بازار به تازگی یک مقایسه ناسالم حباب AOL-Time Warner را منتشر کرده است

جزئیات درآمد این هفته شامل برخی از حساب‌های نام‌های بزرگ با ارزش شرکت‌های با رشد بالا، فناوری پیشرفته و پرخطر است. فورد و آمازون سهام شرکت خودروسازی برقی Rivian را کاهش می‌دهند. آلفابت و مایکروسافت به برخی اشاره می کنند شرط های سهام که ارزش آنها کاهش یافت. اما ضربه ارزش‌گذاری که بزرگ‌ترین و به شیوه‌ی کوچک خود بود، ممکن است در مورد دستاوردهای ارزش‌گذاری دهه گذشته در استارت‌آپ‌های فناوری که با حباب دات‌کام مقایسه شده‌اند، با صدای بلند صحبت کند، از بخش مراقبت‌های بهداشتی ناشی می‌شود.

مراقبت های بهداشتی یک تجارت خیمه شب بازی در بازار همه گیر بود. این ممکن است بدیهی به نظر برسد: جهانی که با یک بحران پزشکی جهانی مواجه است که اقتصادها را به بن بست می‌کشد، باید نیاز به سرمایه‌گذاری بیشتر در بخش مراقبت‌های بهداشتی را بیدار کند. برندگان بزرگی وجود داشتند که کسب و کارشان مستقیماً با خطر بیماری همه گیر مرتبط بود و سرمایه گذارانشان ارزش تدبیرشان را ثابت کردند: یعنی Moderna Therapeutics. اما در سطح گسترده‌تر بازار سهام، تجارت سلامت دیجیتال در دسته سهام‌های خانه‌نشین قرار داشت که با رونق گرفتن سلامت از راه دور، با بیمارانی که نیاز به مراقبت مجازی داشتند و پذیرش خدمات دیجیتال در بخش‌های مختلف، سودهای زیادی را به دست آوردند. سالهای تکامل در یک دوره چند ماهه

این موضوع اکنون ضعیف به نظر می‌رسد، و مدل‌های کسب‌وکاری که این اخلال‌گران قصد دارند از آن برای تبدیل بازی‌های همه‌گیر به برندگان مراقبت‌های بهداشتی بلندمدت استفاده کنند، کمتر مطمئن هستند. بسیاری از فناوری‌ها از پاییز گذشته، از ابر سازمانی گرفته تا بیوتکنولوژی و فین‌تک، تحت تأثیر قرار گرفته است، اما درآمد فاجعه‌بار این هفته از رهبر بهداشت از راه دور تلادوک پایین ترین نقطه را برای نسخه مراقبت های بهداشتی این تجارت حباب فناوری اخیر نشان داد. پس از رزرو بیش از 6 میلیارد دلار هزینه مربوط به خرید شرکت مراقبت های مزمن Livongo، سهام Teladoc سقوط کرد و اکنون بیش از 80 درصد نسبت به سال گذشته کاهش یافته است. غواصی 40 درصدی آن در روز پنجشنبه باعث تسکین آن چیزی شد که یک سال شکست قطار برای ارزش‌های عمومی سلامت دیجیتال بود: رقبا. امول و بهداشت و درمان 1Life کاهش بیش از 80 درصدی در سال گذشته و شرکت مراقبت های بهداشتی مصرف کننده سلامتی او و او بیش از 60 درصد کاهش یافته است.

در میان سرمایه گذاران AmWell گوگل بود که 100 میلیون دلار به این شرکت اختصاص داد در 2020.

هزینه 6.6 میلیارد دلاری کاهش ارزش از معیارهای درآمد مستثنی شده است، اما این یک ضربه بزرگ است که مستقیماً به نحوه برنامه ریزی Teladoc برای ایجاد پل تجاری خود در خانه به یک تجارت پس از همه گیری مربوط می شود. Teladoc لیوونگو را به مبلغ 18.5 میلیارد دلار به صورت نقد و سهام در اواخر سال 2020 در بزرگترین معامله سلامت دیجیتال تا به امروز خریداری کرد.

برای درک میزان بد بودن هزینه کاهش ارزش 6.6 میلیارد دلاری: پس از کاهش سهام در روز پنجشنبه، این مبلغ بیشتر از ارزش بازار Teladoc بود.

باب پیسانی از CNBC به بازار مشابهی اشاره کرد: AOL-Time Warner. در عرض یک سال پس از آن قرارداد، بزرگترین عناوین شرکت ترکیبی در مورد هم افزایی نبود، بلکه در مورد "اختلال در حسن نیت" بود زیرا ارزش نقطه عطف معامله حباب دات کام، AOL، به شدت کاهش یافت.

اندازه‌گیری‌های AOL-Time Warner به بزرگی‌های چندگانه Teladoc (قبل و بعد از سقوط آن) بود. اما خسارت جانبی ناشی از فاجعه Teladoc به دوران سرمایه‌گذاری مخرب اخیر و یکی از ستاره‌داران انتخاب سهام آن می‌رسد: کتی وود از ARK Invest، که در میان تنها صندوق‌هایی بود که در اوایل سال جاری در "چاقوی سقوط" Teladoc سرمایه‌گذاری کرد و داشت. به بزرگترین سهامدار آن تبدیل شد. پس از تسلا و یک بازی دیگر در خانه: ارتباطات ویدئویی زوم، این سومین سرمایه گذاری بزرگ در بزرگترین صندوق او بود.

صندوق وودز ناامید است، روز پنجشنبه تعداد بیشتری از Teladoc را خریداری می کند. اما در نشانه ای از اینکه چقدر از موضوع تجاری مخرب خارج شده است، گل سرسبد اوست صندوق نوآوری ARK اکنون به سرنوشتی آشنا برای اکثریت قریب به اتفاق همتایان مدیریت سرمایه‌گذاری، حتی آنهایی که شروعی داغ دارند، دچار شده است: این شرکت دیگر از نظر عملکرد از زمان آغاز به کار از S&P 500 جلوتر نیست. برای هر سرمایه‌گذاری که در حباب دات‌کام زندگی می‌کرد و به اندازه کافی بزرگ است، یا والدینش به اندازه کافی بزرگ هستند، به دلیل نیاز به انشعاب از سهام اصلی به شرط‌بندی صندوق‌های بخش در حوزه علوم بهداشتی، مخابرات و صندوق‌های فناوری، فروخته می‌شد، درس‌ها باید این بود. خیلی وقت پیش یاد گرفت

مسئله بزرگ برای Teladoc صرفاً این نیست که آیا او و لیوونگو و سایرین فقط در یک دوره بازنشانی ارزش‌گذاری قبل از صعود مجدد قرار دارند، بلکه این است که آیا شکاف‌هایی در پایه مدل کسب‌وکار آن با فرسایش سرخوشی همه‌گیر آشکار شده است یا خیر. وال استریت که صبح پنج‌شنبه سهام را وثیقه گذاشت، نگران است، زیرا یکی از تحلیلگران درباره «شکست‌هایی در کل بنیاد سلامت TDOC به دلیل افزایش شدت رقابت بر رشد و حاشیه‌ها» می‌نویسد.

و وال استریت خاطرنشان می‌کند که این شکاف‌ها فقط در مناطقی اتفاق می‌افتد که Teladoc برنامه‌ریزی کرده بود فراتر از خدمات بهداشتی از راه دور کالایی، به سلامت روان مستقیم به مصرف‌کننده و فضای مراقبت مزمن لیوونگو، محرک‌های رشد مورد انتظار برای سه سال آینده، رشد کند.

یکی از تحلیلگرانی که ارزش سهام را کاهش داد، نوشت: «در حالی که ما نسبت به ایجاد تغییرات گسترده در پایان نامه خود بر اساس یک سه ماهه ضعیف خودداری می کنیم، تردید داریم که به زودی شاهد کاهش بادهای مخالف رقابتی باشیم».

تمرکز کارفرمایان بر سلامتی به‌عنوان ضربه‌ای برای این بخش در نظر گرفته می‌شود، اما اکنون شک و تردیدهای فزاینده‌ای در مورد اینکه خریداران شرکتی برای این خدمات چقدر می‌پردازند وجود دارد. چرخه های فروش در حال بیرون راندن است و کارفرمایان با پرداخت دستمزدهای بسیار بالا و مقابله با کمبود نیروی کار در حال ارزیابی مجدد هزینه های خود هستند. مدیر عامل Teladoc، جیسون گورویچ، گفت: «بخش‌های منابع انسانی تحت فشار قرار می‌گیرند زیرا در رابطه با بازگشت به دفتر، رسیدگی به استعفای بزرگ و تمام استخدام و تخصیص منابع برای جذب و حفظ استعدادها، کارهای زیادی در حال انجام است.

کاهش سهام ریویان در این هفته نشان دهنده چیزی است که در بحث حباب پس از انباشته شدن سرمایه گذاران در سهام خودروهای برقی به اندازه کافی منطقی به نظر می رسید. سودهای ارزش گذاری اغلب منعکس کننده یک عنصر از چیزی است که یک حباب ایجاد می کند: عدم تعادل بین عرضه یک تمایل سرمایه گذاری خاص و تقاضا، و حباب های بازار زمانی شکل می گیرند که پول زیادی در یک منطقه خاص که کمبود عرضه دارد، کار می کند. Rivian یکی از تنها گزینه های بازار عمومی برای شرط بندی روی خودروهای الکتریکی غیر از تسلا بود.

اما در مراقبت های بهداشتی دیجیتال، این بازیکنان هستند و نه فقط تجارت که شلوغ شده است، نکته ای که Teladoc در درآمد خود به آن اشاره می کند. گورویچ گفت: «ما شاهد غرق شدن مشتریان با تعدادی راه حل کوچکتر جدید هستیم که باعث ایجاد سروصدا در بازار شده است.

به همین دلیل است که شرکت‌هایی مانند Teladoc فعالانه به دنبال افزایش مقیاس و در سراسر خدمات در M&A مانند معامله Livongo بودند. Castlight Health با Vera Whole Health ادغام شد. ویرجین پالس با Welltok گره خورد. تشویق PlushCare را خرید. Grand Rounds و Doctors on Demand ادغام شدند. آنها همچنین با تهدید هیولایی آمازون روبرو هستند که امسال شروع به انتشار کرد خدمات بهداشتی آن به طرح های شرکتی در سطح ملی شرکت‌های سلامت دیجیتال با ارزش بالا ممکن است منجر به این شده باشد که ارزش‌گذاری‌ها به خوبی جلوتر از اثبات این که معاملات در بازاری که از همه طرف تحت فشار است، کار می‌کند.

گورویچ به تحلیلگران وال استریت گفت که متقاعد شده است که استراتژی "کل فرد" Teladoc راهبرد درستی است، و ممکن است مدت بیشتری طول بکشد تا این خط لوله به فروش تبدیل شود و معاملات بیشتری ممکن است از طریق شرکای بیمه انجام شود تا خرید مستقیم شرکتی. بدون شک Teladoc پیشرو در بازار خود است. اما مدیر عامل آن نیز اعتراف کرد، «هنوز هم در آستانه اتمام یکپارچگی است، ما هیچ مدرکی در پشت آن نداریم. بنابراین مردم منتظر و مشتاق دیدن هستند و پذیرندگان اولیه در حال خرید هستند، اما ما هنوز به بخش عمده ای از بازار دست پیدا نکرده ایم.

یا به عبارت دیگر، نتایج آزمایش هنوز از آزمایشگاه به دست نیامده است. سرمایه گذاران، بر خلاف بیماران، نیازی به صبر ندارند. 

-آری لوی از CNBC در این گزارش مشارکت داشت.