مشکل نقدینگی خزانه داری فدرال رزرو را در معرض "بزرگترین کابوس" قرار می دهد

(بلومبرگ) - آخرین دوره نوسانات مالی جهانی نگرانی ها را در مورد عدم موفقیت مداوم تنظیم کننده ها در حل مشکلات نقدینگی با وزارت خزانه داری ایالات متحده افزایش داده است - بدهی که به عنوان معیاری برای جهان عمل می کند.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

خرید و فروش اوراق خزانه در مقادیر زیاد بدون اینکه این معاملات بازار را به حرکت درآورد سخت و دشوارتر می شود. عمق بازار، همانطور که اندازه گیری مشخص است، پنجشنبه گذشته به بدترین سطح از زمان بحران کووید-19 در بهار 2020، زمانی که فدرال رزرو مجبور به مداخله گسترده شد، رسید.

با افزایش خطرات رکود جهانی، تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی و پتانسیل نکول بیشتر توسط کشورهای در حال توسعه - بدون ذکر رکود در اقتصاد توسعه‌یافته‌ای مانند بریتانیا - سرمایه‌گذاران ممکن است نتوانند به خزانه‌داری به عنوان پناهگاه قابل اعتمادی که زمانی بودند تکیه کنند. .

کریشنا گوها، رئیس استراتژی بانک مرکزی در Evercore ISI گفت: «ما شاهد وخامت قابل ملاحظه و نگران‌کننده نقدینگی بازار خزانه‌داری بوده‌ایم. او گفت که تنظیم‌کننده‌ها «واقعاً هنوز هیچ اصلاحات اساسی انجام نداده‌اند». "آنچه در حال حاضر می بینیم یادآور این است که کار واقعاً مهم است."

هنگامی که در مارس 2020، بازار اوراق خزانه در میان هجوم وحشتناک به پول نقد دلار شکست خورد، فدرال رزرو به عنوان آخرین خریدار وارد عمل شد. ناظران گفتند، در حالی که اکنون دارای یک تسهیلات پشتیبان است که امکان مبادله اوراق خزانه با پول نقد را فراهم می کند، ناظران می گویند که نوسانات، اگر به اندازه کافی زیاد باشد، همچنان می تواند فدرال رزرو را مجبور به اقدام کند.

اکنون که سیاست گذاران نه تنها نرخ بهره را افزایش می دهند، بلکه به طور فعال سبد اوراق بهادار خزانه داری را کاهش می دهند، به ویژه ناخوشایند است. به‌اصطلاح انقباض کمی، به عنوان بخشی از نبرد بانک مرکزی برای مهار تورم، «نقش مهمی» در تشدید سیاست‌های پولی ایفا می‌کند.

داستان ادامه دارد

پریا میسرا، رئیس استراتژی نرخ جهانی در TD Securities گفت: "بزرگترین کابوس برای فدرال رزرو اکنون این است که آنها باید وارد عمل شوند و بدهی بخرند." او گفت: «اگر فدرال رزرو باید وارد عمل شود - زمانی که با سیاست پولی در تضاد است - واقعاً آنها را در تنگنا قرار می دهد. به همین دلیل است که من فکر می کنم تنظیم کننده ها باید ساختار بازار را اصلاح کنند.

وزارت خزانه داری در حال کار بر روی ابتکاری برای افزایش شفافیت در تجارت بدهی های دولت ایالات متحده است که به عنوان گامی در نظر گرفته می شود که می تواند دلالان و سرمایه گذاران را تشویق به افزایش حجم کند. اخبار در این زمینه ممکن است در کنفرانس سالانه ساختار بازار در 16 نوامبر منتشر شود.

اهمیت "خون حیات".

اما چشم‌انداز اصلاحات بزرگ‌تر، مانند تسهیل نیازهای سرمایه بانک‌ها توسط فدرال رزرو و ارتباط با میزان اوراق خزانه‌داری آنها، نامشخص است. یک هیئت مستقل در تابستان گذشته از رگولاتورها به دلیل سرعت کند تلاش هایشان انتقاد کرد.

دارل دافی، استاد مالی دانشگاه استنفورد که در آن پنل کار می کرد، گفت: "من فکر می کنم بخش رسمی در حال حرکت است، اما کارهای بیشتری برای انجام دادن وجود دارد."

دافی، که در حال حاضر به بانک فدرال رزرو نیویورک اعزام شده است، افزود: "بازار خزانه داری مهم ترین بازار اوراق بهادار در جهان است و رگ حیاتی امنیت اقتصادی ملی ما است. شما نمی توانید فقط بگویید "امیدواریم که بهتر شود" باید حرکت کنید تا آن را بهتر کنید."

در حال حاضر، همه چیز بهتر نیست، با آنچه که زمانی به عنوان نوسانات بازده روزانه بسیار زیاد دیده می شد، رایج شده است. یک شاخص بلومبرگ از سطوح نقدینگی، که به طور متوسط ​​فاصله بازدهی را از جایی که مدل‌های ارزش منصفانه می‌گویند، اندازه می‌گیرد، نشان می‌دهد که شرایط بدتر شده است.

فدرال رزرو

جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک، این هفته اذعان کرد: «نقدینگی بازار قطعاً پایین‌تر است». اما او افزود: "این هنوز هم کار می کند."

اساسی در چالش ساختاری افزایش عرضه است – بدهی های معوق خزانه داری از پایان سال 7 به میزان 2019 تریلیون دلار افزایش یافته است. و مؤسسات مالی بزرگ به اندازه بازارسازان، تحت فشار به اصطلاح اهرم های تکمیلی، تمایلی به خدمت به بازار نداشته اند. نسبت، یا SLR، که مستلزم آن است که در مقابل چنین فعالیتی (و همچنین ذخیره ذخیره) سرمایه گذاشته شود.

میشل بومن، رئیس فدرال رزرو، برخی از ناظران را با اظهاراتی در این هفته تشویق کرد که نشان دهنده باز بودن برای تنظیم دوربین SLR بود. اما بومن در نقش کلیدی نظارت بر چنین حرکتی که به دست مایکل بار، نایب رئیس تازه نصب شده برای نظارت می‌رسد، نیست.

جاش یونگر، رئیس جهانی تحقیقات و استراتژی مدیریت بدهی دارایی JPMorgan Chase و Co.، با ویلیامز موافق است که در حال حاضر این سیستم "عملکرد" ​​است.

ایفای نقش

یانگر گفت: «اما برای اینکه خزانه‌داری‌ها به هدفی که برای آن تسویه شده‌اند - که جایگزین پول نقد است - خدمت کنند، مکانیسم واسطه‌گری باید قوی‌تر باشد. او گفت: «تعمیر سیستم هنوز مهم است» تا بتواند یک نوع فشار در ماه مارس 2020 را تحمل کند.

از دیگر اقداماتی که رگولاتورها به دنبال آن هستند، تقویت نقش تسویه مرکزی اوراق خزانه است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار پیشنهادی برای آن ارائه کرده است. به نوبه خود، Pacific Investment Management Co. می خواهد که سرمایه گذاران بتوانند مستقیماً با یکدیگر تجارت کنند.

استفان برگر، رئیس جهانی دولت و سیاست‌های نظارتی در Citadel Securities، گفت: «ابتکارات فردی که مورد بحث قرار می‌گیرند ممکن است به خودی خود گلوله‌های نقره‌ای نباشند، اما در مجموع به یک بازار کارآمدتر، انعطاف‌پذیرتر و نقدشونده‌تر کمک می‌کنند. به تعویق انداختن بی‌رویه اجرای بهبودهای بازار که مورد بحث قرار می‌گیرند، این خطر را که فدرال رزرو مجبور به مداخله در جریان نابسامانی بازار آتی می‌شود، تداوم می‌بخشد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2022 Bloomberg LP