این صندوق سرمایه گذاری، زمانی 3.5 میلیارد دلار بود که برای مبارزه با تورم طراحی شده بود. چگونه ممکن است شکست در نبرد باشد؟

محافظت نانسی دیویس در برابر افزایش قیمت‌ها که در سال 2019 شروع به کار کرد، هنوز به دلیل شرایط عجیب در بازار بدهی به جکپات نرسیده است.

^{نوشته شده توسط براندون کوچکودین، کارکنان فوربس}

عقب افتادن

^{از زمان شروع، بازده کل IVOL 8٪ کمتر از ETF TIPS Schwab است.}

Tبه عقب برگرد مه های زمان به سرزمین دور سال 2019. تورم، حداقل برای هر کسی که جوانتر از جی پاول باشد، موضوع افسانه بود - تقریباً به اندازه اسب شاخدار، اژدهای آتشین یا یک ویروس قاتل که اقتصاد جهان را تعطیل می کند.

برای نانسی دیویس، مدیر ارشد مدیریت سرمایه درجه دوم، اینطور نیست. در حالی که دیگران می پرسیدند آیا تورم وجود دارد یا خیر مرده، دیویس داشت شرکت خود را مطرح می کرد ETF نوسانات نرخ بهره و پوشش تورمی (IVOL). IVOL یک واهی است، شیری که سر بزی از پشتش بیرون زده است. بیشتر دارایی های آن در یک ETF اوراق قرضه نگهداری می شود که هر مادر یا پاپ می تواند آن را بخرد. مابقی پول به شرط‌بندی‌های اختیاری می‌رود که حتی برای بسیاری از مدیران دارایی حرفه‌ای به دلیل روش‌های پیچیده‌ای که برای از دست دادن پیراهن‌هایشان به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهند، محدودیت‌هایی ندارند. با این حال، این گزینه‌ها هستند که IVOL را منحصربه‌فرد می‌کنند و اگر انتظارات تورمی به‌شدت و به اندازه کافی افزایش یابد، چه چیزی می‌تواند سود بادآورده‌ای داشته باشد.

زمان بندی دیویس نمی توانست عالی تر از این باشد. تا سال 2021، نگرانی در مورد تورم از حاشیه به خط مقدم انتقال یافت. دارایی‌های تحت مدیریت IVOL به بیش از 3.5 میلیارد دلار افزایش یافت که برای یک صندوق تازه‌کار در دنیای بی‌سابقه ETFها، شاهکار کوچکی نیست. اما در حالی که هشدارهای دیویس تقریبا واضح بود، IVOL حلقه برنجی را نگرفته است. حداقل الان نه.

از زمان آغاز به کار، IVOL علیرغم اینکه تورم در سال گذشته به بالاترین حد خود در 3 سال گذشته رسیده است، تنها 40 درصد بازده داشته است. از مارس 2021، زمانی که شاخص قیمت مصرف کننده از هدف تورم 2 درصدی فدرال رزرو عبور کرد، IVOL ETF 15 درصد کاهش یافته است. در هر دو بازه زمانی، سرمایه گذاری در اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری (TIPS)، یکی از ساده ترین، ارزان ترین و شناخته شده ترین راه ها برای محافظت در برابر تورم، به ترتیب 8 و 12 درصد از IVOL پیشی گرفته است.

دیویس در گفتگو با فوربس منظور از IVOL پوشش انتظارات تورمی است نه شاخص قیمت مصرف کننده. او همچنین خاطرنشان کرد که IVOL ساختار مالیاتی دوستانه تری نسبت به Schwab ETF دارد، به این معنی که شکاف در بازده کمتر از آن چیزی است که در ابتدا به نظر می رسد (ممکن است مسافت پیموده شده متفاوت باشد، بنابراین برای تعیین مقدار با مشاور مالیاتی خود مشورت کنید).

علاوه بر این، IVOL دقیقاً همان چیزی نیست که شما آن را ارزان می‌دانید. هزینه سالانه 1٪ آن باعث می شود در پارکینگی پر از هیوندای شبیه یک فراری به نظر برسد. این با وجود این واقعیت است که آنچه در زیر کاپوت IVOL وجود دارد - به طور دقیق 85 درصد - همان دارایی هایی هستند که در ETF چارلز شواب TIPS نگهداری می شوند. هزینه شواب: 0.04٪ در سال یا 25 برابر کمتر از IVOL.

دیویس گفت فوربس که IVOL «در برابر کاری که ما انجام می‌دهیم بسیار ارزان بود» و یکی از مشتریانش آن را «پیشگام تحدب» نامید. او همچنین پیشنهاد کرد که مقایسه مناسب تر، مدیریت فعالانه صندوق های سرمایه گذاری مشترک با اهداف مشابه است.

صندوق دیویس تا حدودی حق بیمه درخواست می کند زیرا این اولین ETF بود که مشتقات نرخ بهره خارج از بورس را ترکیب کرد. برای کسانی که نمی دانند این ممکن است معنای زیادی نداشته باشد، اما IVOL به طور موثر مرزی ناهموار را باز کرد که حتی برخی از دفاتر خانوادگی و موقوفات پیچیده قبلاً قادر به نفوذ به آن نبودند. به آن این واقعیت را اضافه کنید که دیویس، تاجر سابق اسباب بازی گلدمن ساکس، فعالانه مدیریت می کند سمت گزینه های کتاب

IVOL برای کاری که انجام می دهیم بسیار ارزان است

توضیح ساده برای نحوه عملکرد IVOL این است: TIPS را برای محافظت در برابر تورم می‌خرد، سپس برخی از گزینه‌ها را روی آن می‌پاشد تا اگر همه چیز خوب پیش رفت، غاز را بازگرداند. در دوره‌های کوتاه، زمانی که گزینه‌ها نقد نمی‌شوند، صندوق از ETF TIPS عقب می‌افتد (این‌جا رازی نیست، IVOL می‌گوید تا حد زیادی در خود دفترچه). اما اگر و زمانی که این گزینه ها مورد استفاده قرار گیرند، یک جکپات ممکن است در راه باشد.

در حالی که هیچ تضمینی وجود ندارد، افزایش انتظارات تورمی معمولاً منجر به منحنی بازدهی تندتر می‌شود (یعنی هزینه استقراض پول برای دوره‌های زمانی طولانی‌تر سریع‌تر از استقراض در کوتاه‌مدت افزایش می‌یابد). سرمایه گذاران، که انتظار دارند فدرال رزرو شروع به تعلل در مورد افزایش نرخ کند (و شاید، نفس خود را از دست بدهد، حتی با آن همراه شود) می خواهند از منحنی، خوب، پیشی بگیرند. وقتی این ستاره‌ها هم‌تراز می‌شوند، دستاوردهای گزینه‌های IVOL می‌تواند بازده آن را به استراتوسفر برساند و دیویس را به یک قهرمان تبدیل کند.

نزدیک به چهار سال پس از بالا بردن پرده ها، IVOL در سکوی پرتاب باقی می ماند.

اگر IVOL در رکود است، به این دلیل است که تغییرات نرخ بهره، به‌ویژه اسپرد بین نرخ 10 ساله خزانه‌داری و 2 ساله‌ای که IVOL روی آن شرط‌بندی می‌کند، همکاری نمی‌کند.

گزینه های IVOL بازدهی 10 ساله از 2 پیشی می گیرد. تاریخ نشان می دهد که شکاف باید بیشتر از امروز باشد. در عوض، گسترش کاهش یافته است.

امروزه بازدهی 2 ساله بیشتر از 10 ساله است. این همان چیزی است که به آن منحنی بازده معکوس می گویند. اینکه چرا این اتفاق افتاده است جای بحث دارد، اما چیزی که برای IVOL اهمیت دارد این است که وارونگی شرط‌بندی گزینه‌های آن را خنثی کرده است و بازدهی را کاهش داده است.

برایان آرمور، مدیر استراتژی‌های غیرفعال مورنینگ‌استار، گفت: «فکر می‌کنم زمانی فرا خواهد رسید که در یک شرایط خاص به خوبی عمل کند. فوربس. «این فقط یک مشکل زمان‌بندی بازار است. IVOL می‌تواند سال‌ها و سال‌ها عملکرد ضعیف را پشت سر بگذارد تا سرانجام کار کند.»

البته هیچکدام از اینها این احتمال را که گزینه های IVOL در نهایت طلا خواهند داشت را رد نمی کند. و به گفته دیویس، که معتقد است صندوق برای موفقیت حتی اگر رکود تورمی چیزی است که در فروشگاه وجود دارد.

دیویس گفت: "اگر اکنون صندوق را بخرید، همه این گزینه ها را به صورت رایگان دریافت خواهید کرد." فوربس. سرمایه گذاران ما می دانند که ما در معرض منحنی بازدهی هستیم. سرمایه گذاران ما به من توجه زیادی داشتند.»

اما اینکه آیا این برای جبران آنچه قبلا انجام شده کافی است یا خیر، برای هر کسی که قصد خرید و نگهداری IVOL به جای استفاده تاکتیکی از آن را دارد، ارزش بررسی دارد.

Morningstar's Armor گفت: «شما پیچیدگی‌هایی را با گزینه‌ها اضافه می‌کنید، به‌علاوه 1 درصد کارمزد در کنار چهار امتیاز پایه TIPS ETF وجود دارد». فوربس. دیدن عملکرد خوب آن در دراز مدت چالش برانگیز است.

بیشتر از FORBES

بیشتر از FORBESGoogle Docs محبوب‌تر از Microsoft Word است. اما ChatGPT می تواند آن را تغییر دهد.By راشی شریواستاوابیشتر از FORBESمیلیاردها مگا: درون نبرد برای تصرف بازار لاتاری سودآور آمریکاBy ویل یاکوویچبیشتر از FORBESChatGPT و AI باعث رونق جدید EdTech خواهند شدBy اما ویتفوردبیشتر از FORBESدر حالی که بوئینگ در تلاش است تا تجارت هواپیمایش را اصلاح کند، ایلان ماسک در حال خوردن ناهار خود در فضا است.By جرمی بوگایسکیبیشتر از FORBESآنها میلیون ها نفر را برای کلاهبرداران رمزنگاری از دست دادند. این دادستان به آنها کمک می کند تا آن را پس بگیرند.By کوروش فریور