سرمایه گذار ارزشی در دهه گذشته به گونه ای در معرض خطر انقراض تبدیل شده است و به حاشیه بازاری که به دنبال رشد بی پایان در زمینه هایی مانند فناوری است رانده شده است.
عملکرد ضعیف سبک سرمایه گذاری ارزشی بسیار مورد بحث قرار گرفته است، و - عدم رشد نسبتاً کوتاه در سال جاری - بیشتر برای سرمایه گذاران با ارزش عمیق مانند ما در تیم سرمایه گذاری ارزش در Schroders دردناک است.
نتیجه شکاف گسترده ای در ارزش گذاری ارزان ترین و گران ترین سهام است.
این مورد بی توجه نبوده است. در واقع، یکی از ستون نویسان مورد علاقه ما در FT هفته گذشته، رابرت آرمسترانگ، گفت: "در حال حاضر ارزش سهام مانند یک ارزش عالی به نظر می رسد!". او با اشاره به نسبت قیمت/درآمد چند برابر رشد و ارزش سهام در ایالات متحده اکنون به پایین ترین حد در 20 سال گذشته رسیده است.
این درست و قانع کننده است. اما یک جایی وجود دارد که این دیفرانسیل بارزتر است: اروپا. و آنچه که از همه شگفت‌انگیزتر است، این است که – به طور غیرمنتظره – ارزان‌ترین شرکت‌های اروپایی نسبت به گران‌ترین شرکت‌های اروپایی، رشد سود بیشتری را ارائه کرده‌اند.
در اینجا سه نمودار وجود دارد که داستان را نشان می دهد.
اولین مورد به پراکندگی ارزش گذاری بین رشد و ارزش در اروپا می پردازد، با استفاده از داده های مورگان استنلی که سه معیار ارزش گذاری را ترکیب می کند: قیمت / درآمد (P/E)، قیمت / دفتر (P/BV) و قیمت / سود سهام (P/). دیو).
در حالی که توزیع ارزش مشابه در ایالات متحده بدون شک ارزان است، داده ها در اروپا به طرز چشمگیری چنین است. اروپا در اوایل قرن حاضر پایین‌تر از سطح دات‌کام رفته است و جهش اخیر هنوز راه بسیار زیادی در پیش دارد.
ارزش گذاری ارزش در مقابل رشد هنوز نزدیک به پایین ترین حد تاریخ است
در حالی که این موضوع ارزش نسبی را در اروپا نشان می دهد، بیایید ارزش مطلق را فراموش نکنیم. با در نظر گرفتن شاخص‌های ام‌اس‌سی‌آی اروپا به‌عنوان یک پروکسی صریح برای ارزش و رشد اروپایی، می‌بینیم که شاخص گسترده ام‌اس‌سی‌آی اروپا با نسبت P/E 12 ماهه 15.4، رشد ام‌اس‌سی‌آی اروپا روی 20.1 و ارزش ام‌اس‌سی‌آی اروپا فقط روی قیمت معامله می‌شود. 10.8 (طبق داده های بلومبرگ).
نسبت P/E آینده، قیمت سهام یک شرکت تقسیم بر سود مورد انتظار هر سهم طی 12 ماه آینده است.
مطالب مرتبط: کاهش قیمت بنزین تورم را کنترل می کند
با استفاده از داده‌های کمی متفاوت از Eurostoxx، می‌بینیم که ارزش سهام در اروپا در حال حاضر با PE کمتر از پنج سال پیش معامله می‌شود (به زیر مراجعه کنید).
این چند سال بی رحمانه برای سهام ارزان در اروپا بوده است. بخش‌های بسیار کمی از سهام بازار توسعه‌یافته وجود دارد که بازار نسبت به آن‌ها آنقدر بدبین است که در پنج سال گذشته واقعاً کاهش یافته است - چه به صورت مطلق یا نسبی. (کاهش زمانی است که نسبت P/E سهام به دلیل چشم انداز تیره یا نامطمئن منقبض می شود).
برای اینکه بخواهیم به درستی کار را انجام دهیم، شاخص ارزش راسل 1000 ایالات متحده با P/E 12 ماهه برابر با 16.5 است، در حالی که معادل آن در اروپا در حدود 11 است. این تفاوت عظیم نشان می دهد که یک سهام ارزان در ایالات متحده است. نسبت به سهام ارزان در اروپا اهمیت بسیار بیشتری دارد. سهام ارزشی در اروپا محبوب مردمی است که دوست ندارند.
منبع: Schroders
دو نکته بالا نشان می‌دهد که موضوعات گسترده‌ای مشابه در ایالات متحده و اروپا وجود دارد، اما در مورد دوم افراطی‌تر هستند.
با این حال، نمودار زیر همان چیزی است که باعث می شود دو نقطه اول کاملاً دیوانه به نظر برسند.
این رشد سود به ازای هر سهم شاخص‌های ارزش و رشد Eurostoxx را نشان می‌دهد.
طی پنج سال گذشته، ارزان‌ترین شرکت‌های اروپایی واقعاً تحویل داده‌اند بیش رشد سود نسبت به همتایان رشد خود. این یک پدیده کاملاً اروپایی است و آن چیزی نیست که در سایر بازارهای توسعه یافته مانند ایالات متحده مشاهده می کنید، جایی که شما در واقع از رشد سهام رشد سود بالایی کسب کرده اید.
بدبین ها می توانند بگویند که این به تأثیر شروع از یک پایه پایین است، زیرا نمودار در سال 2017 درست زمانی که چرخه ماینینگ مثبت شد شروع می شود. اما ما این را در چندین دوره زمانی اجرا کرده ایم و شما همان نتیجه را دریافت می کنید.
همچنین شایان ذکر است که نمایه سود مطلوب برای ارزش قبل از همه‌گیری کووید-19 وجود داشت. همه اینها ناشی از افزایش سود، تورم کالاها و مزایای نرخ بهره نیست که پس از همه گیری باعث افزایش ارزش شده است.
بنابراین در طول این دوره پنج ساله، سهام رشد واقعی در اروپا، حداقل از نظر عوامل بنیادی، سهام ارزشی بوده است.
سهام ارزشی بیش از رشد رشد کرده است
همه اینها را کنار هم بیاورید و دلیل قانع کننده ای وجود دارد که باور کنیم ارزش در اروپا بسیار جذاب به نظر می رسد. تقریباً از طریق ارزش‌گذاری مطلق، سطوح کاهش ارزش نسبی نسبت به رشد، و شتاب مثبت سود نسبی. با این حال، این دیدگاه مشترکی نیست. در واقع، با نگاهی به جریان ها و تخصیص سرمایه گذاران، اروپا یکی از نادیده گرفته ترین بازارهای سهام در جهان است. شاید نه برای مدت طولانی.
توسط CityAM
بیشترین خواندن برتر از Oilprice.com:
منبع: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html