سودهای سنتی اندازه گیری می کند سود واقعی را بیش از حد نشان می دهد که به سود سه ماهه دوم می رود

درآمد عملیاتی محاسبه شده توسط S&P Global (SPGI) درآمد خیابانیو GAAP Earnings سودآوری واقعی شرکت های S&P 500 را اغراق می کند. با ورود به فصل سود در تقویم 2Q22، معیار سود اصلی شرکت من همچنان به اندازه‌گیری دقیق‌تری از سودآوری S&P 500 ارائه می‌کند. استفاده از معیارهای سود بیش‌ازحد، سرمایه‌گذاران را به سمت پایین‌ترقی ریسک سوق می‌دهد، واقعیتی که اخیراً در بازارهای سهام به نمایش گذاشته شده است.

درآمدهای سنتی سود واقعی بازار را بیش از حد نشان می دهد

در دوازده ماهه پایانی (TTM) منتهی به 1 Q22:

• درآمد عملیاتی 5 درصد بیشتر از درآمد اصلی است،
• درآمد خیابانی 10 درصد بیشتر از درآمد اصلی است و
• درآمد GAAP 4 درصد بیشتر از درآمد اصلی است.

سود اقتصادی که هزینه سرمایه و تغییرات در ترازنامه شرکت را در بر می گیرد، 46 درصد کمتر از درآمد اصلی است. با این حال، این شکاف کوچکترین تفاوت است که به سال 2012 باز می گردد.

شکل 1: عملیات در مقابل خیابان در مقابل GAAP در مقابل درآمد اصلی در مقابل اقتصادی: S&P 500 از سال 2017

در زیر من قطع ارتباط بین معیارهای سنتی سود و معیار سود اصلی شرکتم را برجسته می‌کنم و به طور خاص تغییرات در هر معیار را در چند سال گذشته بررسی می‌کنم. سود اصلی برای سود/زیان غیرمعمولی که در پاورقی‌ها مدفون شده‌اند، حساب می‌شود که مجموعه داده‌های قدیمی نتوانسته‌اند ثبت کنند.

درآمدهای خیابانی سودهای S&P 500 را بیش از حد نشان می دهد

درآمدهای خیابانی از کاهش سود در سال 2020 کمتر فروخته شد و باعث شد تا در سال 2021 بازگشت سودآوری کمتر از آنچه که بود قوی تر به نظر برسد. در سال 2020، درآمد خیابانی 16 درصد نسبت به سال گذشته (سالانه) کاهش یافت در حالی که درآمد اصلی 22 درصد سالانه کاهش یافت.

برای سال 2021 در مقابل 2020:

• درآمد خیابانی از 141.70 دلار به ازای هر سهم به 213.99 دلار به ازای هر سهم یا 51 درصد بهبود یافته است.
• درآمد اصلی از 120.05 دلار به ازای هر سهم به 197.10 دلار به ازای هر سهم یا 64 درصد بهبود یافته است.

در TTM منتهی به سه ماهه 1، درآمدهای خیابانی 22 درصد بیشتر از درآمدهای اصلی است، اگرچه درآمدهای اصلی با سرعت بیشتری بهبود یافتند و 10 درصد در سال در مقایسه با درآمدهای خیابانی که 47 درصد سالانه افزایش داشتند، بهبود یافتند.

شکل 2: درآمدهای دوازده ماهه بعدی: درآمدهای اصلی در مقابل درآمدهای خیابانی: 4 Q19 -1 Q22

بازگشت سود S&P Global اغراق آمیز است

در سال 2021، سود شرکت S&P 500 به اندازه‌ای که سود عملیاتی SPGI به سرمایه‌گذاران باور می‌کرد، افزایش نیافته است. برای سال 2021 در مقابل 2020:

• درآمد عملیاتی SPGI از 122.37 دلار به ازای هر سهم به 208.21 دلار به ازای هر سهم یا 70 درصد بهبود یافته است.
• درآمد اصلی از 120.05 دلار به ازای هر سهم به 197.10 دلار برای هر سهم، فقط 64 درصد بهبود یافته است.

در TTM منتهی به سه ماهه 1، درآمدهای عملیاتی 22 درصد بیشتر از درآمدهای اصلی است، اگرچه درآمدهای اصلی با سرعت بیشتری بهبود یافته است، در مقایسه با درآمدهای عملیاتی که 5 درصد سالانه افزایش یافته است.

شکل 3: درآمدهای دوازده ماهه بعدی: درآمدهای اصلی در مقابل درآمدهای عملیاتی SPGI: 4Q19 -1Q22

درآمدهای اصلی قابل اعتمادتر از درآمدهای GAAP هستند

از سال 2020، سود شرکت ها به اندازه ای که درآمدهای GAAP نشان می دهد کاهش یا افزایش پیدا نکرده است. برای مثال:

• در سال 2020، درآمد GAAP در مقایسه با کاهش 34 درصدی درآمد اصلی، 22 درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت.
• در سال 2021، درآمد GAAP در مقایسه با رشد 110 درصدی برای درآمد اصلی، 64 درصد در سال افزایش یافت.
• در TTM منتهی به سه ماهه اول 1، درآمد GAAP 22 درصد در مقایسه با رشد 58 درصدی برای درآمد اصلی افزایش یافت.

شکل 4: درآمد دوازده ماهه بعدی: درآمدهای GAAP در مقابل درآمدهای خیابانی: 4 Q19 -1 Q22

کوشش مهم است - تحلیل بنیادی برتر بینش هایی را ارائه می دهد

از آنجایی که معیارهای سنتی سود همچنان به افزایش بیش از حد سود اصلی S&P 500 ادامه می دهد، این شاخص نیاز دارد در حال رشد خوش بینی سرمایه گذار در مورد سود آینده فقط به حفظ ارزش گذاری و توقف کاهش قیمت. بر اساس هشدارهای شرکت‌هایی که مایل به رویارویی با واقعیت هستند، و قطع ارتباط بین درآمدهای اصلی، درآمدهای عملیاتی و درآمدهای خیابانی، سرمایه‌گذاران می‌توانند انتظار داشته باشند که شرکت‌های بیشتری در مورد کند شدن رشد سود یا حتی کاهش آشکار در سه ماهه آینده هشدار دهند.

افشا: دیوید ترینر، کایل گوسک دوم، مت شولر و برایان پلگرینی برای نوشتن در مورد سهام، سبک یا موضوع خاصی هیچ غرامتی دریافت نمی کنند.

ضمیمه I: روش اصلی درآمد

در شکل های بالا ، از موارد زیر برای محاسبه سود اصلی استفاده می کنم:

• داده های فصلی فشرده برای اجزای سازنده در S&P 500 برای هر دوره اندازه گیری بعد از 6/30/13 تاکنون