اربابان پول تهدیدهای بزرگی برای بازارها ایجاد می کنند

فدرال رزرو نتوانست تورم را مهار کند، زیرا به عنوان بخشی از سیاست "داده محور" بودن، مدت طولانی به گذشته نگاه کرد و بنابراین نرخ ها را برای مدت طولانی بسیار پایین نگه داشت. با پایبندی به مانترا مبتنی بر داده، خطر تکرار اشتباه را در جهت مخالف افزایش می‌دهد و این احتمال را افزایش می‌دهد که باعث رکود بعدی شود و مجبور به انجام 180 شود. از آنجایی که بازارها در شرایط رکود به سختی شروع به قیمت گذاری کرده اند و بنابراین کاهش درآمد، صدمه خواهد دید.

روز چهارشنبه، رئیس فدرال رزرو

جروم پاول

از این هم فراتر رفت و گفت تا زمانی که تورم برای ماه‌ها کاهش پیدا نکند، بر تورم «اعلام پیروزی» نخواهد کرد. از آنجایی که تورم معمولاً درست در شروع رکود یا پس از شروع آن به اوج خود می رسد، این امر توقف انقباض را برای فدرال رزرو دشوار می کند.

آقای پاول دربارهی کشف تجربی اینکه چه سطحی از نرخ های بهره به اندازه کافی اقتصاد را کند می کند. مطالعه من از آن این است که فدرال رزرو متعهد شده است تا زمانی که چیزی خراب شود به پیاده روی ادامه دهد.

بانک مرکزی اروپا یک مشکل آشنا دارد: سیاست. روز چهارشنبه ECB یک جلسه اضطراری برگزار کرد برای رسیدگی به مشکل ایتالیا و تا حدی یونان. بانک مرکزی اروپا می خواهد گرمای فزاینده اوراق قرضه ایتالیا را کاهش دهد، جایی که بازدهی 10 ساله به 2.48 واحد درصد بالاتر از آلمان قبل از کاهش پس از اقدام بانک مرکزی اروپا افزایش یافت.

برخلاف یک دهه پیش که رئیس وقت بانک مرکزی اروپا و اکنون نخست وزیر ایتالیا بود

ماریو Draghi

اقدام بانک مرکزی که متعهد شد «هر کاری که لازم باشد» انجام دهد، قبل از وقوع آتش سوزی رخ داده است که قابل ستایش است. اما اقدام موقت برای هدایت برخی از اوراق قرضه در حال سررسید خریداری شده به عنوان محرک همه گیر به کشورهای مشکل دار منطقه یورو نسبتاً کوچک است.

بانک مرکزی اروپا قول داد که کار بر روی یک "ابزار ضد تکه تکه شدن" جدید را به عنوان یک راه حل بلندمدت تسریع بخشد، اما اینجا جایی است که به سیاست وارد می شود. شمال ثروتمند همیشه شرایطی را در ازای ریختن پول به کشورهای آشفته طلب کرده است تا اطمینان حاصل کند که بازده اوراق قرضه پایین تر را بهانه ای برای استقراض ناپایدار تر استفاده نمی کنند. اما تا زمانی که شعله های آتش اقتصاد را در بر نگیرد، کشورهای آشفته مایل به شرمساری - و فاجعه سیاسی - پذیرش نظارت صندوق بین المللی پول یا بقیه اروپا نیستند.

برای بانک مرکزی اروپا خرید اوراق قرضه در ایتالیا برای پایین نگه داشتن بازده و همزمان با افزایش نرخ بهره در جاهای دیگر دشوار خواهد بود. حداقل باید سیاست سخت گیرانه تری را نسبت به سایر کشورها اعمال کند. در بدترین حالت، این خطر وجودی را متحمل خواهد شد که ایتالیا ممکن است روزی مانند یونان نکول کند و منابع مالی خود بانک مرکزی اروپا را از بین ببرد. هر دو از نظر سیاسی سمی هستند.

در حال حاضر مشکل تورم اروپا با ایالات متحده متفاوت است، زیرا دستمزدها زیاد نیست. اما اگر اروپا از ایالات متحده پیروی کند، ممکن است نرخ‌ها آنقدر افزایش یابد که ایتالیا با رشد آهسته برای پرداخت سود بدهی دولتی خود که 150 درصد تولید ناخالص داخلی است، مشکل داشته باشد، مهم نیست که بانک مرکزی اروپا چقدر اسپرد ایتالیا را فشرده می‌کند. اوراق قرضه آلمان

حتی ریسک کوچکی که ایتالیا با مشکل مواجه شود، تخلیه اوراق قرضه خود را توجیه می کند، زیرا بازدهی بالاتر به خودی خود می رسد. هنگامی که بازدهی بالاتر خطر نکول را افزایش می دهد، باعث می شود اوراق قرضه جذابیت کمتری داشته باشد، نه جذاب تر. اگر بازار به حال خود رها شود، آنها را در یک مارپیچ بی پایان بالا می برد.

بانک مرکزی ژاپن همچنین با بازارها مبارزه می کند، اگرچه شانس بیشتری برای برنده شدن نسبت به بانک مرکزی اروپا دارد. سرمایه گذاران شرط بندی کرده اند که

بوج

مجبور خواهد شد تا سقف خود را برای بازده اوراق قرضه که به عنوان کنترل منحنی بازده شناخته می شود، بالا ببرد. در اصل BoJ می تواند مقادیر نامحدودی از اوراق قرضه خریداری کند، بنابراین در صورت تمایل می تواند سقف را حفظ کند. اما اگر سرمایه‌گذاران فکر می‌کردند که تورم بازدهی بالاتر را توجیه می‌کند، BoJ باید مقادیر روزافزونی از اوراق قرضه بخرد، زیرا سرمایه‌گذاران مانند اقتصاددان فقید آن‌ها را نمی‌خواهند. میلتون فریدمن اشاره کرد در 1968.

ژاپن بهترین مورد را در بین کشورهای توسعه یافته دارد سیاست پولی آسان. در حالی که تورم برای اولین بار از سال 2 به بالای 2015 درصد رسیده است، تقریباً همه اینها به دلیل افزایش قیمت جهانی انرژی و مواد غذایی است و فشار کمی برای دستمزدهای بالاتر وجود دارد. غذای تازه و انرژی را در نظر نگیریم و تورم سالانه 0.8 درصد در آوریل بود که دلیلی برای وحشت نیست.

با این حال، تورم رو به افزایش است و خطر تسلیم شدن BoJ در حال افزایش است که منجر به تغییر پله‌ای در بازده اوراق قرضه می‌شود - نوعی تغییر که می‌تواند بازارهای جهانی را تحت تأثیر قرار دهد. هنگامی که بانک مرکزی سوئیس سقف ارز خود را در سال 2015 رها کرد، چندین صندوق سرمایه گذاری که شرط بندی کرده بودند به اسلحه خود پایبند باشد، ضربه سختی خوردند و برخی مجبور به تعطیلی شدند. ژاپن چندین برابر مهمتر از سوئیس است که خود در هفته گذشته با افزایش غیرمنتظره نرخ ارز که منجر به افزایش غیرمنتظره نرخ ارز شد، بازارهای ارز را به هم ریخت. افزایش چشمگیر فرانک.

ممکن است از این تاریکی جلوگیری شود - بانک های مرکزی بسیار باهوش هستند. اما احتمال اشتباهات بزرگ بیشتر از آنچه بود، وجود دارد، که به این معنی است که خطر رویدادهای شدید در بازارها در حال افزایش است. این امر مستلزم احتیاط از سوی سرمایه گذاران است.

برای جیمز مکینتاش در نامه بنویسید [ایمیل محافظت شده]