگیری می کند: فشارهای تورمی مداوم که خواستار تداوم محدودیت سیاست فدرال رزرو است، نرخ بلندمدت اسمی وجوه بانک فدرال فدرال 3 درصد و حق بیمه بلند مدت.

  • «در دوره‌های تورم بالاتر و عدم اطمینان تورمی، بازده اوراق قرضه و سهام به طور مثبت همبستگی دارند. این باعث کاهش مزایای پوشش‌دهی اوراق قرضه می‌شود و بر این اساس حق بیمه ریسک اوراق قرضه باید افزایش یابد. همچنین، افزایش عرضه اوراق قرضه و کاهش QE بانک مرکزی منجر به تغییر اساسی در معادله عرضه و تقاضا می شود.

• گلدمن ساکس (پراوین کوراپاتی، ویلیام مارشال و دیگران، گزارش 21 نوامبر)

  • پیش‌بینی‌های ما در شش ماه آینده به طور قابل ملاحظه‌ای بالاتر از قیمت‌های آینده است و ما به دنبال نرخ‌های بالاتری نسبت به آنچه تاکنون در این چرخه بوده‌ایم هستیم.

  • دلایل عبارتند از: اقتصاد به احتمال زیاد از یک رکود عمیق جلوگیری می کند و تورم چسبنده خواهد بود و نیاز به سیاست های محدود کننده برای مدت طولانی تری دارد.

  • همچنین «کوچک شدن محسوس ترازنامه بانک مرکزی» منجر به «افزایش عرضه عمومی و کاهش نقدینگی مازاد» خواهد شد.

• JPMorgan Chase & Co. (جی بری و فیبی وایت، گزارش 23 نوامبر)

  • "بازدهی باید کاهش یابد و پس از توقف فدرال رزرو، مطابق با چرخه های قبلی، بازدهی طولانی مدت باید تندتر شود."

  • پویایی تقاضا می تواند چالش برانگیز باقی بماند، با این حال، با ادامه QT، تقاضای خارجی منعکس کننده انباشت اندک اندک و ارزش گذاری های غیرجذاب است و بانک های تجاری رشد سپرده اندکی را تجربه می کنند. حقوق بازنشستگی و تقاضای متقابل باید بهبود یابد، اما برای پر کردن شکاف کافی نیست

• مورگان استنلی (Guneet Dhingra، گزارش 19 نوامبر)

  • پایان دادن به چرخه پیاده روی فدرال رزرو تا ژانویه، تعدیل تورم و فرود نرم برای اقتصاد ایالات متحده باعث کاهش بازده به تدریج خواهد شد.

  • منحنی‌های 2s10 و 2s30s تا پایان سال تندتر از منحنی‌های رو به جلو خواهند بود و شیب تند در 2 ساعت متمرکز می‌شود.

  • موضوعات کلیدی شامل مسیر کم عمق فدرال رزرو نسبت به انتظارات بازار (کاهش 25 واحدی در دسامبر در مقابل کاهش قیمت بازار در سال 2024) و حق بیمه مدت دار افزایش یافته توسط عواملی از جمله نگرانی در مورد چسبندگی تورم و نقدینگی بازار خزانه داری است.

• MUFG (جورج گونکالوز)

  • نرخ‌های ایالات متحده، به‌ویژه سررسیدهای بلند مدت، «حداقل یک بار دیگر فروش خواهند داشت (به‌دلیل افزایش‌های باقی‌مانده فدرال رزرو، بازگشت انتشار شرکت، QT ECB، عرضه یورو-گووی و آرام شدن BoJ YCC) قبل از حرکت مناسب به سمت نرخ های پایین تر می تواند شروع شود

  • در حالی که سایر بانک‌های مرکزی نرخ‌ها را افزایش می‌دهند، منحنی ایالات متحده «شاهد چندین دور شیب خرس کوچک خواهد بود»، اما «منحنی نمی‌تواند تا زمانی که فدرال رزرو رسماً در یک چرخه کاهشی قرار نگیرد، معکوس کند.

  • این "فرصتی برای شروع به جمع آوری شیب دهنده های منحنی شروع به جلو در انتظار کاهش" ایجاد کرد.

• NatWest Markets (جان نوروزی و جان بریگز)

  • با رکود اقتصادی احتمالی در سال 2023 و انتظار می رود نرخ وجوه فدرال ترمینال 5% "با قیمت مناسب، ما به دنبال آن هستیم که بازدهی به اوج خود برسد، اگر قبلاً نشده است."

  • با این حال، افزایش روند صعودی احتمالاً نسبت به چرخه‌های گذشته به تعویق می‌افتد، زیرا تورم به کندی به هدف باز می‌گردد و از چرخش فدرال رزرو جلوگیری می‌کند.

  • از شیب‌پرهای 5s30s شروع به جلو و شیب‌پرکن‌های بازده واقعی 10s30s حمایت می‌کند.

  • چشم انداز تسهیل سیاست های فدرال رزرو در اوایل سال 2024، "خزانه ها سرمایه گذاری های جذاب تری هم برای سرمایه گذاران داخلی و هم برای سرمایه گذاران بین المللی خواهند بود."

• RBC Capital Markets (Blake Gwinn، گزارش 22 نوامبر)

  • منحنی UST ممکن است در طول سه ماهه اول 1 به نزولی ادامه دهد، سپس نرخ وجوه پایانه 2023 تا 5 درصد و «تغییر پایدارتر تورم» و انتظارات برای کاهش نرخ‌ها باید «تغییر به محیطی دوستانه‌تر برای افزایش روند صعودی و مدت زمان» را فراهم کند. ارائه"

  • انتظار کاهش 50 واحدی در نیمه دوم سال 2 را دارد، با خطرات بیشتر، در «بازگشت تدریجی به حالت خنثی، به جای چرخه تسهیل در مقیاس بزرگ».

  • تقاضای داخلی برای UST ها باید دوباره افزایش یابد زیرا سرمایه گذاران به دنبال سود بردن از بازده های تاریخی بالا هستند

• Societe Generale SA (Subadra Rajappa و Shakeeb Hulikatti، گزارش 24 نوامبر)

  • انتظار می رود بازدهی خزانه داری به تدریج کاهش یابد و منحنی بازدهی در نیمه دوم نیمه دوم معکوس بماند و سپس در نیمه دوم به تدریج تندتر شود "در حالی که ما به دنبال رکود در اوایل سال 2 هستیم" که به دلیل بازار کار فشرده و حاشیه سود سالم شرکت ها به تعویق افتاده است.

  • نرخ بهره فدرال رزرو به 5 تا 5.25 درصد خواهد رسید و «تا شروع واقعی رکود» در همین حد باقی خواهد ماند.

• TD Securities (پریا میسرا و گنادی گلدبرگ، گزارش 18 نوامبر)

  • ما انتظار داریم یک سال پرنوسان دیگر برای نرخ‌ها وجود داشته باشد، اما ریسک‌ها را برای مدت زمان دوطرفه‌تر می‌بینیم.

  • فدرال رزرو احتمالاً نرخ بهره را تا 5.5 درصد افزایش می دهد، برای مدتی به دلیل «پس زمینه تورم کاهشی بسیار تدریجی» در آنجا باقی می ماند و در دسامبر 2023 با تضعیف بازار کار شروع به کاهش می کند.

  • "ما فکر می کنیم که بازار نرخ وجوه پایانه و همچنین میزان کاهش نرخ در سال 2024 را کمتر از قیمت گذاری کرده است، که تز پشت صاف کننده SOFR H3-H5 ما است."

  • پایان چرخه پیاده روی فدرال رزرو باید تقاضا برای اوراق خزانه با تاریخ طولانی تر را بهبود بخشد، که "نقدینگی و ایمنی را به سمت یک محیط رکودی پیش می برد."

داستان ادامه دارد

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2022 Bloomberg LP