فدرال رزرو در حال تخلیه حباب های مالی بدون سقوط است

(بلومبرگ) - فدرال رزرو تاکنون موفقیت چندانی در مبارزه با تورم سرسام آور نداشته است، اما کمپین انقباضی پولی آن تاثیر زیادی در تخلیه حباب های دارایی که در طول همه گیری متورم شده است، دارد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

• بازار کریپتوکارنسی - که زمانی 3 تریلیون دلار ارزش داشت - بیش از دو سوم کاهش یافته است.

• سهام فناوری مورد علاقه سرمایه گذاران بیش از 50 درصد سقوط کرده است

• قیمت مسکن برای اولین بار در 10 سال گذشته کاهش می یابد

مهمتر از همه - و شگفت آور - همه اینها بدون ایجاد اختلال در سیستم مالی اتفاق می افتد.

جرمی استاین، استاد دانشگاه هاروارد، که به عنوان رئیس فدرال رزرو از سال 2012 تا 2014 توجه ویژه ای به مسائل ثبات مالی داشت، گفت: «تعجب آور است. «اگر یک سال پیش به یکی از ما می‌گفتید، «ما 75 درصد افزایش امتیاز پایه خواهیم داشت»، می‌گفتید: «آیا دیوانه هستید؟ شما سیستم مالی را منفجر خواهید کرد.»

سیاستگذاران فدرال رزرو مدت‌هاست که از استفاده از سیاست پولی برای مقابله با حباب‌های دارایی خودداری کرده‌اند و گفته‌اند که افزایش نرخ بهره ابزاری برای چنین مأموریتی است. اما کاهش قیمت فعلی در قیمت دارایی ها می تواند به دستیابی به فرود نرم در اقتصاد کمک کند که رئیس جروم پاول و همکارانش به دنبال آن هستند.

یک انفجار مالی گسترده تر را نمی توان رد کرد. اما اپیزود فعلی در حال حاضر تضاد شدیدی با ترکیدن حباب قیمت ملک در ایالات متحده دارد که باعث رکود عمیقی از سال 2007 تا 2009 شد و فروپاشی سهام فناوری که به سوق دادن اقتصاد به رکود خفیف در سال 2001 کمک کرد.

تا حدی با توجه به خطرات - و این واقعیت که قبلاً نرخ‌های بهره را بسیار افزایش داده‌اند - در نظر گرفته شده است که پاول و شرکت پس از چهار حرکت متوالی 50 واحد پایه در هفته آینده، نرخ بهره را به 75 واحد پایه کاهش دهند.

داستان ادامه دارد

در اینجا نحوه تأثیر کمپین آنها بر بازارهای دارایی تا کنون آمده است:

خنک شدن مسکن، نه بحران

هزینه های وام بسیار پایین، همراه با افزایش تقاضا برای املاک خارج از مراکز شهری در طول همه گیری، باعث افزایش قیمت مسکن شد. این نرخ ها در حال حاضر تحت فشار بیش از دو برابر شدن نرخ های وام مسکن در سال جاری کاهش می یابد.

اصلاحات مالی ایجاد شده پس از بحران مالی کمک کرد تا اطمینان حاصل شود که آخرین چرخه مسکن دارای انواع کاهش استانداردهای اعتباری است که در اوایل دهه 2000 مشاهده شد. اقدامات موسوم به Dodd-Frank باعث شده است که بانک ها نسبت به آن زمان سرمایه گذاری بسیار بهتری داشته باشند و اهرمی بسیار کمتری داشته باشند.

لو کراندال، اقتصاددان ارشد Wrightson ICAP LLC، گفت: بانک‌ها نیز به دلیل پس‌اندازهای اضافی که آمریکایی‌ها در طول این همه‌گیری انباشته بودند، سرشار از سپرده‌ها هستند.

آنا وانگ، اقتصاددان ارشد بلومبرگ و همکارش الایزا وینگر در یادداشتی گفتند: «این رکود مسکن با سقوط سال 2008 متفاوت است. آنها نوشتند که کیفیت اعتبار وام مسکن بالاتر از آن زمان است.

در حالی که وام دهندگان غیربانکی - به اصطلاح بانک‌های سایه - در سال‌های اخیر به یک منبع جدید اعتباری جدید در مسکن ایالات متحده تبدیل شده‌اند، بازار وام مسکن همچنان دارای یک پشتوانه موثر در قالب مالی‌دهندگان ملی‌شده فانی می و فردی مک است.

وینسنت راینهارت، کارمند سابق فدرال رزرو، که اکنون اقتصاددان ارشد در دریفوس و ملون است، می‌گوید: «شاید نباید تعجب کنیم که مسکن برای سیستم مالی مخرب‌تر نیست – زیرا ما آن را فدرال کردیم.

Crypto Collapse، موجود است

بسیاری از مازاد بر حدس و گمان که در طول همه‌گیری مشاهده شد، روی رمزارز متمرکز بود. خوشبختانه برای فدرال رزرو و سایر رگولاتورها، ثابت شده است که این تا حد زیادی یک اکوسیستم محصور در خود است و شرکت‌های داخل آن عمدتاً به یکدیگر بدهکار هستند. ادغام گسترده تر با سیستم مالی ممکن است رکود را بسیار بی ثبات کننده تر کند.

استفان چکتی، اقتصاددان ارشد سابق بانک تسویه حساب های بین المللی و استاد دانشگاه براندیس، که بازار کریپتو را به یک بازی ویدئویی آنلاین چند نفره تشبیه کرد، گفت: «این هیچ خدماتی به سیستم مالی سنتی یا اقتصاد واقعی ارائه نمی کرد.

بنابراین بله، بسیاری از بازیگران بازار از شکست کریپتو آسیب دیده‌اند، اما پیامدهای آن در جاهای دیگر بسیار کم بوده است.

Tech Tumble، اما بدون Dot-Com Bust

سهام شرکت‌های بخش فناوری که در دوران قرنطینه همه‌گیر رونق داشتند نیز سقوط کرده‌اند و تریلیون‌ها دلار از ارزش بازار را از بین برده‌اند. اما این کاهش تدریجی بوده است و در طول سال گذشته با افزایش نرخ های فدرال رزرو گسترش یافته است.

و این تلفات، اگرچه بزرگ است، اما کسری از مقیاسی است که در ترکیدن حباب فناوری در آغاز قرن مشاهده شد. شاخص Nasdaq Composite کمی بیش از 30 درصد از بالاترین سطح خود در سال گذشته کاهش یافته است، اما این در مقایسه با سقوط تقریبا 80 درصدی دو دهه پیش است.

بازار سهام گسترده‌تر از این هم بهتر نگه داشته است، به طوری که شاخص S&P 500 حدود 18 درصد از رکورد بالاترین رکورد خود در ژانویه کاهش یافته است.

چکتی گفت: «در کل سهام اهرمی ندارند. "و افرادی که آنها را دارند معمولاً از وضعیت مالی خوبی برخوردارند."

بدون همه چیز شفاف

پیامدهای مالی کامل جنگ صلیبی فدرال رزرو برای مبارزه با تورم ممکن است هنوز کاملاً مشهود نباشد. نه تنها افزایش نرخ بهره بیشتری در راه است، بلکه بانک مرکزی به کاهش ترازنامه خود از طریق به اصطلاح انقباض کمی ادامه می دهد. تنها بار دیگری که فدرال رزرو QT را انجام داد، پس از نوسانات بازار، مجبور شد این روند را زودتر از حد انتظار پایان دهد.

همانطور که انفجار اخیر در بازار اوراق قرضه بریتانیا نشان داد، شوک‌ها می‌توانند به طور ناگهانی رخ دهند و احتیاط را فرا می‌خوانند. و سیاست گذاران آنقدر که می خواهند اطلاعاتی در مورد آنچه در عرصه بانکداری سایه کمتر تنظیم شده می گذرد، ندارند.

یکی از منابع مداوم نگرانی بازار 23.7 تریلیون دلاری اوراق خزانه ایالات متحده است که مدت ها تصور می شد نقدشوندگی ترین و باثبات ترین بازار در جهان است. به طرز متناقضی، قوانین الهام گرفته از داد فرانک با منصرف کردن بانک های بزرگ از نقش واسطه در خرید و فروش اوراق بهادار خزانه داری، بازار را شکننده تر کرده است.

بیشتر بخوانید: بلاگ فدرال رزرو می گوید عدم نقدشوندگی بازار خزانه داری همچنان نگران کننده است

با توجه به احتمال مشکلات مالی بزرگتر، استاین از هاروارد نسبت به آرامش بیش از حد از آرامش نسبی که تاکنون دیده شده است هشدار داد.

همچنین این نگرانی وجود دارد که آسیب مالی ناشی از کمپین سخت‌گیرانه بانک مرکزی محدود شده است، زیرا سرمایه‌گذاران در سهام و اوراق قرضه شرکتی به این باور چسبیده‌اند که در صورت سقوط بازارها، فدرال رزرو به سرعت آنها را نجات خواهد داد.

لیندسی پیگزا، اقتصاددان ارشد شرکت مالی استیفل، گفت: در حالی که فدرال رزرو ممکن است در صورت مواجهه با یک اختلال مالی بزرگ، تلاش های خود برای کاهش اعتبار را "نرم" کند، چنین اقدامی احتمالا موقتی خواهد بود.

او گفت: «فدرال رزرو بیش از حد بر مبارزه با تورم متمرکز شده است.

آلن بلایندر، نایب رئیس سابق فدرال رزرو، از جمله کسانی است که خوشبین است که ایالات متحده از چرخه فعلی بدون قتل عام مالی ناروا عبور کند.

پروفسور دانشگاه پرینستون گفت، اگرچه سیاستگذاران همیشه باید نگران چیزهایی باشند که نمی‌دانند - به ویژه ناشناخته‌های ناشناخته - «من به طور منطقی خوشبین هستم»، می‌توان از شکست جلوگیری کرد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2022 Bloomberg LP