فدرال رزرو باید هدف گذاری قیمت ها را متوقف کند

برای اولین بار در بیش از سه سال گذشته، فدرال رزرو این کار را کرده است نرخ بهره هدف خود را افزایش داد، حرکتی که بوده است تلگراف از اواخر سال 2021. با وجود هشدار پیشرفته، اعلام شد قبل از بحث های معمول بر سر اینکه آیا (و چقدر) فدرال رزرو باید «نرخ بهره را افزایش دهد».

این بحث تا حد زیادی باعث حواس پرتی است.

در حالی که همه مشغول بحث در مورد اینکه کمیته بازار آزاد فدرال رزرو چقدر باید تهاجمی عمل کند، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت مشغول به زور زدن کمیته بودند. خزانه داری 3 ماهه در نوامبر 0.05 درصد بود اما فوریه را با 0.33 درصد به پایان رساند. از 1 فوریه تا 15 مارس، نرخ در یک شب اوراق تجاری غیر مالی اساساً دو برابر شد و از 0.16 درصد به 0.33 درصد افزایش یافت. در یک هفته مالی نرخ اوراق تجاری تقریباً همین مسیر را طی کرد.

کاری که فدرال رزرو واقعا انجام می دهد، پیچیده تر از آن چیزی است که بیشتر اخبار نشان می دهد، تا حدی به دلیل فدرال رزرو صرفاً «نرخ‌های بهره» اقتصاد ما را «کنترل» نمی‌کند. با این حال، سعی کنید بر اساس اهداف کلان اقتصادی خود شرایط اعتباری را سخت تر یا کاهش دهید. این اهداف، البته از دستورات کنگره فدرال رزرو، که بخشی از آن است، ناشی می شود فدرال رزرو را ملزم به «ترویج» ثبات قیمت ها می کند.

بنابراین، این واقعیت که نرخ تورم دارد به شتاب ادامه داد و رکوردهای چند دهه را بشکند برای چند ماه گذشته نیز دست فدرال رزرو را مجبور کرده است. یعنی روند تورم کاملا تضمین کرد که فدرال رزرو به زودی نرخ های هدف خود را افزایش خواهد داد. با این حال، مأموریت فدرال رزرو در کنگره جایی است که بحث جالب می شود.

مأموریت معمولاً نامیده می شود ماموریت دوگانه زیرا فدرال رزرو را ملزم می کند که قیمت ها و حداکثر اشتغال را ارتقا دهد. (از نظر فنی به بیش از دو اشاره دارد متغیرها.) با این حال، این مأموریت نامشخص است و آنقدر اختیار فدرال رزرو را در اختیار می گذارد که واقعاً هیچ راه آسانی برای کنگره برای پاسخگویی فدرال رزرو وجود ندارد.

فدرال رزرو در حال حاضر ثبات قیمت ها را معادل تورم می داند که به طور متوسط ​​دو درصد در طول زمان است، اما نمی گوید چگونه این میانگین را محاسبه می کند. آیا نسبت به شش ماه گذشته دو درصد است؟ دوازده قبلی؟ آیا در یک دوره آینده دو درصد است؟ جواب، تحت نظر فدرال رزرو «شکل انعطاف‌پذیر هدف‌گذاری تورم متوسط»، «بله، اگر بگوییم» است.

این مأموریت، آزادی عمل بیشتری را برای فدرال رزرو برای تفسیر اهداف استخدامی خود باقی می گذارد، اما خود این واقعیت که اشتغال در دستور کار است، مشکل سازتر است. اکثر اقتصاددانان موافق هستند با رئیس فدرال رزرو پاول که سطح اشتغال عمدتاً توسط عوامل غیر پولی که خارج از کنترل فدرال رزرو هستند تعیین می شود. (این دیدگاه است دور از نظر حاشیه ای، و مرتباً توسط سایر بانکهای مرکزی.)

صرف نظر از این، بسیاری از اقتصاددانان استدلال کرده اند برای نوعی قانون سیاست فدرال رزرو را در قبال آنچه که قرار است به دست آورد، مسئول بداند. دیگران (از جمله فدرال رزرو) دارند تلاش‌هایی مانند محدود کردن بیش از حد و بستن دست‌های فدرال رزرو را به عقب انداخت. آنها می گویند ناشناخته های زیادی وجود دارد، بنابراین فدرال رزرو باید انعطاف پذیر بماند.

اما یک گزینه سیاستی وجود دارد که از پرداختن به بسیاری از ناشناخته ها جلوگیری می کند. و می توان آن را با یک قانون سیاست اجرا کرد. کنگره می تواند دستور موجود را با دستوری جایگزین کند که فدرال رزرو را ملزم به حفظ مسیر رشد معقول هزینه های اسمی کلی در اقتصاد کند.

بسیاری از مردم این دستور را به عنوان دستوری می شناسند که فدرال رزرو را ملزم می کند تولید ناخالص داخلی اسمی (NGDP) را هدف قرار دهد. هدف گذاری NGDP مزایای زیادی دارد. برای مثال از وادار کردن فدرال رزرو به پیش بینی جلوگیری می کند پتانسیل تولید ناخالص ملی. همچنین فدرال‌رزرو را از برآوردن میزان اشتغال کامل رهایی می‌بخشد، در عوض، فدرال رزرو باید شرایط پولی را تقویت کند که به نفع اشتغال کامل است.

یک قانون هدف گذاری تولید ناخالص داخلی همچنین به فدرال رزرو اجازه می دهد تا با تورم مقابله کند، اما این کار را به روشی بسیار هوشمندانه انجام دهید. یعنی به فدرال رزرو اجازه می دهد تا به تورم ناشی از رشد بیش از حد مخارج واکنش نشان دهد و در عین حال در مقابل تورم ناشی از شوک های عرضه کل مقاومت کند.

این مزیت در حال حاضر مفید خواهد بود.

سیاست پولی نمی تواند آسیب ناشی از شوک های منفی عرضه، مانند جنگ یا تعطیلی دولت به دلیل یک بیماری همه گیر را جبران کند. این شوک ها میزان کالاها را در اقتصاد محدود می کند و باعث افزایش قیمت ها می شود. اگر فدرال رزرو برای جلوگیری از این تورم سخت گیری کند، مردم را بدون کالاها و خدمات بسیار کمیاب و حتی پول کمتری برای به دست آوردن آنچه در دسترس است، رها می کند.

تورم فعلی ناشی از هم شوک عرضه و هم افزایش تقاضا، و تجزیه و تحلیل میزان تورم ناشی از یکی از آنها (حداقل در زمان واقعی) بسیار دشوار است. با این حال، خبر خوب این است که هدف گذاری کل هزینه های اسمی این مشکل را حل می کند.

تنها کاری که فدرال رزرو باید انجام دهد این است که موضع سیاست خود را به گونه ای تنظیم کند که پول کافی در اقتصاد برای حفظ سطح هدفمند هزینه های اسمی وجود داشته باشد.

بسیاری از طرفداران بازارهای آزاد می گویند که هدف گذاری NGDP معادل برنامه ریزی مرکزی است. اما چیزی که آنها از دست می دهند این است که هدف گذاری NGDP نیازی به هدف گذاری فدرال رزرو ندارد واقعی سطح کالا و خدمات در اقتصاد یعنی هدف این نیست که تعداد کامپیوترها، ماشین ها، گوشی های هوشمند و غیره که مردم تولید می کنند را هدف قرار دهیم.

در عوض، هدف هدف قرار دادن ارزش اسمی است که به آن چیزها می دهیم. مهمتر از همه، هدف این است که ارزش اسمی را هدف قرار دهیم در حالی که اجازه می دهیم قیمت ها تعدیل شوند - بالا یا پایین، حتی اگر منجر به کاهش تورم در زیر صفر - به طوری که سیاست پولی تا حد امکان کمتر اقتصاد را مخدوش کند. (پولی سیاست بی طرف خواهد بود.)

مزیت دیگر هدف گذاری NGDP این است که باعث می شود با افزایش بهره وری، قیمت ها کاهش یابد و در نتیجه به مردم امکان می دهد تا از دستاوردهای اقتصاد در حال رشد بهتر بهره ببرند. آ به طور مداوم افزایش سطح قیمت نیستدر واقع پیش شرطی برای اقتصاد رو به رشد است.

یک آمارگیری سریع نشان می دهد که هدف گذاری NGDP از چندین ناشناخته سیاست جلوگیری می کند، بنابراین اجرای سیاست پولی موثر را آسان تر می کند. هدف‌گذاری NGDP همچنین از پاسخ‌های سیاستی نادرست به شوک‌های منفی و مثبت عرضه جلوگیری می‌کند. و از درخواست فدرال رزرو برای تعیین متغیرهایی که نمی تواند آنها را کنترل کند یا به طور عینی تعریف کند، مانند حداکثر اشتغال یا تولید ناخالص داخلی بالقوه، خودداری می کند. این منجر به یک بانک مرکزی منفعل تر می شود، بانکی که می تواند کمتر از طریق سیاست پولی اقتصاد را مخدوش کند.

اعضای کنگره به موکلان خود مدیون هستند که از پاول رئیس فدرال رزرو در مورد مزایای هدف گذاری NGDP سوال کنند. این نوع گفتگو بی نهایت ارزشمندتر از بحث بر سر اینکه آیا فدرال رزرو باید نرخ هدف خود را برای دو ماه متوالی یا سه ماه آینده یک چهارم واحد افزایش دهد، خواهد بود.