این سازنده به چرخش خود ادامه می دهد

من در ژوئن 2020، به عنوان بخشی از پایان نامه خود "See Through the Dip"، Allison Transmission Holdings (ALSN) را به یک ایده طولانی تبدیل کردم. از آن زمان، سهام 6 درصد در مقایسه با رشد 40 درصدی S&P 500 افزایش یافته است. اگرچه سود شرکت پس از افت تولید ناشی از کووید بهبود یافته است، قیمت سهام همچنان پایین‌تر از سطح قبل از همه‌گیری است و صعودی قوی ارائه می‌کند. به 134 دلار +/سهم.

سهام Allison Transmission می تواند بر اساس موارد زیر سه برابر شود:

• افزایش سهم بازار در طول رکود تولید در کل صنعت، قدرت مدل کسب و کار را اثبات می کند.
• کمبود مداوم نیروی کار در صنعت حمل و نقل، تقاضای شدید برای حمل و نقل و نوآوری محصول فرصت هایی را برای افزایش سهم بازار فراهم می کند.
• ترس از نامربوط شدن شرکت بسیار زیاد است زیرا انتقال آلیسون در موقعیت خوبی برای عرضه صنعتی در حال تغییر به سمت برق‌سازی قرار دارد.
• ارزش گذاری فعلی سهام حاکی از آن است که سود به طور دائمی 60 درصد کمتر از سطح فعلی خواهد بود.

شکل 1: عملکرد ایده بلند: از تاریخ انتشار تا 2/22/2022

چه کار می کند

ادامه عملکرد در حمل و نقل: پس از کاهش تولید در سال 2020، درآمد و درآمد اصلی شرکت در سال 2021 افزایش یافت. درآمد Allison Transmission در 4 Q21 نسبت به سال گذشته 20 درصد افزایش یافت و درآمد کل سال 15 درصد نسبت به سال 2020 افزایش یافت. بهتر از همه، رشد درآمد شرکت منجر به بهبود سالانه 37 درصدی در درآمد اصلی شد.

بخش قطعات خدمات در طول اختلال زنجیره تامین رشد می کند: اختلالات صنعت در زنجیره تامین تولیدکنندگان کامیون، اپراتورها را به خدمات رسانی به کامیون های قدیمی در ناوگان خود به جای تعویض آنها سوق می دهد. با یک تجارت بزرگ قطعات خدماتی، Allison Transmission از افزایش هزینه های تعمیر و نگهداری سود می برد. درآمد بخش خدمات این شرکت به عنوان درصدی از کل از 20 درصد در سال 2019 (قبل از همه‌گیری) به 22 درصد در سال 2021 افزایش یافت.

رهبر صنعت سهم بازار را تصاحب می کند: اگرچه صنعت تولید کامیون از زمان شیوع بیماری همه گیر با چالش های نیروی کار و زنجیره تامین مواجه بوده است، قدرت عملیات Allison Transmission باعث شد تا این شرکت بتواند سهم خود را در چهار بازار از پنج بازار بزرگ خود افزایش دهد، در شکل 2.

شکل 2: سهم بازار Allison Transmission: 2019 در مقابل. 2021

نوآوری محصول باعث رشد می شود: Allison Transmission برای کمک به رشد شرکت در بازارهای موجود و جدید خود با محصولاتی مانند:

• سری حمل و نقل منطقه ای 3414 که نقشی کلیدی در رشد سهم خود از بازار تراکتورهای کلاس 8 ایفا می کند.
• سری Allison 1000 که در اولین سال عرضه به 40 درصد از بازار سبک کره ای دست یافت.
• سری Allison 4000، که در استخراج گسترده در چین استفاده می شود و پتانسیل افزایش 50 میلیون دلاری درآمد سالانه را دارد.
• سری آلیسون 3000 که شامل اولین گیربکس 9 سرعته خط تولید می شود
• سری eGen Flex، که مصرف سوخت را تا 25 درصد در مقایسه با اتوبوس های دیزلی معمولی بهبود می بخشد.
• سری eGen Power، که محورهای الکتریکی هستند که برای جایگزینی پیشرانه کامیون‌ها و اتوبوس‌های معمولی طراحی شده‌اند.
• FracTran، که قرار است در طول تقاضای بلندمدت برای گاز طبیعی رشد کند

EV یک فرصت رشد است: تجربه ساخت آلیسون گیربکس، توانایی نوآوری، تجربه سیستم های پیشرانه الکتریکی و روابط صنعتی، این شرکت را به عنوان تامین کننده کلیدی سیستم های پیشرانه هیبریدی و الکتریکی معرفی می کند. Allison Transmission قبلاً سیستم‌های پیشرانه هیبریدی و کاملاً الکتریکی را طراحی و تولید می‌کند که برای افزایش برد طراحی شده‌اند. این شرکت در حال حاضر با محورهای الکتریکی خود که در اتوبوس های هیبریدی و کامیون های برقی استفاده می شود، نتایج را ارائه می دهد.

چه چیزی کار نمی کند

فروش و سود هنوز پایین تر از سطح قبل از همه گیری است: علیرغم بهبود در سال 2021 نسبت به سال 2020، درآمد Allison Transmission در سال 2021 11٪ کمتر از 2019 بود. درآمد اصلی در سال 2021 15٪ کمتر از سطح 2019 بود. با این حال، این شرکت انتظار دارد در سال 2022 به سطوح نزدیک به قبل از همه‌گیری برسد. نقطه میانی راهنمایی درآمد مدیریت برای سال 2022، 2.7 میلیارد دلار است که برابر با سال 2019 است. بالاترین سطح درآمد سالانه بزرگترین سطح درآمد سالانه آن تا کنون خواهد بود.

افزایش هزینه های تحقیق و توسعه احتمالاً ادامه خواهد داشت: برای پاسخگویی به چالش انطباق با تقاضای متغیر، Allison Transmission سرمایه گذاری زیادی در تحقیق و توسعه (R&D) می کند. این شرکت هزینه تحقیق و توسعه خود را در سه ماهه چهارم 4 با 21 درصد سالانه به 25 میلیون دلار افزایش داد. حتی با افزایش هزینه تحقیق و توسعه، این شرکت جریان نقدی آزاد (FCF) زیادی ایجاد می کند. در سه ماهه چهارم سال 50، FCF 4 میلیون دلاری Allison Transmission 21 درصد افزایش یافت و به بالاترین سطح خود از سه ماهه 147 رسید.

گیربکس آلیسون برای سود 60 درصد زیر سطح TTM قیمت گذاری شده است

نسبت قیمت به ارزش دفتری اقتصادی (PEBV) Allison Transmission 0.4 به این معنی است که قیمت سهام برای کاهش دائمی سود به میزان 60 درصد از سطوح فعلی تعیین می شود. در زیر، من از مدل جریان نقدی تنزیل‌شده معکوس خود (DCF) برای تحلیل انتظارات رشد آتی در جریان‌های نقدی که در چند سناریو قیمت سهام برای Allison Transmission ساخته شده‌اند، استفاده می‌کنم.

در سناریوی اول، من Allison Transmission را فرض می‌کنم:

• حاشیه NOPAT از سال 21 تا 2021 در 2022٪ (برابر با 2031) باقی می ماند.
• درآمد 7٪ کاهش می یابد (در مقایسه با برآورد اجماع CAGR 2022 + 2023 - 9)، که سالانه از 2022 تا 2031 ترکیب می شود.

در این سناریو، NOPAT Allison Transmission سالانه 7% از سال 2022 تا 2031 کاهش می یابد، و ارزش سهام امروز 40 دلار به ازای هر سهم است - برابر با قیمت فعلی. در این سناریو، NOPAT Allison Transmission در سال 2031 فقط 238 میلیون دلار است که پایین ترین NOPAT آن از سال 2012 و کمتر از نصف NOPAT 2021 است.

گیربکس آلیسون می تواند به 134 دلار یا بالاتر برسد

اگر Allison Transmission را فرض کنم:

• حاشیه NOPAT در 21٪ (در مقابل میانگین پنج ساله 23٪) از 2022 تا 2031 باقی می ماند.
• درآمد 7٪ کاهش می یابد (برابر با برآوردهای اجماع 2022 - 2023) که سالانه از 2022 تا 2023 ترکیب می شود، و
• درآمد سالانه از سال 1 تا 2024 تنها 2030 درصد رشد می کند

ارزش سهام امروز 134 دلار برای هر سهم است - 235 درصد بالاتر از قیمت فعلی. در این سناریو، NOPAT Allison Transmission در سال 2031 659 میلیون دلار است یا تقریباً برابر NOPAT قبل از همه‌گیری آن در سال 2019. اگر NOPAT Allison Transmission بالاتر از سطح قبل از همه‌گیری باشد، سهام حتی صعودی بیشتری خواهد داشت.

شکل 3: سناریوهای ارزش گذاری NOPAT تاریخی و ضمنی Allison Transmission: DCF

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت ای برای نوشتن در مورد سهام ، بخش ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.