قیمت بازار در افزایش نرخ است. اکنون فدرال رزرو بسیاری از مسائل دیگر برای تصمیم گیری دارد.

مطمئناً، بازارهای سهام و اوراق قرضه سال 2022 را با تطبیق با واقعیت سیاست پولی کمتر سازگارانه فدرال رزرو در پیش رو آغاز کرده اند. بازدهی اوراق بهادار 10 ساله خزانه داری 34 واحد پایه از ابتدای سال افزایش یافته است و در روز پنج شنبه به 1.836 درصد رسیده است، در حالی که نزدک کامپوزیت نسبت به اوج خود در نوامبر گذشته اصلاحی به اصطلاح 10 درصدی داشته است. طبق گزارشات، بازار آتی صندوق‌های فدرال با افزایش اولیه 25 واحدی در نرخ سیاستی کلیدی فدرال رزرو، از 0 درصد به 0.25 درصد، در گردهمایی FOMC 15-16 مارس، کاملاً قیمت گذاری کرده است.

CME

سایت FedWatch. (یک امتیاز پایه 1/100 درصد است.)

اما علیرغم اجماع فزاینده (از جمله جو بایدن)، رئیس‌جمهور آمریکا) در مورد نیاز به سیاست کمتر سازگارانه فدرال‌رزرو، با توجه به افزایش شدید تورم، هیچ افزایش نرخی در این هفته محتمل نیست. بایدن در کنفرانس خبری خود در روز چهارشنبه از طرح جروم پاول، رئیس فدرال رزرو برای «تجدیدسنجی» سیاست حمایت کرد. رئیس‌جمهور گفت: «وظیفه حیاتی اطمینان از اینکه افزایش قیمت‌ها تثبیت نمی‌شود، بر عهده فدرال رزرو است که دارای وظایف دوگانه است: اشتغال کامل و قیمت‌های پایدار».

این معکوس شدید فشاری است که اغلب توسط روسای جمهور گذشته برای پول آسان تر اعمال می شود. از لیندون بی. جانسون گرفته تا نیکسون و دونالد ترامپ، روسای جمهور به روش های مختلف سعی کرده اند روسای فدرال رزرو را به پایین آوردن نرخ های بهره یا اجتناب از افزایش نرخ های بهره وادار کنند، در حالی که جورج اچ دبلیو بوش فدرال رزرو را مقصر شکست خود در انتخابات دانست. اما اکنون، افزایش تورم به 7 درصد در صدر فهرست نگرانی‌ها در نظرسنجی‌های مصرف‌کننده قرار دارد، که همزمان با کاهش رتبه‌بندی بایدن در نظرسنجی‌ها است، بنابراین به نظر می‌رسد که حمایت او از سیاست کمتر سازگارانه فدرال رزرو یک موضوع ضروری سیاسی است.

نگرانی های تورمی آنقدر حاد شده است که برخی ناظران بر اقدامات فوری و چشمگیر تر تاکید دارند. همانطور که هفته گذشته در Barrons.com نوشتم، درخواست برای جهش 50 واحدی در نرخ صندوق های فدرال، یا توقف کامل خرید اوراق بهادار توسط فدرال رزرو، همانطور که یک هفته پیش در اینجا اشاره کردم، به جای مسیر فعلی کاهش خرید آن تا مارس.

اما هر دو برای فدرال‌رزرو پاول غیرمعمول خواهند بود. جان رایدینگ، مشاور ارشد اقتصادی در Brean Capital می گوید: «من نمی توانم محور بزرگ دیگری را تصور کنم. در بیشتر سال 2021، مقامات پولی به مفهوم تورم "گذرا" چسبیده بودند. او می‌گوید که افزایش شدید و اولیه 50 امتیازی می‌تواند اعترافی به نحوه قضاوت نادرست آنها از فشار قیمت ساختمان باشد.

رایدینگ نیز به دنبال تقلید فدرال رزرو از بانک کانادا نیست که به طور ناگهانی خرید اوراق بهادار خود را در سال گذشته پایان داد. او در یک مصاحبه تلفنی افزود: "آنچه که امیدوارم به آن برسم شفافیت" از نشست FOMC در هفته آینده است.

آیچی آمیمیا، رابرت دنت، و کنی لی، اقتصاددانان Nomura در یادداشت مشتری نوشتند، یکی از شگفتی‌های احتمالی این است که FOMC سرعت کاهش خریدها را بیشتر کند و آنها را تا اواسط فوریه، یک ماه زودتر از برنامه‌ریزی فعلی، خاتمه دهد. این کاهش حاشیه ای 20 میلیارد دلاری در خزانه داری و 10 میلیارد دلاری خرید اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن توسط آژانس را نشان می دهد، اما سیگنالی را درباره عزم فدرال رزرو ضد تورم به بازار ارسال می کند.

آنها می‌افزایند که به‌ویژه، پایان سریع‌تر خرید اوراق قرضه توسط فدرال رزرو ممکن است به جلوگیری از برخی سؤالات ناخوشایند برای پاول در کنفرانس خبری پس از جلسه در بعدازظهر چهارشنبه کمک کند. بانک مرکزی همچنان به خرید 40 میلیارد دلار اوراق خزانه و 20 میلیارد دلار در ماه MBS ادامه می‌دهد و به ترازنامه نزدیک به 9 تریلیون دلاری خود اضافه می‌کند، که به این معنی است که در واقع به جای تشدید، سیاست‌ها را تسهیل می‌کند، در حالی که از نیاز به مهار صحبت می‌کند. تورم.

در مورد شروع عادی سازی ترازنامه توسط فدرال رزرو، اقتصاددانان Nomura فکر می کنند که این اعلام می تواند در اوایل جلسه مارس یا می FOMC منتشر شود. اکثر ناظران فدرال رزرو انتظار دارند روند کاهش دارایی های اوراق بهادار بانک مرکزی بعد از دو یا چند افزایش نرخ آغاز شود. و تقریباً همه فکر می کنند که فدرال رزرو به جای فروش یکسره اوراق بهادار، اجازه خواهد داد که مسائل مربوط به سررسید با سرعت قابل پیش بینی پایان یابد.

برخی همچنین پیشنهاد می کنند که فدرال رزرو می تواند دارایی های خود را از اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن با سرعت بیشتری کاهش دهد. رایدینگ خاطرنشان می کند که فدرال رزرو ترجیح داده است که فقط اوراق خزانه را در ترازنامه خود نگه دارد، همانطور که قبل از بحران مالی 2007-09 چنین بود. و برای ماه‌ها، بسیاری از منتقدان استدلال می‌کردند که پرداخت یارانه به بازار مسکن که قبلاً بیش از حد گرم شده بود، با خرید MBS بی‌معنی است.

او می گوید، اما تأثیر نسبی اقتصادی و مالی تغییرات در این دو ابزار اصلی سیاست پولی - نرخ بهره و دارایی های بانک مرکزی - ناشناخته است. فدرال رزرو به طور سنتی از نرخ وجوه فدرال به عنوان اهرم اصلی سیاستی خود استفاده می کند و زمانی که نرخ سیاستی کلیدی خود به مرز صفر کاهش می یابد، به گسترش زیادی در ترازنامه خود متوسل می شود. برخلاف سایر بانک های مرکزی، به ویژه بانک مرکزی اروپا و

بانک مرکزی ژاپن
,
فدرال رزرو از توسل به نرخ های بهره منفی اجتناب کرده است.

سینتیا وو از نوتردام و فن دورا شیا از بانک تسویه‌های بین‌الملل تخمین زده‌اند که تأثیر خرید دارایی‌های فدرال رزرو در همان نرخی است که آن‌ها آن را «نرخ صندوق‌های فدرال رزرو سایه‌ای» می‌نامند، که توسط فدرال رزرو آتلانتا ردیابی می‌شود. طبق گزارش فدرال رزرو آتلانتا، نرخ وجوه سایه وو-شیا تا 1.15 دسامبر منهای 31 درصد بود.

رایدینگ می‌گوید وو تخمین می‌زند که تغییر در ترازنامه فدرال رزرو معادل 10 درصد از تولید ناخالص داخلی آمریکا - حدود 2 تریلیون دلار - تقریباً معادل یک تغییر 100 واحد پایه در نرخ صندوق‌های فدرال است.

اینکه چگونه خرید اوراق قرضه بانک مرکزی بر اقتصاد تأثیر می گذارد هنوز بین اقتصاددانان مورد بحث است. اکثراً خریدهای دارایی را از طریق آنچه کانال نمونه کارها می نامند انجام می دهند. همانطور که بن برنانکی، رئیس سابق فدرال رزرو در نوامبر 2010 در مقاله ای در واشنگتن پست توضیح داد، بانک مرکزی اوراق بهادار می خرد تا شرایط مالی را کاهش دهد، از جمله برای افزایش قیمت سهام، که به نوبه خود ثروت و اعتماد مصرف کنندگان را افزایش می دهد و هزینه ها را تحریک می کند.

و به عنوان نمودارهای جذاب همراه از

دویچه بانک
"
رئیس تحقیقات موضوعی جیم رید نشان می دهد که سهام رشد بزرگ فناوری جهانی با دارایی های بانک های مرکزی بزرگ حرکت کرده است. گروه FANG+ استفاده شده در نمودار شامل

متا پلتفرم ها

(فیس بوک سابق، نشانگر: FB)،

Amazon.com

(AMZN) ،

اپل

(AAPL) ، و والدین Google

الفبا

(GOOGL)، به علاوه

برگزاری گروه Alibaba

(BABA) ،

بایدو

(BIDU) ،

کارت گرافیک Nvidia

(NVDA) ،

تسلا

(TSLA) ، و

توییتر

(TWTR). پنج بانک مرکزی بزرگ عبارتند از: فدرال رزرو، ECB، بانک خلق چین، BoJ و بانک انگلستان.

همبستگی دلالت بر علیت ندارد، اما مگر اینکه شما مدافع بسیار قوی یک پارادایم درآمدی کاملاً جدید برای بزرگترین شرکت‌های فناوری باشید که به طور تصادفی سیاست‌های پولی غیر متعارف را دنبال کرده‌اند، در این صورت نمی‌توان در مقابل این تصور استدلال کرد که سیاست‌های بانک مرکزی یک موضوع بوده است. سهم بزرگی در عملکرد باورنکردنی این بخش طی شش تا هفت سال گذشته داشته است. رید در یادداشت مشتری می‌گوید در واقع، تنها شکست قابل‌توجه زمانی بود که [سخت‌تر شدن کمی] جهانی در سال 2018 وارد شد.

کاهش 13 درصدی شاخص FANG+ از اوج نوامبر تا پنجشنبه کمی تندتر از افت 11.5 درصدی شاخص محبوب است.

QQQ اینوسکو
صندوق قابل معامله در بورس (QQQ) که بزرگترین سهام غیرمالی نزدک را ردیابی می کند. و این قبل از آن است که فدرال رزرو واقعاً شروع به کوچک کردن ترازنامه خود کند.

فدرال رزرو سیاست بحرانی خود مبنی بر نرخ های بهره صفر و خرید فعال اوراق قرضه را که در مارس 2020 در جریان نزدیک به فروپاشی بازارهای ناشی از همه گیری کووید-19 آغاز شد، حفظ کرده است. ویروس و انواع آن همچنان ادامه دارد، اما اقتصاد تا حد زیادی بهبود یافته است، با نرخ بیکاری زیر 4 درصد و بازار کار تحت تاثیر کمبود کارگر قرار گرفته است. در همین حال، تورم به دلیل ترکیبی از محدودیت های عرضه و افزایش تقاضا به 7 درصد افزایش یافته است.

و هیچ کجا تاثیر سیاست فدرال رزرو به اندازه قیمت دارایی ها، از دوبرابر شدن قیمت، آشکار نیست

S&P 500
از زمان مارس 2020، قیمت مسکن حدود 20 درصد جهش کرده است. سرمایه گذاران به دقت به آنچه پاول و شرکت در هفته آینده و پس از آن در مورد عادی سازی این سیاست ها می گویند گوش خواهند داد.

نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]