این صندوق Odey توضیح می دهد که چگونه شورت ها می توانند به طور غیر مستقیم بازده مطلق را افزایش دهند

صندوق بازده مطلق LF Brook Odey یک سه ماهه چهارم چالش برانگیز با بازده -4.6٪ داشت، اگرچه بازده کل سال آن برای سال 2021 9.9٪ بود. از سوی دیگر، شاخص جهانی MSCI برای سال 22.95 2021 درصد افزایش یافت. صندوق بروک از زمان آغاز به کار خود در سال 12.9 از نرخ رشد سالانه مرکب 2009 درصد برخوردار بوده است.

در نامه سه ماهه چهارم خود به سرمایه گذاران، جیمز هانبری از Brook Asset Management گفت که کتاب کوتاه آنها در واقع در سال 2021 بازدهی کلی آنها را افزایش داد. در میان تحقیقات وزارت دادگستری ایالات متحده در مورد کوتاهی صندوق های تامینی، این بیانیه مهم است زیرا نشان می دهد که چگونه شورت لزوماً نباید بازدهی مثبتی داشته باشد تا تأثیر مثبتی بر پرتفوی کلی یک صندوق تامینی داشته باشد.

او همچنین گزارش داد که شش موقعیت لانگ برتر آن‌ها در سال گذشته ضعیف عمل کرده‌اند، برخلاف رکوردی که در عملکرد قابل توجهی از بزرگترین موقعیت‌های لانگ خود داشتند. آنها از این ضعف استفاده کردند تا به آن موقعیت های اعتقادی بالا بیفزایند.

بزرگترین مخالفان

از سال 2009، شش موقعیت برتر صندوق بروک تا پایان سال 22.1 متوسط ​​بازدهی 2020 درصدی در سال داشته اند. از نظر آماری، این موقعیت ها جایی هستند که صندوق بیشترین آلفا را به عنوان درصد موقعیت ایجاد می کند، اما سال 2021 اولین سال بود. که از روند پیروی نکرد. با این حال، بقیه کتاب بلند صندوق در سال 2021 عملکرد خوبی داشت و اساساً آلفای خنثی و بازدهی 26.11 درصدی را برای کتاب بلند کلی به آن اعطا کرد.

سال گذشته، بزرگ‌ترین منتقد AO World بود که هانبری گفت که «ستاره بازیگر» آن‌ها در سال 2020 بود. AO World یک چالش در زمینه‌های صوتی، تلویزیون، محاسبات، بازی و دستگاه‌های تلفن همراه است که به این معنی است که با بدترین‌ها مواجه شده است. زنجیره تامین مشکل دارد زیرا سفارشات آن در صف اول نبود.

هانبری معتقد است مشکلاتی که شرکت با آن مواجه شده موقتی است و با قرار دادن مشتریان خود در اولویت و سرمایه گذاری روی رشد، به شیوه ای "کیفیت بالا" پاسخ داده است. علاوه بر این، AO World سهم بازار خود را در سال 2021 افزایش داد.

سال گذشته، دومین مخالف بزرگ صندوق بروک، جت 2 بود، که بالاترین مقام شرکت هواپیمایی هانبری است. به دلیل افزایش احتیاط در پایان سه ماهه اول، این صندوق زمانی که سهام خود را در سایر خطوط هوایی کاهش داد، موقعیت را کاهش نداد.

هانبری معتقد است که مسائل مهم برای جت 2 این بود که بریتانیا برخی از «سخت‌انگیزترین سیاست‌های پرواز در سطح جهان» را داشت و راهنمایی‌هایش دائماً در حال تغییر بود. با این حال، هانبری گفت که Jet2 یکی از قوی‌ترین ترازنامه‌ها را در این بخش دارد و او انتظار دارد سهم خود را به دست آورد.

دیگر مخالفان مهم در سال 2021 IWG و Plus500 بودند.

بزرگترین مشارکت کنندگان طولانی

Oxford Nanopore و Frasers Group دو بزرگ‌ترین مشارکت‌کنندگان صندوق بروک در سال 2021 بودند. پس از عرضه اولیه اولیه سهام موفق Nanopore در پایان سپتامبر، آن را حدود 60 درصد در نقطه میانی افزایش داد. Nanpore در این ماه مجدداً راهنمایی‌های خود را تقویت کرد، به این معنی که درآمد آن برای نیمه دوم سال 2021 حدود 120 درصد بیشتر از آنچه در IPO بر اساس ارز خنثی ذکر شده بود، خواهد بود.

در ماه دسامبر، گروه Frasers درآمدهای قوی را گزارش کرد که نشان دهنده سلامت تجارت آن بود. این شرکت فروش خود را 24 درصد و سود بیش از 70 درصد افزایش داد. تولید نقدینگی آن به دلیل حسابداری محافظه کارانه اش، که شامل کاهش ارزش تمام ساختمان ها و اجاره ها به ارزشی است که در صورت خالی بودن به آن می رسید، قوی تر از درآمد آن بود.

هانبری بر این باور است که گروه فریزر که اشتباه گرفته شده و کمتر ارزش گذاری شده است، بخش Flannels، بخش کالاهای لوکس آن است. او تخمین می زند که Flannels فروش خود را حدود 50 درصد با حاشیه های بالای 20 درصد افزایش داده است. هانبری معتقد است که گروه در مسیر رسیدن به هدف 2 میلیارد پوندی خود تا سال 2025 قرار دارد، که به تنهایی ارزشی به فلانل ها می دهد که چندین برابر ارزش کل گروه است.

مواجهه های دیگر

صندوق Odey بازدهی قوی از کالاهای خود به استثنای نفت و فلزات گرانبها در 6.51 درصد داشت. گلنکور با 2.15 درصد بیشترین مشارکت را داشت و قرار گرفتن بروک در معرض نفت بازدهی 2.31 درصدی را به همراه داشت. دو حفاری صندوق، تحولات مثبتی را در طول سه ماهه چهارم گزارش کردند، به طوری که Maersk Drilling توسط Noble در یک ادغام تمام سهام پیشنهاد شد و Jon Fredriksen، یکی از بزرگترین سرمایه گذاران در این فضا، 6 درصد از سهام Valaris را ساخت.

بروک همچنین بازدهی قوی از قرار گرفتن در معرض بانکی خود با 5.87 درصد در سال گذشته داشت. بزرگترین مشارکت کننده آن در فضا TCS بود که اکنون آن را فروخته است. هانبری خاطرنشان کرد که شکاف بین درآمدهای گزارش شده و قانونی در بین بانک های اروپایی به میزان قابل توجهی بسته شده است. بنابراین، آنها سرمایه ایجاد کرده اند و شانس بیشتری برای بازگرداندن آن به سهامداران دارند.

بخش ساخت و ساز بریتانیا در سال 2.67 بازدهی 2021 درصدی برای صندوق بروک داشت و نام های آن به طور قابل توجهی بهتر از این بخش بود. هانبری بر این باور است که نام‌هایی که انتخاب کرده‌اند برای مقابله با تورم بازار بهتر است.

صندوق Odey در سه ماهه چهارم سه موقعیت خرید جدید با معنی در ABF، Flutter و Altice USA اضافه کرد. هانبری افزود که کتاب طولانی آنها همچنان نسبت به نام های ارزشی تعصب دارد.

چگونه کتاب کوتاه به کتاب طولانی رونق داد

هانبری گزارش داد که کتاب کوتاه آنها در سال 11.02 2021٪ به صورت مطلق از دست داده است، اما با وجود آن، آلفای فوق العاده قوی 7.88٪ ایجاد کرده است. این آلفا صندوق Odey را قادر ساخت تا دفتر بلند ناخالص بیشتری داشته باشد و به طور غیرمستقیم بازده مطلق آن را افزایش دهد.

بزرگترین مشارکت کننده در سمت کوتاه، Peloton بود که 3.25٪ برای صندوق بروک بازده داشت. تز صندوق مبنی بر اینکه تقاضای COVID برای محصولات این شرکت بیش از حد تعمیم داده شده است و قدرت قیمت گذاری آن به اندازه ای که بازار معتقد بود قوی نیست. Peloton در سال گذشته چندین بار قیمت های خود را کاهش داد و در سه ماهه چهارم هشدار سود قابل توجهی را به اوج رساند. صندوق Odey سپس این موقعیت را بست.

دو تن از برترین شرکت‌های سرمایه‌گذاری در تجارت سلول‌های سوختی هیدروژنی بودند، زیرا مدیریت صندوق دانشی را که هنگام ایجاد موقعیت طولانی موفق خود در Plug Power، یکی از مشارکت‌کنندگان برتر آن‌ها در سال 2020 آموخته بودند، به کار گرفت. Hanbury گزارش داد که شاخص انرژی پاک جهانی S&P 27 کاهش یافته است. درصد در سال 2021، اما شورت آنها در نل و بالارد به طور قابل توجهی عملکرد کمتری از این شاخص داشتند.

نل 0.67 درصد به بازده صندوق بروک اضافه کرد، در حالی که بالارد 1.48 درصد سهم داشت. هانبری همچنان معتقد است که هیدروژن نقش مهمی در انتقال انرژی ایفا خواهد کرد، اما بسیاری از شرکت‌های موجود در فضا موفق نخواهند شد. هر دو شرکت در حال از دست دادن پول و مصرف پول نقد هستند.

دیگر مشارکت‌کنندگان کلیدی در بخش کوتاه‌مدت در سال 2021، اشمور و چگ بودند، و صندوق بروک موقعیت خود را در Chegg در سال گذشته بست. فیلم‌های کوتاه سینمای این صندوق نیز در سال 2021 کمک‌های قابل‌توجهی بودند، و هانبری معتقد است که مسائل ساختاری این فضا آشکارتر شد.

مخالفان کوتاه قد قابل توجه

بزرگترین مخالفان صندوق Odey در سمت کوتاه، سهام خصوصی EQT و Partners Group بودند که به ترتیب 4.16% و 1.89% کاهش یافتند. هانبری گفت: اگرچه شرایط برای افزایش و فروش در سال 2021 بسیار مساعد بود، اما سهام هر دو شرکت در طول سال "بسیار زیاد" تغییر کرد.

صندوق هر دو سهام را حفظ کرد زیرا Hanbury همچنان نگران است که بازار کیفیت گزارشگری مالی برای گروه Partners و قرار گرفتن در معرض چرخه‌ای هر دو شرکت را درک نکرده است.

هانبری موقعیت‌ها را در کتاب کوتاه خود به‌عنوان تجارت بر روی فروش بالا و چند برابر سود توصیف می‌کند، اگرچه ترکیب قابل‌توجهی در انواع شرکت‌هایی که آنها کوتاه‌مدت می‌کنند وجود دارد.