دردناک ترین تجارت جهان سرانجام با اوج گرفتن دلار به پایان می رسد

(بلومبرگ) - برخی از سرمایه گذاران بزرگ جهان شرط می بندند که بدترین غوطه ور شدن دلار پس از این که جهش اقتصاد جهانی را به گونه ای که مشابهت های کمی در تاریخ مدرن داشته است، پایان یابد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

این ارز که در سال گذشته به بالاترین حد خود در نسل های مختلف رسید - عمیق تر شدن فقر و تورم توربوشارژ از پاکستان تا غنا - اکنون وارد چیزی شده است که برخی از پیش بینی ها آن را شروع کاهش چند ساله می نامند.

سرمایه گذاران می گویند که دلار در مسیر کاهش است زیرا بخش عمده ای از افزایش نرخ فدرال رزرو به پایان رسیده است و تقریباً هر ارز دیگر با ادامه انقباض بانک های مرکزی آنها تقویت می شود. در حالی که داده‌های اخیر معامله‌گران را وادار کرده است تا در مورد چگونگی افزایش نرخ‌های آمریکا تجدید نظر کنند، تغییر به سمت دارایی‌های ریسکی از سهام به بازارهای نوظهور در حال حاضر با شرط‌بندی برای کاهش قدرت دلار در جریان است. بسیاری از سرمایه‌گذاران به این شرط‌بندی‌ها پایبند هستند، حتی پس از اینکه دلار اخیراً ضررهای خود را در سال جبران کرد و سهام خرس‌های دلار را افزایش داد.

جورج بوبوراس، کهنه کار بازار سه دهه و رئیس تحقیقات صندوق تامینی K2 Asset Management، گفت: "قطعاً اوج دلار پشت سر ماست و دلار به لحاظ ساختاری ضعیف تر در راه است." بله، تورم در ایالات متحده سرسخت است، بله، بازار نرخ ها نشان دهنده نرخ های بالاتر و طولانی تر ایالات متحده است، اما این واقعیت را از بین نمی برد که سایر اقتصادهای جهان در حال رسیدن به ایالات متحده هستند.

یک قرائت قوی تر از حد انتظار در شاخص تورم کلیدی ایالات متحده در روز جمعه، نشان داد که قدرت دلار آمریکا چقدر می تواند دردناک باشد. دلار نزدیک به بالاترین سطح سال گذشته صعود کرد، در حالی که دارایی های پرریسک تر مانند ارزهای بازارهای نوظهور و سهام در سراسر جهان افت کردند. دلار استرالیا و ین ژاپن بیش از 1 درصد کاهش یافت.

داستان ادامه دارد

آرامشی که یک دلار ضعیف تر برای اقتصاد جهانی به ارمغان می آورد را نمی توان اغراق کرد. قیمت واردات برای کشورهای در حال توسعه کاهش می یابد و به کاهش تورم جهانی کمک می کند. همچنین احتمالاً با بهبود احساسات، قیمت همه چیز از طلا گرفته تا سهام و ارزهای دیجیتال را افزایش خواهد داد.

این ممکن است به کاهش برخی از آسیب‌ها در سال 2022 کمک کند، زمانی که دلار قوی‌تر ردپایی از ویرانگری به جای گذاشت: با افزایش قیمت غذا و نفت، تورم بالاتر رفت، کشورهایی مانند غنا به آستانه نکول بدهی سوق دادند. در حالی که سرمایه گذاران سهام و اوراق قرضه با زیان های بزرگی مواجه بودند.

کینگ دلار بدون هیچ پایانی اقتصاد جهانی را متحول می کند

قدرت ارز ایالات متحده با افزایش بازدهی فدرال رزرو کاهش می یابد زیرا سایر بانک های مرکزی عزم مشابهی در کاهش رشد قیمت نشان می دهند. سیاست گذاران در منطقه یورو و استرالیا نشان می دهند که برای غلبه بر تورم به افزایش نرخ بهره بیشتری نیاز است، در حالی که گمانه زنی ها مبنی بر اینکه بانک ژاپن از مواضع فوق العاده سست خود در سال جاری دست می کشد، افزایش یافته است.

داده‌های سوآپ نشان می‌دهد که هزینه‌های استقراض ایالات متحده احتمالاً در ماه جولای به اوج خود می‌رسد و کاهش نرخ ممکن است در اوایل اولین بررسی فدرال رزرو در سال 2024 اتفاق بیفتد، زیرا افزایش قیمت به هدف بانک مرکزی ایالات متحده بازگشت.

این شرط‌بندی‌ها در حرکت‌های دلار مشهود است، به‌طوری‌که شاخص دلار بلومبرگ از زمان صعود به رکورد در ماه سپتامبر حدود 8 درصد کاهش یافته است. همزمان، سرمایه گذاران ماه گذشته اوراق قرضه و سهام بازارهای نوظهور را با سریع ترین سرعت تقریباً دو سال اخیر خریداری کردند.

خرس های دلاری

سیدارت ماتور، رئیس بخش تحقیقات بازارهای نوظهور آسیا اقیانوسیه در BNP Paribas SA در سنگاپور گفت: "ما فکر می کنیم دلار به اوج خود رسیده است و یک روند نزولی چند ساله آغاز شده است." ما در سال 2023، به ویژه در نیمه دوم، در حال کاهش ساختاری دلار هستیم و ضعف پروژه داریم.

برخی از فعالان بازار بر این باورند که فدرال رزرو با توجه به انتظارات از کاهش فشار قیمت ها، افزایش متوسط ​​نرخ را انتخاب می کند. این دیدگاه تا حدودی با ارزیابی بانک مرکزی ایالات متحده مبنی بر اینکه تورم همچنان یک نگرانی است و برای کاهش آن به هدف 2 درصدی افزایش بیشتری لازم است، در تضاد است.

اریک استین، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری، درآمد ثابت در مدیریت سرمایه‌گذاری مورگان استنلی، گفت: «هنوز سخت‌گیری‌های زیادی در سیستم فدرال رزرو وجود دارد که هنوز راه خود را طی نکرده است. فدرال‌رزرو می‌گوید که تورم را به 2 درصد می‌رسانند، اما در واقع می‌توانم بگویم که آنها به سطحی نزدیک به 3 درصد می‌رسند. من فکر نمی‌کنم آنها فقط به این دلیل به افزایش نرخ‌ها به 6 درصد ادامه دهند.»

فدرال رزرو تمایل به افزایش بیشتر برای مهار تورم دارد، نمایش دقایق

همه اینها به این معنی است که ارزهایی که تحت فشار دلار قوی تر آسیب دیده اند احتمالاً تقویت می شوند. ین از زمانی که در ماه اکتبر به پایین ترین حد سه دهه گذشته رسید، در حال حاضر بیش از 12 درصد در برابر دلار افزایش یافته است و استراتژیست های مورد بررسی بلومبرگ پیش بینی می کنند که تا پایان سال 9 درصد بیشتر شود.

یورو حدود 11 درصد از پایین ترین سطح خود در ماه سپتامبر افزایش یافته است در حالی که دلار آمریکا در سه ماه گذشته جایگاه خود را در برابر اکثر همتایان گروه 10 خود از دست داده است. شاخص دلار آسیایی بلومبرگ JPMorgan از زمان سقوط به پایین در ماه اکتبر بیش از 5 درصد رشد داشته است.

دویفور ایوانز، رئیس استراتژی کلان APAC در State Street Global Markets، گفت: «بسیاری از عوامل حمایتی دلار در سال 2022 کاهش یافته است. سایر بانک‌های مرکزی در فضای G-10 در حال عقب‌نشینی با نرخ‌ها هستند و اگر تأثیر بازگشایی چین برای بهبود شرایط تقاضای جهانی باشد، خرید محتاطانه پناهگاه‌های امن در عقب است.

بازگشایی چین در لحظه حیاتی اقتصاد جهانی را تقویت خواهد کرد

رفتن کوتاه

برخی از سرمایه گذاران در حال آزمایش این نظریه هستند که تسلط دلار به پایان رسیده است. abrdn در اواخر سال گذشته از یک موقعیت خرید نسبت به دلار خنثی شد، در حالی که مدیریت دارایی مشتری در حال کوتاه کردن کامل ارز ایالات متحده است.

K2 Asset Management از ماه اکتبر میزان طولانی مدت دلار خود را کاهش داده است و انتظار دارد ارزهای کالایی مانند دلار کانادا و استرالیا در سال جاری عملکرد بهتری داشته باشند. به طور مشابه، شرط‌بندی‌های نزولی صندوق‌های تامینی در برابر دلار آمریکا در اوایل ژانویه به بیشترین میزان از آگوست 2021 افزایش یافت و مدیریت دارایی JPMorgan انتظار دارد ین و یورو بیشتر پیشرفت کنند.

کری کریگ، استراتژیست در JPMorgan Asset که بر بیش از 2.2 تریلیون دلار نظارت دارد، گفت: «این یک مورد استثنایی ایالات متحده برای مدت طولانی بوده است. اکنون ناگهان دید بسیار بهتری از منطقه یورو دارید. ین به خوبی پشتیبانی خواهد شد. شما اکنون این امتیاز را دارید که به بازگشایی چین فکر کنید.

برخی از سرمایه گذاران مانند جیمز آتی از abrdn زمان خود را قبل از انجام حرکت نزولی بعدی در مورد ارز ایالات متحده می پردازند. او منتظر "پایان خطر از بین رفتن" است، سناریویی که در آن درک چشم انداز ضعیف جهانی باعث ایجاد یک دوره جدید تقاضای دلار می شود.

مدیر سرمایه‌گذاری مدیریت نرخ‌ها در لندن گفت: «وقتی این اتفاق افتاد، فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش داد و دارایی‌های ریسک به پایین‌ترین حد خود رسید، ما به دنبال ورود به دوره‌های کوتاه دوره‌ای دلار هستیم».

علاقه مندان به پول سبز همچنین می توانند برای سرنخ هایی در مورد چشم انداز به نظریه لبخند دلاری نگاه کنند. در سال 2001 توسط سرمایه گذار استفن جن و همکارانش مورگان استنلی توسعه یافت و سودهای دلار را در مواقعی که اقتصاد ایالات متحده یا در رکود عمیق است یا به شدت در حال رشد است و در زمان رشد متوسط ​​عملکرد ضعیفی دارد، پیش بینی می کند.

مناقصه هاون

برای روشن بودن، هیچکس شرط نمی‌بندد که کاهش دلار یک خط مستقیم خواهد بود، زیرا نرخ‌های آمریکا همچنان در حال افزایش هستند و خطر رکود جهانی و خطرات ژئوپلیتیکی تقاضا برای پناهگاه‌ها را تقویت می‌کند.

عمر اسلیم، رئیس بخش درآمد ثابت آسیا در ژاپن در شرکت PineBridge Investments در سنگاپور، گفت: «دلار به اوج خود رسیده است، اما ما انتظار نداریم که قدرت دلاری که در دو سال گذشته شاهد آن بودیم، معکوس شود». فدرال رزرو احتمالاً با ماندن تورم در سطوح بالا، نرخ ها را بالا نگه می دارد و این به "کاهش ضعف دلار" کمک می کند.

برخی دیگر یک گام فراتر می روند و استدلال می کنند که افزایش بازدهی ایالات متحده احتمالاً به جذب سرمایه گذاران ادامه می دهد و به تقویت دلار کمک می کند.

السا لیگنوس، رئیس استراتژی FX در RBC Capital Markets، در یادداشتی در این ماه نوشت: «مورد اصلی ما بهبود ارزش دلار در پایان سال است. دلار همچنان بالاترین بازدهی در G-10 و بازدهی بالاتر از چندین بازار در حال ظهور است.

برای سرمایه‌گذارانی مانند استفانی هولتز-جن از Deutsche Bank AG، درک این موضوع که فدرال رزرو احتمالاً مسیر افزایش نرخ خود را کاهش خواهد داد، در ترسیم مسیر دلار برای سال 2023 کلیدی است. همچنین به همان اندازه مهم است که وضعیت دلار به عنوان دارایی ذخایر غالب جهان در نظر گرفته شود. .

Holtze-Jen، مدیر ارشد سرمایه گذاری آسیا و اقیانوسیه در شاخه بانکداری خصوصی Deutsche در سنگاپور، گفت: «به اوج خود رسیده است. اما دلار "به دلیل آن تصور امنی که هنوز از آن برخوردار است، حمایت خواهد شد."

-با کمک لیز مک کورمیک و گارفیلد رینولدز.

(به روز رسانی با ارقام جمعه از شاخص دلار بلومبرگ.)

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2023 Bloomberg LP