وضعیت عادی جدید بازار سهام، آینده ای با هرج و مرج بی پایان است

اصرار وال استریت بر چسبیدن به گذشته در شرف فرو بردن بسیاری از سرمایه گذاران است

وال استریت شدیداً می‌خواهد بازار سهام به روزهای خوب گذشته بازگردد. می‌دانید، مانند زمان همه‌گیری، زمانی که نرخ‌های بهره صفر بود، دولت چک‌های پستی را به همه جا ارسال می‌کرد و به نظر می‌رسید که همه آنقدر پول واقعی دارند که از آن برای خرید پول جعلی استفاده می‌کردند. در آن محیط، هر احمقی - یا هر کسی در وال استریت - می‌تواند تقریباً هر دارایی را بخرد، عقب بنشیند و افزایش ارزش آن را تماشا کند. سهام نه تنها بالا رفت، بلکه اوج گرفت.

وال استریت حتی داستان نسبتاً قانع‌کننده‌ای برای بازگشت بازار به این وضعیت ساخته است: افزایش سریع نرخ‌های بهره فدرال رزرو باعث می‌شود سیستم مالی تحت کنترل درآید، بخش املاک و مستغلات را سوراخ کند و کارکنان را اخراج کند. - که قبلاً صنایعی مانند فناوری و رسانه را به شدت تحت تأثیر قرار داده است - در سراسر اقتصاد گسترش خواهد یافت. این به نوبه خود رکودی را به همراه خواهد داشت که فدرال رزرو را مجبور می کند مسیر خود را معکوس کند و نرخ بهره را کاهش دهد تا دوباره اقتصاد را کاهش دهد. پس از چند ماه آشفتگی، بازار دوباره به محیط کم‌نرخ که دهه قبل از همه‌گیری را تعریف می‌کرد، مستقر می‌شود و سهام یک بار دیگر تحت کنترل کروز قرار می‌گیرد. بازگشت به حالت عادی

فقط یک مشکل در داستان وال استریت وجود دارد: این داستان کاملاً عقب مانده است.

جاستین سیمون، مدیر عامل صندوق تامینی جاسپر کپیتال، به من گفت: "من فکر می کنم یکی از بزرگ ترین قیمت گذاری های نادرست بازارها در حال حاضر این ایده است که ما تا پایان سال نرخ بهره را کاهش خواهیم داد." "برای اینکه این اتفاق بیفتد، ما باید یک بحران داشته باشیم، و من این را نمی بینم."

درعوض در نظر بگیرید که اگر نرخ های بالاتر اقتصاد ایالات متحده را در هم نریزد، بلکه آن را به شکلی متفاوت تبدیل کند، جهان چگونه خواهد بود. در این سناریو، رشد همچنان ادامه دارد، البته با سرعت کمتر. مصرف کنندگان مدام وزن خود را می کشند و ما رکود نداریم. در برخی از جیب های اقتصاد درد وجود دارد و تورم همچنان یک نگرانی است - اما هیچ بحران فوری وجود ندارد که فدرال رزرو را مجبور به تغییر مسیر کند. در این سناریو، بازار سهام متلاطم می شود. برخی از سهام برنده خواهند شد و برخی دیگر ضرر خواهند کرد. نمودارها زشت به نظر می رسند. ممکن است بازار به سمتی برود. انتخاب کنندگان سهام وال استریت ممکن است برای خوشحال کردن مشتریان خود کمی عرق کنند.

داستان ادامه دارد

یکی از مدیران افسانه‌ای صندوق به من گفت: «اینجا یک کندی و آنجا شتاب خواهد داشت، اما به نظر می‌رسد که اقتصاد فقط در حال چرخش است.»

شاید برای وال استریت کمتر راحت باشد، اما واقعیت این است که دوران تورم جدید ما به هیچ وجه به پایان نرسیده است – و این چیز وحشتناکی نیست. کاهش نرخ بهره به صفر حرکتی بود که برای احیای اقتصادی در آستانه مرگ انجام شد. این یک دریچه کششی در مواقع اضطراری بود که برای مدت طولانی آن را کشیدیم که اکنون برای وال استریت طبیعی به نظر می رسد. این نیست. پایین نگه داشتن نرخ ها در یک اقتصاد سالم مانند هل دادن یک بچه 9 ساله توانمند در کالسکه است. مطمئناً، شما می‌توانید این کار را انجام دهید، اما در یک نقطه خاص باید این واقعیت را بپذیرید که کمک‌ها شروع به توقف توسعه آنها می‌کنند. یا، همانطور که یکی از مدیران دفتر خانواده به من گفت، اگر فدرال رزرو مجبور به کاهش نرخ بهره برای تثبیت اقتصاد شود، به این معنی است که همه ما "به یک دسته از شربت ها تبدیل شده ایم که نمی توانند املاک و مستغلات یا کاهش سهام را مدیریت کنند، و فکر کنید که قیمت دارایی‌ها فقط به سمت راست بالا می‌رود.»

هر چقدر هم که ورشکستگی بانک ها و سقوط سهام که در سال گذشته شاهد آن بودیم ناراحت کننده باشد، آنها بخشی از سرمایه داری هستند، نه یک انحراف. هنگامی که شرایط به همان خشونتی که رژیم اقتصادی ما تغییر کرد، تغییر می کند، سرها به هم می ریزند. و در حالی که این ممکن است زندگی سرمایه گذاران وال استریت را کمی سخت تر کند، این امر لزوماً به معنای سقوط برای بقیه اقتصاد نیست - این فقط شروع چیز جدیدی است.

عقب رفتن نشانه بدی خواهد بود

همه‌گیری اقتصاد را آنقدر عجیب و غریب کرد که نمی‌توان گفت دقیقاً چه اتفاقی می‌افتد، اما این مانع از تلاش وال استریت نشده است. هر سه ماهه، تحلیلگران هشدار می دهند که رکود در نزدیکی است - فقط شش ماه صبر کنید، اتفاق خواهد افتاد. برخی حتی استدلال می‌کنند که رکود اقتصادی اینجاست و ما آن را ندیده‌ایم، مانند یک روح خانوادگی یا یک جوراب گم شده در لباس‌شویی. علی‌رغم این اعتراض مداوم وال استریت، آمریکایی‌ها در حال کار، هزینه و کمک به اقتصاد هستند که پیش‌بینی‌های غم و اندوه را به چالش می‌کشند.

در اوایل این ماه، فدرال رزرو سانفرانسیسکو محاسبه کرد که مصرف کنندگان هنوز 500 میلیون دلار پس انداز باقی مانده از محرک های همه گیر و تغییرات هزینه دارند. در نظرسنجی دیگری که اخیراً فدرال رزرو روی بیش از 11,000 آمریکایی انجام داد، اکثر مردم از کل اقتصاد ضعیف بودند، اما وقتی از آنها در مورد وضعیت مالی شخصی خود سؤال شد، به نظر کمتر نگران بودند - 73٪ از افراد مورد بررسی به فدرال رزرو گفتند که "در حال انجام دادن هستند. خوب است یا از نظر مالی راحت زندگی می‌کند، و 63 درصد گفتند که در صورت نیاز می‌توانند یک اورژانس 400 دلاری را پوشش دهند، که نزدیک به بالاترین رکورد برای نظرسنجی 10 ساله است.

کمک به حمایت از وضعیت مالی خوب آمریکایی ها یک بازار کار قوی است. آخرین گزارش حقوق و دستمزد ماهانه نشان داد که ایالات متحده 253,000 شغل در آوریل ایجاد کرد و نرخ بیکاری رکورد پایین‌ترین رکورد از سال 1969 را به خود اختصاص داد. و هنوز تعداد زیادی شغل خالی مانده است. در ماه آوریل - زمانی که جدیدترین داده ها منتشر شد - فرصت های شغلی به بالاترین سطح خود از ژانویه رسید.

بازار کار قوی و ترازنامه خانوارهای سالم به این معنی است که مصرف کنندگان از خرج کردن خود دست برنداشته اند. با توجه به این واقعیت که هزینه های مصرف کننده تقریباً دو سوم اقتصاد ایالات متحده را تشکیل می دهد، تصور فروپاشی ناگهانی اقتصادی در حالی که آمریکایی ها هنوز مایل به بیرون کشیدن کارت اعتباری هستند دشوار است. خرده فروشی 0.4 درصد افزایش یافت. فروش خودرو که در طول همه گیری به دلیل محدودیت های عرضه کند بود، شروع به افزایش می کند. حداکثر، آمریکایی ها عادت های خود را تنظیم کرده اند، محصولات ارزان تر می خرند یا خریدهای بزرگ را به تاخیر می اندازند. اقتصاد در حال تغییر است و مصرف کنندگان نیز با آن تغییر می کنند. این چیزی است که مدیران فروشگاه هایی مانند Walmart و TJ Maxx در فروش خود مشاهده می کنند. حتی نشانه هایی وجود دارد که برخی از مصرف کنندگان یک ذره تغییر نکرده اند. جو ویزنتال در بلومبرگ مدیرانی را برجسته کرده است که به سرمایه گذاران می گویند اگر رکود در راه است، هیچ کس به مشتریان خود اطلاع نداده است.

ریچارد هاینز، مدیرعامل Urban Outfitters در تماس اخیر خود با سرمایه گذاران گفت: «در حال حاضر هیچ نشانه ای از تغییر در رفتار مشتری، هیچ نشانه ای مبنی بر اینکه مشتریان کمتر خرید می کنند، اقلام خالص می خرند، یا کاهش قیمت دارند، مشاهده نمی کنیم.

در سال 2009، سیاست گذاران نرخ بهره را صفر تعیین کردند به این امید که در نهایت اقتصاد ایالات متحده به اندازه کافی قوی شود که بتواند نرخ های بالاتر را تحمل کند. خوب، آن رویا به حقیقت پیوست. مصرف کننده ایالات متحده از طریق نرخ های بالاتر و تورم بالا فشار می آورد. همه چیز در شرایط و با سرعتی اتفاق می افتد که هیچ کس انتظارش را نداشت - و در زمانی که ممکن است برای سهام راحت نباشد.

دنیای جدید متلاطم

از آغاز سال 2023، بازار سهام با هیاهو و هوپیوم مبتنی بر هوش مصنوعی بالا بوده است، و متقاعد شده است که همه چیز به حالت قبل باز خواهد گشت. برندگان قدیمی بازار که بر جهان با نرخ بهره پایین تسلط داشتند، ضررهای سال 2022 خود را معکوس می کنند. NASDAQ 30 درصد رشد کرده و S&P 500 حدود 8 درصد بازدهی داشته است. هنگامی که معاملات انجام می شود و پرتفوی ها برای یک محیط خاص ساختار می یابند، وال استریت راهی برای متقاعد کردن خود دارد که عملکرد گذشته در واقع شاخصی از بازده آینده است. اما ساحل مشخص نیست.

به نظر می‌رسد اقتصاد انعطاف‌پذیر ایالات متحده چیز خوبی برای بازار سهام باشد، اما به این معناست که اجماع وال‌استریت نرخ‌های بالاتر را به عنوان یک حمله موقتی از آب و هوای عجیب و غریب در نظر می‌گیرد، در حالی که این نرخ‌ها در واقع تغییر آب و هوا هستند.

تورم ممکن است باقی بماند زیرا مخارج مصرف کننده قوی به شرکت ها اجازه می دهد قیمت ها را بدون از دست دادن تجارت بالا نگه دارند. جهانی که در آن فدرال رزرو باید یک چشم بر تورم داشته باشد، به معنای بالا نگه داشتن نرخ ها برای مدت طولانی تر است. این دنیایی است که در آن پس‌اندازکنندگان می‌توانند پای خرج‌کنندگان داشته باشند و وام گرفتن در آن گران‌تر است. و منطق سرمایه‌گذاری تغییر می‌کند: اگر سرمایه‌گذاران بتوانند در اوراق قرضه 5 ساله خزانه داری با بازده 10 درصدی تضمین شده سرمایه‌گذاری کنند، کمتر احتمال دارد که پول خود را در یک استارت‌آپ یا صندوق سرمایه‌گذاری که ممکن است برای یک دهه بازدهی نداشته باشد، بگذارند. موسسات دارای اهرم بالا در معرض خطر انفجار قرار خواهند داشت، بنابراین شرکت ها نیز در مخارج خود دقت بیشتری خواهند داشت. بخش‌هایی با مدل‌های کسب‌وکار که به بدهی متکی هستند - فکر کنید: املاک تجاری و سهام خصوصی - با گذشت زمان، انفجارهایی را تجربه خواهند کرد. تورستن اسلوک، اقتصاددان ارشد Apollo Global Management، از این آینده به عنوان "رکود غیر رکودی" یاد کرد.

او در اوایل این ماه در ایمیلی به مشتریان گفت: 15 سال چاپ پول حباب قابل توجهی در قیمت دارایی ایجاد کرد. در نتیجه، اصلاح بزرگ در طول این رکود در اقتصاد نیست، بلکه در قیمت دارایی‌ها خواهد بود، زیرا فدرال رزرو به تخلیه حباب خرید همه چیز به دلیل پول آسان جهانی ادامه می‌دهد.»

این نرمال جدید انتظارات وال استریت را نادیده می گیرد و دوره ای را ایجاد می کند که صادقانه بگویم، به اندازه دوره گذشته برای سهام سرگرم کننده نیست. دوران همه‌گیری سال‌های متوالی رکورد درآمد شرکت‌ها را به همراه داشت، اما اکنون تورم دستمزد، مصرف‌کننده حساس‌تر به قیمت و هزینه‌های استقراض بالاتر به حاشیه‌های شرکت‌ها آسیب می‌زند. زمان آن فرا رسیده است که افراد حرفه ای سرمایه گذاری کنند تا برندگان و بازندگان را در بازار انتخاب کنند. وقت آن رسیده است که ترازنامه های یک شرکت را بررسی کنند و مطمئن شوند که مدیریت خوبی دارند. همه اینها ممکن است ابتدایی به نظر برسند، اما در یک بازار افزایشی، می‌تواند (و انجام داد) به راحتی از پنجره خارج شود.

سیمون گفت: «بله، NASDAQ 26 درصد افزایش یافته است، اما من فکر نمی‌کنم که ما دیگر در رالی خرید کنیم. "اکنون ما به چیزی کمی متلاطم تر یا صاف تر می رویم."

این باید تابستان جالبی را رقم بزند.

مانند همه چیز در سرمایه گذاری، کلید این امر زمان گذار بین انکار این رژیم نرخ جدید توسط وال استریت و پذیرش آن خواهد بود. مشکلاتی که امروز اقتصاد با آن مواجه است، همان مشکلاتی نیست که در گذشته با آن مواجه بود. تورم شکست نخورده است و هیچ کس نمی داند چقدر طول می کشد تا رام شود. اقتصاد آمریکا که با این شرایط جدید شکل گرفته است - اما نه ویران شده است. برگشتی وجود ندارد.

Linette Lopez خبرنگار ارشد Insider است.

مقاله اصلی را در Business Insider بخوانید