بر روی TINA حرکت کنید، زمان TARA است. دومی مخفف "یک جایگزین معقول وجود دارد" است، که اشاره ای به اوراق قرضه است که من در هفته گذشته در رسانه های مالی درباره آنها شنیدم. البته این برعکس مخفف «هیچ جایگزینی برای سهام نیست» است که پس از این مدت در فروشگاه‌ها فرسوده شد.
در حالی که مخفف TARA از اینجا سرچشمه نمی گیرد، باید برای خوانندگان این فضا آشنا باشد. بازگشت در اواسط آوریل، این ستون وی خاطرنشان کرد: افزایش شدید بازده اوراق در سال جاری، جذابیت ارزش گذاری نسبی سهام را کاهش داده است. علاوه بر این، جهش شدیدتر در بازده اوراق قرضه شهرداری پس از سقوط «نفس‌برانگیز» در قیمت‌ها، بازده پس از مالیات آنها را به ویژه جذاب کرد.
به طور مشابه، این ستون ماه گذشته اشاره کردبازدهی کوتاه‌مدت تا میان‌مدت در انتظار افزایش بیشتر در هدف فدرال رزرو فدرال افزایش یافته بود. صندوق‌هایی که در این سررسیدها سرمایه‌گذاری می‌کنند، تقریباً به همان اندازه (یا در برخی موارد، بیشتر) نسبت به همتایان بلندمدت خود و با کسری از ریسک بازدهی ارائه می‌کنند.
طرفداران TARA اکنون باید کاغذی از Ginnie Mae، Fannie Mae و Freddie Mac را در نظر بگیرند. هارلی باسمن، رئیس سابق عملیات وام مسکن در مریل لینچ که در حال حاضر با Simplify Asset Management کار می کند، می نویسد: آنها اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن آژانس صادر می کنند که اکنون "دیوانه کننده ارزان هستند". او می‌افزاید، این «MBS وانیلی» نسبت به همتایان با درآمد ثابت خزانه‌داری و شرکت‌ها جذاب هستند.
در آخرین پست وبلاگ Convexity Mavenباسمن توضیح می‌دهد که اسپرد (بازده اضافی ارائه اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن بر اوراق بهادار خزانه‌داری) تا 125 واحد پایه افزایش یافته است، از 50 واحد زمانی که فدرال رزرو سال گذشته اعلام کرد که خرید MBS را متوقف خواهد کرد. (یک نقطه پایه 1/100 واحد درصد است.) اسپرد اخیر 110 واحد پایه دو انحراف استاندارد بالاتر از میانگین تاریخی بلندمدت است که باعث می شود MBS حدود 4 درصد در مقابل اوراق خزانه داری که روز جمعه در 2.93 درصد معامله می شود. برای کسانی که از طریق آمار به تعویق افتادند، این بازده اضافی زیادی است.
با توجه به اینکه ضمانت دولتی آنها به طور مؤثر این آژانس MBS را به اندازه وزارت خزانه داری ایمن می کند، اسپرد منعکس کننده گزینه تعبیه شده در اوراق بهادار وام مسکن است. در حالی که اکثر خوانندگان ممکن است به گزینه‌هایی فکر کنند که عمدتاً به عنوان شرط بندی های سوداگرانه روی سهام، آنها بخش جدایی ناپذیر بسیاری از اوراق بهادار با درآمد ثابت هستند.
وام های مرتبط با اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن به وام گیرندگان خانگی این امکان را می دهد که هر زمان که مناسب باشد پیش پرداخت کنند. پیش‌پرداخت‌ها معمولاً زمانی اتفاق می‌افتند که نرخ‌های وام مسکن کاهش می‌یابد، و فرصتی برای تامین مالی مجدد با هزینه کمتر، نقد کردن بخشی از افزایش حقوق صاحبان سهام از افزایش قیمت مسکن، یا مبادله به محل دیگری فراهم می‌شود. رویدادهای زندگی، مانند تغییر شغل، طلاق، یا پیری نیز می‌توانند مالکان خانه را وادار کنند تا وام‌های خود را مستقل از تغییرات نرخ پیش‌پرداخت کنند.
سرمایه گذاران در اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن عملاً یک گزینه تماس تحت پوشش در دارایی های خود فروخته اند، با حق بیمه اختیارات نشان دهنده بازدهی اضافی آنها نسبت به اوراق خزانه بدون ریسک است. این منحصر به وام مسکن نیست. اکثر مونی ها 10 سال پس از صدور اولیه قابل تماس هستند. برای کوپن‌های بالا - مثلاً کسانی که 5% پرداخت می‌کنند - این گزینه‌های تماس پول زیادی دارند و پس از پایان حفاظت از تماس، فعالیت آنها تقریباً قطعی می‌شود. اوراق بهادار قابل تبدیل نمایانگر طرف مقابل است. سرمایه گذار علاوه بر اوراق قرضه، دارای اختیار خرید سهام ناشر است.
از آنجایی که بازار اوراق قرضه در اوایل سال جاری فروخته شد، حق بیمه های اختیار معامله در وام مسکن افزایش یافت، به دلیل افزایش نوسانات اوراق قرضه که با شاخص MOVE اندازه گیری شد.
Index Volatility Cobe,
یا VIX، برای سهام (و که اتفاقاً بوده است اختراع شده توسط Bassman).
او توصیه می‌کند که از خزانه‌داری و اوراق بهادار شرکتی به MBS برای استفاده از ارزش‌گذاری نسبی جذاب دومی تغییر وضعیت دهد. مانند تقریباً هر چیز دیگری این روزها، صندوق های قابل مبادله برای آن وجود دارد:
iShares MBS
(نام: MBB) و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن پیشتاز (VMBS).
برخلاف چرخه‌های گذشته، بیشتر بازار MBS ریسک پیش‌پرداخت کمی دارد، با توجه به تمام وام‌های 3 درصدی که قبل از افزایش نرخ‌ها گرفته شده بود و اکنون که نرخ‌ها بیش از 5 درصد است، صاحبان خانه‌ها از آن استفاده می‌کنند. باسمن در ایمیلی می نویسد، هنگامی که مدیران پول های بزرگ متوجه شوند که می توانند اوراق قرضه ای را بدون ریسک اعتباری با اسپرد "بسیار" روی اوراق خزانه خریداری کنند، اختلاف بازدهی MBS باید کاهش یابد و در نتیجه عملکرد بهتری داشته باشد.
یک جایگزین سوداگرانه تر، تراست های سرمایه گذاری املاک و مستغلات است که در اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن سرمایه گذاری می کنند. یکی است
سرمایه گذاری Agnc
(AGNC). این شرکت در آژانس MBS سرمایه گذاری می کند و از اهرم برای افزایش سود سهام خود به 11.83٪ استفاده می کند. این نوع بازده ریسک قابل توجهی را به همراه دارد که از افت سهام به حدود 12 دلار از بیش از 15 دلار از ابتدای سال در نتیجه فروش بازار اوراق قرضه مشهود است.
Bassman mREIT هایی را ترجیح می دهد که از حقوق خدمات وام مسکن استفاده می کنند، که در واقع می توانند از افزایش نرخ وام مسکن بهره مند شوند. یک مثال:
اعتماد سرمایه گذاری وام مسکن PennyMac
(PMT)، که 11.55 درصد بازده سود سهام ارائه می دهد. امسال از ضربه به mREIT ها مصون نمانده است و اخیراً با 16 دلار پایین معامله می شود که از بالای 18 دلار در اوایل سال کاهش یافته است.
خط پایانی: برای طرفداران تازه‌یافته TARA، وانیلی MBS بازدهی بیش از حد معمول نسبت به همتایان خزانه‌داری خود با ریسک اعتباری کمتر نسبت به شرکت‌های مشابه ارائه می‌کند.
نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]