هاوارد مارکز، سرمایه گذار بدهی، می گوید که زمان برای دستیابی به معامله ها فرا رسیده است

به گفته هاوارد مارکس، یکی از مهیب‌ترین سرمایه‌گذاران بدهی مضطرب جهان، زمان مناسبی برای دستیابی به "معامله" در بازارهای مالی پس از فروش گسترده است.

بنیانگذار و رئیس مشترک Oaktree Capital در مصاحبه ای گفت: "امروز من شروع به رفتار تهاجمی کردم." وی با تاکید بر کاهش قیمت اوراق قرضه با بازده بالا، وام های اهرمی، اوراق بهادار با پشتوانه رهنی و تعهدات وام وثیقه شده، افزود: «هر چیزی که ما در آن معامله می کنیم به طور قابل توجهی ارزان تر از شش یا ۱۲ ماه پیش است.

بر اساس گزارش Ice Data Services، سنج اصلی که برای اندازه گیری بدهی های بی ارزش شرکت های بزرگ ایالات متحده استفاده می شود، امسال کمتر از 13 درصد از دست داده است که بزرگترین آن از زمان بحران مالی در سال 2008 است.

قیمت وام های ارائه شده به وام گیرندگان شرکتی با رتبه پایین بیش از 5 درصد کاهش یافته است و به طور متوسط ​​با 93.27 سنت بر دلار معامله می شود، سطحی که آخرین بار در نوامبر 2020 درست قبل از گزارش پیشرفت واکسن کووید-19 مشاهده شد، داده های S&P و وام. سندیکاها و انجمن بازرگانی نشان داد.

مارکس گفت که Oaktree مستقر در لس آنجلس تصمیمات سرمایه گذاری را بر اساس پیش بینی های کلان - مانند افزایش نرخ تورم یا رکود اقتصادی - اتخاذ نکرد و سعی نکرد زمان بازار را تعیین کند.

او گفت: «فکر می‌کنم ایده منتظر ماندن برای پایان یک ایده وحشتناک است. دارایی‌ها می‌توانند ارزان‌تر از ارزش‌گذاری‌های فعلی باشند «در این صورت ما بیشتر می‌خریم».

مارکس، 76 ساله، Oaktree را در سال 1995 با استراتژی سرمایه گذاری در "شرکت های خوب با ترازنامه بد" تاسیس کرد و شرکت را به یک نیروگاه سرمایه گذاری بدهی 164 میلیارد دلاری تبدیل کرد. شرکت عملکرد مالی خود را به طور عمومی افشا نمی کند.

حرفه او بر پایه شرط بندی های بزرگ در زمانی و در جایی که دیگران مایل به انجام این کار نیستند، بنا شده است، و او دیدگاه های سرمایه گذاری خود را در یک برنامه محبوب بیان می کند. مجموعه ای از یادداشت هاکه از خوانندگان همیشگی آن می توان به وارن بافت اشاره کرد.

اگر فکر کنیم تهاجمی تر هستیم. . . معامله‌ها زیاد است.» و اگر فکر کنیم که بازار بالا رفته و رفتار سرمایه‌گذاران بی‌احتیاطی است، دفاعی‌تر عمل می‌کنیم.»

در طول سال گذشته، مارکس از قرار گرفتن در سمت دفاعی تر دفاع کرده است. من فکر می‌کردم که قیمت دارایی‌ها با توجه به جایی که نرخ‌های بهره وجود دارد معقول است، اما فکر می‌کردم نرخ‌های بهره بالا می‌رود، به این معنی که قیمت‌ها پایین می‌آیند.

بازارهای مالی فروخته اند زیرا فدرال رزرو شروع به افزایش شدید نرخ های بهره کرده است و فشار بر خزانه داران در سراسر جهان را افزایش می دهد. هزینه های استقراض افزایش یافته است، با بازده بدهی های شرکتی با رتبه بالا در ایالات متحده به طور متوسط ​​4.72 درصد در این هفته، دو برابر سطح در پایان سال 2021.

برای گروه‌های پرریسک‌تر که توسط آژانس‌های رتبه‌بندی اعتباری بزرگ رتبه‌بندی شده‌اند، بازدهی از 8.5 درصد بالاتر از 4.32 درصد است.

Oaktree که در سال 8 خود را با ارزشی نزدیک به 2019 میلیارد دلار به گروه زیرساخت کانادایی Brookfield فروخت، یکی از قدیمی ترین متخصصان در تعقیب شرکت ها برای بدهی های پرداخت نشده است. مارکس گفت در حالی که او انتظار داشت که تعداد ورشکستگی‌های شرکت‌ها افزایش یابد - پس از دوره‌ای در بازارهای توسعه‌یافته که پول ارزان فراوان از بانک‌های مرکزی آنها را پایین نگه داشته است - او فکر نمی‌کرد که این رقم مانند بحران‌های قبلی به سطوح دو رقمی برسد.

او گفت که شرکت‌ها از نرخ‌های بهره پایین برای قفل کردن تامین مالی ارزان در طول همه‌گیری استفاده کرده‌اند.

بخش عمده ای از دارایی های Oaktree در استراتژی های اعتباری مدیریت می شود، اما همچنین دارای بخش های بسیار کوچک تری در دارایی های واقعی، سهام فهرست شده و سهام خصوصی است. مارکز این سوال را مطرح کرد که آیا متوسط ​​صندوق سرمایه گذاری خصوصی می تواند به طور مداوم از بازارهای فهرست شده بهتر عمل کند یا خیر، و گفت اهرم بخش بزرگی از بازده این بخش را تشکیل می دهد.

او گفت: «شاید بهترین صندوق‌های سهام خصوصی واقعاً عملکرد بهتری داشته باشند، یا شاید بقیه در دوره‌های کوتاه این کار را انجام دهند. اما شما نمی توانید بر اساس میانگین شرکت سهام خصوصی و تحقیقاتی که من دیده ام، در مورد عملکرد برتر سهام خصوصی در بلندمدت صحبت کنید. بله، سهام خصوصی بازدهی بسیار خوبی در چند سال صعودی اخیر داشته است. اما با توجه به اهرم آنها، آیا در چنین دوره ای نباید چنین انتظاری داشت؟»

تا این سال، و با جلوگیری از فروش شدید در آغاز همه‌گیری، سهام ایالات متحده در بازار صعودی دهه‌ای قرار داشتند که مارکس می‌گوید باعث ایجاد رضایت خاطر شده است. وقتی همه چیز خوب پیش می رود، مردم نگران جنبه های منفی آن نیستند. و آن‌ها به حوزه‌های جدیدی می‌روند که قبلاً هرگز در آن نبوده‌اند.»

او به حوزه‌هایی مانند دارایی‌های خصوصی اشاره کرد، جایی که سرمایه‌گذاران اصلی در سهام و اوراق قرضه گسترش یافته‌اند، برخی از آنها به ظاهر نگرانی کمی برای تطبیق نقدینگی صندوق با دارایی‌های اساسی دارند. مارکس گفت: «این رفتار بازار گاوی است. اما وقتی در یک بازار غیر نقدشونده با ارزش‌های رو به کاهش برداشت می‌کنید، آن وجوه ذوب می‌شود.»

مارکس استدلال کرد که همان پویایی روانشناختی سرمایه گذاران را به سمت ارزهای دیجیتال سوق داده است.

هر چه محیط گرمتر باشد، افراد بیشتری به چیزی مانند رمزنگاری نگاه می‌کنند و از گفتن این که ممکن است کار کند، مطمئن می‌شوند که کار خواهد کرد. و آن وقت است که به دردسر می افتی.»

او اعتراف کرد که "در مورد ارزهای دیجیتال به اندازه کافی نمی دانسته است تا بداند آیا این ارزها کار می کنند یا نه" اما گفت که بدبین است زیرا ارزش گذاری آنها غیرممکن است: "من معتقدم دارایی هایی که جریان نقدی ندارند، ذاتی نیستند. ارزش . . . بخش خوبی از ارزش باید مفهومی و آینده‌گرا باشد.»

پرمخاطب ترین معاملات اخیر Oaktree در چین بوده است، جایی که دو پروژه املاک و مستغلات تاج جواهر را از توسعه دهنده املاک Evergrande پس از عدم پرداخت یک میلیارد دلار وام از Oaktree توقیف کرد. مارکس گفت که Oaktree هنوز این دو سایت - قلعه پروژه در هنگ کنگ و "ونیز" در سرزمین اصلی - را به فروش نرسانده است، اما "روند همانطور که باید پیش می رود. ما کنترل دارایی ها را در دست داریم و بسیار خوشبین هستیم.»

مارکس گفت که سیاست پکن در برابر کووید صفر به جاه طلبی های شانگهای به عنوان یک مرکز مالی جهانی آسیب می رساند: "شما نمی توانید یک اقتصاد را به کما ببرید و انتظار فعالیت شدید داشته باشید." 

گزارش اضافی توسط اریک پلات در نیویورک