همانطور که وارن بافت می گوید: «فقط زمانی که جزر و مد از بین می رود متوجه می شوید که چه کسی برهنه شنا کرده است.» اکنون که جزر و مد با همان سرعتی که همیشه کاهش مییابد، فهرست کلاسهای دارایی در معرض طولانیتر شدن است: سهام میم، سهام فناوری سوداگرانه، ارزهای دیجیتال، NFT و غیره.
نه از زمان رکود داتکام در سال 2000 (یا حتی تولیپومانیا سقوط قرن هفدهم) جزر و مد به سرعت و با قدرت معکوس شد. این معکوس روانی خاص با افزایش نرخ بهره فدرال رزرو ایجاد شد، اما در نهایت میتوانست هر چیزی باشد: قوانین اقتصاد را میتوان موقتاً معلق کرد اما هرگز لغو نشد. قیمت دارایی ها باید در نهایت به ارزش ذاتی بازگردد. جایی که ارزش ذاتی کمی برای شروع وجود دارد یا اصلاً وجود ندارد (یعنی ارز دیجیتال لونا
که ما را به یک آشغال واقعی می رساند که به طور قابل توجهی در دنیای شناگران برهنه آشکار نشده است. البته مردمی که آن را می فروشند یا می خرند به آن آشغال نمی گویند. در اصطلاح وال استریت، آنها را «وام های اهرمی» یا «وام های با نرخ شناور» می نامند - اصطلاحاتی که به طرز حیله گرانه ای ریسک واقعی موجود را پنهان می کنند. اینها معمولاً تعهدات شرکتهایی هستند که ترازنامههای ناخواسته (با رتبه پایینتر از BBB) دارند که دارای نرخهای بهره قابل تنظیم هستند.
این وام ها که به عنوان محافظ در برابر نرخ های بالاتر به سرمایه گذاران فروخته می شوند، در سال 2021 عملکرد خوبی داشتند و بیش از 5٪ افزایش یافتند. با توجه به اینکه وقتی نرخ ها افزایش می یابد، بهره دریافتی توسط دارندگان وام نیز افزایش می یابد، وام ها برای هرکسی که به درآمد بهره در یک محیط افزایش نرخ نیاز داشت مانند نیروانا به نظر می رسید. در مقابل، اوراق قرضه با نرخ ثابت معمولی با افزایش نرخ ها ارزش خود را از دست می دهند، این واقعیت برای سرمایه گذاران اوراق قرضه در سال 2022 بسیار واقعی است.
در سال جاری، وامهای با نرخ شناور با کاهش 4 درصدی اندکی آسیب دیدهاند. اما چرا اگر در برابر افزایش نرخ ها محافظت می کنند، اصلاً پول خود را از دست داده اند؟ پاسخ در ریسک اعتباری عظیم این وام ها نهفته است. به عنوان تعهدات شرکت های بیش از حد اهرمی، آنها برای شروع خطرناک هستند. تناقض این است که با افزایش نرخها، این شرکتها شاهد افزایش سود پرداختیشان هستند که مشکلات بیشتری را ایجاد میکند. فقط بدهکارانی که به شدت به پول نقد نیاز دارند، این معامله فاوستی را انجام می دهند: هر شرکتی که اعتبار خوب داشته باشد، در پایین ترین سطح شصت سال اخیر نرخ بهره قفل شده است، نه با وام با نرخ قابل تنظیم قمار.
با توجه به آنچه که احتمال دارد در آینده اتفاق بیفتد، هنوز برای فروش این کلاس دارایی های ناخواسته دیر نیست. زیان تا کنون نسبت به سایر موارد جزئی بوده است. اگر وارد رکود شویم، این وامهای با نرخ شناور همزمان دو بار را به دوش میکشند: افزایش سود پرداختی همراه با سقوط درآمدها. این یک دستور کلاسیک برای ورشکستگی است.
وام های با نرخ شناور اغلب به دلیل «سنت» آنها در ساختار سرمایه ترویج می شود: این واقعیت که آنها قبل از سایر بدهی های شرکتی در حال انحلال پرداخت می شوند. اجازه ندهید این شما را فریب دهد تا از خود راضی شوید. نرخ بازیابی به اندازه کافی بالا نیست که بتواند ریسک انجام شده را جبران کند.
مراقب جزر و مد باشید: هنوز یک یا دو شگفتی در کمین است.
منبع: https://www.forbes.com/sites/jamesberman/2022/06/26/the-junk-asset-class-yet-to-implode/