بازپرداخت‌های مخزن و ذخیره فدرال‌رزرو پوپولیست‌ها را درگیر کرده است

هفته گذشته، رئیس کمیته بانکی سنا شرود براون (D-OH) فرستاد نامه ای سرگشاده به جروم پاول، رئیس فدرال رزرو به او یادآوری می‌کنیم که فدرال رزرو همچنین ملزم به «ترویج حداکثر اشتغال» در حین مبارزه با تورم است. سپس سناتور جان هیکنلوپر (D-CO). نامه خود را منتشر کرد، از پاول خواست تا "مکث کند و عواقب منفی افزایش مجدد نرخ بهره را جدی بگیرد."

من شک دارم که پاول یا هر کس دیگری در فدرال رزرو در مورد حداکثر سهم استخدامی خود فراموش کرده باشد، و من حتی حاضرم شرط ببندم که پاول و همکارانش در نگرانی سناتورها سهیم هستند. آنها بیشتر از آن "پیامدهای منفی" آگاه هستند بسیاری از سناتورها نگران هستندو آنها می دانند که انقباض بیش از حد می تواند باعث رکود شود. هیچ کس در فدرال رزرو چنین نتیجه ای را نمی خواهد.

اما این سیاست است.

وقتی صحبت از سیاست شد، انتخاب کنندگان سناتور براون احتمالاً دوست دارند بدانند که او در مورد سیاست های پرداخت بهره فدرال رزرو چه احساسی دارد. براون معروف است که برای پسر کوچولو حمایت می کند و نامه او نگرانی خود را نسبت به خانواده‌های کم‌درآمد که «ثروت کمتر» دارند و توانایی کمتری برای «تحقق منافع در طول بهبود اقتصادی» نسبت به «خانوارهای با درآمد بالا» دارند، ابراز کرد.

بنابراین، بسیار خوب است که بدانیم براون چه احساسی نسبت به پرداخت میلیاردها دلار سود توسط فدرال رزرو به بانک های بزرگ و صندوق های سرمایه گذاری دارد. این دقیقاً همان کاری است که فدرال رزرو با پرداخت های سود خود به ذخایر بانکی و قراردادهای بازخرید معکوس (ریپو) انجام می دهد و چندان پوپولیستی به نظر نمی رسد.

برای هر کسی که با این برنامه‌ها همراه نبوده است، در اینجا یک جمع‌بندی سریع وجود دارد.

در پی بحران مالی سال 2008، فدرال رزرو به سمت الف چارچوب عملیاتی جدید. در نتیجه، ابزار اصلی سیاست پولی آن اکنون پرداخت سود ذخایر است. برای سال‌ها، اقتصاددانان از این مکانیسم به عنوان بهره بر ذخایر مازاد یاد می‌کردند.IOER، اما در سال 2020 فدرال رزرو تمام الزامات ذخیره را حذف کرد، بنابراین دیگر هیچ وجود ندارد مازاد ذخایر

صرف نظر از این، فدرال رزرو اکنون به بانک ها پول پرداخت می کند سود 3.15 درصد روی آن ذخایر (از نظر فنی، موسسات سپرده گذاری و چند موسسه مالی دیگر واجد شرایط دریافت این پرداخت ها هستند. اما بعد از خواندن 12 کد ایالات متحده 461(b)(1)(A) و 12 کد ایالات متحده 461(b)(12)(C)، به جای آن فقط به آنها به عنوان "بانک" اشاره کنیم.)

در مجموع، بانک ها در حال حاضر نشسته اند تقریباً 3 تریلیون دلار ذخایر داردو بخش عمده ای از این پول در بزرگترین مؤسسات نگهداری می شود، نه کوچکترین آنها. این پرداخت ها یکی از دلایل آن است فدرال رزرو اکنون رسماً در وضعیت قرمز قرار دارد، از دست دادن چندین میلیارد دلار به جای واریز پول به خزانه داری آمریکا.

یکی دیگر از عوامل اصلی این ضررها، پرداخت های بهره فدرال رزرو از طریق تسهیلات قرارداد بازخرید معکوس یک شبه (RRP) است. تحت RRP، که بخشی از بحران پس از سال 2008 نیز می باشد چارچوب عملیاتی، فدرال رزرو در حال حاضر نرخ یک شبه 3.05 درصد را پرداخت می کند. RRP برای نمایندگی های اصلی فدرال رزرو باز است و سایر طرفین واجد شرایط

به واجد شرایط بودن به عنوان یک طرف مقابل repo معکوس، اساساً باید یک بانک با حداقل 30 میلیارد دلار دارایی، یک شرکت تحت حمایت دولت (بانک های وام مسکن فدرال، فانی می، و فردی مک)، یا a صندوق سرمایه گذاری بزرگ بازار پول.

تسهیلات RRP در حال حاضر دارد بیش از 2 تریلیون دلار برجسته است. بنابراین، بزرگترین مؤسسات مالی در جهان پول نقد خود را در فدرال رزرو با نرخ بازده یک شبه 3.05 درصدی پارک می کنند. (برای جزئیات بیشتر در مورد نحوه عملکرد RRP، در اینجا یک خلاصه است.)

بدیهی است که اگر بتوانید آن را دریافت کنید، بسیار عالی است. و بیشتر مردم نمی توانند.

یک ماه نرخ های خزانه داری هستند در مورد درصد 3.5و تعداد کمی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک بازار پول به هر کسی 3 درصد یا بیشتر را با هر شرایطی پیشنهاد می‌کنند.

همانطور که باید، فدرال رزرو لیست کاملی از طرف مقابل صندوق سرمایه گذاری مشترک RRP را تهیه می کند و وجوه خاص آنها در دسترس عموم است. کمی کار نشان می دهد که از هفته گذشته، این صندوق ها به سرمایه گذاران خود میانگین پیشنهاد می دهند 7 روز بازدهی (بسته به کلاس سهام) حدود 2.5 درصد است. بسیاری از این صندوق ها برای سرمایه گذاران فردی باز نیستند و حدود نیمی از آنها به حداقل سرمایه گذاری بیش از 100,000 دلار نیاز دارند.

به عنوان مثال، مشاوران صندوق BlackRock فهرستی از این موارد را ارائه می دهند پورتفولیوی اصلی بازار پول، صندوق تغذیه: صندوق نهادی BCF. این صندوق بازدهی 3.23 درصدی 7 روزه ارائه می‌کند، اما فقط برای شرکت‌هایی باز است که Blackrock (یا شرکت‌های وابسته به آن) نقش مشاوره‌ای یا اداری دارند. و حداقل نیاز سرمایه گذاری 100 میلیون دلاری دارد. گلدمن ساکس صندوق های مشابهی دارد و به سرمایه گذاران نهادی بازدهی 7 روزه از 2.46 درصد تا 3.09 درصد، با حداقل سرمایه گذاری از 1 میلیون دلار تا 10 میلیون دلار را ارائه می دهد.

اگر بخواهیم منصف باشیم، این فهرست منحصراً صندوق‌های سازمانی بزرگ با حداقل‌های بالا نیست. به عنوان مثال، Invesco دارای یک صندوق دولتی و GSE است که بدون نیاز به حداقل سرمایه گذاری، 2.39 درصد را به سرمایه گذاران فردی ارائه می دهد. اما مطمئناً این هنجار برای این لیست نیست.

بدیهی است که اکثر این صندوق‌های بزرگ نهادی دارای سرمایه‌گذاران فردی هستند، اما واقعیت این است که این افراد نرخ‌های ۳ درصدی یک شبه (کاملا تضمین‌شده) دریافت نمی‌کنند.

شاید سناتور براون با این ترتیب خوب باشد. شاید او معتقد است که فدرال رزرو باید از این موسسات مالی بزرگ حمایت کند زیرا آنها در واقع از زندگی میلیون ها کارگر و بازنشسته در آن دسته های کم درآمد حمایت می کنند.

اگر اینطور باشد، تغییر جالبی در فلسفه براون در مورد نحوه کمک شرکت های بزرگ به مردم خواهد بود.

صرف نظر از این، اگر نرخ‌ها ادامه پیدا کند، این ترتیبات فقط گران‌تر می‌شود و فدرال رزرو را بیشتر در معرض خطر قرار می‌دهد. کاری که در پی بحران سال 2008 انجام داد.

من همیشه این بحث را داشته ام که اگر کنگره معتقد بود انتقال پول به موسسات مالی بزرگ راه حلی است، آنها باید همانگونه که برای هر برنامه فدرال دیگری انجام می دادند، پول را جمع آوری، قرض و تخصیص می دادند. جدا از برنامه اولیه TARP، این کاری نیست که کنگره انجام داد. آنها همه نوع اختیارات را به فدرال رزرو دادند و از این موسسه برای پوشش استفاده کردند.

نتیجه سیستم پولی امروزی است که میلیاردها دلار به مؤسسات مالی بزرگ می پردازد. این سیستم به معنای واقعی کلمه، تریلیون‌ها دلار را در فدرال رزرو نگه می‌دارد و انگیزه‌هایی را برای یافتن فرصت‌های سرمایه‌گذاری در اقتصاد خصوصی فراهم می‌کند.

شاید سناتور براون و همکارانش معتقدند که آمریکایی‌های کم‌درآمد برای این ترتیب هزینه نمی‌پردازند.

(نیکلاس تیلمن برای این مقاله کمک تحقیقاتی کرد. هر خطایی از من است.)